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G梅林研究报告:光大证券-G梅林-600073-调研简报:完善食品产业链是其发展趋势-060721

研报作者:彭丹雪 来自:光大证券 时间:2006-07-24 17:08:49
  • 股票名称
    G梅林
  • 股票代码
    600073
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    la***71
  • 研报出处
    光大证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    130 KB
研究报告内容

G梅林调研简报:完善食品产业链是其发展趋势 ——上海新光明食品集团整合研究报告之三 彭丹雪021-50818887-250 pengdx@ebscn.com 7月17日,我们对G上海梅林进行了调研。

G梅林是属于光明食品集团旗下的控股公司,光明集团主要品 牌是“梅林”、“光明”和“冠生园”,分属梅林、益民食品一厂和冠生园食品有限公司。

在前两篇报告中我 们已经对“光明”品牌和冠生园旗下的和酒作了相关分析,在此不再赘述。

G梅林的主打品牌是“梅林B2” 和“正广和”品牌,B2主要是罐头品牌,而正广和主要是正广和饮用水和汽水,除此外,梅林盈利较好的 参控股公司是正广和网络和皇冠制罐等。

公司结构 图1:G梅林目前相关股权结构以及主要子公司 资料来源:光大证券研究所 在公司2005年的财务报告中,公司的主要利润来自于控股和参股公司,正广和饮用水和皇冠制罐给公司贡 献了绝大部分利润,而主要亏损来自于三得利梅林公司,公司已经在今年6月份将三得利梅林的股份转让。

利润来源 表1:公司主要利润来源 单位:万元 持股比例净利润确认收益合并报表与否 上海国资委文广集团 光明食品集团 梅林正广和集团 G梅林 益民食品一厂冠生园 广林物业皇冠制罐正广和网络 93.14% 6.86% 100% 100% 100% 50.74% 100% 38.77% 24% 50% 100% 正广和饮用水 G梅林(600073)研究快报Flash Notes 2006年7月21日 2 广林物业100% -162.08 -162.08是 梅林食品75% 548.87411.65是 正广和汽水51% -323.39 -164.93是 皇冠制罐24% 3214.60771.50否 正广和饮用水51% 1678.10839.10否 资料来源:公司公告 从公司的利润来源中可以看出,公司投资比较分散,对主业专注不够。

公司的产品在品牌和质量上还是具 有较大的优势的,但是公司近几年投资涉足过多领域,钢铁贸易、房地产等都与公司主业相差甚远,而且 投资效果也不好。

我们认为未来公司发展还是要回到罐头主业上来,继续做大作强“梅林”罐头。

图2:公司罐头业务经营状况 0 200 400 600 800 1000 1200 2001年2002年2003年2004年2005年 百万元 5 7 9 11 13 15 17 19 % 主营业务收入 销售毛利率 资料来源:公司公告,光大证券研究所 由于原料和包材的持续上涨,公司近几年罐头业务的毛利率下降比较厉害。

但在新食品集团成立后,公司 如果能够和其他行业相关的公司联合——比如农工商集团旗下的上海农工商肉食品有限公司,在生猪养殖 和冷却肉上占有优势,梅林能够形成产供销一条龙的肉制品加工链的话,增强其控制成本的能力,还是可 以继续提高公司的盈利能力的。

但就目前来看,公司的精力比较分散,盈利的提高还有待时日。

国外扩张 公司在2005年12月,在捷克投资建厂。

希望可以绕开欧盟对中国农产品设限的壁垒,直接在国外生产国 外销售。

国外市场将成为公司未来开发的重点。

在保持东南亚市场的前提下,公司对欧洲市场的开拓将会 进一步提高国际市场的分额。

不过对国际市场的开拓一方面要受到时间的考验,另一方面目前国内罐头厂 家也逐渐向国际拓展,如果形成价格战,对公司未来盈利也会有所影响。

表2:公司地区销售情况 单位:百万元 2003年2004年2005年 国内国外国内国外国内国外 主营业务收入516.68155.14447.07190.38586.03288.26 占主营收入百分比76.91% 23.09% 70.13% 29.87% 67.03% 32.97% 3 资料来源:公司公告 关注焦点 在公司专注于做主业的前提下,广林物业和正广和饮用水的股权处理将成为焦点。

正广和饮用水是上海市 最早做饮用水的企业之一,而且毛利率较高,前几年都保持60%以上的毛利率,05给公司贡献了800万元 以上的利润,贡献EPS0.026元。

我们认为正广和饮用水在上海地区还是具有一定的区域优势,能够实现稳 定收益,公司不参与管理,但可以获得稳定收益;广林物业是公司100%所有公司,目前主要以租赁业务 为主,拥有通北路400号的土地和定西路710弄59号的房产所有权,广林物业05年亏损162万元。

如果 G梅林未来着力发展“梅林B2”品牌,并分享正广和饮用水股权带来的收益,未来业绩应该可以实现稳定 发展,而房地产开发并非公司所擅长,具有较大的风险。

目前,我们暂不对梅林评级。

相关报告: 《G食品调研简报:坚持黄酒与食品两手齐抓——上海新光明食品集团整合研究报告之一》 《光明乳业整合猜想:统一品牌与业态整合——上海新光明食品集团整合研究报告之二》 光明乳业(600597)G食品(600616)

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