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金贵银业研究报告:财通证券-金贵银业-002716-技术领先的规模化白银生产商-140127

研报作者:李永良 来自:财通证券 时间:2014-01-30 09:31:19
  • 股票名称
    金贵银业
  • 股票代码
    002716
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    su***15
  • 研报出处
    财通证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    704 KB
研究报告内容

定价报告公司研究证券研究报告 才580018 金贵银业(002716)证券分析师:李永良 SAC证书编号:S0160511030007 lyl@ctsec.com 0571-87620715 2014年1月27日 技术领先的规模化白银生产商 有色金属合理价格区间:18.72-20.80元无(新股) 公司财务及预测数据摘要 单位:万元201120122013E 2014E 2015E 营业收入279403.67369435.47362046.76410561.03526955.08 增长率78.06% 32.22% -2.00% 13.40% 28.35% 归属上市公司股东净利润18693.2716973.3615946.3123874.6030630.05 增长率46.42% -9.20% -6.05% 49.72% 28.30% 每股收益(元) 0.820.740.701.041.34 市盈率(倍) 17.5619.34 20.5913.75 10.72 投资要点: 技术领先的规模化白银生产企业:公司主营为从富含银的铅精矿及铅冶 炼废渣废液中综合回收白银及铅、金、铋、锑等多种金属。

目前已基本 形成“富含银的铅精矿-铅阳极泥-白银-硝酸银等深加工产品”相对完整 的白银冶炼加工产业链。

公司2012年白银产量334吨,占全国产量的 2.54%。

2013年产量有望达到400吨以上,IPO募投项目达产后将达到600 吨,成为国内仅次于豫光金铅700吨白银产能的第二大白银生产企业。

公 司自主研究的清洁“无砷炼银”新工艺技术获得国家863计划的资助,克 服了“砷害”的影响,最终实现了清洁的白银生产。

白银需求未来仍能维持较为快速的稳定增长态势:由于具有优良的导电 性、导热性、感光成像、抗菌消炎等特性,白银被广泛应用于电子、光 伏以及医疗卫生等工业领域。

近年来,传统制造业领域对白银需求的占 比逐步下滑,而电子材料、光伏产业、抗菌材料、化学催化材料等工业 领域对白银的需求呈现快速增长态势。

此外,全球通胀背景下,白银投 资需求近年来亦稳步增长,其投资需求在总需求中的占比由2007年的 2.5%提升至2012年的15.3%。

募投项目将进一步完善公司白银清洁生产产业链:公司此次募投资金主 要用于投资“白银技术升级技改工程项目”、“5万t/a铅冰铜渣资源综合 利用项目”、“5万t/a次氧化锌烟灰资源利用项目”三个项目。

前述募投 项目达产后,公司白银产能将达到600吨/年、黄金2400公斤/年、电铅10 万吨/年、锌2.5万吨/年、铜1.3万吨/年,同时综合回收其他有价金属, 进一步完善白银清洁生产产业链并强化了公司白银冶炼的主业。

根据可 行性研报,前述项目达产后将为公司带来50.48亿元的销售收入及2.29 亿元的净利润。

募投项目顺利达产及达效的前提下,公司盈利能力将获 得显著提升。

投资建议:基于前述分析及对公司募投项目投建进展等因素的综合考虑, 预计公司2013-2015年摊薄后EPS分别为0.70元、1.04元和1.34元。

参考 可比公司的估值情况,给予公司2014年18-20倍PE,对应合理价格区间为 18.72-20.80元。

风险提示:行业周期波动风险;存货跌价风险;偿债能力较差;公司募 投项目投建进展存在不确定性;原材料价格波动风险。

发行上市资料 发行价(元) 14.35 发行市盈率23.26 参考行业市盈率30.83 发行前股本(万股) 17620 发行新股数量(万股) 5257 发行后股本(万股) 22877 B股/H股(万股) 0/0 主要财务数据 财务指标2013Q3 销售毛利率12.94% 销售净利率4.11% ROE(年化) 15.06% 营业收入增幅21.27% 营业利润增幅-22.33% 净利润增幅-15.16% 资产负债率71.28% 流动比率1.20 速动比率0.27 每股经营性净现金流量1.33 行业指数最近12个月走势 财通证券研究所 E-mail:lyl@ctsec.com 2 公司研究证券研究报告 附表:公司财务报表及指标预测(单位:万元) 报表预测 财务分析及估值指标 利润表20122013E 2014E 2015E 20122013E 2014E 2015E 营业收入369435 362046.76 410561 526955.08 收益率 减:营业成本320571312772.20 353959 456185.02 毛利率13.23% 13.61% 13.79% 13.43% 营业税金及附加579.50 543.07 615.84 790.43 三费/销售收入8.99% 8.29% 6.80% 6.45% 营业费用553.77 696.33 725.93 935.35 EBIT/销售收入8.33% 8.67% 8.46% 8.39% 管理费用15168.92 16654.15 20528.05 24859.96 EBITDA/销售收入9.57% 9.45% 9.13% 8.92% 财务费用17507.28 12671.64 6651.09 8167.80 销售净利率4.59% 4.40% 5.82% 5.81% 资产减值损失579.77 40.00 40.00 40.00 资产获利率 加:投资收益-140.36 0.00 0.00 0.00 ROE 18.84% 15.27% 12.46% 13.83% 公允价值变动损益134.02 0.00 0.00 0.00 ROA 5.13% 5.65% 6.91% 8.24% 营业利润14468.70 18669.38 28040.71 35976.52 ROIC 6.14% 5.83% 8.47% 9.44% 加:其他非经营损益3199.19 40.00 40.00 50.00 增长率 利润总额17667.89 18709.38 28080.71 36026.52 销售收入增长率32.22% -2.00% 13.40% 28.35% 减:所得税694.53 2763.07 4206.11 5396.48 EBIT增长率5.15% 1.94% 10.68% 27.24% 净利润16973.36 15946.31 23874.60 30630.05 EBITDA增长率8.17% -3.19% 9.61% 25.28% 减:少数股东损益0.00 0.00 0.00 0.00 净利润增长率-9.20% -6.05% 49.72% 28.30% 归属母公司股东净利润16973.36 15946.31 23874.60 30630.05 总资产增长率30.81% -14.72% 22.53% 7.62% 资产负债表20122013E 2014E 2015E股东权益增长率24.55% 15.92% 83.41% 15.59% 货币资金36759.49 36024.30 40851.56 52432.97 经营营运资本增长率49.51% -28.24% 5.10% -12.96% 应收和预付款项22334.66 23217.86 24395.97 24426.01 资本结构 存货205121 159914.84 168721 171870.19 资产负债率72.76% 56.34% 44.57% 37.33% 其他流动资产264.75 501.91 339.20 381.03 投资资本/总资产92.25% 85.84% 93.13% 88.04% 长期股权投资0.00 0.00 0.00 0.00 带息债务/总负债89.35% 86.63% 84.60% 76.36% 投资性房地产0.00 0.00 0.00 0.00 流动比率1.23 1.64 1.82 2.19 固定资产和在建工程56610.77 54725.54 87263.30 116105.27 速动比率0.27 0.44 0.51 0.68 无形资产和开发支出7467.73 6720.95 6048.86 5376.76 股利支付率0.00% 25.00% 25.00% 25.00% 其他非流动资产1222.53 611.27 713.14 764.08 收益留存率100.00% 75.00% 75.00% 75.00% 资产总计330737 282040.61 345576 371916.56 资产管理效率 短期借款129623 58431.01 46146.54 8565.14 总资产周转率1.27 1.18 1.31 1.47 应付和预收款项54902.50 58263.64 62654.82 82753.53 固定资产周转率6.96 6.65 7.81 10.37 长期借款21550.00 21550.00 21550.00 21550.00 应收账款周转率153.90 256.89 162.89 189.91 其他负债1931.60 1312.87 1473.83 1496.47 存货周转率1.96 1.71 2.15 2.68 负债合计240641 158907.77 154027 138835.44 业绩和估值指标20122013E 2014E 2015E 股本17620.00 17620.00 22876.85 22876.85 EBIT 30782 31381 34731 44194 资本公积15841.77 15841.77 74612.13 74612.13 EBITDA 35339 34213 37501 46980 归属母公司股东权益90096.17 104435.78 191549 221411.07 净利润16973 15946 2387430630 少数股东权益0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益EPS(元) 0.74 0.70 1.04 1.34 股东权益合计90096.17 104435.78 191549 221411.07 每股净资产BPS(元) 5.11 5.93 8.37 9.68 负债和股东权益合计330736 282040.61 345576371916.56 市盈率19.34 20.59 13.75 10.72 现金流量表20122013E 2014E 2015EPEG -1.62 -3.40 0.28 0.38 经营性现金净流量-19318 77177.45 25873.53 57124.85 市净率PB 0.00 2.42 1.71 1.48 投资性现金净流量-6904.02 6652.56 -35706 -30992.90 市销率PS 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资性现金净流量20226.31 -97326.47 48522.64 -43566.80 市现率PCF 0.00 0.00 0.00 0.00 现金流量净额36076.01 23263.03 74713.62 23416.72 EV/EBIT 0.00 0.00 2.58 1.21 数据来源:Wind,财通证券研究所 财通证券研究所 E-mail:lyl@ctsec.com 3 公司研究证券研究报告 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并注册为证券分析师,具备专业胜任能力,保证 报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解。

本报告清晰地反映了作者的研究观点, 力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接收到任何形式的补偿。

资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。

公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 中性:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级 增持:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的内部客户使用。

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本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的价 格、价值及投资收入可能会波动。

在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

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