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研究报告:光大证券-信息简报-060720

研报作者:滕印,诸海滨 来自:光大证券 时间:2006-07-20 14:04:32
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    (PDF)
  • 发布者
    mo***87
  • 研报出处
    光大证券
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研究报告内容

\ 报 第859期 究所的任 2006/07/2 本刊 何意见和建议,投资者应注意 【财经视点】中国股市的融资 新股询价的漏洞 国际金融机构大 “热钱”流入逆 【机构动向】美林:全球股市 邱永汉坚信中国 【投行视点】外资投行进攻中 外资投行看中中 【行业信息】垃圾处理产业将 上半年全国水泥 半导体产业新政 【公司快讯】新加坡航空拟入 【财经广角】永乐败在内功不 光大信息简 所载观点仅供参考,请仔细阅读尾页的有关声明 服务从“心”开始 各部门投资决策参考,不代表光大证 控制投资风险。

能力已经不低...............................2 该如何堵?.................................3 兵压境等待“总攻”中国市场.................4 转加大中国金融动荡风险.....................6 年底再跌...................................7 股市要涨10倍,日本经济会衰退...............7 国金融市场三大重点.........................8 国金融市场五大赢利点.......................9 成国内未来的明星产业......................11 产量增长20.8%.............................13 酝酿出台..................................13 股中国东航................................14 足........................................15 券研 0 责任编辑:滕印、诸海滨 电话: 021-50818887-206-258 特别提示:本刊物所采编文章之观点,仅供光大证券内部 光大信息简报 2 光大证券研究所 【财经视点】中国股市的融资能力已经不低 在进一步讨论股市的作用之前,先让我们比较中国、美国、德国与日本的股 市融资情况。

为说明问题,不妨把一个国家每年通过新股上市与各类股票增 发所作的直接融资总额,除以该国的GDP,用这一“融资总额与GDP之比” 来判断一国股市的融资能力。

自1992年以来,美国股市的融资能力最强,每年的融资一般在美国GDP的 1.6%左右,中国股市融资平均为GDP的0.86%,德国平均为0.64%,而日本最 低(平均为0.42%)。

因此,这些年里中国股市的融资能力超过德国和日本。

即使是在大家抱怨较多的2002年,中国股市的融资比还是要高于德国、日本 与法国。

考虑到德、日、法国家的股市历史远较中国长,中国股市的融资能 力应该算是不错了。

另一重要结论是,各国股市融资能力的互动程度不低。

尽管许多同仁会认为 中国股市的冷热似乎与国际股市没太多的相关性,但中国股市融资实际上跟 国际股市是同冷同热的,至少总的趋势是如此。

互联网泡沫的破灭给中国股 市也降温不少。

因此,影响股市融资的因素很多,包括国际和国内经济因素, 也包括技术变革因素,这些因素中有许多是证监会无法、也不应控制的。

证 监会应该保证的是一个公平的、可信的交易场所。

从以上观察可以指出,单单从融资能力看,中国股市的表现并不差。

特别是 在大家都在抱怨今年股市融资跟同期银行新增存款相比是多么少的时候,这 类跨国比较很有必要,否则我们会轻率地得出“证券市场不再重要”的结论。

值得一提的是,即使象最发达的美国股市,在其上市与股票增发热度达到最 高点时的1998至2001年间,单年中最多的融资量也不过是美国GDP的2.35%, 只比中国2000年的1.72%融资量高一些。

到去年,美国股市总融资为GDP的 1.24%,但在美国却并没有人因此而质疑股市的作用,或者由此而呼吁加大银 光大信息简报 3 光大证券研究所 行的作用与地位,更没有人因此而指责美国证监会。

即使在美国,创业资本 基本不靠股市,对于已成熟的公司,其新的资金来源也更多的是靠公司运营 现金流(公司内融资)、债券市场和银行。

当然,好的法律与资讯环境可大大 减轻由于公司上市、股权分散后所必然产生的严重“委托-代理”关系和信息 不对称等问题,使股市发展的潜能都被发挥出来。

但,不管一国的法律与资 讯环境有多好,股权分散后所必然产生的“委托-代理”关系和信息不对称毕 竟不可能消失,因此股市发展到一定程度后必然会难以更上一层楼,股市融 资也会有客观上限。

这些数据确实说明,在任何一国中或许股市融资本来就不可能太多,在美国、 德国如此,在中国可能更是如此。

返回页首 【财经视点】新股询价的漏洞该如何堵? 新股询价一直以来存在的六大漏洞分别是:其一,两步询价带来投机空 间,扭曲发行价格。

其二,机构投资者配售比例是否唯一?其三,机构 获配股票是否锁定?其四,机构投资者研发水平参差不齐。

其五,保荐 机构提供《研究报告》是否客观?其六,小盘股是否一定要询价? 询价“一步到位”。

由于询价制采用了先初步询价、再累计投标询价的 方法,而机构在初步询价不用支付保证金,也不必申购,完全可以不负 责任的随意压价,以便于在累计投标询价时,能够以低价申购到新股, 这就在某种程度上,扭曲了新股的发行价,给市场以错误的价格信号, 而按照国际惯例,一步询价显然更有利于发行价格的真实性; 降低机构投资者配售比例。

“新股询价制”对于机构投资者配售比例为: 公开发行数量在4亿股以下的,认购比例不超过20%,4亿股以上的认 光大信息简报 4 光大证券研究所 购比例不超过50%。

而从中行发行的情况,以及目前新股中签后的高 收益来看,投资者显然认为,机构投资者对大盘股认购比例过大,应统 一调整为20%; 精简询价机构。

对于证监会敲定的六类询价机构,市场人士指出,某些 研究水平相对较弱的机构,在询价过程中往往是价格的接受者,并没有 达到市场化询价的本意,因此,建议精简询价机构,以达到机构充分博 弈的本质; 由第三方机构提供《研究报告》。

按照规定,保荐机构要将拟上市企业 的《研究报告》提供给询价对象,但保荐机构难以在保证客观公正的立 场下,准确描述企业基本情况,并提出一个合理的上市定位区间,因此 建议以独立第三方的机构,来撰写《研究报告》。

小盘股取消询价。

按照规定,A股所有IPO均采取累积询价方式,但一 般而言,累积询价方式通常被用来发售融资规模较大的上市项目。

对于 小规模融资项目,没有必要进行询价这一过程,在国内,基金等机构对 小盘股的兴趣有限,根据基金复杂的选股程序,很难对小盘股提供一个 切实的询价; 取消机构获配股票锁定。

对于询价制要求,机构投资者对于获配股票应 锁定3个月以上,但由于有锁定时间的存在,使机构投资者在询价时, 为了规避时间风险而普遍采取报低价策略,不利于一级市场的定价。

返回页首 【财经视点】国际金融机构大兵压境等待“总攻”中国市场 2006年如火的七月还未结束,外资投行已经迎来了其在中国开拓业务的黄金 光大信息简报 5 光大证券研究所 收割时期:据金融数据调查公司Dealogic的调查显示,今年上半年,外资投 行在亚太区(不含日本)的收入增长了60%。

更好的时期还在后面——几乎所有的外资投行都乐观地相信,在今年年底中 国的金融市场全面开放之后,他们在华的收入将远远超过目前的水平,但这 正是中国经济学界最不愿意看到的局面。

外资挟‘超国民待遇’华资陷不公平对决 等不到2006年12月27日中国金融市场的全面开放,各大国际投行已经大兵 压境了。

可对于那些长年亏损且臭名昭著的中资金融机构而言,最悲惨的时 期或许才刚刚开始。

泛泛地讲,外资投行与中资金融机构相比,具有品牌、资金、人才、经验丰 富等优势。

但改革开放多年后,中国已有了大量的有国际教育背景和工作经 验的金融人才,业务信息的获得和交流也越来越开放,从这个角度来讲,外 资投行的上述优势是可以被中资投行复制的。

’中国社科院金融研究所的殷剑 锋博士表示,‘问题出在中国政府对外资的过分偏好。

一直以来,中国的金融 市场对外开放的幅度远大于对内开放的幅度,外资投行在中国享受到了“超 国民待遇”、并掠夺了超额利润。

国内券商和外资大行相比,基本不在同一起 跑线。

’以处置不良资产的税收问题为例,目前国际投行参与国内不良资产处 置,享受着诸如免收营业税、印花税,减收所得税等优惠政策。

但中国本土 的参与者却不具有这种资格。

再看政府的扶持态度,对大摩、高盛等著名投 行而言,政府就是他们最大的公关机构,常常出面为他们抢单,而内地投行, 谁也没有这个实力请动政府做说客。

‘更好的时代’触手可及? 数量庞大的国企IPO、万亿规模的银行不良资产处置和钱景曼妙的中国证券 经纪业务板块,足以使外资投行将中国视为其全球战略布局中的‘特区’。

因 此,近一年来,各大投行均加紧了在中国的人事任免和人才争夺,为即将到 来的中国金融市场的全面开放排兵布阵。

但中国的一些经济学者显然不愿意 看到这种局面,殷剑锋和他的同事易宪容均属此列。

殷称,随着改革的深入, 光大信息简报 6 光大证券研究所 中国市场的‘游戏规则’将日趋完善,一批有实力重信誉的中资投行也会被 培育起来,外资投行的不良资产处置业务将不再是‘如入无人之境’;而易宪 容博士则透露,继‘国六条’的宏观调控之后,中国政府也将对外资炒楼设 限,届时,外资投行眼中的‘遍地黄金’也就消失了。

可是,上述现象会否 成真,或者只是反映了中国经济学界一些人士的愿望,结果不得而知。

返回页首 【财经视点】“热钱”流入逆转加大中国金融动荡风险 现在来看,全球经济失衡与利率环境改变,导致了在中国在这场全球金融变 革中的风险,特别是这种风险与中国国内宏观经济调控的相互叠加,加剧了 利用金融手段促进宏调落地的难度。

从央行公布的上半年金融统计数据来看,6月单月“热钱”流入由此前的净 流入转为净流出,资金大进大出的动荡,使中国经济暴露枪口下。

一般来说,粗略地计算“热钱”的方法是“当月新增外汇储备-当月贸易顺 差-当月FDI”。

而6月当月的各项数据则显示,当月外汇储备增长161亿美 元,贸易顺差为145亿美元,FDI为54.39亿美元,由此可以估算出6月单 月“热钱”净流出38.39亿美元,这是今年以来国际资本出现的首次净流出。

在我们看来,虽然6月单月145亿美元的外贸顺差再创新高,但这并没有填 补国内资金外流的“不平衡”。

尽管我们不能凭单月资金变动情况,就作出资 金将大规模撤离中国的结论,但预防及警示这种风险仍是必要。

虽然从当前的情况来看,中国正在推进宏调解决目前的经济结构性问题,在 一定程度上改变了外资对于中国经济发展的看法,这带来了今年以来以战略 性投资为主的FDI数据11减缓,但是这并不足以改变资金净流入的趋势。

光大信息简报 7 光大证券研究所 在我们看来,“热钱”由净流入转为净流出的转变,最大的诱因在于国际金融 环境的转变:6月29日联储宣布第17次升息,日本央行也于上周结束了长 期维持的“零利率政策”。

在此欧美等主要经济体抬高利率的强烈预期,“热 钱”流入中国的趋势出现短暂逆转。

但从目前来看,在欧美日等经济体相继加息成为既定事实情况下,已博取加 息收益的国际资金会否再度回流中国?这值得关注。

返回页首 【机构动向】美林:全球股市年底再跌 据美林证券每月进行调查显示,基金经理对股市的看法越来越悲观,尤 其对经济增长及企业盈利的展望更是五年来最淡,并将高油价视为全球 经济的威胁。

受访的基金经理中,有38%预期未来半年全球股市会下跌, 较上月多4%。

另外,就亚太区市场而言,基金经理对盈利增长前景转 趋负面,对环球性增长股份持审慎态度。

此外,调查显示,有40%受访亚洲区基金经理对区内企业盈利前景会转 为恶化,属历来调查中最低水平,而持有净现金水平只有3.1%属低水 平。

随着近期市况转好,基金经理仍寻找合适投资机会,反映投资者已 再度入市。

基金经理对韩国及中国市场的投资回复,投向印度市场投资 比重亦增加。

返回页首 【机构动向】邱永汉坚信中国股市要涨10倍,日本经济会衰退 邱永汉被称为台湾的“赚钱之神”。

上世纪90年代初,香港楼市一度急跌, 光大信息简报 8 光大证券研究所 邱永汉一口气拿下了100多个物业。

在1997年7月楼市处在高峰时,邱永汉 将所有物业卖掉,成为香港楼市滑坡前的大赢家。

邱永汉看好中国的经济, 认为中国经济还会持续高增长,中国股市在不久的将来会有10倍的增长。

“我 的工作就是预测未来。

日本还很穷时,我就预言日本会成为世界上很有钱的 国家,当时没人相信,觉得我在胡说。

3年多以前,石油是25美元一桶,我 就预言石油将超过50美元一桶。

”最近,邱永汉又有惊人之语。

他认为,日 本经济复苏很快就要停止,将有更多日本资金投入到中国市场。

“这10多年 来,日本经济似乎有些复苏,但消费并没有大的增长。

索尼、三洋等大企业 的业绩报告都是赤字,原因就是消费疲软。

放在日本的资金基本上没有什么 利息,日本人的钱就都投到外国去了。

过不了多久,日本经济还会衰退。

”作 为市场残酷厮杀出来的一代投资大师,他的话是值得中国投资者掂量一下的。

返回页首 【投行视点】外资投行进攻中国金融市场三大重点 一、合资券商:移花接木 突破禁区 外资投行的胃口越来越大,他们期望能超越过去的跨境交易,提供内地证券 承销与企业并购等服务。

在中国全面开放金融业之前,他们已经找到了解决 方案:目前高盛证券已经拥有了高盛高华证券,里昂证券已经拥有了华欧国 际证券,大和证券拥有了海际大和证券,瑞银证券全面收购并控制了北京证 券。

除此之外,大摩藉助中金公司实际上更早地介入了内地资本市场,而同 时,市场关于美林证券入主华安证券、JP摩根入主辽宁证券和瑞士一波接手 湘财证券的消息也是此起彼伏。

通过实际控制的合资公司,外资投行开始进 入以往政策不允许的A股市场的经纪业务领域。

二、QDII开拓新财路 QDII也同样可为外资投行带来滚滚财源。

几大投行均预测,今年整个QDII 在国外投资数额将不足80亿美元。

如果各大国际投行都想来分一杯羹的话, 这个数额还不够他们‘塞牙缝’。

但考虑到中国8700亿美元的巨额外汇储备, 光大信息简报 9 光大证券研究所 潜力将无可限量。

摩根大通中国证券市场部主席李晶即表示,该投行一直致 力于寻求同内地的基金经理、机构投资者的合作机会,如其投资建立的摩根 富林明资产管理公司,可以帮助中国企业了解国外的一些情况,了解海外市 场的情况,甚至帮助中国机构走向世界。

三、A股:成长中的主场 在股市方面,随着2006年5月A股新股发行限制的取消,那些手上握有QFII 额度的外资投行也乐开了怀。

目前,QFII的投资额度已达71.45亿美元,预 计今年下半年还将增至100亿美元。

摩根大通中国证券市场部主席李晶认为, A股近期的良好走势和股改之后市场忧虑的结束,是A股重开最直接的利好。

国外投资者的进入和国内资金从储蓄流向投资,将是支持A股新股发行的两 个主要力量。

而这些国外投资者正是外资投行资产管理业务的潜在客户。

返回页首 【投行视点】外资投行看中中国金融市场五大赢利点 IPO盛宴:大块吃肉 今年上半年,中国市场的IPO规模居全球第二,仅中国银行在香港的融资额 就高达97亿美元——这个‘近6年来全球最大规模的上市发行壮举’给中行 的承销团高盛、中银国际和瑞银带来了丰厚的收益。

让外资投行尤其兴奋的 是,在中行之后,更大规模的中国工商银行的IPO也在紧锣密鼓的筹备当中。

这个IPO总额约为120亿美元的巨无霸,预计可为其承销人美林证券、德意 志银行、瑞士信贷和中金公司带来至少3亿美元的收入。

此外,招商银行、 中信银行、浦发银行、中电通信、延长油田、达进精电等优质的中国企业也 都在准备海外上市。

在它们进军海外市场的征途中,随处可见摩根士丹利(大 摩)、瑞银、摩根大通、高盛等外资投行的身影。

摩根大通中国区主席及行政 总裁李小加说:‘中国企业海外融资2004年大规模增长,2005年又高增长, 我们认为今年新股发行额度将再次达到新高。

并购交易:一本万利 光大信息简报 10光大证券研究所 除了IPO,并购是外资投行在华获利猛增的另一个关键词。

Dealogic推算, 中国市场上半年的并购交易总额达428亿美元,较去年同期增长了55%。

而 在当前中国并购市场快速增长的过程中,外资投行往往担当着财务顾问的角 色。

例如,高盛是中国网通并购香港运营商PCCW20%股份、淡马锡14亿美元 投资建设银行、苏格兰皇家银行16亿美元投资中国银行、凯雷收购太平洋人 寿24.9%股权,以及中国中化借壳上市的财务顾问。

仅这一业务品种,就足 以使投行赚到盘满钵满。

中国社科院金融研究所的殷剑锋博士告诉本报记者: ‘今年上半年完成的股权分置改革在一定程度上促进了并购市场的发展;此 外,中国企业期望增强竞争力而引进外资战略投资者的举动也极大地活跃了 并购市场。

’他预计,风险资本和私募基金还将投更多钱到中国的并购市场。

不良资产买卖:点石成金 近几年以来,各大外资投行均热衷于参与中国的不良资产的处置,这是因为 它们在其中找到了‘天赐商机’。

目前,中国四大资产管理公司握有近两万亿 元人民币的不良资产,而根据1999年财政部的命令,四大资产管理公司必须 在2007年前完成上述不良资产的处置任务。

但截至今年3月末,四大资产管 理公司累计处置不良资产8663.4亿元。

这意味着,照此速度,在剩下的几个 月内,他们将很难完成财政部制定的目标。

这也意味着,资金充裕、善于盘 活不良资产的外资投行在此领域将大有可为。

内地的不良资产成因复杂,主 要是因为改革和体制转换形成。

一些地方在上马项目的时候,往往缺乏审慎 的决策,盲目上马和重复建设较多。

有的项目几乎全部资金靠银行贷款,一 旦遇到流动资金枯竭,就会导致公司不能正常运转而形成呆账,但这些不良 资产仍极具价值。

殷剑锋向本报举例说,东北某地在几年前投资5亿元上马 了一条国际领先的生产线,当初全部靠银行信贷,可这条生产线刚建成没多 久就搁浅,几年过去了,生产线的‘价值’上升到8亿元(加上贷款利息)。

后来,一家外资投行仅用不足1亿元的价格将其买下,经过改造后转手,它 的实际价值便成倍上涨,获利空间超过100%。

殷还指出,外资投行积极参与 处置不良资产的另一个重要目的,就是希望以较低的成本进入原来可能存在 管制的业务领域。

因此,不良资产处置是外资进入中国市场的又一个跳板。

风投:超级风险超级利润 光大信息简报 11光大证券研究所 优质大中型国企的海外IPO项目仍是外资投行的兵家必争之地,但是那种能 使一家投行业绩排名大幅提升的大型项目毕竟属于凤毛麟角,因此,嗅觉灵 敏的外资投行将未来的拓展目标转向了中国民营企业的投资业务。

在这一领 域,大摩拥有骄人的成绩。

其在中国以私募投资获得成功的项目包括:平安 保险、蒙牛、南孚电池、恒安集团等。

在平安保险项目中,大摩以3500万美 元购入平安保险股份,11年所获累计回报是11亿美元;而对蒙牛6000万美 元的投资则在三年内换回了20多亿港元的回报。

大摩的竞争对手高盛也不甘 落后。

2001年初就出任高盛(亚洲)投资银行业务主管的凯瑞就曾多次公开表 示将‘更多地关注国企海外IPO之外的中小企业投资项目……现在播种,在 2005年及稍后的日子里,我们就会收获。

炒楼:先造势后牟利 当然,对外资投行来说,投资中国的商业地产领域和A股市场也是‘可以接 受的方式’。

尤其中国的房产市场近几年增长速度惊人,成为一个高收益、高 利润、兴旺发达的行业;其次,人民币升值预期强烈,以人民币计价的资产 仍有很大的升值空间。

虽然外资投行研究部屡屡发表对中国房地产泡沫的评 估报告,但实际向房地产项目投资的资金却有增无减。

除了传统的楼盘收购 模式,外资投行也加紧了针对中国房地产的相关金融产品的开发。

返回页首 【行业信息】垃圾处理产业将成国内未来的明星产业 作为全球的“加工装配中心”,中国当红的产业是制造行业。

垃圾处理在中国 还称不上产业,如何算得上“明星产业”?这的确是现状,国内的工业化进 程不断牺牲环境,高速制造工业垃圾与生活垃圾,同时承接了发达国家的“洋 垃圾”,似乎看不到垃圾处理产业有何前景。

然而,围绕人类的生存与发展而进行的整个社会产业活动中,人们不得不正 视自然界本身的往复回归,不但要完成整个社会产业活动前阶段的消费品生 光大信息简报 12光大证券研究所 产,还必须肩负起后阶段的消费废弃物的处理。

中国经济的增长、环境问题 的恶化以及全社会对环保的重视,已经开始为垃圾处理提供产业发展的机会。

发达国家已经在这方面走出了一条路,垃圾的收集、运输、循环利用、最终 处置在发达工业国已经成为一个重要产业。

1998年8月号的“Money World” 杂志曾提出“垃圾变黄金”的专题讨论,文中提到当今世界最值钱的东西将 不再是黄金和黑金(石油),今后股票市场的宠儿,也将由目前普遍所看好的 网络、电脑软件开发、半导体芯片等高科技股,转为处理垃圾的公司或开发 生产垃圾处理系统的科技公司所替代。

因为以现在垃圾处理费用120美元/ 吨来计算,这个市场的潜在价值高达6000亿美元以上! 过去三年来,美国收垃圾费用全面上涨,垃圾处理或废弃物管理公司获利提 升,变成资本市场上闪闪发亮的钻石,吸引投资人的注意。

美国第三大垃圾 处理企业共和服务公司(Republic Services)就是其中的代表,股价飞升了 将近80%。

微软创始人比尔·盖茨显然具有识别珍宝的眼光。

七年来,盖茨通过私人投 资公司Cascade Investments,持续买进共和服务公司的股票,现在成为共 和服务的最大股东,拥有该公司13%的股权,持股1900万股,价值超过8亿 美元。

共和服务营收的75%来自在美国21州收集垃圾,19%来自代客掩埋垃 圾。

共和服务签订的长期垃圾处理合约达到其总收入的35%,比业内同行多 出10个百分点。

考虑到油价上涨,共和服务今年打算把收集住家、工商业垃 圾的费用提高3.5%,预期今年营收可以提高7%,达到30亿美元。

分析师估 计,共和服务今年纯利可从去年的2.54亿美元增加为2.65亿美元,如果能 把增加的燃料成本转嫁给客户,预期今年获利会进一步提升。

让资本市场更 关注的是,共和服务有着极好的现金流,包括租税利益与其它项目在内,共 和服务去年申报的自由现金流量达到4.49亿美元。

光大信息简报 13光大证券研究所 在中国的一些大城市,垃圾处理的需求已经开始呈现相当的规模,而一些领 先的企业也开始吃垃圾处理的“螃蟹”了。

目前占有上海八成垃圾处置项目 产业的上海环境集团,在2005年就接连吃下四川成都、深圳宝安、江苏江阴 和山西太原、浙江宁波等地的5大项目,其中位于成都的25年的BOT项目, 将建成西南最大的生活垃圾焚烧发电厂,上海环保为此投资达5.2亿元。

该 公司还表示,正在全国同时跟踪、洽谈多达50个垃圾处理项目。

该集团期望 通过5-10年发展,成为中国垃圾产业“龙头”。

有关资料显示,全世界垃圾年均增长速度为8.42%,而中国垃圾增长率达到 10%以上。

全世界每年产生4.9亿吨垃圾,仅中国每年就产生近1.5亿吨城市 垃圾。

目前中国城市生活垃圾累积堆存量已达70亿吨。

在如此巨大的垃圾压 力下,有理由相信,垃圾处理产业会成为未为国内的明星产业。

返回页首 【行业信息】上半年全国水泥产量增长20.8% 国家统计局数据显示,上半年,全国规模以上工业企业(全部国有企业和年产 品销售收入500万元以上的非国有企业)完成增加值39680亿元,同比增长 17.7%。

工业企业产品销售率为97.47%,同比下降0.12个百分点。

工业企业 共实现出口交货值26881亿元,同比增长24.9%。

从主要产品看,水泥5.4 亿吨,增长20.8%。

返回页首 【行业信息】半导体产业新政酝酿出台 相关数据表明,2005年,中国半导体消费市场增长32%,达到408亿元,首 光大信息简报 14光大证券研究所 次成为全球最大的地区性半导体市场。

市场分析公司IDC表示,未来5年, 中国的半导体产业将以两倍于全球半导体产业的速度增长。

为鼓励我国半导 体产业规范地发展,相关部门正在制定扶持半导体产业发展的新政,有望下 半年出台。

中国电子信息产业发展研究院高级顾问杨学明透露,鼓励发展集成电路产业 是新政的主线之一。

有消息称,与“18号文件”由原国家计委匆匆出台不同, 此次新政将由国家发改委、商务部、国家税务总局、海关总署、财政部、信 息产业部等相关部门联合制定,可操作性更强。

返回页首 【公司快讯】新加坡航空拟入股中国东航 新加坡航空公司(Singapore Airlines)昨日表示,已讨论入股中国东方 航空(China Eastern Airlines)事宜,但尚未做出最后决定。

“我们时 常会与其它航空公司探讨一下可能的合作机会。

”这家新加坡国有航空 公司在答复关于股权问题时表示。

“在中国也是一样。

对新加坡航空公 司而言,中国本身就是一个非常重要的市场。

” 在新航发表上述讲话前,相传东航提出把至少20%股份出售给新航。

据 说,东航潜在投资者也包括澳洲快达航空(Qantas)等多家外国航空公 司。

新航是其中之一。

分析师对东航20%股份的估值为2.6亿美元。

返回页首 光大信息简报 15光大证券研究所 【财经广角】永乐败在内功不足 国美与永乐合并案陡生变故,但永乐及它的‘掌舵者’陈晓已陷入‘出 售’窘境,无论这笔交易最终是否成功,这个事件都显现出多重标志性 意义。

家电连锁业结束‘跑马圈地’ 首先,它的出现宣告中国家电连锁业已从‘跑马圈地’阶段正式进入资 本整合时代。

更重要的是,它具有借鉴意义,再次提示相关企业在做大 之路上,关注适应约束条件变化和提高经营管理水平的母题。

而永乐之败败在‘内功’不足,怪不得任何人。

作为上海最大的民营零售企业,永乐的辉煌宛在昨天。

2004年9月, 它赢得国际资本大鳄摩根斯坦利5000万美元注资,那时的陈晓自豪地 宣布:‘永乐一家的利润,比国美、苏宁等连锁巨头的利润之和还多得 多。

’凭借雄厚资金的支持,永乐快速‘攻城略地’,鲸吞广州、河南、 四川、厦门、台湾灿坤甚至北京大中等多个同行。

2005年9月,永乐 成功在香港上市,陈晓站上事业的巅峰。

永乐业绩欠佳惨遭‘抛售’ 永乐的经营随着收购公司的增加不断出现问题。

据介绍,大肆收购外地 企业,永乐一直面临难以逾越的人才瓶颈。

陈晓发迹于上海南汇,整个 永乐的管理团队被‘南汇’籍干部牢牢掌握,‘外人’很难在这个体系 中得到提升,极大地影响了管理团队升级。

虽然上市前,陈晓高调到香 港‘选秀’,并且相继聘用了几位外企高管。

但‘南汇’系势力已‘尾 光大信息简报 16光大证券研究所 大不掉’。

缺乏高质量的管理团队,更谈不上形成先进的企业文化,自然很难创造 良好效益。

永乐上市后的2005年年报显示,其盈利完全靠规模扩张获 取。

2005年,由于竞争加剧和网点增加的摊薄效应,永乐每平方米销 售额下降了2.8%,毛利率也下降了。

只是因为网点增加,其供应商赞 助一项大涨134.7%,永乐由此获得的收入就高达6.25亿元。

由于业绩 不被看好,永乐股份惨遭投资者‘抛售’,股价从最高时的4.3港元‘沦 落’到跌破发行价,市值缩水超过六成。

陈晓中了大摩‘圈套’? 有业内人士替陈晓惋惜,认为他中了大摩的‘圈套’。

如果没有大摩的 进入,永乐不会这么快就套上出售的‘草标’。

然而,资本的本性便是 逐利,大摩的举动无可厚非。

其实,背靠中国内地年销售额4000亿元的庞大家电市场,家电连锁业 深受资本市场追捧,‘终端为王’的现实更是让中外投资银行看好大型 家电连锁商。

苏宁在内地中小板市场的股价一再创出新高,市盈率高达 45倍;黄光裕也借势成为‘内地首富’。

大的业态被看好,但对具体企 业而言,永远存在优胜劣汰铁律。

国内诸多志在争当‘中国沃尔玛’的 零售企业,前路漫漫还需‘内功’至上。

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