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研究报告:天相投顾-全球市场动态(周刊)-060710

研报作者:汤云飞,董竞,陈渭泉 来自:天相投顾 时间:2006-07-10 14:59:47
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    天相投顾
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研究报告内容

全球资本市场 欧洲央行将加快步伐 报告日期:2006年7月10日 全球资本市场研究组: 汤云飞CFA 董竞 陈渭泉 联系人:郭静 通讯地址:北京市朝阳区 幸福村中路锦绣园D座3 层天相投资顾问有限公司 邮编:100027 电话:86-10-84533151-883 电子邮件: guoj@txsec.com 重要免责声明: 本研究报告仅代表本 公司研究人员在发表 时的个人观点,不作 为对特定客户的投资 建议。

据此投资引致 的任何后果,概与天相 投资顾问有限公司及 分析师无关。

本报告 为非公开资料,仅供 天相投资顾问有限公 司客户使用。

在最近的货币会议上,欧洲央行没有提高其基础利率,而是保持了本周四 2.75%的回购利率。

然而,为人所高度期待JCTrichet的记者招待会将是通知市 场欧洲中央银行将要加快提高基础利率的一个机会。

几个方面的因素使我们相 信欧洲央行准备在8月3日的会议上加快提高回购利率,也就是说,在6月8 日的会议两个月后而不是和以往一样三个月后。

1、JCTrichet指出欧洲央行对通胀风险重新采取“强烈警惕”的态度。

2、在提问和回答的部分,JCTrichet声称欧洲央行成员将会在8月3日召开 面对面会议,而不是一次暑期就计划好的电话会议。

3、随后,他又宣布将在8月3日召开一次新闻发布会,而以往并没有类似例 行的新闻发布会。

4、最后,他排除了一次提高利率50个基点的可能性,倾向于每次提高回购 利率25个基点。

总之,欧洲中央银行似乎想在年底前快速地把基础利率提高到3.50%,按照 每两个月提高一次的速度。

这种情况已经被市场所预期,明显地反映在欧洲债 券收益曲线上。

然而,考虑到美联储将完成其加息周期,即美国的经济增速将 会比较缓慢,我们预期欧洲经济增长率将会在一定程度上“停顿”;特别地在 2007年初的时候,反映计划中德国增值税的提高,而这将会影响德国和欧洲的 经济增长,所以我们仍然对欧洲央行货币政策的变动保持警惕。

因此,我们预计8月3日后,欧洲央行将会采用和美联储相同的数据依赖 型的货币政策。

下周,只有少数几个经济指标将在美国和欧元区公布。

在美国,市场主要关注零售价格和进口价格。

最后,我们也将看到美 国公司所公布的Q2盈利数字, 在欧元区,6月的通货膨胀数据也将公布。

全球市场动态 全球市场动态 3 全球经济与市场评论 欧元区 根据欧元区的统计,本周将是相对平静 的一周。

法国和意大利的产量统计经过四月 份的急剧下降后,本周可望重新增长。

法国 的通货膨胀有望轻微缓解。

7月6日的记者招待会上,ECB明确指出 其下一轮升息将出现在8月份。

由此,我们 预计在2006年底,利率应保持在3.25%,即 从现在起到今年年底,利率实际变动速度不 会每两个月变动一次。

实际上,近期的经济 数据是支持货币紧缩的:通货膨胀维持在2 %以上,而更重要的是,整个5月份以来, M3持续增长,因此,通货紧缩是必要的。

然而,这些数据无疑代表一个高峰:如果油 价保持在目前水平,通货膨胀将由7月份的 上扬中逐步下降,而根据银行贷款的统计结 果,储蓄水平将有所下降,从而将减缓M3 的增长速度。

最后,信心指数将出现峰值, 特别是在德国,世界杯的结束和增值税增长 的到来将压制人们的信心。

本周将出台少量 数据,预计对市场不会造成什么影响。

法国,根据INSEE对过去产品构成的测 算,工业活动水平指标预期在5月出现增长。

5月份工业产出1%的增幅也可以认为是对4 月份大幅度(-1.4%)下滑的反弹。

据此推 定,2006年Q2假定的工业活力水平指标增长 将仅为-0.1%,对于处于恢复期的法国工业 来说,是一个令人失望的数字。

意大利的工 业产出出现大幅增长,6月份的增幅达到0.6 %,与4月份可怜的-1.8%相比,这一数字反 应了意大利工业的恢复。

5月份,德国贸易差额进一步下滑,由 126亿欧元下降到124亿欧元。

12个月以来, 德国的贸易顺差保持在一个较高的水平,显 示周期性复苏不久即会到来。

价格统计可望支持6月份欧元区高速通 货膨胀(2.5%)。

按照季节性倾向推定,并 且油价保持不再增长的情况下,本月,法国 的价格水平有望保持稳定。

在国家定义 (national definition)下,通货膨胀将由2.1 %下降至1.9%;在协调定义(harmonised definition)下,通货膨胀将由2.4%下降至2.2 %。

在德国,0.2%的价格增长将被确定 (HCPI稳定于2.0% yoy)。

世界杯对宾馆 和饭店价格的影响有望将核心通货膨胀将 0.6%提高到0.8% yoy。

英国 本周,ODPM房产价格指数可能继续加 速增长,同比增长率将达到5.3%。

国家统 计局也将发布其生产者物价指数,预期投入 将放缓,产出将加速。

最后,就业市场统计 数据显示失业率仍稳定地维持在5.3%,与 此同时,工资出现了上涨(奖金除外) 全球市场动态 4 房产价格继续加快增长 全国房价指数和Halifax房价指数在过 去两个月的时间里出现了相反的走势。

然 而,与ODPM的预期结果相反,6月份房产 价格增幅呈上升趋势。

实际上,本月房产价 格增长率将达到5.3% yoy,4月份这一数字 为5.1%;同时抵押贷款呈现第二个上升期, 5月份增长率为22% yoy,4月份这一数字为 13%。

抵押许可也出现了大幅上涨,由4月 份的106,000件上升为5月份的117,000件。

OECD提供的建筑部门预期价格指数显示,5 月份,预期价格指数将上涨的业内人士明显 多于预期出现下降者,两者百分比之差在4 月份为+28%,5月份这一数字上升到了+ 38%。

生产价格继续反映能源价格压力 5月份,英镑Brent价格开始出现轻度下 跌,受其影响,6月份生产输入价格增长速 度将放慢,预计6月份生产输入价格同比增 长率将为12.5%,而5月份这一数字为13.9 %。

由于全球需求仍非常强烈,生产者准备 继续将上月急剧增长的输入价格转移到其 输出上。

这就使得英国商业在不实行裁员 (自2005年底)的情况下,保持一定的利润。

失业率稳定,工资出现轻度上涨 英国出口的动态平衡保证了就业率增 长,2005年中就业率曾出现下降,而后直至 2006年初,就业率持续增长。

然而,就业率 的轻微上涨并未能阻止失业率由2005年8月 的4.7%上升至2006年3月的5.3%。

由于对工 作的需求呈上升态势,可以预期,工资(不 含奖金)将上涨,5月份的工资涨幅将达到 3.9%(三个月的平均值,yoy),而4月份这 一数字为3.7%。

受上月股票市场疲软表现对 于工资的初步的影响,首当其冲,包括奖金 在内的工资增长速度将有所下降,由3月份 4.4%下降到5月份的4.2%(同比数据)。

美国 本周发布的美国经济数据将会在总体 上相对乐观。

贸易赤字有望在5月继续下 降,燃油价格的变化和标普500可能支持消 费者信心,并且抬高密执安大学信心指标。

最后,零售销售额可能会在6月份再次呈现 中速的增长。

这反映了相对于1季度,2006 年2季度家庭消费的放缓。

明尼阿波斯利州 长Stern对美国的经济预计上的讲话也将受 到市场关注。

5月份贸易赤字可能会再次下降 与1季度消费增长5%相比,消费者开 支量的预计增长率2006年2季度可能会达 到季环比大约2.3%(年率)。

另外,消费品 (不包括汽车、食品)的美国进口比重1季 度上升大于3%,占总进口的20.5%。

以这 种思路,家庭消费下降,伴随着更低的价格 效应(自4月份2.1%(mom)之后进口价格仅 全球市场动态 5 仅上升1.6%),预计5月份导致进口的小幅 度下降。

出口将有略为强劲增长,特别是得益于 全球增长的积极水平和美元的疲软。

5月份贸易赤字有望回复到-620亿美元 的水平(4月份为-634亿)。

总的来说,贸易赤字将继续在2006年 扩展。

自2005年7260亿美元之后,赤字全 年可能会达到8000亿美元。

5月份上升4.1%之后,汽油价格(EIA) 6月份下降0.6%。

另外,密执安大学的信心 指数有小幅上升,自5月份84.9上升至7 月份86。

6月下旬标普500的上升可能是被 消费者信心所推动。

6月份零售销售额预期仅有小幅上升。

这反映尽管6月份有比5月份略为积极的状 态,总体上家庭消费2006年2季度与1季 度相比增速减缓。

总零售销售额有望上升至 0.4%(mom)(5月份仅0.1%)。

自5月份显著 下降(-1.7%mom)后,汽车销售额在6月 上升1%,导致汽车行业做出了更显著的积 极贡献。

ISM服务调查也表现出零售贸易部 分仍然积极的活动水平。

与燃料价格减速相联系的价格效益,将 会导致服务业销售价值增长的更低水平(和 5月份增福1.9%相比,6月仅为0.1%), 大约占总零售销售额10%。

不包括汽车,总 零售销售额可能在6月份上升0.2%,而5 月份为0.5%(mom)。

2 全球市场动态 附录 附1:最新经济数据 国民生产总值(GDP)失业率 最新(季比)前值 工业生产变化 (年变化)最新前值 澳大利亚0.9%一季度0.7% 0.5% 4季度4.9% 5月5.1% 英国0.8%一季度0.6% 0.3% 3月3.0% 4月3.0% 加拿大0.9%一季度0.6% 1.7% 3月6.1% 5月6.4% 欧元区0.6%一季度0.3% 3.4% 3月7.9% 5月8.0% 法国0.5%一季度0.3% 1.9% 3月8.8% 5月8.9% 德国0.4%一季度0.0% 4.1% 3月8.3% 5月8.2% 意大利0.6%一季度0.0% 3.2% 3月7.7% 12月7.7% 新西兰0.7%一季度-0.1% -2.9% 4季度3.9%一季度3.60% 瑞士0.9%一季度0.7% 4.5% 4季度3.4% 5月3.4% 日本0.8%一季度1.1% 3.5% 4月4.0%5月4.1% 美国1.4%一季度0.4% 3.7% 4月4.6%5月4.7% 数据来源:OECD,及各国统计数据发布网站,截至2006年7月10日 附2:主要经济体采购经理人指数概况 国家指数数据预测前值变动 6月份制造业采购经理人指数53.855.054.4 -0.6 美国6月份服务业采购经理人指数57.059.060.1 -3.1 6月份制造业采购经理人指数59.558.858.51 德国6月份服务业采购经理人指数61.057.256.74.3 6月份制造业采购经理人指数56.156.156.10 法国6月份服务业采购经理人指数61.660.560.61 6月制造业采购经理人指数57.557.056.60.9 意大利6月服务业采购经理人指数60.361.361.8 -1.5 瑞士6月份采购经理人指数64.0 -- 63.50.5 6月份服务业采购经理人指数58.759.059.2 -0.5 英国 6月制造业采购经理人指数55.1 -- 53.21.9 6月份制造业采购经理人指数57.757.357.00.7 欧元区6月服务业采购经理人指数60.759.058.72 加拿大6月Ivey采购经理人指数62.2 -- 75.0 -12.8 数据来源:Bloomberg数据库,淘宝网,截至2006年7月10日 附3:最新有色金属期货行情 名称最新收盘价(2006年7月7日) 2006年5月均价2006年6月均价 全球市场动态 3 铜7740.07902.957095.39 铝2577.02880.672519.99 铅1045.01194.55992.43 锌3450.03488.513180.90 锡8675.08883.817936.48 镍23895.020670.1219973.18 注:数据来源于伦敦金属期货交易所LME,截至2005年7月10日 附4:各主要股票指数市净率、市盈率 市净率市盈率 孟买证交所500指数3.67717.869 韩国KOSPI指数1.32910.748 东京证交所股价指数2.21930.021 富时综合指数2.65518.349 道琼斯工业平均指数3.07420.677 标准普尔500指数2.71416.956 纳斯达克综合指数2.48445.641 香港恒生指数2.0112.74 沪深300指数2.16323.318 数据来源:OECD,截至2006年7月10日 附5:主要国家及地区经常项目余额 主要国家及地区经常项目余额(十亿美元) -1000 -900 -800 -700 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 199819992000200120022003200420052006 -1000 -900 -800 -700 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 美国欧元区日本亚洲发展国家 数据来源:IMF,截至2006年7月10日 4 全球市场动态 附6:欧元区2006年7月10日至21日主要宏观经济数据公告提示 日期时间公布事项数据期限调查实际上次修正 2006-7-1217:00欧元区GDP季节调整(季环比) 1季度F 0.60% - - 0.30% - - 2006-7-1217:00欧元区GDP季节调整(同比) 1季度F 1.90% - - 1.70% - - 2006-7-1217:00欧元区总固定资本(季环比) 1季度F - - - - 0.20% - - 2006-7-1217:00欧元区政府支出(季环比) 1季度F - - - - 0.00% - - 2006-7-1217:00欧元区家庭消费 (季环比) 1季度F - - - - 0.10% - - 2006-7-1414:00 EU 25新车注册6月- - - - 9.60% - - 2006-7-1717:00欧元区消费价指(月环比) 6月- - - - 0.30% - - 2006-7-1717:00欧元区消费价指(同比) 6月- - - - 2.50% - - 2006-7-1717:00欧元区核心消费者物价指数(同比) 6月- - - - 1.30% - - 2006-7-1717:00欧元区工业产量季节调整(月环比) 5月- - - - -0.60% - - 2006-7-1717:00欧元区工业产量工作日调整(同比) 5月- - - - 1.90% - - 2006-7-1817:00欧元区贸易余额5月- - - - -2.0M - - 2006-7-1817:00 ZEW调查(经济情绪) 7月- - - - 37.3 - - 2006-7-1817:00欧元区贸易余额(季调) 5月- - - - -0.9B - - 2006-7-1217:00欧元区GDP季节调整(季环比) 1季度F 0.60% - - 0.30% - - 2006-7-1217:00欧元区GDP季节调整(同比) 1季度F 1.90% - - 1.70% - - 资料来源:Bloomberg数据库,数据截至2006年7月10日 附7:美国2006年7月10日至21日主要宏观经济数据公告提示 日期时间公布事项数据期限调查实际上次修正 2006-7-1022:00批发库存5月0.50% - - 0.90% - - 2006-7-1103:00消费者信用5月$3.0B - - $10.6B - - 2006-7-1205:00 ABC消费者信心指数7月11日- - - - -9 - - 2006-7-1219:00 MBA抵押申请7月8日- - - - 5.90% - - 2006-7-1220:30贸易余额5月-$64.6B - - -$63.4B - - 2006-7-1320:30首次失业人数7月9日- - - - 313K - - 2006-7-1320:30持续领取失业救济人数7月2日- - - - 2455K - - 2006-7-1402:00预算月报6月$20.0B - - -$42.8B - - 2006-7-1420:30进口价格指数 (月环比) 6月0.20% - - 1.60% - - 2006-7-1420:30进口价格指数 (同比) 6月7.10% - - 8.30% - - 2006-7-1420:30商品零售额6月0.40% - - 0.10% - - 2006-7-1420:30除汽车外零售额6月0.40% - - 0.50% - - 2006-7-1421:45密执安大学消费者信心7月P 85 - - 84.9 - - 2006-7-1422:00营运存货5月0.50% - - 0.40% - - 2006-7-1720:30纽约州制造业调查指数7月- - - - 2006-7-1721:15工业产值6月- - - - -0.10% - - 2006-7-1721:15设备使用率6月- - - - 81.70% - - 2006-7-1820:30生产价格指数 (月环比) 6月- - - - 0.20% - - 5 全球市场动态 2006-7-1820:30出厂价指 除食品与能源(月环比) 6月- - - - 0.30% - - 2006-7-1820:30生产价格指数 (同比) 6月- - - - 4.50% - - 2006-7-1820:30出厂价指 除食品与能源(同比) 6月- - - - 1.50% - - 2006-7-1821:00外资购买美国证券净额5月- - - - $46.7B - - 2006-7-1901:00 NAHB房地产指标7月- - - - - - - - 2006-7-1905:00 ABC消费者信心指数7月18日- - - - - - - - 2006-7-1919:00 MBA抵押申请7月15日- - - - - - - - 2006-7-1920:30消费价格指数(月比) 6月- - - - 0.40% - - 2006-7-1920:30消费价指 除食品与能源(月环比) 6月- - - - 0.30% - - 2006-7-1920:30消费价格指数 (年比) 6月- - - - 4.20% - - 2006-7-1920:30新宅开工指数6月- - - - 1957K - - 2006-7-1920:30消费价指 除食品与能源(同比) 6月- - - - 2.40% - - 2006-7-1920:30建筑许可6月- - - - 1932K 1946K 2006-7-1920:30消费价格指数-无季节调整6月- - - - 202.5 - - 2006-7-2020:30首次失业人数7月16日- - - - - - - - 2006-7-2020:30持续领取失业救济人数7月9日- - - - - - - - 2006-7-2022:00领先指标6月- - - - -0.60% - - 2006-7-2100:00费城联储商业前景指数7月- - - - 13.1 - - 2006-7-1022:00批发库存5月0.50% - - 0.90% - - 2006-7-1103:00消费者信用5月$3.0B - - $10.6B - - 2006-7-1205:00 ABC消费者信心指数7月11日- - - - -9 - - 2006-7-1219:00 MBA抵押申请7月8日- - - - 5.90% - - 2006-7-1220:30贸易余额5月-$64.6B - - -$63.4B - - 2006-7-1320:30首次失业人数7月9日- - - - 313K - - 资料来源:Bloomberg数据库,数据截至2006年7月10日 附8:日本2006年7月10日至21日主要宏观经济数据公告提示 日期时间公布事项数据期限调查实际上次修正 2006-7-1007:50货币供应量M2+存单(同比) 6月1.50% - - 1.40% - - 2006-7-1007:50总流动资金 (同比) 6月2.50% - - 2.50% - - 2006-7-1007:50银行贷款 (同比) 6月1.50% - - 1.20% - - 2006-7-1013:00机器订单(月环比) 5月-5.00% - - 10.80% - - 2006-7-1013:00机器订单同比% 5月12.40% - - 12.20% - - 2006-7-1014:00机床订单 (同比) 6月P - - - - 15.30% - - 2006-7-1015:00经济观察家调查:当前6月- - - - 51.5 - - 2006-7-1015:00经济观察家调查:前景6月- - - - 53.8 - - 2006-7-1113:00消费者信心6月48- - 49.9 - - 2006-7-1113:00消费者信心指数--家庭经济状况6月49.2 - - 49.8 - - 2006-7-1207:50国内企业商品价格指数(月环比) 6月0.00% - - 0.70% - - 2006-7-1207:50国内企业商品价格指数(同比) 6月3.50% - - 3.30% - - 6 全球市场动态 2006-7-1207:50出口价格指数 (月环比) 6月- - - - -1.60% - - 2006-7-1207:50出口价格指数 (同比) 6月- - - - 3.70% - - 2006-7-1207:50进口价格指数 (月环比) 6月- - - - -0.20% - - 2006-7-1207:50进口价格指数 (同比) 6月- - - - 15.40% - - 2006-7-1307:50经常帐户总额5月¥1650.0B - - ¥1282.3B - - 2006-7-1307:50季节调整后经常收支总额5月¥1638.0B - - ¥1136.0B - - 2006-7-1307:50贸易余额-收支5月- - - - ¥755.6B - - 2006-7-1312:00东京套房销售量 (比去年) 6月- - - - -18.60% - - 2006-7-1312:30工业产值(月环比) 5月F - - - - -1.00% - - 2006-7-1312:30工业产值(同比) 5月F - - - - 4.20% - - 2006-7-1312:30设备使用率5月F - - - - 106.6 - - 7月17-21日东京百货店销售额 (比去年) 6月- - - - -0.30% - - 7月17-21日全国百货店销售额(同比) 6月- - - - -1.10% - - 2006-7-1807:50边缘工业指数 (月环比) 5月- - - - 1.30% - - 2006-7-1812:30企业破产 (比去年) 6月- - - - 1.00% - - 2006-7-1813:00领先经济指标5月F - - - - 75.00% - - 2006-7-1813:00同步指数5月F - - - - 77.80% - - 2006-7-1914:00机床订单 (同比) 6月F - - - - - - - - 2006-7-2015:00便利店销售同比6月- - - - -2.90% - - 2006-7-2107:50所有产业活动指数(月环比) 5月- - - - 1.30% - - 2006-7-2607:50商品贸易余额6月- - - - ¥384.9B ¥382.8B 2006-7-1007:50货币供应量M2+存单(同比) 6月1.50% - - 1.40% - - 资料来源:Bloomberg数据库,数据截至2006年7月10日 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料,天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公 正,但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。

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