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G综超研究报告:国泰君安-G综超-600361-内生外延双动力推动公司持续成长-060825

研报作者:徐晓芳,刘冰 来自:国泰君安 时间:2006-08-29 12:21:56
  • 股票名称
    G综超
  • 股票代码
    600361
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    sd***dx
  • 研报出处
    国泰君安
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    204 KB
研究报告内容

股票研究 公司更新报告 批发零售业/批零贸易业 评级:增持 上次评级:增持 目标价格:¥18.00 上次预测:- 当前价格:¥15.60 2006.08.25 交易数据 52周内股价区间(元) 6.90~21.55 总市值(百万元) 5,818 总股本/流通A股(百万股) 373/160 流通B股/H股 流通股比例 0.43 日均成交量(百万股) 1.9 日均成交值(百万元) 22.8 资产负债表摘要(12/06E) 股东权益(百万元) 1,494.83 每股净资产4.01 市净率2.6 净现金(百万元) -436.50 EPS(元) 20052006E Q10.130.12 Q20.070.07 Q30.09 - Q40.23 - 全年0.520.45 52周内股价走势图 93 143 193 243 08/0511/0503/0606/06 % G综超上证综合指数 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅-1.6 -4.581.1 相对指数0.7 -5.142.6 G综超(600361) 内生外延双动力推动公司持续成长 ——G综超中报点评 徐晓芳刘冰 010-8200136221-62580818-703 xuxiaofang@gtjas.com liubing6168@gtjas.com 本报告导读: 公司近期公布06年中期报告,净利润同比增长35%。

投资要点: 8月28日公司公布06年中期报告,报告期内,公司主营业务收入30.08亿元, 同比增长9.89%;净利润6906万元,同比增长35%。

净利润增速高于收入增速, 公司内生增长仍占主导地位。

公司06年上半年实现每股收益0.19元,同比下降 9%,主要原因是上半年公司10转赠3股以及定向增发股份4644万股增大股本 规模所致。

报告期内,公司其他业务利润增速达14.96%,快于主营业务收入增速,主要为 租金收入增加。

在经营策略方面,公司实行的“超市+社区百货+餐饮”策略, 将大部分富余物业租赁给餐饮、电器经销商、品牌专卖店,不仅获得租金收入, 并且繁荣了消费圈,带动了超市的收入增长。

公司已经在20个省市地区拥有门店,覆盖地区进一步扩大,全国发展战略继续 巩固。

06年上半年,公司主营业务收入增长最快的地区是山西省、安徽省、青 海省。

我们认为,虽然中西部地区消费水平不高,但是零售网点布局饱和度较 低,应该是未来利润增长的主要来源。

定向增发缓解资金短缺,偿债能力大大提高:03-05年公司营运资金一直为负 值,流动性负债大于流动性资产近2.8亿元,资金短缺问题严重。

而公司在增发 完成后,资产负债率降低到52.3%,公司的资金短缺情况大为好转。

外延扩张推动公司持续成长:公司利用增发资金拓展门店,已开门店8家,年 内计划新开门店5家。

门店的扩张推动公司业绩的持续增长。

我们认为,公司 未来发展仍旧以大型综合超市业务为主力业态,充分利用现有的全国性店面网 络,在已有门店的区域以每年10家左右的速度开设新店,开拓市场,取得规模 效益。

公司还通过加强各门店的管理,提高单店竞争力、运营效率进一步提高, 从而保持业绩的稳定增长。

我们认为未来两年公司仍将处于快速发展期,公司的盈利水平将会继续增长。

虽然我们认为中国的超市业态由于外资规模扩张较快,竞争已经加剧,但是鉴 于公司在经营大型超市业态方面具有独特竞争优势,我们给出的投资评级依旧 保持为“增持”。

预计06、07年EPS为0.45、0.54元,PE分别为34.6倍,28.9 倍。

利润率和估值指标200420052006E 2007E 2008E 经营利润率(%) 3.8% 4.4% 4.2% 4.2% 4.4% 净资产收益率(%) 13.8% 16.7% 11.2% 12.8% 13.1% 投入资本回报率(%) 15.0% 22.8% 15.8% 16.5% 18.3% EV/EBITDA 12.510.49.78.17.1 市盈率40.330.134.727.724.6 股息率(%) 1.3% 0.0% 0.9% 1.2% 1.3% 财务摘要(百万元) 200420052006E 2007E 2008E 主营收入4,6885,3016,0657,1747,856 (+/-)% 6% 13% 14% 18% 9% 经营利润(EBIT) 178231255304345 (+/-)% 23% 30% 10% 20% 13% 净利润97130168210237 (+/-)% 51% 34% 29% 25% 13% 每股净收益(元) 0.390.520.450.560.63 每股股利(元) 0.20 - 0.140.180.20 G综超(600361) 股价绝对涨幅和相对涨幅 100 120 140 160 180 200 220 240 260 280 08/0511/0503/0606/06 G综超价格涨幅 G综超相对指数涨幅 利润率趋势(%) 0 10 20 30 40 50 60 70 80 03040506E 07E 08E 09E 10E % 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 回报率趋势(%) 0 5 10 15 20 25 03040506E 07E 08E 09E 10E 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) 净负债(现金)/净资产 -80000 -60000 -40000 -20000 0 20000 03040506E07E08E09E10E % -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 净负债(现金)(RMB) 净负债/净资产(%) 模型更新时间:2006.08.28 股票研究 批零贸易业 批发零售业 G综超(600361) 评级:增持 上次评级:增持 目标价格:¥18.00 上次预测:- 当前价格:¥15.60 公司网址: . 公司简介 公司主要经营大型综合连锁超市 和生鲜超市。

截止06年一季度拥 有门店近60家,分布在北京、南 京、武汉、合肥、南宁、兰州、 太原、大连、沈阳、长春等地。

公司以全国连锁的大型综合超市 和生鲜超市为重心,加快销售网 络扩张。

绝对价格回报(%) -1.6% -4.5% 81.1% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 1m 3m 12m 52周价格范围6.90~21.55 市值(百万) 5,818 财务预测(单位:百万元) 损益表 2003A 200420052006E 2007E 2008E 2009E 2010E 主营业务收入4,4174,6885,3016,0657,1747,8569,70610,635 主营业务成本3,9014,1734,7165,3906,3736,9668,6079,401 税金及附加1212113036394953 主营业务利润5045045756457668501,0501,181 其他业务利润279372461527624683844925 营业费用5305896757709119981,2331,351 管理费用108108129147174191235258 EBIT 145178231255304345426497 财务费用443930 -1 -16 -15 -21 -16 营业利润101139201256320360447513 所得税27416888110124154176 少数股东损益61000000 净利润6597130168210237294337 资产负债表 货币资金、短期投资4024785819038961,0319181,146 其他流动资产6526827838961,0601,1601,4331,571 长期投资43333333 固定资产合计1,1521,1091,0631,4771,7111,7892,2412,313 无形及其他资产2534040404040 资产合计2,2112,2772,4333,3183,7094,0234,6365,073 流动负债1,2631,3291,6501,8212,0692,2212,6342,841 长期负债269240000000 股东权益6337067801,4951,6381,7991,9992,229 投入资本(IC) 8318396661,0581,2091,2351,5481,550 现金流量表 NOPLAT 1051261521672,005226280326 折旧与摊销135127136136164194212262 流动资金增量426 (48) 12558845114070 资本支出(401) (87) (88) (586) (398) (271) (665) (334) 自由现金流264117324 (225) 1,854200 (33) 324 经营现金流472338365361442466624653 投资现金流(276) (246) (22) (586) (398) (271) (665) (334) 融资现金流(330) (16) (244) 548 (51) (60) (72) (91) 现金流净增加额(134) 7699322 (7) 135 (113) 228 财务指标 成长性 收入增长率67.5% 6.1% 13.1% 14.4% 18.3% 9.5% 23.6% 9.6% EBIT增长率38.7% 22.8% 29.8% 10.0% 19.6% 13.2% 23.6% 16.5% 净利润增长率76.6% 50.6% 33.8% 29.0% 25.1% 12.6% 24.2% 14.6% 利润率 毛利率11.7% 11.0% 11.0% 11.1% 11.2% 11.3% 11.3% 11.6% EBIT率3.3% 3.8% 4.4% 4.2% 4.2% 4.4% 4.4% 4.7% 净利润率1.5% 2.1% 2.5% 2.8% 2.9% 3.0% 3.0% 3.2% 收益率 净资产收益率(ROE) 10.2% 13.8% 16.7% 11.2% 12.8% 13.1% 14.7% 15.1% 总资产收益率(ROA) 2.9% 4.3% 5.3% 5.1% 5.7% 5.9% 6.3% 6.6% 投入资本回报率12.6% 15.0% 22.8% 15.8% 16.5% 18.3% 18.1% 21.0% 运营能力 存货周转天数36.3328.3723.5225.2524.8625.7824.3825.77 应收账款周转天数2.833.075.895.895.895.895.895.89 总资产周转周转天数2.002.062.181.831.931.952.092.10 净利润现金含量7.313.472.812.152.101.972.121.94 资本支出/收入9% 2% 2% 10% 6% 3% 7% 3% 偿债能力 资产负债率69.3% 68.9% 67.8% 54.9% 55.8% 55.2% 56.8% 56.0% 净负债率24.5% 19.0% -14.6% -29.2% -26.2% -31.4% -22.6% -30.5% 估值比率 PE 30.340.330.134.727.724.619.817.3 PB 6.25.65.02.62.42.22.01.8 EV/EBITDA 13.612.510.49.78.17.16.05.0 P/S 0.440.840.740.960.810.740.600.55 股息率0.011.3% 0.0% 0.9% 1.2% 1.3% 1.6% 1.8% G综超(600361) 作者简介: 徐晓芳,男,高级经济师。

1998年6月以来在国泰君安证券股份公司研究所任商业行业研 究员。

2004年曾被世界金融实验室评选为中国内地最具声望的100位分析师。

刘冰,西安交通大学经济学硕士,现任国泰君安证券研究所商贸零售行业助理分析师。

免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和 建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信 息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

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本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。

如引用、刊发, 需注明出处为国泰君安证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

G综超(600361) 国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘15%以上; 谨慎增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘幅度为5% ~15%; 中性:股票价格在未来6~12个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来6~12个月内相对大盘下跌5%以上。

国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来6~12个月内超越大盘; 中性:行业股票指数在未来6~12个月内基本与大盘持平; 减持:行业股票指数在未来6~12个月内明显弱于大盘。

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