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唐钢转债研究报告:中投证券-唐钢转债-125709-唐钢转债上市定价-071227

研报作者:杨坚丽 来自:中投证券 时间:2007-12-27 16:25:09
  • 股票名称
    唐钢转债
  • 股票代码
    125709
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ca***ao
  • 研报出处
    中投证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    131 KB
研究报告内容

固定收益 2007年12月27日 债券分析师 杨坚丽 0755-82026726 yangjianli@cjis.cn 发行要素: 发行规模30亿元 发行日期2007-12-14 上市日期2007-12-28 债券期限5年 票面利率0.8%、1.1%、1.4%、 1.7%、2.0% 利率补偿到期按112元偿还转债 转股价格20.80元/股 当前股价24.27(12月26日) 中签率1.2342% 资信评级AA+(联合) 担保情况无担保 唐钢转债(125709) 唐钢转债上市定价 投资要点: 唐钢转债将于12月28日上市,本期转债发行规模为30亿元,债 券期限5年,累进票面利率为0.8%-2.0%,设有利率补偿,到期未 转股余额发行人将于每张112元的价格赎回。

本期转债发行时原有股东积极参与配售,原有限售条件股东全额配 售,无限售条件股东中66.2%的投资者参与优先配售。

由于发行时 正值中国太保IPO,市场资金紧张,同时本期转债不设担保,保险 机构不能参与申购,网上网下发行时转债的中签率较高,中签率为 1.2342%。

本期转债的债券价值为85.75元,低于市场平均水平。

初始转股价 20.80元/股。

根据标的股票近期股价波动范围,按照24元的股价 计算,并参考近期发行转债的上市情况,预计本期转债上市首日的 合理价格在150-160元之间,考虑到唐钢转债的投资价值,若上市 后价格低于160元,建议投资者继续买入。

1、可转债申购情况 表1:唐钢转债发行基本条款 转债规模30亿元 期限5年 票面利率0.8%、1.1%、1.4%、1.7%、2.0% 利率补偿到期按110元加上最后一年的利息偿还所有到期未转股转债 发行日期2007-12-14 上市日期2007-12-28 资信评级AA+(联合) 担保情况无担保 转股价格20.80元/股(募集说明书公告前20个交易日股票交易均价和 前一交易日股票均价较高者为准,上浮1%);因公司送股、增 发或配股、派息等情况引起股份变动/股东权益发生变化对转 股价进行调整。

转股价向下修 正调整 在可转债存续期内,任意30个交易日中至少20个交易日股 票收盘价低于当期转股价的85%,公司董事会提议修正,股东 大会决议。

修正后转股价不低于股东大会召开前20日均价和 前一交易日的均价。

提前赎回条款转债发行起6个月后,连续30个交易日的股票收盘价不低于 当期转股价130%,公司有权以面值加当期利息赎回转债。

回售条款转债发行起6个月后,任意连续30个交易日股票收盘价低于 当期转股价70%,转债持有人可行使回售权,以面值加当期利 息回售给公司。

数据来源:上市公司公告、中投证券研究所整理 本期转债发行原有股东积极参与配售,其他投资者积极参与网上网下申购。

原有限售条件股东唐山钢铁集团有限责任公司优先配售7.65亿元,占本次发行 总量的25.48%。

原无限售条件股东中66.2%的股东参与配售,共优先认购4.85 亿元,占本次发行量的16.17%。

网上网下申购、配售的转债规模为17.51亿元。

本期转债发行时正值中国太保IPO,市场资金紧张,同时因转债未设担保,保险 不能参与无担保债券的投资,多种因素致使本期转债发行时中签率较高,为 1.2342%。

基金公司成为参与认购本期转债的主力机构。

2、唐钢转债价值分析 唐钢转债的票面利率分别为0.8%、1.1%、1.4%、1.7%、2.0%,债券设有 利率补偿,到期未转股的债券,发行人以每张110元加当期利息的价格偿还转 固定收益 3/4 债。

以当前市场期限相同、信用等级相当的分离债债券收益率6.55%的水平测 算,本期转债的债券价值为85.75元,修正久期为4.59年。

与近期发行的转 债品种相比,本期唐钢转债的债券价值低于市场平均水平。

本期转债的初始转股价为20.80元/股,近期标的股票价格的上涨提升了 转债的价值。

根据近期正股股价的波动范围,按照24元的股价计算,唐钢转 债的转换价值为115.38元。

参考近期发行转债上市首日的转股溢价率以及目 前市场转债的转股溢价率情况,预计唐钢转债上市首日的合理价格在150-160 元之间。

考虑到唐钢转债的投资价值,若上市后价格在160元以下,建议投资 者继续买入。

鉴于对公司长期看好的投资者,可以继续持有转债,享受股价上 涨带来的价值增值。

表2:已上市转债的转股溢价率情况 转股溢价率(%) 上市日期 12月26日上市首日 澄星转债2007-5-2527.9537.90 锡业转债2007-5-297.1637.91 中海转债2007-7-129.0348.12 山鹰转债2007-9-1730.9529.86 恒源转债2007-10-1263.7760.44 赤化转债2007-10-2341.7561.20 数据来源:中投证券研究所 分析师简介 杨坚丽,中投证券研究所债券分析师,主要研究领域包括货币政策、固定收益各产品研究。

免责条款 本报告由中国建银投资证券有限责任公司(以下简称“中投证券”)提供,旨为派发给本公司客户使用。

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