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研究报告:大通证券-2014年2月股指期货投资策略:持仓高位,多空胶着-140129

研报作者:张宇鹏 来自:大通证券 时间:2014-01-29 16:47:48
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (DOC)
  • 发布者
    ke***27
  • 研报出处
    大通证券
  • 研报页数
    10 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    262 KB
研究报告内容

ˉ Internet Explorer ˉàà÷.lnk 衍生品研究 3ée |é300úμ± |é300(é±è) 1.现货市场回顾 1.1.沪深300整体走势分析 截至2014年1月23日,沪深300指数2014年1月份一路震荡下跌,到1月下旬有所反弹,在多空博弈过程中,空头前期优势明显,后期多头反击。

截至1月23日收盘,沪深300指数统计区间内累计下跌98.14点,跌幅4.21%,总计成交840.1亿股,总成交额7950.13亿元。

具体数据见表1: 表1:2014年1月沪深300成交数据 日期 收盘点位 涨跌 涨跌幅(%) 开始日累计涨跌 开始日累计涨跌幅(%) 成交量 (亿股) 成交额 (亿元) 资料来源:wind资讯大通证券研究发展部 图1:沪深300指数2014年1月走势图 资料来源:wind资讯 大通证券研究发展部 从图1中可以看到,2014年1月份统计区间内指数前期跌幅较大,从1月下旬开始有所反弹。

总体来看,沪深300指数1月份前期空头优势明显,后期市场乐观情绪升温。

1.2沪深300各行业走势分析 从沪深300各行业表现来看,几乎全军覆没,只有信息行业收红,本月上涨1.58%,跌幅最大的是能源,本月下跌7.4%,其他行业也都有不同程度的下跌。

见表2: 表2:沪深300各行业2014年1月行情数据 序号 简称 最新日期 最新收盘点位 涨跌幅(%) 最新 本月 本年 沪深300能源 沪深300材料 沪深300工业 沪深300可选 沪深300消费 沪深300医药 沪深300金融 沪深300信息 沪深300电信 沪深300公用 300基建 300周期 300非周 300沪市 沪深300 资料来源:wind资讯 大通证券研究发展部 2.期货市场回顾 2.1.整体走势分析 截至1月23日收盘,期指当月合约报收2244.2点,整个区间累计下跌100.8点,跌幅4.3%。

同期沪深300指数下跌4.21%,期现走势基本一致。

沪深300和期货合约成交额变化如图2所示。

从图中可以看到,期指合约成交波动幅度不大,沪深300成交则是随着指数涨跌几乎同步运行。

图2:沪深300和期货合约成交额统计 资料来源:wind资讯 大通证券研究发展部 2.2.成交量、持仓量分析 2014年1月份期指四合约累计成交11011722手,合约持仓量基本保持在11万手到13万手之间,处于相对较高位置。

期指持仓在前期居高不下,从中下旬开始,随着空头的离场,持仓有所回落,多头发力,市场有所反弹。

图3:期指四合约总成交持仓 成交量持仓量 资料来源:wind资讯 大通证券研究发展部 2.3.成交持仓比分析 从图4成交持仓比来看,在2014年1月份统计区间内,呈震荡走势,前期波动较小,后期震荡加剧,主要是由于后期多空分歧加大,持仓变化较大,其均值在5.6左右,相对于前期有所下降。

和国外金融市场相比,国内股指期货市场成交持仓比例明显偏高。

如在海外成熟市场,成交持仓比例一般不到1∶1,美国持仓量甚至高出交易量30%到40%。

图4:期指四合约总成交持仓比 成交持仓比 资料来源:wind资讯 大通证券研究发展部 3.量化择时策略跟踪 择时交易是指利用某种方法来判断大势的走势情况,是上涨还是下跌或者是盘整,从而进行投资。

一般情况下,采用择时交易可以获得远远超越简单买入持有策略的收益率,择时交易是收益率相对较高的一种交易方式。

在我们的择时策略中,对考夫曼自适应均线做了进一步的优化,调整了参数,使之能够更加适合国内股票和期货市场,并对股指期货进行模拟投资跟踪,收到了较为理想的效果。

承接我们之前的模拟投资跟踪,我们对股指期货当月合约2014年1月初至1月23日区间继续进行跟踪考查。

从结果来看,2014年1月份该策略表现尚可,实现正收益4.56%,同期沪深300指数下跌4.21%,该策略跑赢指数。

从该策略收益走势来看,前期表现较好,后期市场震荡加剧,略有亏损。

在模拟交易收益率的计算中,已经扣除掉了成本,成本包括两部分,一是交易成本,二是冲击成本。

在本文中,完成一次交易(开、平仓两部分)的交易成本设为交易金额的万分之一,冲击成本设为3个点位(开、平仓两部分)。

另外,本文的策略中,测试过程都是以一手股指期货为单位进行交易,初始投入资金25万,在计算收益率的时候是以25万为基数进行的计算,在目前的点位和保证金水平下,25万资金做一手股指期货风险不大。

图5:2014年1月择时策略及沪深300收益率 择时策略收益率沪深300收益率 资料来源:大通证券研究发展部 4.市场情绪指数跟踪 根据国内外的研究文献,衡量投资者情绪的客观指标有很多,其中比较重要的指标主要有市场整体市盈率、市场整体换手率、市场上涨家数占比、封闭式基金折价率、IPO数量及新股上市首日涨幅等。

在众多的单项指标中,我们选取其中的八个作为构建情绪指数的基础指标。

通过对市场情绪指数的编制和跟踪,可以提前对市场的走势做出判断。

从实际效果来看,该指数在量能上大体上与沪深300指数保持一致并具有一定的领先性。

该指数在预测市场大顶和大底时非常有效,都领先于指数提前做出反应,在牛市和熊市的末期可以提前1-3个月左右发出信号。

在震荡市中市场情绪指数略领先或同步于沪深300指数。

图6-图7中是市场情绪指数和沪深300走势对比图,在图6中我们对两个指数进行了移动平均处理。

由图6我们可以看到,市场情绪指数在牛市的顶部和熊市的底部都提前做出了反应,有较好的指导功能。

图7是市场情绪指数的短期表现,为了能够衡量该指数的短期走势,我们根据其历史走势数据的标准差,设置了该指数的上下界,在绝大多数情况下,该指数都在其上下阀值之间波动,如果上穿阀值则说明其有均值回复需求,市场可能会有所回落,反之一样。

图6:市场情绪指数与沪深300走势 市场情绪指数沪深300(右轴) 资料来源:大通证券研究发展部 图7:市场情绪指数及其阀值 情绪指数averageaverage+2sigmaaverage-2sigma沪深300(右轴) 资料来源:大通证券研究发展部 从整个1月份市场情绪指数来看,以震荡下行为主,后期跌穿下界阈值之后有所反弹。

从图6长期的情绪指数走势来看,该指数在1月份仍然在底部区域震荡,依然没有摆脱下降通道,目前上升压力较大。

从图7短周期来看,情绪指数在其下界阈值附近震荡,受到下边界支撑,2月大幅下跌的概率不大,但上行依然有压力。

5.后市展望 从期指市场来看,市场在2014年1月份多空双方博弈比较激烈,持仓量处于高位,前期空头占优,后期空头获利离场,持仓回落,市场反弹。

目前多空胶着,市场或以震荡为主。

从我们跟踪的择时策略结果来看,在当前市场状态下,该策略在2014年1月份实现正收益,跑赢市场指数,从大概率来看,该策略在2月份或有较好表现。

从市场情绪指数走势来看,该指数在1月份以震荡下行为主,市场情绪低落,从长期趋势来看,依然没有摆脱下降态势,但向下空间不大。

从短期来看,情绪指数依然在其均值之下,近期可能有反弹需求。

风险提示:注意宏观经济数据下行风险,警惕周边局势恶化。

-正文完毕- 公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级,这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。

每一种评级含义分别为: 公司评级标准 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 中性:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业投资评级标准 增持:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

大通证券股份有限公司 ·免责条款 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。

在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。

客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

本公司在知晓范围内履行披露义务。

本报告的版权归本公司所有,本公司对本报告保留一切权利。

未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、刊登或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

大通证券股份有限公司 股指期货研究报告 TIME \@ "yyyy'年'M'月'd'日'" 2014年1月27日 持仓高位,多空胶着 2014年2月股指期货投资策略 研究员:张宇鹏 执业证书编号:S0170512080001 电 话:0411-39673358 网 址: 邮 箱:zhangyupeng@daton.com 未经授权刊载或者转发证券研究报告的媒体,应承担相应的法律责任; 研究报告只是投资决策的参考依据。

沪深300与当月连续合约最近一年走势 资料来源:wind资讯 市场有风险·投资须谨慎 现货市场回顾 截至2014年1月23日,沪深300指数2014年1月份一路震荡下跌,到1月下旬有所反弹,在多空博弈过程中,空头前期优势明显,后期多头反击。

沪深300指数统计区间内累计下跌98.14点,跌幅4.21%,总计成交840.1亿股,总成交额7950.13亿元。

从沪深300各行业表现来看,几乎全军覆没,只有信息行业收红,本月上涨1.58%,跌幅最大的是能源,本月下跌7.4%,其他行业也都有不同程度的下跌。

2.期货市场回顾 截至1月23日收盘,期指当月合约报收2244.2点,整个区间累计下跌100.8点,跌幅4.3%。

同期沪深300指数下跌4.21%,期现走势基本一致。

2014年1月份期指四合约累计成交11011722手,合约持仓量基本保持在11万手到13万手之间,处于相对较高位置。

期指持仓在前期居高不下,从中下旬开始,随着空头的离场,持仓有所回落,多头发力,市场有所反弹。

3.择时策略跟踪 承接之前的模拟投资跟踪,我们对股指期货当月合约2014年1月初至1月23日区间继续进行跟踪考查。

从结果来看,2014年1月份该策略表现尚可,实现正收益4.56%,同期沪深300指数下跌4.21%,该策略跑赢指数。

4.市场情绪指数跟踪 从整个1月份市场情绪指数来看,以震荡下行为主,后期跌穿下界阈值之后有所反弹。

从长期的情绪指数走势来看,该指数在1月份仍然在底部区域震荡,依然没有摆脱下降通道,目前上升压力较大。

从短周期来看,情绪指数在其下界阈值附近震荡,受到下边界支撑,2月大幅下跌的概率不大,但上行依然有压力。

5.后市展望 从期指市场来看,市场在2014年1月份多空双方博弈比较激烈,持仓量处于高位,前期空头占优,后期空头获利离场,持仓回落,市场反弹。

目前多空胶着,市场或以震荡为主。

风险提示:注意宏观经济数据下行风险,警惕周边局势恶化。

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