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招银证券-招财日报:每日投资策略-210921

研报作者: 来自:招银证券 时间:2021-09-21 18:05:40
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    be***12
  • 研报出处
    招银证券
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    8 页
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研究报告内容

招银国际证券|市场策略|招财日报 请到彭博(搜索代码: RESPCMBR)或下载更多招银国际证券研究报告 招银国际研究部 邮件:research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 收市价 升跌(%) 单日年内 恒生指数24,099 -3.30 -11.50 恒生国企8,639 -3.38 -19.55 恒生科技6,271 -2.80 -25.57 上证综指3,614假期4.06 深证综指2,446假期5.01 深圳创业板3,193假期7.65 美国道琼斯33,970 -1.7810.99 美国标普5004,358 -1.7016.02 美国纳斯达克14,714 -2.1914.16 德国DAX 15,132 -2.3110.30 法国CAC 6,456 -1.7416.29 英国富时1006,904 -0.866.86 日本日经22530,5000.0011.13 澳洲ASX 2007,248 -2.1010.04 台湾加权17,2770.0017.27 资料来源:彭博 港股分类指数上日表现 收市价 升跌(%) 单日年内 恒生金融32,659 -4.08 -11.59 恒生工商业15,370 -2.46 -11.93 恒生地产27,156 -6.69 -15.47 恒生公用事业49,073 -0.967.24 资料来源:彭博 沪港通及深港通上日耗用额度 亿元人民币 沪港通(南下)交易暂停 深港通(南下)交易暂停 沪港通(北上)交易暂停 深港通(北上)交易暂停 资料来源:彭博 1 2021年9月21日 ` 宏观及行业 恒指险守24000点,地产金融股走低。

周一国内市场休市,恒指开盘低开 280点后跌幅扩大,午后跌幅略为收窄,全日跌821点或3.3%,险守24,000 点,国指收跌3.38%,报8638点。

地产、材料及金融跌幅居前,跌幅超过 4%。

媒体报道内地要求本港地产商支持解决住房短缺问题,地产股受压,恒 地(12 HK)、新世界发展(17 HK)和新地(16 HK)跌逾10%。

恒大系也跌幅居前, 中国恒大和恒大物业跌10%和11%,此外中国平安(2318 HK)跌5.8%,创 2017年7月以来新低。

美股周一大幅收跌,道指跌逾600点,衡量市场恐慌 程度的CBOE波动率指数大幅攀升。

投资者密切关注美国疫情以及有关提高 美国联邦政府债务上限的辩论。

恒指估值接近历史低位,短期有望回稳。

我们认为恒指估值已接近过往股灾 低位。

根据我们9月份策略报告的分析,恒指目前经调整21年预测市盈率为 9.6倍(剔除近一年多才获纳入指数的高估值增长股),接近十年低位。

市净率 现时为1.02倍,与过去四分一世纪的多个股灾低位相差不远。

我们认为如果 短期内没有更多超预期的监管政策消息,恒指短期有望反弹,初步目标为20 天平均线约25,660,较乐观的目标为下降通道顶部约26,300。

行业速评 碧桂园服务(6098 HK)收购富力物业,快速收尾是关键。

我们对公司以10 亿元人民币收购富力物业服务持中性态度,因为1) 20倍2021年估值目前看 起来并不便宜,尤其是考虑到富力的净利润将在2021年翻番至5亿元人民 币。

2)净利润差异(富力的10%与公司的17%)需要公司来弥补差距。

从 战略角度来看,富力可以为公司在该业务的扩张提供大型商业地产敞口 (1,600万平方米),其大型住宅社区规模(约20万平方米/项目)非常适合 公司的舒适区。

如果公司能够快速收尾并保持买入评级,我们可能会看到上 行空间。

碧桂园服务21年合同/管理建筑面积 资料来源:公司、招银国际证券 碧桂园服务2021年收入预测分析 资料来源:公司、招银国际证券 每日投资策略 宏观及行业展望·个股速评 2021年9月21日 2 招银国际证券焦点股份 资料来源:彭博、招银国际证券研究(截至2021年9月20日) 股价目标价上行/下行市净率(倍) ROE(%)股息率 公司名字股票代码行业评级(当地货币) (当地货币)空间2021E 2022E 2021E 2021E 2021E 长仓 比亚迪股份1211 HK新能源汽车买入243.8405.066% 123.579.19.311.30.1% 浙江鼎力603338 CH装备制造买入59.8587.0045% 30.422.86.323.00.6% 三一国际631 HK装备制造买入9.6714.3048% 18.715.52.916.12.4% 中通快递2057 HK快递买入237.0306.029% 34.826.33.19.30.9% 李宁2331 HK可选消费买入96.35102.847% 57.646.816.830.00.5% 普拉特1913 HK可选消费买入41.868.0963% 45.732.73.88.61.3% 信达生物1801 HK医药买入68.75116.8970%亏损亏损NA -20.00.0% 中国太保2601 HK保险买入22.1535.9662% 6.35.70.812.47.8% 美团点评3690 HK互联网买入234.6383.063%亏损亏损NA -31.10.0% 哔哩哔哩BILIUS互联网买入69.8110.058%亏损亏损NA -22.60.0% 华润置地1109 HK房地产买入27.7544.7961% 5.24.71.014.64.9% 碧桂园服务6098 HK房地产买入45.1091.20102% 23.917.023.725.81.0% 中国宏桥1378 HK材料买入11.5815.0030% 4.54.30.822.29.4% 比亚迪电子285 HK科技买入30.5049.5062% 14.510.13.315.50.7% 韦尔股份603501 CH科技买入239.82370.7555% 43.032.112.528.50.0% 海康威视002415 CH软件及IT服务买入55.0980.0045% 30.324.88.129.01.5% 市盈率(倍) 2021年9月21日 3 招银国际证券上日股票交易方块– 20/9/2021 板块(交易额占比,交易额买卖比例) 注: 1. “交易额占比”指该板块交易额占所有股份交易额之比例 2.绿色代表当日买入股票金额≧总买卖金额的55% 3.黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例>45%且<55% 4.红色代表当日买入股票金额≦总买卖金额的45% 2021年9月21日 4 招银国际证券研究部覆盖股份 公司名称代码评级收市价目标价市值(亿元) 市盈率 (当地货币) (当地货币) (当地货币) FY0 FY1 FY2 房地产恒基地产12 HK买入28.9540.501,40213.8 9.4 8.3 新鸿基地产16 HK买入94.50137.702,73811.6 10.1 8.6 新世界发展17 HK买入30.4049.3076570.9 23.9 12.6 长实集团1113 HK买入41.8566.501,5259.5 6.8 6.1 万科企业- H 2202 HK买入18.4033.922,5834.8 4.2 3.7 万科企业- A 000002 CH买入19.0731.362,1455.5 4.9 4.3 中国海外发展688 HK买入15.8230.491,7313.7 3.5 3.4 碧桂园2007 HK买入6.5513.361,4723.2 3.2 2.7 华润置地1109 HK买入27.7544.791,9796.0 6.7 5.6 龙湖集团960 HK持有31.2034.271,8938.9 8.8 7.0 世茂集团813 HK买入13.3844.944733.6 3.2 2.7 雅居乐集团3383 HK买入6.0813.892382.8 2.7 2.3 合景泰富集团1813 HK买入6.0317.871921.8 2.5 2.2 中国奥园3883 HK买入3.3615.48911.9 1.2 1.1 时代中国控股1233 HK买入5.7216.201131.9 1.6 1.4 大发地产6111 HK买入5.408.324511.8 6.4 5.6 德信中国2019 HK买入2.803.56766.8 6.0 5.2 新希望服务3658 HK买入2.044.411713.1 7.6 4.9 远洋服务6677 HK买入4.837.415717.3 12.4 9.2 中骏集团控股1966 HK买入2.595.601092.8 2.6 2.2 弘阳地产1996 HK买入2.363.52794.8 4.4 3.4 新力控股集团- H 2103 HK买入0.505.06180.7 0.6 0.5 绿城服务1755 HK持有14.169.5012433.0 25.4 21.3 雅生活服务3319 HK卖出25.6031.7036417.3 15.1 13.1 弘阳服务1756 HK买入1.269.401519.7 10.9 7.7 碧桂园服务6098 HK买入45.1084.601,45145.4 26.5 20.2 保利物业- H 6049 HK卖出40.0553.4022230.2 25.6 20.3 蓝光嘉宝服务2606 HK买入54.1569.809615.1 11.3 8.4 旭辉永升服务1995 HK买入12.8628.8021543.4 26.0 16.9 新城悦服务1755 HK买入14.1629.5012420.1 15.8 13.0 华润万象生活1209 HK买入35.6052.2081381.8 48.6 36.9 宝龙商业9909 HK买入17.8030.9011531.0 23.9 18.7 建业新生活9983 HK买入4.9411.306315.2 9.9 7.1 科技硬件舜宇光学科技2382 HK买入215.00254.302,35843.1 36.4 29.2 立讯精密- A 002475 CH买入33.5356.702,35932.9 24.8 20.0 鸿腾六零八八精密科技6088 HK买入1.473.6310210.6 6.1 5.2 通达集团698 HK买入0.260.58254.7 3.1 2.8 东江集团控股2283 HK买入2.932.33248.1 10.3 8.5 瑞声科技2018 HK持有39.3048.3047528.7 19.2 17.4 小米集团1810 HK买入22.8035.605,71737.9 19.3 17.5 比亚迪电子285 HK买入30.5054.9868711.4 10.7 9.6 丘钛科技1478 HK买入11.8023.0013914.7 11.1 9.7 歌尔股份- A 002241 CH买入44.5146.901,52150.0 33.2 27.3 中兴通讯- A 000063 CH买入34.0041.201,48237.0 25.4 22.1 中兴通讯- H 763 HK买入25.8028.101,78528.0 19.3 16.8 中际旭创- A 300308 CH买入34.7049.2724728.6 17.5 13.7 深南电路- A 002916 CH持有91.89101.9245030.6 33.4 27.1 生益科技- A 600183 CH买入22.3230.5051430.2 19.5 17.3 中国铁塔- H 788 HK持有1.021.161,79527.7 22.0 18.1 信维通信- A 300136 CH持有23.3026.5922523.1 40.3 23.7 雷蛇1337 HK买入1.633.221432,549.9 253.6 132.0 2021年9月21日 5 软件及IT服务万国数据GDSUS买入56.63102.70106亏损亏损亏损 万国数据9698 HK买入56.6099.45846亏损亏损亏损 中国软件国际354 HK买入13.0012.0037836.6 29.4 24.4 广联达- A 002410 CH买入61.4091.36729220.4 133.5 89.4 海康威视- A 002415 CH买入55.0975.655,14338.5 31.2 26.2 明源云909 HK买入24.3544.75479 NA 102.2 72.2 大华股份- A 002236 CH持有23.9424.1171718.4 19.7 16.9 金山软件有限公司KCUS买入28.9945.2665亏损亏损亏损 互联网腾讯控股700 HK买入454.20753.0043,59432.1 27.0 21.9 阿里巴巴BABAUS买入151.49302.504,11816.8 13.8 11.5 百度股份有限公司BIDUUS买入154.50335.80538亏损16.9 13.7 拼多多公司PDDUS买入94.18175.001,180亏损亏损亏损 哔哩哔哩BILIUS买入69.78154.00268亏损亏损亏损 快手1024 HK买入97.85382.004,087 N/A亏损326.0 爱奇艺公司IQUS买入8.3925.0066亏损亏损亏损 Hello集团公司MOMOUS持有10.9115.00224.8 8.7 6.5 欢聚集团YYUS买入52.84132.0041154.0 3,697.0 246.5 携程集团TCOMUS买入27.9648.00178亏损64.4 16.5 同程艺龙780 HK买入17.2821.00382 NA 22.1 15.5 兑吧1753 HK买入1.844.1020 NANANA 完美世界- A 002624 CH买入15.6548.903049.8 8.6 7.6 三七互娱- A 002555 CH买入21.3330.0047321.5 18.7 16.3 美团-W 3690 HK买入234.60383.0014,386451.2 亏损亏损 宝尊电商BZUNUS买入18.8050.0015 NA 6.7 4.8 友谊时光6820 HK买入1.234.0027 NA 4.1 3.4 中手游302 HK买入3.304.39919.7 7.9 7.3 稻草熊娱乐2125 HK买入3.4617.0024 N/A 8.7 6.9 福禄控股2101 HK买入6.6612.0027 N/A 11.7 8.6 汇量科技1860 HK买入7.2311.00116723.0 723.0 241.0 Zhihu Inc ZHUS买入7.8716.0044亏损亏损亏损 虎牙公司HUYAUS买入8.7023.80211.6 2.8 1.6 腾讯音乐娱乐集团TMEUS买入7.4220.001262.5 3.0 2.2 教育睿见教育6068 HK买入1.495.80325.3 4.6 4.0 中国东方教育667 HK买入7.8920.8017331.1 13.9 11.9 卓越教育集团3978 HK买入0.564.4452.6 3.0 1.9 北京洪恩教育科技IHUS买入4.9626.083 N/A 120.3 65.4 中国新华教育2779 HK买入1.522.97247.4 6.5 5.8 希望教育1765 HK买入1.213.549712.7 10.2 8.6 非银金融远东宏信3360 HK买入8.1311.103396.1 5.7 4.7 中金公司- H 3908 HK买入20.5022.402,39018.6 14.8 13.7 华泰证券- H 6886 HK买入11.9818.801,79710.3 9.3 8.1 中信建投证券- H 6066 HK买入8.6615.302,61010.8 7.8 7.2 海通证券- H 6837 HK买入6.969.401,6667.5 8.4 7.1 广发证券- H 1776 HK持有14.388.901,90313.0 13.0 11.7 中国银河- H 6881 HK持有4.494.201,0127.7 6.5 5.8 香港交易所388 HK持有478.80265.006,07063.9 60.3 53.2 中银航空租赁有限公司2588 HK买入61.6073.504287.8 6.7 6.0 保险中国太保- H 2601 HK买入22.1538.522,8546.5 6.4 5.6 中国人寿- H 2628 HK买入12.4428.148,6545.4 5.9 5.2 中国人寿- A 601628 CH买入30.8238.047,18715.0 16.2 14.3 众安在线- H 6060 HK买入31.7049.92466亏损39.0 29.9 中国太平966 HK买入11.2220.544036.1 4.7 NA 新华保险- H 1336 HK买入21.9541.601,2544.2 4.7 4.3 新华保险- A 601336 CH持有40.9053.511,0418.8 9.7 9.0 中国平安2318 HK买入51.3596.0610,1746.1 6.9 5.9 2021年9月21日 6 中国平安- A 601318 CH买入48.6886.218,4495.8 5.8 5.1 中国人民保险集团- H 1339 HK买入2.324.332,3956.9 6.9 5.9 中国财险- H 2328 HK买入7.039.061,5645.8 5.8 5.1 装备制造潍柴动力- H 2338 HK买入17.3824.801,82813.4 3.8 3.6 潍柴动力- A 000338 CH买入18.2520.501,51815.7 12.8 12.1 中国重汽3808 HK买入13.0619.503614.7 4.7 5.0 中国龙工3339 HK买入2.434.291045.7 6.2 6.1 三一国际631 HK买入9.6714.3030425.8 20.2 16.7 三一重工- A 600031 CH买入26.4338.002,24414.5 11.7 10.6 中联重科- H 1157 HK买入7.8416.8086712.1 7.6 6.3 中联重科- A 000157 CH买入8.7018.7072015.0 9.4 7.8 恒立液压- A 601100 CH持有84.49103.001,10348.8 37.6 33.4 浙江鼎力- A 603338 CH买入59.8587.0029143.7 30.4 22.8 中集车辆- H 1839 HK买入6.499.202437.7 9.1 8.2 兴达国际1899 HK买入1.753.19298.3 7.8 6.8 晶盛机电- A 300316 CH买入67.72112.00871101.1 58.9 33.5 捷佳伟创300724 CH买入141.50185.00492.00118.9 75.3 47.8 新能源/公用信义光能968 HK持有16.5415.001,47029.9 25.1 21.6 龙源电力- H 916 HK买入15.9412.981,28124.3 20.9 18.8 金风科技- H 2208 HK买入17.027.7091929.8 23.5 16.1 金风科技- A 002202 CH持有18.9511.4076333.2 26.2 17.9 伟能集团1608 HK买入1.564.004214.1 8.0 5.4 新天绿色能源- H 956 HK买入6.394.1554615.1 11.2 11.1 天伦燃气1600 HK买入7.088.31716.1 6.2 5.3 隆基股份- A 601012 CH买入80.2090.004,34135.4 29.6 22.7 中国燃气384 HK买入21.9037.121,22110.9 9.3 8.3 新奥能源控股有限公司2688 HK持有139.70120.001,57825.0 21.0 17.9 华润燃气1193 HK持有46.8542.001,08420.3 17.6 15.6 中国宏桥1378 HK买入11.5815.001,0566.4 6.2 5.9 可选消费普拉达1913 HK买入41.7568.091,068亏损47.3 34.6 安踏体育2020 HK买入148.70210.854,02072.1 45.3 34.3 大家乐集团341 HK买入13.6019.058022.0 25.1 19.3 海底捞6862 HK买入31.7534.061,733488.1 78.3 41.3 九毛九9922 HK买入22.8530.47332228.6 66.4 40.5 奈雪的茶2150 HK买入12.5017.10214739.6 157.4 47.3 百胜中国9987 HK买入416.40597.921,753197.4 193.3 154.9 颐海国际1579 HK买入40.55108.5242540.3 30.1 23.4 波司登3998 HK买入6.476.1370238.0 30.8 26.3 李宁2331 HK买入96.35102.842,404127.8 62.0 50.6 特步国际1368 HK买入12.7618.7333555.5 33.1 26.8 江南布衣3306 HK买入17.3022.849023.0 12.0 11.9 中国利郎1234 HK买入4.636.27558.9 8.0 6.4 JS环球生活1691 HK买入16.1427.5456419.5 13.5 11.6 海尔智家- H 6690 HK买入26.8540.362,82822.4 18.0 16.1 美的集团- A 000333 CH买入68.2695.244,76519.0 18.4 15.9 永辉超市- A 601933 CH买入3.9113.0437014.0 11.2 8.3 百联股份- A 600827 CH持有13.7914.06232229.8 34.5 27.0 医药石药集团1093 HK买入9.4014.791,12619.5 19.0 16.3 三生制药1530 HK买入8.1117.7020711.7 9.8 N/A 复宏汉霖- H 2696 HK买入25.0060.61136 N/AN/AN/A 东阳光药- H 1558 HK持有4.4341.20391.5 N/AN/A 医思健康2138 HK买入10.9622.2912937.8 57.7 36.5 爱康医疗1789 HK买入10.3612.9511633.2 28.2 21.6 泰格医药- A 300347 CH买入173.50193.041,48070.7 95.5 77.8 药明康德- A 603259 CH买入152.40116.384,488107.6 77.2 61.3 2021年9月21日 7 药明生物2269 HK买入121.3099.375,143253.0 205.3 149.0 亚盛医药6855 HK买入36.4566.0496亏损亏损亏损 康德莱医械- H 1501 HK买入24.5044.914130.1 24.4 18.6 锦欣生殖1951 HK买入12.6022.26316 N/A 75.3 51.4 诺诚健华9969 HK买入19.9824.59300 N/A亏损亏损 平安好医生1833 HK买入53.45142.77613亏损亏损亏损 开拓药业9939 HK买入71.8098.07278 N/A亏损4.2 天境生物科技IMABUS买入72.32101.6756 N/A亏损亏损 睿智医药- A 300149 CH买入15.5625.527850.2 37.7 26.3 启明医疗- H 2500 HK买入39.8078.40179 N/A亏损155.2 信达生物1801 HK买入68.75120.911,003亏损亏损亏损 德琪医药6996 HK买入12.0627.9781亏损亏损亏损 嘉和生物6998 HK买入10.6026.4953亏损亏损亏损 先声药业2096 HK买入7.2513.73190 N/A 16.3 12.5 必需消费万洲国际288 HK买入5.589.6071610.8 7.5 6.9 中国旺旺151 HK持有5.566.0266414.7 14.8 13.6 蒙牛乳业2319 HK买入49.1550.101,94149.1 32.8 26.6 伊利股份- A 600887 CH买入35.4945.902,15930.9 29.2 24.7 中国飞鹤6186 HK买入13.8227.101,23218.3 14.3 11.7 高鑫零售6808 HK买入3.658.7034810.9 12.6 11.3 家家悦- A 603708 CH持有15.0041.449119.9 16.7 13.9 华润啤酒291 HK买入57.8091.901,87556.7 40.6 32.2 青岛啤酒股份- H 168 HK买入60.1085.451,09431.2 27.1 24.1 青岛啤酒股份- A 600600 CH持有81.9481.6290847.5 41.2 36.6 贵州茅台- A 600519 CH买入1686.002447.3021,17945.4 40.5 34.0 五粮液000858 CH买入201.95347.507,83939.3 31.5 26.2 综合企业新创建集团659 HK买入6.9313.70271115.5 6.0 5.3 快递中通快递ZTOUS买入30.2239.5025038.9 37.4 28.2 中通快递2057 HK买入237.00306.001,96039.2 37.6 28.4 顺丰控股002352 CH持有63.6077.002,89838.8 60.0 45.4 汽车广汽集团2238 HK买入7.5911.101,73711.8 8.8 7.4 吉利汽车175 HK买入24.2528.302,38237.5 30.7 27.0 东风集团股份489 HK买入7.1012.006125.1 3.9 3.6 长城汽车2333 HK买入29.5028.905,11245.3 33.1 28.1 上汽集团600104 CH买入20.1133.902,3509.7 8.0 6.8 中升控股881 HK买入59.9595.801,41622.1 16.3 12.6 美东汽车1268 HK买入37.8546.2047154.6 39.9 32.3 永达汽车3669 HK买入11.5418.6022813.6 10.4 9.3 新能源汽车比亚迪股份1211 HK买入243.80282.008,125165.6 97.3 68.8 比亚迪股份002594 CH买入255.12275.606,747173.2 101.8 71.9 蔚来汽车公司NIOUS买入35.1746.32578亏损亏损亏损 小鹏汽车XPEVUS买入36.5939.00313亏损亏损亏损 理想汽车LIUS买入26.9137.73278亏损亏损亏损 资料来源:招银国际证券研究;截至2021年9月17日 2021年9月21日 8 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员,就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明:(1)发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提 及的证券及其发行人的观点;(2)他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点并无直接或间接关系。

此外,分析员确认,无论是他们本人还是他们的关联人士(按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义)(1)并没有在发表研究报告30日前处置 或买卖该等证券;(2)不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券;(3)没有在有关香港上市公司内任职高级人员;(4)并没有持 有有关证券的任何权益。

披露 招银国际证券或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。

招银国际证券投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15% 持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间 卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10% 未评级:招银国际证券并未给予投资评级 招银国际证券行业投资评级 优于大市 :行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标 同步大市 :行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若 落后大市 :行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 招银国际证券有限公司 地址:香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话: (852) 39000888传真: (852) 39000800 招银国际证券有限公司(“招银国际证券”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。

报告所载数据可能不适合所有投资者。

招银国际证券不提供任何针对个人的投资建议。

本报告没有把任何人的投资 目标、财务状况和特殊需求考虑进去。

而过去的表现亦不代表未来的表现,实际情况可能和报告中所载的大不相同。

本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难 以保证,并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。

招银国际证券建议投资者应该独立评估投资和策略,并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。

本报告包含的任何信息由招银国际证券编写,仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。

报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证 券出售要约或证券买卖的邀请,亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议,本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。

我们不对 因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。

任何使用本报告信息所作的投资决定 完全由投资者自己承担风险。

本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息,我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。

本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整,且不承诺作出任何相关变更的通知。

本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。

这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分 析方法。

客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显著区别,唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。

招银国际证券可能 采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。

本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益,还可能与这些公司具有其他投资银 行相关业务联系。

因此,投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况,本公司将不会承担任何责任。

本报告版权仅为本公司所有,任何机构或个人于未经本 公司书面授权的情况下,不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅,否则有可能触犯相关证券法规。

如需索取更多有关证券的信息,请与我们联络。

对于接收此份报告的英国投资者:本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融 服务令第49(2) (a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士,未经招银国际证券书面授权不得提供给其他任何人。

对于接收此份报告的美国投资者:招银国际证券不是在美国的注册经纪交易商。

因此,招银国际证券不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束。

负 责撰写本报告的全部或部分内容之分析员,未在美国金融业监管局(“ FINRA”)注册或获得研究分析师的资格。

分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性 的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。

本报告仅提供给美国1934年证券交易法(经修订)规则15a-6定义的“主要机构投资者”,不得提供给其他任何个人。

接收本 报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。

接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易,都应仅通过美国 注册的经纪交易商来进行交易。

对于在新加坡的收件人:本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited (CMBISG)(公司注册号201731928D)在新加坡分发。

CMBISG是在《财务顾问法案》(新加坡法 例第110章)下所界定,并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司。

CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条下的安排分发其各自的外国实体,附属机构或其 他外国研究机构篇制的报告。

如果报告在新加坡分发给非《证券与期货法案》(新加坡法例第289章)所定义的认可投资者,专家投资者或机构投资者,则CMBISG仅 会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任。

新加坡的收件人应致电(+6563504400)联系CMBISG,以了解由本报告引起或与之相关的事宜。

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