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研究报告:申银万国-融资融券试点管理办法出台短评-060703

研报作者:蒋健蓉 来自:申银万国 时间:2006-07-03 10:27:26
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    徐****静
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    31 KB
研究报告内容

短 评 融资融券试点管理办法出台短评 据三大报头版报道,证监会昨日发布《证券公司融资融券业务试点管理办法》和《证券 公司融资融券业务试点内部控制指引》,并将从8月1日起实施。

评论: 1、《证券公司融资融券业务试点管理办法》和《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》 的颁布,标志着我国证券信用交易制度正式建立。

2、从制度框架上看,前期市场流传的相关法规草案和征求意见稿共有三个:一是证监会拟 定的《证券公司融资融券业务管理办法》、二是证监会拟定的《证券公司融资融券业务 试点操作指引》、三是交易所拟定的《融资融券业务实施细则》。

从目前已公布的《管理 办法》和《内部控制指引》来看,原征求意见稿中的《操作指引》中有关证券公司日常 管理和内部控制、风险监控和信息报告等内容已放到《内部控制指引》中,但原《操作 指引》中有关“基本业务模式”的内容没有在《管理办法》完全体现出来。

3、从内容上看,《管理办法》明确了证券公司业务许可的条件。

《管理办法》明确了最近半 年净资本要达到12亿以上的硬指标,目前业内可以达到这一要求的证券公司并不多,尤 其是净资本的计算规则正在酝酿调整,证券公司的净资本必然将面临着进一步的缩水。

此外,《管理办法》还明确采取“审慎监管”的原则,意味着短期内即使满足《管理办 法》所列要求的证券公司也并不一定可以获得试点资格。

证监会有权“根据试点情况和 证券市场发展需要”,再逐步放开。

4、《管理办法》还明确了融资融券的账户设置和开立的要求,以及对交易所和协会的授权。

《管理办法》毕竟还只是一个较为原则性的规定,有关融资融券的很多细节性规定,包 括担保品范围、证券担保品折算率、融资可买入的标的证券范围、可融券卖出的标的证 券范围,以及初始保证金比率、维持保证金比率等内容,《管理办法》都授权证券交易 所作出进一步规定;并要求协会制定融资融券的标准合同等。

预计交易所制定的《融资 融券业务实施细则》和协会制定的标准合同样本等都会在后续几天里陆续公布。

5、值得关注的是,《管理办法》并没有明确我国的融资融券制度究竟采取何种模式,究竟 是采取美国式的市场化模式,还是日本式的单轨制专业化模式或台湾式的双轨制专业化 模式。

《管理办法》只规定了券商向其客户进行融资融券的这个环节。

券商对客户提供 融资融券的资金和证券的究竟从何而来?《管理办法》并没有明确的规定,也就意味着 试点阶段,券商只能用自有资金和自营证券进行融资融券。

这其中的问题在于,券商用 自营证券向客户融券的动机是什么?在国外的信用交易中,借出证券的机构其动机往往 在于通过借出证券获得保证金来实现其放大操作,获得更多盈利。

但在《管理办法》中, 由于券商只能用自营的券来提供融券,其风险只能自己承担,而不能通过转融通转嫁出 去。

客户融券所交的保证金放于其信用账户中,证券公司也无法有效利用这部分资金。

因此,对于理性的券商,只有客户在看空,而券商看多的情况下,券商才可能有较大的 动力去提供融券。

6、此外,《管理办法》也没有明确证券公司今后是否可以进行转融通?可以向谁转融通? 如何进行转融通?原先的《操作指引》征求意见稿中明确,今后将建立证券金融公司来 为证券公司提供转融通,但在目前的《管理办法》中并没有提及。

另外,证券公司作为 证券市场的投资者,其本身自营业务是否可以参与融资融券等,在《管理办法》中均没 有明确。

7、尽管这样,融资融券的实施还是会对证券市场带来积极的影响,毕竟其意味着中国证券 市场信用交易被许可,投资者可在一定程度上实现做空。

对试点阶段可进行融资融券的 标的证券也将会产生明显的活跃作用。

另外,对于参与试点的证券公司来说,也无疑是 个利好,有利于其通过这一特别许可的业务吸引更多的经纪业务客户。

分析师:蒋健蓉 电 话:(8621)63295888×339 E-MAIL:jiangjianrong@sw108.com 日 期:2006年7月3日 重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任 何更新,也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。

在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。

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