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捷佳伟创:广发证券-捷佳伟创-300724-加码高效电池布局,向半导体设备进军-200930

研报作者:代川,罗立波 来自:广发证券 时间:2020-09-30 09:21:30
  • 股票名称
    捷佳伟创
  • 股票代码
    300724
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    zl***31
  • 研报出处
    广发证券
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    578 KB
研究报告内容

公告点评|专用设备 证券研究报告 捷佳伟创(300724.SZ) 加码高效电池布局,向半导体设备进军 核心观点: 公司拟向特定对象发行股份。

公司拟向不超过35位符合条件的特定投 资者发行股份,募集总规模不超过25.03亿元,发行锁定期为6个月。

募投资金聚焦于超高效光伏设备新产品和半导体清洗设备,打开新的 业务赛道。

本次增发,募投项目主要聚焦于:(1)超高效太阳能电池 产业化项目;(2)泛半导体装备产业化项目(包括超高效太阳能湿法 设备和非晶半导体薄膜CVD设备);(3)二合一透明导电膜(PAR) 设备产业化项目;(4)补充流动资金。

目前光伏行业正在从PERC电 池扩产高峰逐渐向PERC+/HJT阶段拓展,公司PERC+和HJT设备 已经完成了开发并且逐步实现验证销售,本次加码新产能建设,会增 加加快产品迭代,提升公司竞争力水平。

此外,公司首次加码半导体 清洗设备的产业化,从泛半导体领域的装备向半导体设备行业迈进。

光伏行业处在变革期,公司顺应高效化历史大趋势。

2020年以来,光 伏行业经历了大硅片变革、高效电池加快产业化迭代的过程,核心工 艺类设备企业受益于工艺迭代和产业进步。

本次产能建设完成后,公 司将达到20GWPERC+高效设备产能、20GWHJT设备产能、50套 PAR(PVD和RPD二合一)设备产能,为未来的业绩增长奠定基础, 也顺应了光伏电池朝高效化发展的大趋势。

不考虑本次定增,我们预计公司20-22年EPS分别为1.84/2.79/3.45 元/股,对应当前的最新的PE估值水平为57x/37x/30x。

行业可比公司 21年平均PE为31x,公司是国内光伏设备的龙头企业,积极布局高 效电池,同时迈入半导体设备新赛道,我们给予公司21年合理PE估 值40x,对应合理价值为111.76元/股,继续给予“买入”评级。

风险提示:下游光伏行业周期波动风险;产业政策变化风险;验收周 期长导致的经营业绩波动风险;海外订单下降风险。

盈利预测: 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,4932,5273,6485,2096,756 增长率(%) 20.169.344.442.829.7 EBITDA(百万元) 3514406309581,171 归母净利润(百万元) 3063825908971,107 增长率(%) 20.524.754.552.123.4 EPS(元/股) 0.961.191.842.793.45 市盈率(P/E) 29.7631.7556.6337.2230.17 ROE(%) 13.715.018.722.121.4 EV/EBITDA 24.4025.4552.0333.9927.55 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 公司评级买入 当前价格104.0元 合理价值111.76元 前次评级买入 报告日期2020-09-30 相对市场表现 分析师:代川 SAC执证号:S0260517080007 SFCCENo. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师:罗立波 SAC执证号:S0260513050002 021-38003679 luolibo@gf.com.cn 请注意,罗立波并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人,不可在香港从事受监管活动。

相关研究: 捷佳伟创(300724.SZ):收入 高增长,异质结设备积极推进 2020-08-27 捷佳伟创(300724.SZ):收入 大幅增长,订单饱满蓄势待发 2020-04-27 捷佳伟创(300724.SZ):变革 之年,“捷”足已先登 2020-01-05 -8% 41% 90% 140% 189% 238% 09/1911/1901/2003/2005/2007/20 捷佳伟创沪深300 捷佳伟创|公告点评 表1:捷佳伟创可比公司估值情况 公司名称公司代码业务类型 市值归母净利润(百万元) PE(x) (亿元) 20192020E 2021E 20192020E 2021E 先导智能300450光伏、锂电设备421.8766.01,027.01,334.055.141.131.6 迈为股份300751丝网印刷设备173.7247.5409.0556.070.242.531.2 晶盛机电300316拉晶设备387.9636.0891.01,175.061.043.533.0 帝尔激光300776光伏激光设备139.8305.2402.5515.045.834.727.1 设备企业平均水平58.040.430.8 数据来源:wind,广发证券发展研究中心 备注:先导智能、迈为股份和晶盛机电盈利预测数据来自于广发证券,帝尔激光的盈利预测数据来自于Wind一致预期,市值和估值数 据更新至最新的交易日 捷佳伟创|公告点评 资产负债表单位:百万元 现金流量表单位:百万元 至12月31日2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 至12月31日2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产4,1065,5537,51410,26913,280 经营活动现金流-60 -254 -10440540 货币资金5509296368351,146 净利润3063745908971,107 应收及预付5649111,3761,9582,540 折旧摊销518202224 存货2,0873,3425,1177,0699,166 营运资金变动-409 -704 -644 -500 -608 其他流动资产905372386407428 其它3858242117 非流动资产3384587329681,196 投资活动现金流-864632 -282 -239 -227 长期股权投资130129129129129 资本支出-41 -118 -289 -249 -240 固定资产145245430615802 投资变动00000 在建工程17191141182 其他-82475071014 无形资产1729292929 筹资活动现金流988 -333 -1 -3 -3 其他长期资产2954545454 银行借款016000 资产总计4,4446,0118,24711,23714,476 股权融资1,06411100 流动负债2,2013,4245,0647,1509,272 其他-77 -360 -2 -3 -3 短期借款00000 现金净增加额7648 -293199311 应付及预收2,1073,2604,8266,8198,843 期初现金余额378454929636835 其他流动负债95163238331429 期末现金余额4545016368351,146 非流动负债1531313131 长期借款00000 应付债券00000 其他非流动负债1531313131 负债合计2,2173,4555,0957,1819,303 股本320320321321321 资本公积1,1441,1451,1451,1451,145 主要财务比率 留存收益 7631,0871,6822,5863,703 至12月31日2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 归属母公司股东权益2,2272,5523,1484,0525,169 成长能力 少数股东权益03333 营业收入增长20.1% 69.3% 44.4% 42.8% 29.7% 负债和股东权益4,4446,0118,24711,23714,476 营业利润增长19.6% 22.1% 61.9% 52.2% 23.4% 归母净利润增长20.5% 24.7% 54.5% 52.1% 23.4% 获利能力 利润表 单位:百万元 毛利率40.1% 32.1% 30.8% 33.1% 33.1% 至12月31日2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 净利率20.5% 14.8% 16.2% 17.2% 16.4% 营业收入1,4932,5273,6485,2096,756 ROE 13.7% 15.0% 18.7% 22.1% 21.4% 营业成本8951,7172,5243,4864,521 ROIC 13.6% 14.4% 16.4% 19.6% 18.8% 营业税金及附加1114223141 偿债能力 销售费用118179219313439 资产负债率49.9% 57.5% 61.8% 63.9% 64.3% 管理费用467391156203 净负债比率99.5% 135.2% 161.7% 177.1% 179.9% 研发费用77123182287405 流动比率1.861.621.481.441.43 财务费用-22 -15 -33 -33 -35 速动比率0.880.620.450.420.42 资产减值损失68 -35 -30 -29 -29 营运能力 公允价值变动收益00000 总资产周转率0.340.420.440.460.47 投资净收益11871014 应收账款周转率4.996.506.086.086.08 营业利润3504286931,0551,302 存货周转率0.720.760.710.740.74 营业外收支11111 每股指标(元) 利润总额3514296941,0561,303 每股收益0.961.191.842.793.45 所得税4555104158195 每股经营现金流-0.19 -0.79 -0.031.371.68 净利润3063745908971,107 每股净资产6.967.989.8012.6216.09 少数股东损益0 -7000 估值比率 归属母公司净利润3063825908971,107 P/E 29.7631.7556.6337.2230.17 EBITDA 3514406309581,171 P/B 4.094.7510.618.246.46 EPS(元) 0.961.191.842.793.45 EV/EBITDA 24.4025.4552.0333.9927.55 捷佳伟创|公告点评 广发机械行业研究小组 罗立波:首席分析师,清华大学理学学士和博士,9年证券从业经历,2013年进入广发证券发展研究中心。

代 川:资深分析师,中山大学数量经济学硕士,2015年加入广发证券发展研究中心。

王 珂:资深分析师,厦门大学核物理学硕士,2015年加入广发证券发展研究中心。

周 静:资深分析师,上海财经大学会计学硕士,2017年加入广发证券发展研究中心。

孙柏阳:高级分析师,南京大学金融工程硕士,2018年加入广发证券发展研究中心。

ption]广发证券—行业投资评级说明 买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘10%以上。

持有:预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。

卖出:预期未来12个月内,股价表现弱于大盘10%以上。

tion]广发证券—公司投资评级说明 买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘15%以上。

增持:预期未来12个月内,股价表现强于大盘5%-15%。

持有:预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。

卖出:预期未来12个月内,股价表现弱于大盘5%以上。

联系我们 广州市深圳市北京市上海市香港 地址广州市天河区马场路 26号广发证券大厦35 楼 深圳市福田区益田路 6001号太平金融大厦 31层 北京市西城区月坛北街 2号月坛大厦18层 上海市浦东新区南泉北 路429号泰康保险大厦 37楼 香港中环干诺道中111 号永安中心14楼 1401-1410室 邮政编码510627518026100045200120 客服邮箱gfzqyf@gf.com.cn 法律主体声明 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作,广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。

本报告的分销依据不同国 家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。

广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,接受中国证监会监管,负责本报告于中国(港澳台地区除外)的分销。

广发证券(香港)经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见(4号牌照)的牌照,接受香港证监会监管,负责本报告于中国香港地 区的分销。

本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。

重要声明 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系,因此,投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其 关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。

投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。

投资者应自主作出投资 决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。

本报告署名研究人员、联系人(以下均简称“研究人员”)针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容,在此声明:(1)本报告的全部分析 结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点,并不代表广发证券的立场;(2)研究人员的部 分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。

研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定,其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入,该等经营收 捷佳伟创|公告点评 入部分来源于广发证券的投资银行类业务。

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广 发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。

在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律, 广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。

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本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求,不应被视为对特定 客户关于特定证券或金融工具的投资建议。

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报告内容仅供参考,报告中的 信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。

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本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发证券的 立场。

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报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出 本报告当日的判断,可随时更改且无需另行通告。

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本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息(“信息”)。

请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论点/ 依据/证据,以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。

在任何情况下,它并不(明示或暗示)与香港证监会第5类受规管活动(就期货 合约提供意见)有关联或构成此活动。

权益披露 (1)广发证券(香港)跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系。

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