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彩星集团研究报告:中银国际-彩星集团-0635.HK-优于大市-080102

研报作者:胡文洲 来自:中银国际 时间:2008-01-02 15:10:01
  • 股票名称
    彩星集团
  • 股票代码
    0635.HK
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    c2***0e
  • 研报出处
    中银国际
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    优于大市
  • 研报大小
    377 KB
研究报告内容

Daily 股价相对指数表现 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 1.3 1.4 31 /12 /06 28 /02 /07 30 /04 /07 30 /06 /07 31 /08 /07 31 /10 /07 31 /12 /07 0 10 20 30 40 50 60 70 彩星集团恒生指数 成交额(港元百万)港元 资料来源:彭博及中银国际研究 2008年1月2日(星期三)璞玉共精金2 股价表现 1个月3个月6个月 绝对(%) 204 (15) 相对恒生指数(%) 231 (43) 资料来源:彭博及中银国际研究 主要数据 发行股数(百万) 2,225 流通股(%) 60 流通股市值(港币百万) 1,108 3个月日均交易额(港币百万) 2 净负债比率(%)净现金 主要股东(%) 陈俊豪40 资料来源:公司数据,彭博及中银国际研究 最近一期研究报告: 2007年8月21日 工业—其他调整目标价格 彩星集团目标价格:港币1.31 0635.HK/港币0.83 —优于大市胡文洲, CFA eric.hu@bocigroup.com (8621) 68604866分机8520 最终,分拆!彩星集团公告了玩具业务分拆并在港交所上市的详细 计划。

此计划将在2008年2月1日(或之前)启动。

十股彩星集团股 份将合并为一股。

作为中期派息,股东将以一比一的比例获得一 份合并后的彩星玩具股份。

彩星集团将向股东分派不少于 222,523,256股彩星玩具股份,约占彩星玩具已发行股本的45%。

拆 分完成后,彩星集团仍持有彩星玩具55%的权益。

明确了玩具业务的估值。

此次期待已久的分拆是一项有利的举措, 将有助于股东明确玩具业务的估值。

目前的股价中并未包含玩具 业务的估值。

根据已披露的彩星玩具帐面价值,我们得出彩星集 团的基本假设条件下拆分价值为1.10港币(相当于股份合并后 11.00港币)。

我们得出的玩具业务拆分价值是基于2.04倍的市净 率,相当于美国玩具行业的平均水平。

乐观来看,我们对彩星玩 具采用10倍的08年预期市盈率,得出拆分价值为1.31港币(相当 于股份合并后13.1港币),较美泰(MAT.US/美元19.04,未有评级)和 孩之宝(HAS.US/美元25.58,未有评级)有所折让。

考虑到近期的推 动因素,我们预计彩星集团的股价将达到我们乐观情境下的拆分 价值预测。

我们对该股维持优于大市评级。

投资摘要 年结日:12月31日200520062007E 2008E 2009E 销售收入(港币百万) 1,3101,1721,3021,4931,711 变动(%) (0) (11) 111515 净利润(港币百万) 12922116162198 全面摊薄每股收益(港币) 0.070.010.060.070.09 变动(%) (40) (84) 3972622 市盈率(倍) 11.771.514.411.49.3 每股现金流量(港币) 0.040.020.070.060.08 价格/每股现金流量(倍) 19.534.611.613.010.6 企业价值/息税折旧前利润(倍) 11.738.89.57.96.4 每股股息(港币) 0.050.070.040.050.07 股息率(%) 6.08.45.26.68.0 资料来源:公司数据及中银国际研究预测 披露声明 本报告准确表述了分析员的个人观点。

每位分析员声明,不论个人或他/她的有联系者都没有担 任该分析员在本报告内评论的上市法团的高级人员,也不拥有与该上市法团有关的任何财务权 益。

本报告涉及的上市法团或其它第三方都没有或同意向分析员或中银国际集团提供与本报告 有关的任何补偿或其它利益。

中银国际集团的成员个别及共同地确认:(i)他们不拥有相等于或 高于上市法团市场资本值的1%的财务权益;(ii)他们的雇员或其有联系的个人都没有担任有关上 市法团的高级人员;(iii)他们与有关上市法团之间在过去12个月内不存在投资银行业务关系。

中 银国际集团涉及以下上市法团证券的做市活动:汇丰控股。

本披露声明是根据《香港证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》第十六段的要 求发出,资料已经按照2007年12月28日的情况更新。

中银国际控股有限公司已经获得香港证 券及期货事务监察委员会批准,豁免批露中国银行集团在本报告潜在的利益。

2008年1月2日(星期三)璞玉共精金10 免责声明 本报告在中国境内由中银国际证券有限责任公司准备及发表;在中国境 外由中银国际研究有限公司准备及发表。

本报告是机密的,只有收件人 才能使用。

本报告并非针对或打算在违反任何法律或规则的情况,或导致中银国际 证券有限责任公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公司(统称 “中银国际集团”)须要受制于任何地区、国家、城市或其它法律管辖区 域的注册或牌照规定,向任何在这些地方的公民或居民或存在的机构准 备或发表。

未经中银国际证券集团事先书面明文批准下,收件人不得更 改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予任何 其它人。

所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际集团 的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。

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中银国际集团 不一定采取任何行动,确保本报告涉及的证券适合个别投资者。

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尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际集团从相信可靠的来源 取得或达到,但中银国际集团不能保证它们的准确性或完整性。

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