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钢铁行业研究报告:东方证券-钢铁行业:钢铁产品出口退税面临下调-060707

研报作者:杨宝锋 来自:东方证券 时间:2006-07-10 12:21:31
  • 股票名称
    钢铁行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    st***09
  • 研报出处
    东方证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    中性
  • 研报大小
    260 KB
研究报告内容

看好 中性 看淡 维持评级 研究员: 杨宝峰 021-50367888#2048 yangbf@orientsec.com.cn 行业指数走势 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 05 -0 5 05 -0 6 05 -0 7 05 -0 8 05 -0 9 05 -1 0 05 -1 1 05 -1 2 06 -0 1 06 -0 2 06 -0 3 06 -0 4 06 -0 5 钢铁行业指数上证指数 行业研究 2006年7月7日 动态跟踪 钢铁产品出口退税面临下调 ————市市场场预预期期之之中中,,短短期期影影响响有有限限 事件: 根据Mysteel信息,政府将在8月1日把钢铁产品出口退税 额度从11%下调至8%,这项政策目标是低附加值产品,23种高 附加值钢铁产品出口退税额度不变。

我们的观点: 由于上半年中国钢材出口的迅速增加、国家不鼓励高耗能产 品出口的政策倾向和对贸易反倾销的担忧,钢铁产品出口退税下 调早在市场预期之中,近期国内钢材价格的走弱也对此预期做出 部分反映,3%的下调幅度低于前期市场预期中的6%,短期内对国 内钢价负面影响有限。

由于目前国际钢材价格的高位运行和近期国内钢材价格的回 落,3%的出口退税下调并不足以改变有利于国内出口钢材的价差 环境,我们预计在国际钢材价格明显回落前,国内钢材净出口高 水平将持续,但遭遇反倾销的风险在增大。

近期国内钢材价格明显回落,特别是建筑钢材下跌幅度较大, 国内对投资和房地产的紧缩调控以及高温与多雨的季节性因素 使近期国内钢材需求减弱,出口退税下调预期也对钢价产生负面 影响;由于在进出口中比重较大,国内板材价格受国际价格支撑 更为明显,其价格下跌幅度低于建筑长材。

在国内大幅价差仍存在的条件下,由于净出口维持在高水平, 目前国内板材资源供给仍然十分有限,虽然出口退税下调使板材 价格面临短期调整,但从全球范围内资源供需基本面和国内外的 板材价差分析,在国际钢材价格回落前,国内板材价格回落空间 有限。

短期我们仍对钢铁行业仍谨慎乐观,上半年钢铁公司盈利能 力随出厂价格上调明显增强,即使钢价的有一定回落幅度,具备 较高板材比重的优势钢铁公司仍会保持可观的盈利空间,其估值 仍处于具备吸引力的水平。

目前钢铁行业仍存在三种投资机会:因钢价回升和产能扩张 带来业绩环比大幅增加的钢铁公司;具备整体上市条件和计划的 钢铁公司;并购预期中目前净资产仍明显低于股价的钢铁公司。

钢铁行业动态点评 由于目前国际钢材价格的高位运行和近期国内钢材价格的回落,3%的 出口退税下调并不足以改变有利于国内出口钢材的价差环境,如图1 与图2所示,目前国内热轧与冷轧板卷价格与欧美仍存在较大价差, 在国际钢材价格明显回落前,国内钢材净出口高水平将持续 图1:中国与北美热板价格对比 美元/吨 300 350 400 450 500 550 600 650 700 750 20 05 -3 -2 20 05 -4 -2 20 05 -5 -2 20 05 -6 -2 20 05 -7 -2 20 05 -8 -2 20 05 -9 -2 20 05 -1 0- 2 20 05 -1 1- 2 20 05 -1 2- 2 20 06 -1 -2 20 06 -2 -2 20 06 -3 -2 20 06 -4 -2 20 06 -5 -2 20 06 -6 -2 20 06 -7 -2 北美热轧价格国内热轧现货价格 资料来源:Bloomberg,东方证券研究所 图2:中国与北美冷板价格对比 美元/吨 400 500 600 700 800 900 1000 20 05 -3 -2 20 05 -4 -2 20 05 -5 -2 20 05 -6 -2 20 05 -7 -2 20 05 -8 -2 20 05 -9 -2 20 05 -1 0- 2 20 05 -1 1- 2 20 05 -1 2- 2 20 06 -1 -2 20 06 -2 -2 20 06 -3 -2 20 06 -4 -2 20 06 -5 -2 20 06 -6 -2 20 06 -7 -2 北美冷轧价格国内冷轧现货价格 资料来源:Bloomberg,东方证券研究所 钢铁行业动态点评 3 近期国内钢材价格明显回落,特别是建筑钢材下跌幅度较大,国内对 投资和房地产的紧缩调控以及高温与多雨的季节性因素使近期国内钢 材需求减弱,出口退税下调预期也对钢价产生负面影响;由于在进出 口中比重较大,国内板材价格受国际价格支撑更为明显,其价格下跌 幅度低于建筑长材。

图3:国内板材价格走势 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 04 -0 1 04 -0 2 04 -0 4 04 -0 6 04 -0 8 04 -0 9 04 -1 1 05 -0 1 05 -0 3 05 -0 4 05 -0 6 05 -0 7 05 -0 9 05 -1 1 05 -1 2 06 -0 2 06 -0 4 06 -0 6 1MM冷板3MM热轧板卷 资料来源:Mysteel 图4:国内建筑钢材价格走势 2000 2500 3000 3500 4000 4500 04 -0 1 04 -0 2 04 -0 4 04 -0 6 04 -0 8 04 -0 9 04 -1 1 05 -0 1 05 -0 3 05 -0 4 05 -0 6 05 -0 7 05 -0 9 05 -1 1 05 -1 2 06 -0 2 06 -0 4 06 -0 6 高线螺纹钢 资料来源:Mysteel 重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。

未获得东方证券研究所书面授权,任何 人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

本报告基于东方证券研究所及其研究员认为 可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何 投资者因使用本报告而产生的任何责任。

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东方证券研究所 地址:上海市浦东大道720号 联系人: 平坷 电话:021-50367888 传真:021-50366576 021-50367888#2060 pinke@orientsec.com.cn 投资评级说明 -报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; -公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

-行业投资评级的量化标准 看好:相对强于市场基准指数收益率5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

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