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百大集团研究报告:西南证券-百大集团-600865-股权变动成为关注点-060720

研报作者:李葳 来自:西南证券 时间:2006-07-21 10:30:22
  • 股票名称
    百大集团
  • 股票代码
    600865
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    蜜****糖
  • 研报出处
    西南证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    191 KB
研究报告内容

本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,报告中所引用信息均来自市场公开资料,我公司对所引用信息 的准确性和完整性不作任何保证。

我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易,还可能为这些公司提供投资银行业务服务。

本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。

公司研究/定期报告分析 商业 李葳 liweianna@gmail.com 百大集团(600865):中期主营业务成绩一般, 股权变动成为关注点 2006年7月20日 摘要: 06年中报显示,百大集团06年上半年主营业务收入同比增长为4.77%,没有大的进展;业 绩亮点在于利润增长显著,净利润同比增长41.51%;每股收益同比增长42.86%,净资产收 益率为3.88%,比去年增加1.1个百分点。

公司主营业务已不是利润的主要来源。

本期净利润的大幅提高主要来源于:1、其他经营: 租赁业务和场租费收入贡献1134万元净收益,占净利润的41.7%;2、投资收益:股权和 基金收益达到410万元,占净利润的15.07%,同比增加了51.48%。

从基本面上来看,公司成长性不高:公司业务比较单一,主营业务成绩不理想;租金收入 虽稳定,但上升空间有限;投资收益虽逐年增长,但股权投资存在一定的风险。

投资亮点在于其固定资产升值潜力较大,公司资产质量优良,具有巨大收购价值。

西子联 合与银泰系目前持股比例相差不多,经测算,公司股改对价只要高于每10股送0.59股, 银泰系将获得公司的绝对控制权。

届时,为了争夺流通股,预计公司二级市场股价将上扬。

7月20日公布的中期报告显示,百大集团(600865)06年中期主营业务收入6.59亿元,同比 增长4.77%,强差人意,没有大的突破,低于05年全年增长9.67%的水平。

不过公司利润提高幅度 巨大,净利润为0.272亿元,同比增长41.51%;每股收益也相应大幅提高,由0.06元提高到0.10 元,同比增长42.86%;净资产收益率由05年底的2.88%提高到3.88%。

表1:百大集团06年上半年主要经营指标 本报告期末同期增长 主营业务收入6.59亿元4.77% 净利润0.272亿元41.51% 每股收益0.10元42.86% 净资产收益率3.88%比上年增加1.1个百分点 资料来源:上市公司年报 公司研究/定期报告分析 本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,报告中所引用信息均来自市场公开资料,我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。

我公司及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行业务服务。

本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、 发表或引用。

百大集团业务结构比较单一,主营业务主要以杭州百货大楼和杭州大酒店为支撑,增长都比较 缓慢。

商品销售业务收入同比增长4.65%,毛利率同比增加1.78个百分点。

旅游服务业务收入同比 增长9.52%,毛利率同比增加3.37个百分点,这部分业务毛利率虽然较高,但是由于其在公司业务 中仅占2.66%的份额,所以对利润增长的贡献率较小。

表2:百大集团06年上半年主营业务分行业情况 分行业或产品 主营收入 (亿) 同比增长 占主营 收入份额 毛利率利润率变动 商品销售6.414.65% 97.34% 13.82%增加1.78个百分点 旅游服务0.1759.52% 2.66% 84.82%增加3.37个百分点 资料来源:上市公司年报 从基本面的角度来看,公司未来的成长空间不大,没有新的利润增长点:1)、杭州百货大楼虽 是当地龙头,但由于竞争激烈、行业本身特点等因素决定了其商品销售业务没有太大的利润空间。

2)、杭州大酒店由于定位不清晰,未来收益增长不作过多预期。

3)、公司通过自有物业的出租可以带 来稳定而持续的收入,但是上行空间不大。

4)、投资收益虽是一个新亮点,但是由于公司主要投资 于股权,存在一定的风险。

公司的投资亮点在于其资产优势以及预期收购事件的发生: 1)、百大集团在3月份一度成为资本市场上的热点,受到银泰系、西子联合以及杭州投资控股 竞相追逐,原因是百大集团固定资产具有巨大的升值潜力。

目前,公司固定资产帐面价值为3.44亿, 绝大部分是指杭百大楼、杭州大酒店及其相应土地使用权,这部分资产位于黄金商业区,未来增值 潜力巨大。

公司的货币资金高达4.06亿,资产负债率仅为22.56%,资产质量十分优良。

2)、正因为百大集团的资产优势,使得银泰系、西子联合以及杭州投资控股三方博弈,争取百 大的绝对控制权。

目前,杭州投资控股已经同意将其手中26%的股权转让给西子联合,处于等待批 复阶段。

至此,公司的股东持股情况如表3。

表3:百大集团部分股东持股情况 股东名称股东性质持股比例持股总数流通情况 杭州市投资控股有限公司 (西子联合) 国有股东 (其他) 29.93 (26%) 80,730,000 (70,123,643) 未流通 (未流通) 杭州银泰百货有限公司其他19.4752,508,473已流通 杭州银泰奥特莱斯商业发 展有限公司 其他4.0710,967,862未流通 资料来源:上市公司年报 注:阴影部分表示杭州投资控股的股权转让尚未实现。

公司研究/定期报告分析 本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,报告中所引用信息均来自市场公开资料,我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。

我公司及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行业务服务。

本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、 发表或引用。

西子联合的加入无疑会进一步增加股改的难度。

经计算,股改对价方案只要大于每10股送0.59 股,银泰系就可以获得公司的绝对控制权。

由于银泰系具有股改否决权,因此,预计对价方案将不 会低于这个临界值。

决定双方最终控制权的,还将是各自对流通股的收购,预计百大在二级市场上 将再度成为热点。

公司目前的股价为9.01元,45.05倍市盈率,远远高于同行业,其中有资产溢价的因素在里面。

对于百大股票而言,公司基本面情况不是目前投资的主要参考因素,投资者应密切关注其股权变动 情况。

西南证券投资评级说明 类别级别涵义 强烈买入股价明显低估,未来6月内有30%的涨幅 增持股价明显被低估,未来6月内有15%的涨幅 持有股价定位合理,未来6月内股价波动在-5%--10%之间 谨慎持有股价基本合理,未来6月内股价波动在5% -- -10%之间 卖出股价被高估,未来6月可能出现-15%以上的跌幅 公司 强烈卖出股价明显高估,未来6月内有-30%的跌幅 强于大市行业基本面向好,未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 跟随大市行业基本面稳定,未来6个月内,行业指数将跟随综合指数行业 弱于大市行业基本面向淡,未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 西南证券研究发展中心 北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座4层 邮编:100032 电话:(010)88092288-3217、3507 邮箱:market@swsc.com.cn 网址:

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