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一致业研究报告:东方证券-一致-000028-业绩预增点评:收购整合增效,业绩大幅增长-060712

研报作者:张小青 来自:东方证券 时间:2006-07-13 08:50:18
  • 股票名称
    一致业
  • 股票代码
    000028
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    李*****
  • 研报出处
    东方证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    184 KB
研究报告内容

张小青生物医药分析师 8621-50366888×2046 zhangxq@orientsec.com.cn 投资评级 买入增持 中性减持(维持) 股价(2006年7月11日) 6.67元 目标价格(6个月) 10.00元 总股本/A股(万股) 28,814.94 A股市值(百万元) 19.22亿元 国家/地区中国 行业 医药商业 报告日期2006年7月12日 股价表现 -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 05 -0 7 05 -0 8 05 -0 9 05 -1 0 05 -1 1 05 -1 2 06 -0 1 06 -0 2 06 -0 3 06 -0 4 06 -0 5 06 -0 6 06 -0 7 G一致上证指数 评价周期1个月3个月12个月 绝对表现(%) 21.0571.70102 相对表现(%) 8.5243.5540.32 财务预测 2004A 2005A 2006E 2007E 主营业务收入(万) 157,609163,241529,820627,115 主营业务利润(万) 39,08339,86549,12563,601 净利润(万) 2,7253,8546,0059,858 EBITDA(万) 3,348.944,359.207,735.6613,303.26 每股收益(元) 0.090.130.310.37 净资产收益率(%) 6.6112.6513.0617.5 每股经营现金流0.4520.4030.5580.503 市盈率(X) 74.1151.3021.5218.02 EV/EBITDA(X) 38.526.912.56.6 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测 相关研究报告 《一致药业(000028)深度报告》 2006年03月23日 《一致药业(000028)跟踪调研报告》 2006年04月05日 公司研究 动态点评 GG一一致致 000000002288..SSZZ 重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。

未获得东方证券研究所书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

本报告基于东方证券研究所及其研究 员认为可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。

东方证券及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性 的影响。

收购整合增效,业绩大幅增长 公布的第一季度季报显示,实现主营业务收 入12.36亿元、主营业务利润为1.38亿元、 利润总额为2,653.7万元、净利润为2,364.51 万元、分别同比增长238.95%、45.60%、 91.32%、111.3%。

2006年一季度公司实现每 股收益0.082元,净资产收益率5.73%。

公司发布了半年度业绩预增公告,今年上半年 公司业绩增长幅度在150%。

这主要得益于公 司收购国控广州之后,收入与利润都获得了较 大幅度的增长。

收购国控广州之后,公司的主要经营区域已由 深圳地区扩大到以深圳、广州、柳州为中心, 并辐射广东、广西的中国南部区域,公司在医 院销售、商业调拨、快批物流、药品零售各业 态的竞争能力进一步提高,在华南地区的经营 规模和实力进一步加强。

今后,公司将在广州建立统一的物流中心, 统一配送、统一采购,与广州药业在华南区 域形成了寡头垄断格局,有利于公司未来的 各项医药商业业务的发展。

我们认为,公司资产重组后,经营状况有了 较大的好转,未来发展战略清晰,具有较大 的成长空间,我们预计公司06年EPS0.31 元,给予增持评级。

医药商业的潜在龙头 公司去年收购国控广州之后,主要经营区域已由深圳地区扩大 到以深圳、广州、柳州为中心,并辐射广东、广西的中国南部 区域,公司在医院销售、商业调拨、快批物流、药品零售各业 态的竞争能力进一步提高,在华南地区的经营规模和实力进一 步加强。

今后,公司将在广州建立统一的物流中心,统一配送、 统一采购,与广州药业在华南区域形成了寡头垄断格局,有利 于公司未来的各项医药商业业务的发展。

公司从2006年1月1日开始合并国药控股广州有限公司报表。

国药控股广州有限公司的经营业态主要有商业调拨、医院销售、 快批物流、药品零售,其中尤以商业调拨和快批物流业态见长。

在医药商业领域中,商业调拨和快批业态毛利率都较低。

本报 告期,国药控股广州有限公司的综合毛利率为5.15%,其实现 的主营业务收入占公司合并报表主营业务收入的69.23%。

公布的第一季度季报显示,实现主营业务收入12.36亿元、主 营业务利润为1.38亿元、利润总额为2,653.7万元、净利润为 2,364.51万元、分别同比增长238.95%、45.60%、91.32%、 111.3%。

2006年一季度公司实现每股收益0.082元,净资产 收益率5.73%。

同时,公司发布了半年度业绩预增公告,今年 上半年公司业绩增长幅度在150%。

这样中期业绩在0.167元, 这主要得益于公司收购国控广州之后,收入与利润都获得了较 大幅度的增长。

在制药工业方面,公司继续强化成本控制,扩大营销网络,主 营业务收入与利润总额同比均有稳步增长;联邦止咳露与头孢 类系列产品都保持了良好的销售趋势,在医药商业批发方面, 由于收购了国药控股广州有限公司,市场网络进一步扩大,公 司在产品互补的基础上,通过资源共享,成本费用得以 降低,主营业务收入与主营业务利润实现了同比成倍增长;在 医药零售方面,公司除增加门店来加大药店连锁网络的覆盖率 外,并继续调整品种结构和采取有效措施开拓新的利润增长点, 市场占有率逐步提高。

我们认为,公司资产重组后,经营状况有了较大的好转,未 来发展战略清晰,具有较大的成长空间,我们预计公司06年 EPS0.31元,给予增持评级。

重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。

未获得东方证券研究所书面授权,任何 人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

本报告基于东方证券研究所及其研究员认为 可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何 投资者因使用本报告而产生的任何责任。

东方证券及其所属关联机构可能会持有报告中提 到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬 请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。

东方证券研究所 地址:上海市浦东大道720号 联系人: 平坷 电话:021-50367888 传真:021-50366576 021-50367888#2060 pinke@orientsec.com.cn 投资评级说明 -报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; -公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

-行业投资评级的量化标准 看好:相对强于市场基准指数收益率5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

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