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明新旭腾:申港证券-明新旭腾-605068-2021半年报点评:缺芯拖累业绩,基本面依旧稳健-210831

研报作者:曹旭特 来自:申港证券 时间:2021-08-31 18:17:18
  • 股票名称
    明新旭腾
  • 股票代码
    605068
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ll***23
  • 研报出处
    申港证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    452 KB
研究报告内容

申港证券股份有限公司证券研究报告 证券研究报告 公司研究 半年报点评 缺芯拖累业绩基本面依旧稳健 ——明新旭腾(605068.SH)2021半年报点评汽车/汽车零部件 事件: 公司发布半年报,2021H1营业总收入3.73亿元,同比增长8.14%,归母净利润 1.02亿元,同比增长5.66%,扣非后归母净利润0.96亿元,同比增张1.62%。

其中21Q2营业总收入1.69亿元,同比下降22.71%,环比下降16.76%;归母 净利润0.3亿元,同比下降50.9%,环比下降58.54%。

21Q2受主要客户产销 下行影响显著。

投资摘要: 受主要客户一汽-大众产销下滑影响显著,营收利润承压下行,短期不利影响尚 在,长期拐点在望。

公司主要客户一汽-大众占营收比重较高,受全球缺芯影响, 一汽-大众二季度减产约30%,需求端的波动导致公司营收和净利在二季度出现 明显下滑。

盈利能力方面,21H1公司毛利率46.71%(同比+1.45pct),净利率 27.43%(同比+0.18pct),由于产品结构向中高端迈进,弥合了业绩下行的影响, 基本维持稳定。

短期看,根据乘联会口径,一汽-大众7月份零售端销量同比下降 36.6%,公司业绩预计持续受到主要客户缺芯影响;长期看,公司基本面依旧稳 健,随着全球缺芯改善,一汽-大众、奥迪等主要客户需求有望稳步回升,加之公 司在上汽通用、上汽大众等新客的订单预期持续放量,有望迎来业绩拐点。

水性超纤项目已量产交付,多个项目已定点。

作为丰富产品种类、提升发展潜力 和抗风险能力的重点项目,公司年产200万平方米全水性定岛超纤新材料项目已 投产,产品已量产交付并贡献收入。

依托成本优势和同步开发能力,公司也已获 得多个整车项目定点。

各项费率表现平稳,研发维持高投入。

21H1公司销售、管理、财务、研发费率 分别为1.14%(-0.31pct)、6.6%(+1.11pct)、-0.88%(-1.18pct),管理费用因 咨询费用及新设江苏孟诺卡公司而有所增加,财务费用变动系利息收入增加所 致;研发费率为6.6%(+4.13),维持了较高水平,系公司引进人才、持续加大真 皮与水性超纤研发投入所致,为公司永续发展提供了有力的技术支撑。

投资建议: 我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为8.56亿元、10.99亿元和13.67 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为2.47亿元、3.1亿元和3.85亿元,每 股收益分别为1.49元、1.87元和2.32元,对应PE分别为22.91X、18.22X和 14.68X。

维持“买入”评级。

风险提示:汽车销量不及预期,客户拓展进度不及预期,原材料成本提升和芯片 持续短缺,行业竞争加剧的风险。

财务指标预测 指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 658.13808.23856.331,098.951,367.45 增长率(%) 15.39% 22.81% 5.95% 28.33% 24.43% 归母净利润(百万 元) 179.32220.51246.78310.29385.26 增长率(%) 65.87% 22.97% 11.91% 25.74% 24.16% 净资产收益率(%) 29.22% 12.93% 12.64% 13.71% 14.55% 每股收益(元) 1.441.721.491.872.32 PE 23.6519.8022.9118.2214.68 PB 6.913.312.902.502.13 资料来源:公司财报、申港证券研究所 评级买入(维持) 2021年08月31日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号:S1660519040001 袁逸璞研究助理 yuanyipu@shgsec.com SAC执业证书编号:S1660120060005 交易数据时间2021.08.31 总市值/流通市值(亿元) 51.38/12.85 总股本(万股) 16,600.0 资产负债率(%) 28.57 每股净资产(元) 10.14 收盘价(元) 30.95 一年内最低价/最高价(元) 27.28/46.69 公司股价表现走势图 资料来源:申港证券研究所 相关报告 1、《明新旭腾季报点评:21Q1业绩亮眼 市场复苏+新品落地助力业务上行》 2021-04-30 2、《明新旭腾年报点评报告:真皮主业 稳健水性超纤新品落地在即》2021-04- 08 3、《明新旭腾(605068.SH):高档汽车 真皮内饰标杆消费升级风向标》2021- 03-16 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 明新旭腾沪深300 明新旭腾(605068.SH)半年报点评 2 / 4证券研究报告 表1:公司盈利预测表 利润表 单位:百万元资产负债表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入65880885610991367流动资产合计5701581186721662624 营业成本360411448581720货币资金3472092512651634 营业税金及附加7781013应收账款202242225289360 营业费用111191215其他应收款02234 管理费用3347506479预付款项33456 研发费用42707090112存货201408442382394 财务费用6 (4) (4) (4) (4)其他流动资产219192226 资产减值损失(2) (15) (3) (3) (3)非流动资产合计374552520510500 公允价值变动收益00000长期股权投资00000 投资净收益(0) 0000固定资产212254281291291 营业利润208256286360446无形资产8684817875 营业外收入00000商誉00000 营业外支出11111其他非流动资产1036263341 利润总额207255285359445资产总计9432133238726763123 所得税2834394860流动负债合计217304312290352 净利润179221247310385短期借款7929000 少数股东损益00000应付账款87185213198245 归属母公司净利润179221247310385预收款项00000 EBITDA 320361315393481一年内到期的非流动负债00000 EPS(元) 1.441.721.491.872.32非流动负债合计113123123123123 主要财务比率 长期借款00000 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E应付债券00000 成长能力 负债合计330427435413475 营业收入增长15.4% 22.8% 6.0% 28.3% 24.4%少数股东权益00000 营业利润增长70.1% 22.8% 11.9% 25.7% 24.1%实收资本(或股本) 125166166166166 归属于母公司净利润增长65.9% 23.0% 11.9% 25.7% 24.2%资本公积82913913913913 获利能力 未分配利润37758080810961453 毛利率(%) 45.3% 49.1% 47.7% 47.2% 47.4%归属母公司股东权益合计6141706195322632648 净利率(%) 27.2% 27.3% 28.8% 28.2% 28.2%负债和所有者权益9432133238726763123 总资产净利润(%) 19.0% 10.3% 10.3% 11.6% 12.3%现金流量表 单位:百万元 ROE(%) 29.2% 12.9% 12.6% 13.7% 14.5% 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 偿债能力 经营活动现金流145100178360390 资产负债率(%) 35.0% 20.0% 18.2% 15.4% 15.2%净利润179221247310385 流动比率2.625.215.997.477.46折旧摊销2329333739 速动比率1.703.864.576.156.34财务费用6 (4) (4) (4) (4) 营运能力 应付帐款减少(69) (40) 17 (64) (71) 总资产周转率0.800.530.380.430.47预收帐款增加(0) (0) 000 应收账款周转率3.923.643.674.274.22投资活动现金流(97) (239) 52 (24) (25) 应付账款周转率8.895.944.305.356.17公允价值变动收益00000 每股指标(元) 长期股权投资减少00000 每股收益(最新摊薄) 1.441.721.491.872.32投资收益(0) 0000 每股净现金流(最新摊薄) 0.094.121.232.052.22筹资活动现金流(37) 822 (25) 44 每股净资产(最新摊薄) 4.9310.2811.7613.6315.95应付债券增加00000 估值比率 长期借款增加00000 P/E 23.6519.8022.9118.2214.68普通股增加042000 P/B 6.913.312.902.502.13资本公积增加0831000 EV/EBITDA 13.39 13.74 15.01 11.18 8.36 现金净增加额11 683 205 340 369 资料来源:公司财报,申港证券研究所 明新旭腾(605068.SH)半年报点评 3 / 4证券研究报告 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果,引用的 相关信息和文字均已注明出处。

本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。

本人薪酬的任何部 分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。

在任何情况下,本公司证券研究报告均不构成对任何机构 和个人的投资建议,市场有风险,投资者在决定投资前,务必要审慎。

投资者应自主作出投资决策,自行承担投资风险。

明新旭腾(605068.SH)半年报点评 4 / 4证券研究报告 免责声明 本研究报告由申港证券股份有限公司研究所撰写,申港证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。

本研究报告 中所引用信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任 何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买 卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

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行业评级体系 申港证券行业评级体系:增持、中性、减持 增持报告日后的6个月内,相对强于市场基准指数收益率5%以上 中性报告日后的6个月内,相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间 减持报告日后的6个月内,相对弱于市场基准指数收益率5%以上 市场基准指数为沪深300指数 申港证券公司评级体系:买入、增持、中性、减持 买入报告日后的6个月内,相对强于市场基准指数收益率15%以上 增持报告日后的6个月内,相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间 中性报告日后的6个月内,相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间 减持报告日后的6个月内,相对弱于市场基准指数收益率5%以上

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