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华电国际研究报告:中银国际-华电国际-600027-中银国际公司研究-060704

研报作者:叶欣欣 来自:中银国际 时间:2006-07-04 16:30:31
  • 股票名称
    华电国际
  • 股票代码
    600027
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ha***en
  • 研报出处
    中银国际
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    落后大市(下调)
  • 研报大小
    417 KB
研究报告内容

Daily 股价相对指数表现(H股) 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 03 /07 /05 03 /09 /05 03 /11 /05 03 /01 /06 03 /03 /06 03 /05 /06 03 /07 /06 0 100 200 300 400 恒生中国企业指数华电国际 成交额(港元百万)港元 资料来源:彭博及中银国际研究 200674 ( ) 1 股价表现(H股) 1个月3个月6个月 绝对(%) 5 5 8 相对恒生中国 企业指数(%) 2 6 (18) 资料来源:彭博及中银国际研究 重要资料(H股) 发行股数(百万) 6,021 流通股(%) 27 流通股市值(港币百万) 2,512 3个月日均交易额(人民币百万) 21 净负债比率(%) 110 主要股东(%) 中国华电集团50 资料来源:公司数据,彭博及中银国际研究 股价相对指数表现(A股) 2.4 2.6 2.8 3.0 3.2 3.4 3.6 3.8 4.0 4.2 4.4 03 /07 /05 03 /09 /05 03 /11 /05 03 /01 /06 03 /03 /06 03 /05 /06 03 /07 /06 0 200 400 600 800 新华富士A50指数华电国际 成交额(人民币百万)人民币 资料来源:彭博及中银国际研究 股价表现(A股) 1个月3个月6个月 绝对(%) 0 30 27 相对新华富时 A50指数(%) (4) 7 (13) 资料来源:彭博及中银国际研究 重要资料(A股) 发行股数(百万) 6,021 流通股(%) 12.7 流通股市值(人民币百万) 2,707 3个月日均交易额(人民币百万) 76 资料来源:公司数据,彭博及中银国际研究 最近一期研究报告: 2006年4月26日 公用事业—电力调整评级 华电国际目标价格:港币2.60/人民币3.20 1071.HK/港币2.125 — 优于大市叶欣欣,CFA 600027.SS/人民币3.54 —评级下调至落后大市viola.yip@bocigroup.com(852) 29052105 电价上调。

根据发改委下发的通知,华电国际宣布了电价调整情 况。

从今年6月30日起,公司旗下电厂平均电价上调了11元人民 币/兆瓦时。

我们认为这基本与市场预期相符。

大幅得益于电价上调。

考虑到其相对较低的净利率8%,我们预计 电价每上调1%将带动盈利上升12%。

但是值得注意的是,利用率 每下降1%,净利润将下降约10%。

华电国际盈利对电价及利用率 的敏感性较高。

A股评级下调。

我们对06年盈利的预测并不过度乐观,因为我们 认为华电国际的利用小时数将呈现下降趋势,而财务成本也将上 升。

而全年煤价的下降可能也不会太大。

H股07年市盈率为10倍, 我们认为估值仍然颇具吸引力,对H股维持优于大市评级。

我们 将目标价格设定为2.60港币,相当于12倍07年市盈率。

对于A 股,由于股价已经高于我们的目标价格3.2人民币,目前07年市 盈率为16倍,我们将评级下调至落后大市。

投资摘要(H股) 年结日: 12月31日200420052006E 2007E 2008E 销售收入(人民币百万) 10,17513,30015,18616,19417,623 变动(%) 26311479 净利润(人民币百万) 1,0461,0661,2001,3221,433 全面摊薄每股收益(人民币) 0.200.180.200.220.24 变动(%) 2 (11) 13108 市盈率(倍) 11.012.411.010.09.2 每股现金流量(人民币) 0.620.370.430.480.52 价格/每股现金流量(倍) 3.56.05.14.64.2 企业价值/息税折旧前利润(倍) 6.56.36.36.05.8 每股股息(人民币) 0.0550.0650.0650.0650.065 股息率(%) 2.53.03.03.03.0 资料来源:公司数据及中银国际研究预测 投资摘要(A股) 年结日: 12月31日200420052006E 2007E 2008E 销售收入(人民币百万) 10,17513,30015,18616,19417,623 变动(%) 26311479 净利润(人民币百万) 1,0461,0661,2001,3221,433 全面摊薄每股收益 (人民币) 0.200.180.200.220.24 变动(%) 2 (11) 13108 市盈率(倍) 17.820.017.816.114.9 每股现金流量(人民币) 0.620.370.430.480.52 价格/每股现金流量(倍) 5.79.78.27.46.8 企业价值/息税折旧前利润(倍) 8.58.17.96.05.8 每股股息(人民币) 0.0550.0650.0650.0650.065 股息率(%) 1.61.81.81.81.8 资料来源:公司数据及中银国际研究预测 年月日星期二璞玉共精金 2006年7月4日(星期二)璞玉共精金2 披露声明 本报告准确表述了分析员的个人观点。

每位分析员声明,不论个人或他/她的有联系者都没有担任该分析 员在本报告内评论的上市法团的高级人员,也不拥有与该上市法团有关的任何财务权益。

本报告涉及的 上市法团或其它第三方都没有或同意向分析员或中银国际集团提供与本报告有关的任何补偿或其它利 益。

中银国际集团的成员个别及共同地确认:(i)他们不拥有相等于或高于上市法团市场资本值的1%的财 务权益;(ii)他们不涉及有关上市法团证券的做市活动;(iii)他们的雇员或其有联系的个人都没有担任有关 上市法团的高级人员。

中银国际集团在过去12个月内与华电国际、领汇房产基金及中国银行存在投资银 行业务关系。

本披露声明是根据《香港证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》第十六段的要求发出,资 料已经按照2006年6月30日的情况更新。

中银国际控股有限公司已经获得香港证券及期货事务监察委 员会批准,豁免批露中国银行集团在本报告潜在的利益。

免责声明 本报告由中银国际研究有限公司向其专业及机构投资客户提供。

本报告 并非针对或打算在违反任何法律或规则的情况,或导致中银国际研究有 限公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公司(统称“中银国际集 团”)须要受制于任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域的注册或牌 照规定,向任何在这些地方的公民或居民或存在的机构准备或发表。

未经 中银国际集团事先书面明文批准下,收件人不得更改或以任何方式传送、 复印或派发此报告的材料、内容或复印本予任何其它人。

所有本报告内 使用的商标、服务标记及标记均为中银国际集团的商标、服务标记、注 册商标或注册服务标记。

本报告所载的数据、工具及材料只是让阁下作参考之用,它们不能成为 或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的邀请。

中银国际集团 不一定采取任何行动,确保本报告涉及的证券适合个别投资者。

本报告的 内容不构成对任何人的投资建议,而收件人不会因为收到本报告而成为 中银国际集团的客户。

尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际集团从相信可靠的来源 取得或达到,但中银国际集团不能保证它们的准确性或完整性。

除非法 律或规则规定必须承担的责任外,中银国际集团不对使用本报告的材料 而引致的损失负任何责任。

收件人不应单纯依靠本报告而取代个人的独 立判断。

中银国际集团可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结 论的报告。

这些报告反映分析员在编写报告时不同的设想、见解及分析 方法。

为免生疑问,本报告所载的观点并不代表中银国际集团的立场。

本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。

对于本报告可能涉及到中 银国际集团本身网站以外的资料,中银国际集团未有参阅有关网站,也 不对它们的内容负责。

提供这些地址或超级链接(包括连接到中银国际集 团网站的地址及超级链接)的目的,纯粹为了阁下的方便及参考,连结网 站的内容不构成本报告的任何部份。

阁下须承担浏览这些网站的风险。

中银国际集团在法律许可的情况下,可参与或投资本报告涉及的股票的 发行人的金融交易,向有关发行人提供或建议服务,及/或持有其证券或 期权或进行证券或期权交易。

中银国际集团在法律允许下,可于发报材 料前使用于本报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。

中银 国际集团及编写本报告的分析员(“分析员”)可能与本报告涉及的任何或 所有公司(“上市法团”)之间存在相关关系、财务权益或商务关系。

详情 请参阅《披露声明》部份。

本报告所载的资料、意见及推测只是反映中银国际集团在本报告所载日 期的判断,可随时更改,毋须提前通知。

本报告不构成投资、法律、会 计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。

本报告不能 作为阁下私人咨询的建议。

本报告由中银国际研究有限公司准备及发表。

本报告是机密的,只有收 件人才能使用。

本报告分别由中银国际研究有限公司及中银国际证券有 限公司在香港发送,中银国际证券有限责任公司在中国发送,由中银国 际(新加坡)有限公司(BOCInternational (Singapore) Pte. Ltd.)在新加坡发送及 由中国银行国际(英国)控股有限公司(Bank of China International (UK) Limited) 在英国发送。

在英国,本报告只可向《财务服务及市场条例2000(财务推 广)2001命令》(Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotions) Order 2001)第十九条描述的个人或按照《财务服务及市场条例2000》(Financial Services and Markets Act 2000)第二十一条的豁免条款发表或传达。

另外, 任何获得英国财务服务管理局(Financial Services Authority)授权的人士只能 按照适用的规定发表或传送本报告。

在新加坡,本报告只可向《财务顾 问(修订)规则2005》第二条所定义的《资深投资者》或《专家投资者》传 达。

因此,《财务顾问条例(修订)2005》第三十六条所规定的披露要求已 被豁免。

中银国际研究有限公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公司 2006版权所有。

保留一切权利。

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