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TCL研究报告:申银万国-TCL-000100-子公司业绩预警点评:子公司业绩预警应该在市场预期之中-060711

研报作者:顾峰 来自:申银万国 时间:2006-07-12 08:32:10
  • 股票名称
    TCL
  • 股票代码
    000100
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    we***10
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    持有(下调)
  • 研报大小
    187 KB
研究报告内容

2 上市公司 TCL集团(000100)持有信息设备 子公司业绩预警应该在市场预期之中,前期的目标价已达, 下调评级为“持有”下调评级 2006年07月11日 公司研究/调研报告 市场数据:2006年07月11日 盈利预测: 单位:百万元、元、%、倍 收盘价(元) 2.53 主营业务收 入增长率净利润增长率 每股收 益毛利率 净资产 收益率市盈率 一年内最高/最低(元) 2.74/1.72 2004A 4028242.57245 -57.030.094818.34.4927 上证指数1746/4323 2005A 5167628.28 -320 -230.6 -0.12414.9 -6.52 市净率1.37 2006E 57952 14202 -1570.08 16 3.9324 息率(分红/股价) - 2007E 64277 115531740.21 16 9.808.8 总市值(百万港元) 314477.7173 2008E 70450 10765380.30 17 12.216.3 注:“息率”以最近一年已公布分红计算 注:“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 基础数据: 2006年03月31日 每股净资产(元) 1.844 资产负债率% 70.93 总股本(百万股) 2586/994 流通B股/H股(万股) 0/0 一年内股价和大盘走势图: -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 7- 8 8- 8 9- 8 10- 8 11- 8 12- 8 1- 8 2- 8 3- 8 4- 8 5- 8 6- 8 7- 8 GTCL集团沪深300 分析师 顾峰 (8621) 63295888×440 gufeng@sw108.com 联系人 徐继强 (8621)63295888×254 xujiqiang@sw108.com 地址:上海市南京东路99号 电话:(8621)63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 投资要点: 今日TCL集团子公司TCL多媒体(1070.hk)公告称,06年上半年综合 业绩逊于预期,可能录得重大亏损。

事实上,4月28日TCL集团已经与季 报同期发布了06年中期业绩预警,但表示“亏损额同比将大幅减少”。

子 公司亏损预警应该在市场预期之中。

TCL集团通过完全控股的TCL实业持有TCL多媒体38.7%的股份,TCL多 媒体是承载TCL集团全部彩电业务的经营实体。

彩电业务的亏损的原因, 主要还是在于欧洲分部未能实现扭亏。

公告称,“欧洲市场内平面显示屏的 快速发展及市场对其取代CRT电视的压力”超过其预测。

欧洲和北美业务是TCL集团彩电业务扭亏的关键。

北美业务的调整已有 成效,初步实现盈利。

公司05年的所作的调整证明还没有对欧洲业务产生 明显的效果。

所以才出现公司今年6月的管理团队重整及其后续的经营模 式的调整。

预计公司将加大整合产品线的力度、加快产品推出速度,更专 注核心客户。

这些针对欧洲的扭亏措施还需要至少3个月才能见效。

相对于彩电业务,手机业务前景较为明朗,亏损大幅减少。

我们预计今 年2季度可能实现单季的扭亏,其海外业务前景继续看好,手机国内业务 仍然处于调整和收缩之中。

如果作为去年最大亏损来源的手机业务实现扭 亏,对公司全年实现盈利将起到很大的作用。

公司手机业务和电脑业务销量1-5月分别增长12.9%和15.2%,毛利率 已回升至正常水平,整合效果正逐步显现。

彩电业务的调整慢于年初计划, 但公司4月底公告后,市场对此已有预期。

我们仍然看好公司在消费类电子行业的竞争力,和公司未来的整合效 果。

但鉴于公司股价已经基本达到我们前期的目标价位,我们下调评级为 “持有”,目标价2.74,风险等级“中”。

3 财务摘要 200620072008 合并损益表收入结构 百万元200420052006E 2007E 2008E 2009E 主营业务收入402825167650881579526427770450 彩电业务2326334005377014077343580 手机业务8043725096101198914583 电脑业务35773329376941364509 家电业务31685158558159396206 部品业务11021138129114401573 主营业务成本328214394343304485155360958633 彩电业务1873527892309203336535726 手机业务6728694183151022112196 电脑业务31893090345237804125 家电业务26084390471650065238成本结构 部品业务858991111212371348 主营业务税金及731651586470 主营业务利润73897716752693791060411746 其它业务利润105196150160180200 营业费用470765506335599861716552 管理费用250736263908270628473029 息税折旧摊销前667 -1750 -1889158925433175 息税前利润175 -2460 -271667415862165 财务费用-19328379399374376 营业利润300 -2592 -294543513921989 投资收益-11810031200000 补贴及营业外收10712452545659经营利润率(%) 利润总额289 -1465 -169348914492048 所得税16924833461181256 少数股东损益-125 -1393 -16202547531065 净利润245 -320 -407174514727 合并现金流量表 百万元200420052006E 2007E 2008E 2009E 净利润245 (320) (407) 174514727 折旧摊销4927108279159571009 财务费用2072379399374376 投资损失118 (1003) (1200) 000 营运资本变动(3224) 8 (1267) (210) (1363) (1363)资本开支与经营活动现金流 其它225 (1158) (2630) (99) 512811 经营活动现金流(1314) (2037) (4298) 11799941561 资本开支10681250113261371351 其它投资现金流(336) 908214525584117 投资活动现金流(315) (342) 2032 (6) (287) (234) 权益性融资2929940000 负债净变化33041829300100800 (300) 支付股利、利息(634) (401) (508) (399) (417) (504) 其它融资现金流100000 融资活动现金流56001522 (208) (299) 383 (804) 净现金流4034 (860) (2475) 8731090522 企业自由现金流-1658 -740 -3377157913701907 权益自由现金流16271017 -3456127917961231 资料来源:申银万国证券研究所 2005年收入结构 彩电业务 67% 家电业务 10% 部品业务 2% 电脑业务 7% 手机业务 14% 2005年成本结构 彩电业务 65% 手机业务 16% 电脑业务 7% 部品业务 2% 家电业务 10% (10) (5) 0 5 10 15 20 20052006E 2007E 2008E EBIT Margin 毛利率 EBITDAMargin (5000) (4000) (3000) (2000) (1000) 0 1000 2000 20052006E 2007E 2008E 经营活动现金流资本开支 4 合并资产负债表投资回报率趋势(%) 百万元200420052006E 2007E 2008E 2009E 流动资产247952351921049227862531127391 现金及等价物668957773900461155425916 应收款项35841073611293118881293314084 存货净额710869157325794686589372 其他流动资产9490250300350400 长期投资9188352025210621972300 固定资产385543543789308224381702 无形资产及其他113512961345140414861587 资产总计307353004128207293793143132980 流动负债177132199722621234042423124056 短期借款270474219099919999499549收入与利润增长趋势(%) 应付款项120991155011288122971269413202 其它流动负债291030252234190815871305 长期负债3373322 (1286) (1256) (1176) (1046) 负债合计210862231821334221482305423010 少数股东权益419028101190144521983263 股东权益545949124349452249935591 股本258625862586258625862586 资本公积198118961896189618961896 盈余公积365413352378455564 未分配利润487 (11) (486) (338) 55545 负债和股东权益307353004126873281153024531864 重要财务指标 200420052006E 2007E 2008E 2009E相对估值(倍) 每股指标(元) 每股收益0.09 -0.12 -0.160.070.200.28 每股经营现金流-0.51 -0.79 -1.660.460.380.60 每股红利0.080.050.050.000.020.05 每股净资产2.111.901.681.751.932.16 关键运营指标(%) ROIC 0.3 (56.5) (29.9) 5.311.614.4 ROE 4.5 (6.5) (9.4) 3.810.313.0 毛利率18.314.914.816.216.516.7 EBITDAMargin 1.7 (3.4) (3.7) 2.74.04.5 EBIT Margin 0.4 (4.8) (5.3) 1.22.53.1 收入同比增长42.628.3 (1.5) 13.910.99.6 净利润同比增长(57.0) (230.6) _ _ 196.241.4 资产负债率68.674.375.675.473.369.8 净资产周转率7.3810.5211.7012.8212.8712.60 总资产周转率1.311.721.801.972.052.14关键假设 有效税率41.5 (10.0) 5.012.512.512.520052006E 2007E 2008E 股息率3.42.12.10.00.72.1彩电销售总量2258023173.6723820.9996724103.3455 估值指标(倍)平板电视销售占4.8% 8.3% 11.6% 15.1% P/E 24.7 -18.9 -14.934.911.88.3手机销售总量10.714.117.320.5 P/B 1.11.21.41.31.21.1手机毛利率4.3% 13.5% 14.8% 16.4% EV/Sale 0.20.20.20.20.20.2 EV/EBITDA 13.1 -5.7 -5.46.24.13.4 资料来源:申银万国证券研究所 (60) (40) (20) 0 20 20052006E 2007E 2008E ROICROE (300) (200) (100) 0 100 200 300 20052006E 2007E 2008E 收入同比增长 净利润同比增长 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 20052006E 2007E 2008E P/EEV/EBITDA 5 投资评级说明 证券的投资评 级: 以报告日后的6个月内,证券的涨跌幅相对同期市场背景指数的涨跌幅为基准,标准定义如下: 买入( B u y ):相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform):相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral):相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持 (underperform) :相对弱于市场表现5%以下。

行业的投资评 级: 以报告日后的6个月内,行业与同期市场背景指数的涨跌幅比较为基准,标准定义如下: 看好(overweight):行业超越整体市场表现; 中性(Neutral):行业与整体市场表现基本持平; 看淡 (under we ig ht) :行业弱于整体市场表现。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示 投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他 需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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本报告采用基准指 数: 沪深300指数 重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任何更新,也不保证本公司作 出的任何建议不会发生任何变更。

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