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半导体行业:国泰君安-半导体行业产业深度:模拟芯片企业的成长之路(一)-211129

研报作者:肖洁,鲍雁辛 来自:国泰君安 时间:2021-12-01 09:11:32
  • 股票名称
    半导体行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    黄*****
  • 研报出处
    国泰君安
  • 研报页数
    13 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    1,479 KB
研究报告内容

产业研究月报 2021.11.29, 模拟芯片企业的成长之路(一) 摘要: 模拟芯片属于半导体行业中的集成电路子行业,主要包含电源管理芯片和信号链芯片两类,占全球半导 体市场规模的13%。

由于终端产品功能更加复杂、对节能的要求更高,近二十年电源管理芯片的份额 逐渐增大。

随着5G、汽车和消费电子的发展,滤波器、功率放大器和模拟开关在未来3-5年也会有较 高的增速。

2020年全球模拟芯片市场规模约为557亿美元,2008-2019 CAGR约为3.8%。

2020年中国模拟芯片市 场规模约为233亿美元,占全球42%,为全球第一大市场;2008-2019 CAGR约为7.7%,市场增速快于 全球。

受益于汽车智能化趋势和工业数字化转型,模拟芯片出货量增加,根据WSTS,至2022年全球 模拟芯片市场规模有望达到712美元。

全球龙头厂商市场地位较为稳定,龙头之外竞争较为分散。

由于大模拟行业重视经验积累、研发周期 长、产品种类多、价值偏低等特性,其产品和技术很难在短时间内被复制与替代,再加上频繁的并购, 因此强者愈强,近二十年市场份额不断向头部集中。

但由于模拟芯片产品种类和下游市场种类较多,排 名第一的德州仪器市占率也不超过20%,没有形成垄断,国内企业在细分领域有机会切入。

2011-2020年,龙头德州仪器(TI)管理和整合效率大幅提升。

从海外龙头长周期的财务数据来看,行 业增长趋于稳定,大规模并购频繁发生;龙头之中,只有德州仪器(TI)实现了规模效应带来的ROE 的大幅提升,但从估值(EV/EBITDA)来看,市场更多地是以半导体行业的周期波动估值,并没有给予 管理整合效率估值。

中国模拟芯片市场起步较晚,产品布局相对聚焦于细分赛道,模式以设计为主。

未来3-5年内,国内模 拟芯片设计企业如何实现跨越式成长?其一是模式的转变,由于模拟芯片半数以上服务于汽车、通讯、 工业等领域,一致性和安全要求带来虚拟IDM或是IDM的需求成为必然。

我们参考具备工艺能力的 MPS(芯源系统)和矽力杰。

其二是大型的并购,来快速实现补充关键产品线、新增产品大类,或者巩 固在特定下游行业的市场地位,我们参考全球十大厂商的大型并购案例作为借鉴。

产业研究中心 作者:肖洁 电话:021-38674660 邮箱:xiaojie@gtjas.com 资格证书编号:S0880513080002 作者:鲍雁辛 电话:0755-23976830 邮箱:baoyanxin@gtjas.com 资格证书编号:S0880513070005 往期回顾 【新材料系列七】光掩模版的瓶颈 在于石英基板 2021.09.07 【新材料系列六】偏光片的技术迭 代在于上游材料的突破 2021.08.16 【新制造】机器视觉产业链价值涌现 2021.06.29 碳中和约束下的龙头企业选择 2021.06.08 产业深度 产业深度 目录 1.全球模拟芯片市场规模近600亿美金.....................................................................4 1.1.模拟芯片:电源管理与信号链..........................................................................4 1.2.市场规模:中国市场增速高于全球,预期未来几年增长加快......................4 1.3.分类份额:专用型芯片和电源管理芯片占比增加..........................................5 1.4.下游市场:工业和通信为主,汽车增加,消费减少......................................6 2.重视经验积累带来稳定的竞争格局.........................................................................7 2.1.全球市场:强者恒强,市场份额向龙头集中..................................................7 2.2.国内市场:起步较晚,大多专注于细分赛道..................................................9 产业深度 图表目录 图1:模拟芯片市场占半导体行业13% ..........................................................................................................................................4 图2:2008-2019全球模拟芯片市场规模CAGR3.8% .................................................................................................................5 图3:2008-2019中国模拟芯片市场规模CAGR7.7% ...............................................................................................................5 图4:专用型芯片占模拟芯片市场份额54% ..................................................................................................................................5 图5:2015-2019全球电源管理芯片和射频前端市场增速快于信号链芯片 ............................................................................6 图6:全球模拟芯片下游应用市场以通信和工业为主,汽车份额逐渐增加................................................................................7 图7:龙头厂商应收周期性波动(亿人民币) .....................................................................................................................................8 图8:龙头厂商净利润在2010年和2018年有较大增长(亿人民币) ..........................................................................................8 图9:德州仪器ROE近十年快速提升..............................................................................................................................................9 图10:龙头厂商并购交易导致资产周转下降..................................................................................................................................9 图11:德州仪器和亚德诺EBITDA利润率较高...........................................................................................................................9 图12:龙头厂商EV/EBITDA变化趋势较为统一,行业周期性明显...........................................................................................9 图13:国内厂商营业收入近三年增长加快(亿人民币).................................................................................................................12 图14:卓胜微净利润增速高于其他厂商(亿人民币).....................................................................................................................12 图15:圣邦股份和芯朋微ROE相对稳定.....................................................................................................................................12 图16:国内厂商资产周转率整体下降...........................................................................................................................................12 图17:2016年后卓胜微EBIT利润率较高...................................................................................................................................12 表1:各类模拟芯片未来市场增速(以2019年为基准) ............................................................................................................6 表2:模拟芯片全球竞争格局............................................................................................................................................................7 表3:国外部分模拟芯片公司简介....................................................................................................................................................7 表4:国内已上市模拟芯片厂商简介..............................................................................................................................................10 表5:国内未上市模拟芯片厂商简介..............................................................................................................................................11 产业深度 1.全球模拟芯片市场规模近600亿美金 1.1.模拟芯片:电源管理与信号链 模拟信号是指时间和幅值连续变化的信号,模拟芯片是用于处理模拟信号的 集成电路,可进行信号处理和数模转换。

模拟芯片属于半导体行业中的集成 电路子行业,与数字芯片相对应,占全球半导体市场规模的13%。

另有概念 “功率半导体”,是电源管理芯片和功率器件的总和。

根据功能的不同,模拟芯片大致分为信号链和电源链两大类。

信号链主要用 于处理信号,电源链主要用于管理电池与电能。

信号链主要包括比较器、运算 放大器OPA、AD\DA、接口芯片等;电源链主要包括PMIC、ADC、DAC、 PWM、LDO稳压器和驱动IC等。

射频器件由于技术迭代快、出货量大等, 经常被单独分类讨论。

根据下游产品的应用领域的不同,模拟芯片可以分为标准型和专用型。

标准 型芯片的设计性能参数不会特定适配于某类应用,一般包括信号链路的放大 器Amp、信号转换器ADC/DAC、通用接口芯片、比较器和电源链路中的稳 压器等。

标准型产品细分品类多,生命周期长,市场十分稳定。

专用型芯片则 根据专用的应用场景进行标准化设计,一般集成了数字以及模拟IC,复杂度 和集成程度更高,有时候也叫混合信号IC。

典型的专用型产品包括手机中的 射频器件,交换机中物理层的接口芯片,电池管理芯片以及工业功率控制芯 片等。

下游市场主要包括汽车电子、消费电子、计算机、通信以及工业,通常 由于针对特定场景进行开发,附加价值及毛利率较高。

图1:模拟芯片市场占半导体行业13% 数据来源:国泰君安证券研究 1.2.市场规模:中国市场增速高于全球,预期未来几年增长加快 根据WSTS数据,2020年全球模拟芯片市场规模约为557亿美元,2008-2019 CAGR约为3.8%。

2020年中国模拟芯片市场规模约为233亿美元,占全球 42%,为全球第一大市场;2008-2019 CAGR约为7.7%,市场增速快于全球。

受益于汽车智能化趋势和工业数字化转型,模拟芯片出货量增加,根据WSTS, 至2022年全球模拟芯片市场规模有望达到712美元。

产业深度 图2:2008-2019全球模拟芯片市场规模CAGR3.8%图3:2008-2019中国模拟芯片市场规模CAGR7.7% 数据来源:wind,国泰君安证券研究数据来源:wind,国泰君安证券研究 1.3.分类份额:专用型芯片和电源管理芯片占比增加 专用型芯片市场份额大于通用型芯片。

专用型芯片由于集成度和复杂度较高, 更重视公司的设计能力,因此自建厂房以提升制程的重要性就降低了,促成 了一批无晶圆厂(Fabless)设计厂商的诞生。

图4:专用型芯片占模拟芯片市场份额54% 数据来源:IDC、国泰君安证券研究 电源管理芯片占模拟芯片市场的比例逐渐增大,主要原因有:消费电子产品 新增大量功能,因此需要的电压数量更多、耗电量更大,驱使厂商推出功能 更复杂、效率更高、集成度更高的电源管理芯片;工业领域越来越强调节约 能耗,促使电源管理芯片不断提高转换效率;新能源汽车、物联网和大型数 据中心等新兴领域,也在不断继续推动电源管理产品的发展。

356 320 423423393401 444452 478 531 588 539557 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 100 200 300 400 500 600 700 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 全球模拟芯片市场规模(亿美元)增长率 954877 11351258 13691467 1609 1757 1995 214022732158 2618 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 中国模拟芯片市场规模(亿元)增长率 通用电源 管理,29% 专用电源管 理,24% 专用信号 链,30% 放大器,6% 数据转换,5% 转接口,5%比较器,1% 产业深度 图5:2015-2019全球电源管理芯片和射频前端市场增速快于信号链芯片 数据来源:Wind、ICInsights、卓胜微招股书、国泰君安证券研究所 随着5G、智能手机和新能源汽车的发展,除了电源管理芯片之外,滤波器、 功率放大器和模拟开关在未来3-5年也会有较高的增速。

表1:各类模拟芯片未来市场增速(以2019年为基准) 产品类型市场规模 (亿美元) 未来3-5年预期增速驱动因素核心公司 电源管理芯片2747.4% 5G通信、智能电表、新能源汽车TI, ADI, IFX ADC/DAC 415.0% 5G、AI、物联网、汽车ADI, TI 接口产品304.0%通信、数据处理IDT, Rambus 运算放大器204.0%通信、工业、医疗TI 滤波器9514.0% 5G基站、智能手机、家用电器村田, TDK, Qorvo, Skyworks 功率放大器537.1% 5G基站、智能手机、物联网Skyworks, Qorvo, Murata, Broadcom 低噪声放大器154.6%智能手机Broadcom, ONS, TX, NXP 模拟开关1917%智能手机Skyworks, Qorvo, Murata, Broadcom, IFX 数据来源:CEIC,国泰君安证券研究 1.4.下游市场:工业和通信为主,汽车增加,消费减少 模拟芯片下游市场市占率保持相对稳定。

通信和工业合计超过50%;消费电 子市场份额呈持续走低态势,因为消费电子产品对微型化、便携式的追求使 得越来越多的模拟芯片功能被集成到SoC芯片、CIS芯片等较大的数字芯片 中;汽车市场份额逐渐增加,主要得益于智能电动汽车渗透率的提高。

191198 223 248 84.0592.393.1992.27 101.28114.87 130.3 149.1 167.3 0 50 100 150 200 250 300 20152016201720182019 全球电源管理芯片市场规模(亿美元) 全球信号链模拟芯片市场规模(亿美元) 全球射频前端市场规模(亿美元) 产业深度 图6:全球模拟芯片下游应用市场以通信和工业为主,汽车份额逐渐增加 数据来源:立鼎产业研究院、ICInsights、国泰君安证券研究 2.重视经验积累带来稳定的竞争格局 2.1.全球市场:强者恒强,市场份额向龙头集中 头部厂商市场地位较为稳定,龙头之外竞争较为分散。

一方面,排名前十的 模拟芯片厂商占据了全球近50%的市场份额。

由于大模拟行业重视经验积累、 研发周期长、产品种类多、价值偏低等特性,其产品和技术很难在短时间内被 复制与替代,再加上频繁的并购,因此强者愈强、大者恒大的规律较为突出。

另一方面,由于模拟芯片产品种类和下游市场种类较多,排名第一的德州仪 器市占率也不超过20%,没有形成垄断,其他厂商在细分领域有机会切入。

表2:模拟芯片全球竞争格局 数据来源:ICInsights、国泰君安证券研究 表3:国外部分模拟芯片公司简介 公司成立时间/ 总部地点 简介专长领域 德州仪器1930年 美国 系纳斯达克上市公司(股票代码:TXN),是全球领先的半导体设计与制造公司,主要从 事模拟集成电路、嵌入式处理器、DLP技术和教育技术方面的设计、制造、测试和销售。

电源管理、运算放大器 亚德诺1965年系纳斯达克上市公司(股票代码:ADI),是高性能模拟、混合信号和数字信号处理集成数据转换器 35.4% 37.9% 38.6% 37.7% 36.2% 38.5% 20.9% 20.3% 20.7% 20.3% 19.5% 19.0% 19.8% 19.4% 19.7% 19.6% 24.4% 24.0% 13.1% 12.5% 11.8% 12.5% 11.2% 10.2% 9.4% 8.5% 7.8% 8.4% 7.3% 7.0% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 1.3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 201420152016201720182019 通信工业汽车消费计算机政府/国防 产业深度 美国电路设计、制造和营销方面世界领先的企业,产品涉及几乎所有类型的电子电器设备。

英飞凌1999年 德国 系德国法兰克福证券交易所上市公司(股市代号:IFX),专注于模拟和混合信号、射频、 功率以及嵌入式控制装置领域,为汽车和工业功率器件、芯片卡和安全应用提供半导体 和系统解决方案。

电源管理、功率半导体 思佳讯1962年 美国 系纳斯达克上市公司(股票代码:SWKS),该公司提供无线集成电路解决方案及放大器、 衰减器、前端模块等产品。

射频开关、射频滤波 器、射频功放 安森美1999年 美国 系纳斯达克上市公司(股票代码:ON),产品系列包括电源和信号管理、逻辑、分立及 定制器件产品,应用于汽车、通信、计算机、消费、工业、LED照明等领域。

电源管理、功率半导体 意法半导体1987年 瑞士 系纳斯达克上市公司(股票代码:STM),致力于传感器与功率芯片、汽车芯片和嵌入 式处理解决方案。

电源管理、传感器 美信1983年 美国 系纳斯达克上市公司(股票代码:MXIM),全球领先的半导体设计与制造企业,致力于 为汽车、云数据中心、移动消费类、工业等应用提供先进的模拟整合方案。

微控制器 数据来源:各公司年报,国泰君安证券研究 从海外龙头长周期的财务数据来看,行业增长趋于稳定,大规模并购频繁发 生(后面我们会专门再写一篇模拟芯片的并购专题)。

龙头之中,只有德州仪 器(TI)实现了规模效应带来的ROE的大幅提升,但从估值(EV/EBITDA) 来看,市场更多地是以行业的周期波动估值,并没有过多给与管理整合效率 估值。

图7:龙头厂商应收周期性波动(亿人民币)图8:龙头厂商净利润在2010年和2018年有较大增长(亿人民币) 数据来源:wind,国泰君安证券研究数据来源:wind,国泰君安证券研究 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 200 400 600 800 1000 1200 2005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020 TIADIIFXSTM TI增速ADI增速IFX增速STM增速 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 2005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020 TIADIIFXSTM TI增速ADI增速IFX增速STM增速 产业深度 图9:德州仪器ROE近十年快速提升图10:龙头厂商并购交易导致资产周转下降 数据来源:wind,国泰君安证券研究数据来源:wind,国泰君安证券研究 图11:德州仪器和亚德诺EBITDA利润率较高图12:龙头厂商EV/EBITDA变化趋势较为统一,行业周期性明显 数据来源:wind,国泰君安证券研究数据来源:wind,国泰君安证券研究 2.2.国内市场:起步较晚,大多专注于细分赛道 中国模拟芯片市场起步较晚,大部分已上市公司成立于2000-2010年。

由于和 德州仪器等头部厂商相比,国内厂商尚在发展初期,因此产品布局相对聚焦 于细分赛道,以设计为主。

未来3-5年内,国内模拟芯片设计企业如何实现跨越式成长?其一是模式的 转变,由于模拟芯片半数以上服务于汽车、通讯、工业等领域,一致性和安全 要求带来虚拟IDM或是IDM的转变成为必然。

我们参考具备工艺能力的MPS (芯源系统)和矽力杰。

其二是大型的并购,来快速实现补充关键产品线、新 增产品大类,我们参考全球十大厂商的大型并购案例作为借鉴。

-30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% TIADIIFXSTM 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 TIADIIFXSTM -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% TIADIIFXSTM 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 19 91 19 92 19 93 19 94 19 95 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 TIADIIFXSTM 产业深度 表4:国内已上市模拟芯片厂商简介 公司成立时间 总部地点 股票代码收入 (亿元) 净利润 (亿元) 市值 (亿元) 市占率 (全球) 简介 圣邦股份2007年 北京 30066111.972.84811.350.33%高性能模拟IC产品,广泛应用于通讯设备、消费类电子、 工业控制、医疗仪器和汽车电子等领域,以及物联网、新能 源、人工智能、5G等新兴市场。

思瑞浦2012年 苏州 6885365.661.84677.820.16%产品以信号链模拟芯片为主,并逐渐向电源管理模拟芯片 拓展,其应用范围涵盖信息通讯、工业控制、监控安全、医 疗健康、仪器仪表和家用电器等众多领域。

卓胜微2012年 无锡 30078227.9210.711217.560.77%专注于射频前端芯片,主要提供射频开关、射频低噪声放大 器、射频滤波器等以及低功耗蓝牙微控制器芯片。

芯朋微2005年 无锡 6885084.291.00157.920.12%国内智能家电、标准电源、移动数码等行业电源管理芯片的 重要供应商,在大家电、工业电源及驱动等领域率先突破。

晶丰明源2008年 上海 68836811.030.70207.490.30%在通用LED照明、高性能灯具和智能照明驱动芯片技术和 市场均处于领先水平。

明微电子2003年 深圳 6886995.231.09172.680.14%专注于电源管理、LED照明以及LED显示驱动芯片的研发, 产品广泛应用于LED显示屏、智能景观、照明、家电等领域 华润微2003年68839669.7710.60958.390.85%产品聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制领域。

士兰微1997年 杭州 60046042.81 -0.23850.491.00% IDM企业,主赛道为功率器件,同时积极布局PMIC、MEMS 传感器、MCU等品类,主要应用市场为手机通讯、白色家 电、智能终端设备、LED照明等。

上海贝岭1988年 上海 60017113.325.42198.520.37%国内集成电路行业第一家中外合资企业和上市公司,产品包 含智能计量及SOC、电源管理、通用模拟、非挥发存储器、 高速高精度ADC等,产品应用在电表、手机、液晶电视及 平板显示、机顶盒等领域。

全志科技2007年 珠海 30045815.052.05239.980.41%主要产品为多核智能终端应用处理器、智能电源管理芯片等。

富满电子2001年 深圳 3006718.361.00183.270.23%主要产品为电源管理类芯片、LED控制及驱动类芯片、 MOSFET类芯片等。

艾为电子2008年 上海 68879814.381.02373.350.40%主要产品为音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片、 马达驱动芯片。

中颖电子1994年 上海 30032710.122.00236.940.28%主要产品为工业控制级别的微控制器芯片、OLED显示驱动 芯片和锂电池管理芯片。

力芯微2002年 无锡 6886015.430.66121.090.15%主要产品为电源管理芯片,按功能可分为电源转换、电源防 护、显示驱动等,并积极研发和推广智能组网延时管理单元、 信号链芯片等其他类别产品。

博通集成2004年 上海 6030688.090.3397.850.22%提供无线通讯射频芯片和解决方案,基于RF-CMOS收发器 设计和数字信号处理系统设计高集成度高性能的半导体。

数据来源:各公司年报,国泰君安证券研究(注:收入、净利润和市占率为2020年数据,其中市占率为公司模拟产品收入/全球模拟市场规模 产业深度 表5:国内未上市模拟芯片厂商简介 公司 成立时间交易金额 (人民币) 融资轮次 (2021/11)简介 唯捷创芯 2010 IPO通过 主要产品为射频功率放大器模组,还包括部分射频开关芯片、WiFi射频前端模组及接收端 模组产品,产品应用于智能手机、平板电脑、智能穿戴设备以及无线宽带路由器等 赛微微 2009 已问询 产品线包括电池电量计芯片、电池管理芯片、电池保护芯片、BMS前端采集芯片以及USB 充电控制芯片。

专注市场领域涵盖移动通信、平板计算机、笔记本计算机、电动工具、电 动交通工具、电池储能设备等诸多领域。

微源半导体 2010 上市辅导 专注于电源管理芯片,主营电池系统、显示系统、无线通讯系统和个人穿戴系统等3C市 场相关产品。

飞骧科技 2015数亿元 pre-IPO 前身是国民技术无限射频事业部,拥有10年的射频前端产品的研发和销售历史,产品覆盖 4G、5G、WiFi、IoT的功率放大器芯片等,已实现5G全系列射频产品 帝奥微电子 2010 E+轮 产品包括LED照明芯片、USB产品芯片、超低功耗及低噪音放大器芯片、高效率电源管理 芯片以及应用于各种模拟音频/视频的芯片,服务市场包括LED商用照明、安防/物联网、 手机、蓝牙耳机、电子烟、扫地机器人、医疗电子及工业电子等。

天易合芯 2014数千万元 D+轮 产品包括心率传感器、无线互联IC、传感器前端、数据转换器、蓝牙芯片等,以医疗大健 康为主线,在消费级传感应用和高端医疗设备领域有很大竞争力。

伏达半导体 2017数亿元 D轮 电源芯片及方案提供商,主要从事无线充电技术、高频信号电源的研究设计,广泛应用于 无线充电器、移动电源等领域,主要市场为消费类电子、汽车电子、工业及医疗领域。

南芯半导体 2015近3亿元 D轮 专注于锂电池相关的充电管理、DC-DC/AC-DC功率转换、快充协议、锂电保护等电池管 理领域,从消费电子设备周边市场拓展至智能设备终端市场,包括汽车和工业应用等。

川土微电子 2016 C轮 产品涵盖隔离、接口、驱动、模数转换、高性能模拟等系列,产品广泛应用于工业控制、 电源能源、仪器仪表、通讯网络、电力系统等诸多领域。

聚芯微电子 2016数亿元 C轮 专注于高性能模拟与混合信号芯片设计,拥有3D光学和智能音频两大产品线,产品可广 泛应用于人脸识别、自动驾驶、AR/VR等领域 芯茂微电子 2012数千万元 C轮 专注于民用电源芯片和特殊BICMOS、BCD高压工艺,产品广泛应用于电源管理、LED照 明、电力计量、汽车电子、工业自动化、多媒体、通信、安防等领域。

奉加微电子 2015 C轮 专注开发通信SOC芯片和高性能模拟混合信号芯片,主要服务当前高速成长的物联网以及 高端通信市场。

海栎创 2010 B轮 专注于电容式触摸控制芯片和指纹识别芯片的开发、生产与应用,并提供超大规模集成电 路解决方案,应用于手机、平板电脑、可穿戴设备、智能移动和人机交互终端等产品。

集澈电子 2016数千万元 B轮 主营多节锂电池管理芯片、系统级封装稳压器芯片和信号链芯片等工业模拟类和无线通信 类产品。

华源智信 2018亿元 A+轮 致力于在电源管理、LED显示和光传感器等应用领域为客户提供工业与消费电子产品的定 制方案。

灵矽微电子 2018数千万元 A轮 ADC芯片研产商,目前产品有面向激光雷达和示波器市场的1G采样速度8bit精度的 ADC芯片,以及面向5G通信和相控阵雷达的1G采样速度14bit精度的ADC芯片。

泰矽微 2019数千万元 A轮 专注于高性能专用SoC芯片研发,产品致力于信号链、射频、电源管理等模拟技术与微处 理器的融合,应用覆盖消费电子、工业及多个领域。

自定义产品而非做国产替代,将自身 打造成为了一家平台型芯片公司。

艾创微 2015数千万元 A轮 专注以低功耗电源管理芯片、宽禁带半导体功率芯片、高端定制模拟芯片的研发为主攻方 向,产品覆盖生活电器、智能家电、仪器仪表、新能源、军工等多个细分领域市场。

质能达 2012 A轮 致力提供新能源锂电池管理半导体芯片核心技术方案和产品。

产品涵盖射频技术,远距离 触控技术,声控系统,无线遥控技术,以及高压绿色能源控制系统,LED景观照明系统以 及电源控制系列产品。

产业深度 芯洲科技 2016 股权融资 提供高性能、高功率密度、超低静态电流功率集成芯片和模块解决方案,产品包括 DCDC,ACDC和功率器件驱动器等,主要应用市场为家电、工控、通讯网络和汽车电子。

昂宝电子 2004 主营亚微米CMOS、BIPOLAR、BICMOS等工艺技术的模拟及数字模拟混合集成电路产 品,主要应用市场为通信、消费类电子、计算机及接口设备等。

数据来源:各公司年报,国泰君安证券研究 图13:国内厂商营业收入近三年增长加快(亿人民币)图14:卓胜微净利润增速高于其他厂商(亿人民币) 数据来源:wind,国泰君安证券研究数据来源:wind,国泰君安证券研究 图15:圣邦股份和芯朋微ROE相对稳定图16:国内厂商资产周转率整体下降 数据来源:wind,国泰君安证券研究数据来源:wind,国泰君安证券研究 图17:2016年后卓胜微EBIT利润率较高 数据来源:wind,国泰君安证券研究 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2012201320142015201620172018201920202021 圣邦股份晶丰明源芯朋微卓胜微 思瑞浦圣邦股份增速晶丰明源增速芯朋微增速 卓胜微增速思瑞浦增速 -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% (2) 0 2 4 6 8 10 12 201220132014201520162017201820192020 圣邦股份晶丰明源芯朋微 卓胜微思瑞浦圣邦股份增速 晶丰明源增速芯朋微增速卓胜微增速 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 20112012201320142015201620172018201920202021 圣邦股份晶丰明源芯朋微 卓胜微思瑞浦 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 20112012201320142015201620172018201920202021 圣邦股份晶丰明源芯朋微 卓胜微思瑞浦 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 20112012201320142015201620172018201920202021 圣邦股份晶丰明源芯朋微 卓胜微思瑞浦 产业深度 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析 逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或 影响,特此声明。

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