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苏试试验:安信证券-苏试试验-300416-盈利性提升,业绩超预期-211026

研报作者:李哲,罗松 来自:安信证券 时间:2021-10-26 09:49:23
  • 股票名称
    苏试试验
  • 股票代码
    300416
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    fi***to
  • 研报出处
    安信证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入-A
  • 研报大小
    288 KB
研究报告内容

1 盈利性提升,业绩超预期 ■事件:2021Q1-Q3公司实现营收10.57亿元(+29.45%),归母净利润 1.31亿元(+70.54%),毛利率45.31%(+3.44pct),净利率14.32% (+3.72pct);2021Q3公司实现营收3.82亿元(+22.48%),归母净利润 0.50亿元(+79.02%);2021Q3毛利率46.66%(+5.59pct),净利率14.79% (+4.99pct)。

■公司2021Q3收入增速略低于预期,预计一方面与设备订单短期未兑 为收入有关,另一方面受到华为业务下滑导致宜特(上海)公司短期 收入增速相对较慢有关。

但公司净利润增速超预期,主要表现为毛利 率提升。

公司毛利率提升预计主要与高毛利率的服务占比提升有关, 同时公司集成电路验证与分析服务业务毛利率预计在华为业务占比降 低的趋势下逐渐提升。

截止2021Q3末,公司存货+合同资产约3.91亿 元,合同负债约2.53亿元,均呈现提升趋势,反映公司设备业务景气 度高,预计公司设备业务将在2021Q4放量。

■投资建议:预计公司2021-2022年净利润1.91亿元、2.56亿元,对 应EPS分别为0.72元、0.97元,给予买入-A评级,6个月目标价为 29.10元,相当于2022年30倍的动态市盈率。

■风险提示:1.实验室盈利性难以提升风险;2.继续大规模资本支出导致折旧 继续大幅攀升风险。

(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 主营收入788.11,184.81,547.41,957.92,430.4 净利润 87.3123.4191.2255.7326.0 每股收益(元) 0.330.470.720.971.24 每股净资产(元) 3.203.886.637.388.32 盈利和估值201920202021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 74.452.633.925.419.9 市净率(倍) 7.76.43.73.33.0 净利润率11.1% 10.4% 12.4% 13.1% 13.4% 净资产收益率10.3% 12.1% 10.9% 13.1% 14.8% 股息收益率0.3% 0.5% 0.7% 0.9% 1.2% ROIC 16.1% 17.9% 16.4% 18.9% 23.1% 数据来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测 2021年10月26日 苏试试验(300416.SZ) 公司快报 证券研究报告 仪器仪表 投资评级买入-A 维持评级 6个月目标价: 29.10元 股价(2021-10-25) 24.61元 交易数据 总市值(百万元) 6,490.67 流通市值(百万元) 6,442.44 总股本(百万股) 263.74 流通股本(百万股) 261.78 12个月价格区间17.77/26.67元 股价表现 资料来源:Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益4.14 -0.2716.19 绝对收益6.81 -1.0926.42 李哲分析师 SAC执业证书编号:S1450518040001 lizhe3@essence.com.cn 罗松分析师 SAC执业证书编号:S1450521060001 luosong@essence.com.cn 相关报告 苏试试验:业绩符合预期, 设备增速拐点将至/李哲 2021-08-30 苏试试验:业绩符合预期, 期待设备增速拐点/李哲 2021-07-14 苏试试验:设备+检测双驱 动,半导体检测见底将回 升/李哲 2021-07-11 苏试试验:Q3业绩符合预 期,经营性现金流扭亏为 盈/李哲 2020-10-28 苏试试验:H1业绩增长符 合预期,并购协同效应可 期/李哲 2020-08-29 -40% -20% 0% 20% 40% 2020-102021-022021-06 苏试试验沪深300 2 公司快报/苏试试验 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 201920202021E 2022E 2023E (百万元) 201920202021E 2022E 2023E 营业收入788.11,184.81,547.41,957.92,430.4 成长性 减:营业成本419.4659.6809.51,018.51,248.2 营业收入增长率25.3% 50.3% 30.6% 26.5% 24.1% 营业税费4.86.68.610.913.5 营业利润增长率18.7% 39.1% 36.1% 36.1% 35.7% 销售费用64.378.5102.5129.7161.0 净利润增长率21.3% 41.4% 54.9% 33.7% 27.5% 管理费用109.4161.3210.7266.5330.9 EBITDA增长率42.6% 49.0% 52.4% 30.3% 32.0% 研发费用54.193.6122.2154.6191.9 EBIT增长率47.9% 36.9% 74.2% 27.3% 27.1% 财务费用15.534.340.738.632.1 NOPLAT增长率24.5% 52.4% 29.9% 29.8% 29.8% 资产减值损失- -0.3 -30.0 -35.0 -40.0 投资资本增长率37.7% 41.7% 12.7% 6.1% 5.6% 加:公允价值变动收益- 0.0 - - - 净资产增长率6.1% 20.9% 66.6% 12.5% 14.1% 投资和汇兑收益0.00.70.70.70.7 营业利润118.2164.5223.9304.8413.5 利润率 加:营业外净收支-0.4 -4.030.935.920.9 毛利率46.8% 44.3% 47.7% 48.0% 48.6% 利润总额117.8160.5254.8340.7434.4 营业利润率15.0% 13.9% 14.5% 15.6% 17.0% 减:所得税15.417.433.144.356.5 净利润率11.1% 10.4% 12.4% 13.1% 13.4% 净利润 87.3123.4191.2255.7326.0 EBITDA/营业收入22.7% 22.5% 26.2% 27.0% 28.7% EBIT/营业收入17.3% 15.7% 21.0% 21.1% 21.6% 资产负债表 运营效率 201920202021E 2022E 2023E 固定资产周转天数209188147129131 货币资金419.7424.41,269.41,174.81,458.2 流动营业资本周转天数1161021209375 交易性金融资产- 80.080.080.080.0 流动资产周转天数533433500519482 应收帐款467.8481.2758.2810.01,136.7 应收帐款周转天数173144144144144 应收票据30.340.652.065.180.3 存货周转天数11587828280 预付帐款66.2118.1108.1176.4172.3 总资产周转天数851735756743672 存货292.1282.2422.6464.2622.6 投资资本周转天数391364348300256 其他流动资产54.590.790.790.790.7 可供出售金融资产- - - - - 投资回报率 持有至到期投资- - - - - ROE 10.3% 12.1% 10.9% 13.1% 14.8% 长期股权投资- 4.94.94.94.9 ROA 4.5% 5.5% 5.6% 7.1% 7.7% 投资性房地产- - - - - ROIC 16.1% 17.9% 16.4% 18.9% 23.1% 固定资产588.3648.0613.7793.2970.2 费用率 在建工程57.2118.8268.0276.6114.2 销售费用率8.2% 6.6% 6.6% 6.6% 6.6% 无形资产110.2109.0102.595.989.4 管理费用率13.9% 13.6% 13.6% 13.6% 13.6% 其他非流动资产170.1181.3153.4125.598.8 研发费用率6.9% 7.9% 7.9% 7.9% 7.9% 资产总额2,256.42,579.23,923.54,157.34,918.2 财务费用率2.0% 2.9% 2.6% 2.0% 1.3% 短期债务520.1462.3 - 98.7207.8 四费/营业收入30.9% 31.0% 30.8% 30.1% 29.5% 应付帐款455.0237.7579.9844.81,248.0 偿债能力 应付票据5.70.27.12.19.1 资产负债率58.4% 56.0% 51.8% 48.8% 50.6% 其他流动负债279.4333.6333.6333.6333.6 负债权益比140.4% 127.2% 107.5% 95.4% 102.5% 长期借款40.7140.1841.5480.8421.3 流动比率1.061.473.022.242.02 其他非流动负债16.8270.3270.3270.0270.2 速动比率0.821.192.561.871.68 负债总额1,317.81,444.12,032.32,029.92,489.9 利息保障倍数8.805.447.9810.7216.39 少数股东权益94.0113.0141.9182.0232.7 分红指标 股本135.6203.4263.7263.7263.7 DPS(元) 0.080.110.160.230.29 留存收益709.1762.01,485.51,681.71,931.8 分红比率23.3% 24.5% 22.1% 23.3% 23.3% 股东权益938.61,135.11,891.22,127.42,428.3 股息收益率0.3% 0.5% 0.7% 0.9% 1.2% 现金流量表 业绩和估值指标 201920202021E 2022E 2023E 201920202021E 2022E 2023E 净利润102.4143.1191.2255.7326.0 EPS(元) 0.330.470.720.971.24 加:折旧和摊销55.8107.880.9115.0171.9 BVPS(元) 3.203.886.637.388.32 资产减值准备24.020.6 - - - PE(X) 74.452.633.925.419.9 公允价值变动损失- -0.0 - - - PB(X) 7.76.43.73.33.0 财务费用15.033.640.738.632.1 P/FCF 47.7283.925.7 -63.023.0 投资损失-0.0 -0.7 -0.7 -0.7 -0.7 P/S 8.25.54.23.32.7 少数股东损益15.119.630.440.751.9 EV/EBITDA 25.219.315.611.88.7 营运资金的变动-119.6119.1 -41.9112.7 -58.9 CAGR(%) 42.5% 38.2% 37.1% 42.5% 38.2% 经营活动产生现金流量82.9248.3300.7561.9522.3 PEG 1.71.40.90.60.5 投资活动产生现金流量-238.7 -597.6 -188.6 -295.8 -179.3 ROIC/WACC 1.71.81.71.92.4 融资活动产生现金流量201.4329.1732.9 -360.7 -59.5 REP 2.72.02.41.91.4 资料来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测 3 公司快报/苏试试验 公司评级体系 收益评级: 买入—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上; 增持—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%; 中性—未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%; 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上; 风险评级: A —正常风险,未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动; B —较高风险,未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动; 分析师声明 本报告署名分析师声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉 尽责、诚实守信。

本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。

本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。

发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。

4 公司快报/苏试试验 免责声明 。

本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。

本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。

在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。

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同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。

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客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。

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本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设,并采用适当的估值方法和模型得出 的,由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性,估值结果和分析结论也存在局限 性,请谨慎使用。

安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。

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