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研究报告:广发证券-现在还不是配置地产股的最佳时机:“五分钟全知道”14年1月第4期-140130

研报作者:陈杰 来自:广发证券 时间:2014-01-30 09:50:29
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  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ra***an
  • 研报出处
    广发证券
  • 研报页数
    5 页
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研究报告内容

A股策略|定期报告 2014年1月30日 证券研究报告 4 现在还不是配置地产股的最佳时机 ——“五分钟全知道”14年1月第4期 报告摘要: 一、本周小结: 随着春节的临近,中观环比数据进一步下滑,煤炭、水泥、钢铁、化 工品等价格都不出意外的继续下滑。

我们已在前期的系列报告中不断强调, 没有必要因为1月份正常的季节性下滑而对基本面过度悲观,应耐心等待3 月之后的数据验证。

在这些中观数据以外,本周更值得关注的国内重要事 件有: 1、A股已有近1500家上市公司发布了年报预告(或已直接发布年报), 根据目前的数据显示,A股年报增速很可能超预期(我们预计A股剔除金 融的2013年报增速能达到11%-12%的水平,高于此前9.8%的预期)。

2、央行启动SLF以及逆回购以平抑春节假期前的资金紧张局面,这使 得A股市场情绪得到明显修复,尤其是地产股的明显上涨引发了投资者对 风格转换的憧憬; 针对以上这两个大家关心的问题,我们的解读是: 1、春节后进入年报密集发布期,且超预期概率较大,随着节后流动性 环境进一步改善,我们对春节后的市场趋势更为乐观一些。

根据我们的前期观点,认为在春节前受制于流动性的紧张,对大盘指 数趋势相对谨慎;而在春节之后,流动性环境有望取得明显转机(春节后 现金回流、外汇占款增长超预期),因此我们对春节之后的大盘趋势更为乐 观。

本周央行的“放水”改善了春节前的流动性局面,使得大盘指数出现 一定反弹。

而根据广发宏观判断,在春节之后的流动性环境还会更好,再 加上超预期的年报密集发布有望进一步改善投资者的基本面预期,因此我 们对春节后的市场趋势更为乐观一些。

2、但近期行业配置上并不建议超配地产股博反弹,反而更看好地产投 资产业链上的行业(如水泥、重卡等),此外我们对券商和造船继续推荐。

图:动力煤价格进一步下探 图:旬日均发电量 分析师:陈杰S0260512050005 021-60750651 gfcj@gf.com.cn 相关研究: 淡季特征持续,没有必要“大 喜大悲”——“五分钟全知道” 1月第2期 淡季来临——“五分钟全知 道”12月第5期 旺季已近尾声,盈利改善仍将 继续——“五分钟全知道”12 月第5期 基本面继续改善,等待流动性 转机——“五分钟全知道”12 月第4期 宏观经济稳中求进,中观旺季 步入尾期——“五分钟全知 道”12月第3期 放下小算盘,展望大格局—— 周末五分钟全知道及对年金 递延税政策的策略点评 2013-1-12 2013-12-29 2013-12-22 2013-12-15 2013-12-08 200 400 600 800 1,000 动力煤:秦皇岛山西优混平仓价 秦皇岛山西优混平仓价(Q5500K)(元/吨) 40 60 80 100 120 140 160 180 旬日均发电量(亿kwh) 06、09、12、14年春节都在1月下旬,故加粗表示 05A 06A 07A 08A 09A 10A 11A 12A 13A 14A A股策略|定期报告 地产股在去年表现极差,而上周出现大幅上涨,很多投资者在考虑是否应该参与地产股反弹(因为之前跌了太多, 所以向上反弹的空间会不会很大)?但我们将地产“量”“价”组合与地产股的表现综合比较后发现:地产股表现最 好的时候是地产行业“量升价跌”的时候——因为销量的改善意味着地产开发商景气的触底;而价格的下跌意味着调 控政策加码的可能性下降。

2012年就是典型的“量升价跌”,地产股表现抢眼;而2013年上半年是“量价齐升”,下 半年是“量跌价升”,价格的持续上涨引来政策的持续高压,地产股的估值也不断受到打压。

而展望今年上半年,地 产行业很可能会逐渐从“量跌价升”进入“量价齐跌”的阶段,这个阶段虽然政策调控的预期会下降,但是由于销量 和价格同时恶化,地产开发商的景气会明显下行,因此也许现在还不是投资地产股的最佳时机。

但另一方面,由于开 发商去年上半年拿地极多,并从去年下半年开始逐渐提升了新开工的速度,因此我们预计未来半年地产投资和新开工 仍然会很强,地产投资产业链上的行业景气还会持续改善,这些行业是比地产更好的选择,如水泥和重卡。

尤其是水 泥股——根据我们在2012年的一篇报告《行业“旺季效应”有没有》(2012.8.16),水泥股是所有行业中在2月获得 超额收益概率最大的(2000-2012年,在2月获得超额收益的概率是100%,原因可能是投资者对接下来旺季涨价的 预期所推动),因此建议投资者密切关注。

最后,在地产产业链以外,券商和造船行业的2013年年报业绩改善幅度很 大,且在今年上半年的盈利改善趋势能够继续维持,因此也建议投资者继续超配。

3、服务型行业仍然是贯穿全年的核心线索,我们长期看好,可不断加大配置比重。

以上推荐的水泥、重卡、造船等高盈利弹性行业,仍然具有周期属性,在今年下半年这些行业可能逐渐会出现景 气的见顶回落,因此我们只在今年上半年推荐。

而服务性行业是我们在2013年全年的首推板块,长期看好。

尤其是 本周发布了2013年年度宏观数据,最值得关注的变化就是第一、二、三产业占GDP比重分别为10%、43.9%和46.1%。

第三产业占比已首次超越第二产业,成为经济主导产业。

参照海外经验,当服务型产业占比超越第二产业并逐渐提升 的时候,服务业相关上市公司的盈利能力也有望长期改善,并带来股价的持续提升。

因此我们建议全年不断增加对服 务型行业的配置权重(非银金融、检验检测、环保、医疗服务、传媒教育、旅游,其中环保行业由于年报增速低于预 期,可待二季度年报风险释放以后再加大配置力度)。

二、本周重要变化 2.1中观行业 下游需求 乘用车:乘联会数据显示,由于今年产能释放带来的库存较高的厂家进行促销,1月第一周的厂家销量环比增长 13%,同比增长18%,达到较好水平。

1月第2周环比增长13%,同比增长18%。

房地产:国家统计局周一(1月20日)发布,13年全国商品房销售面积达13.055亿平方米,累计同比增长达17.29%, 其中12月新增1.97亿平方米,同比增长0.74%,好于往年同期(-3.7%);13年房地产新开工面积达20.12亿平方米, 累计同比增长达13.46%;其中12月新开工面积达2.015亿平方米,同比增长35.07%;13年房地产累计投资8601亿 元,同比增长19.79%;其中12月新增投资达860.12亿,同比增长22.33%。

旅客中转量:据中国民航总局数据显示,12月民航旅客中转量达460亿人公里。

中游制造 电力:1月上旬日均发电量153.96亿千瓦时,旬日均同比增长3%。

钢铁:临近春节,钢贸商、下游终端企业逐渐休假离场,成交逐渐停滞,行业基本面维持弱势。

据中钢协数据, 12月全国粗钢产量达6235.3万吨,同比增长6.5%;13年全年粗钢累计产量达7.79亿吨,累计同比增长7.5%。

1月 A股策略|定期报告 上旬粗钢产量环比回升1.9%,随着全国检修高炉数目减少,钢厂产能投放或得到释放。

螺纹钢含税均价本周跌0.77% 至3358元,冷轧含税均价涨0.52%至4288元。

本周钢材总社会库存上涨6.33%至1559.65万吨,螺纹钢社会库存增 加10.66%至687.17万吨,冷轧库存跌0.07%至155.5万吨。

钢铁毛利率本周均上涨,螺纹钢涨0.37%至-2.22%,冷轧 涨1.36%至-4.54%。

水泥:据国家统计局数据显示,12月国内水泥产量达2.05亿吨,同比增长10.08%。

化工:化工品整体价格保持平稳,盈利能力涨跌相当。

国内尿素涨0.71%至1622.86元,轻质纯碱(华东)保持 不变为1440元,PVC(乙炔法)跌0.05%至6285元,涤纶长丝(POY)跌1.45%至9528.57元,丁苯橡胶稳定在13200.00 元,纯MDI稳定在19400元,国际化工品价格方面,国际尿素涨3.40%至347.5美元,国际乙烯跌2.55%至1448.57 美元,国际纯苯跌1.59%至1340.57美元。

上游资源 煤炭与铁矿石:铁矿石价格连续五周下跌,铁矿石库存继续上升,煤炭价格持续下跌,煤炭库存大增。

国内铁矿 石均价跌0.88%至923.13元,太原古交车板含税价稳定在1120.00元,秦皇岛山西混优平仓5500价格本周继续下跌 20元(3.45%)至560元;库存方面,秦皇岛煤炭库存本周增加4.19%至685.50万吨,港口铁矿石库存增加2.46% 至9326.00万吨。

国际煤价方面,截止2014年1月16日澳大利亚BJ动力现货价跌1.49%至82.4美元。

国际大宗:WTI本周涨3.18%至97.37美元,Brent涨0.76%至107.61美元,LME金属价格指数跌2.05%至3116.20, 大宗商品CRB指数本周涨1.03%至281.29;BDI指数本周跌10.56%至1271。

2.2股市特征 股市涨跌幅:上证综指本周涨2.47%,行业涨幅前三为信息服务(9.51%)、房地产(7.83%)和轻工制造(7.43%);涨幅 后三为采掘(2.21%)、黑色金属(1.76%)和金融服务(1.39%)。

动态估值:本周广发自选公司PE从上周9.99倍上升到10.32倍,PB从上周的1.31倍上升到1.36倍;广发自选 公司剔除金融服务业PE从上周的11.57倍上升到11.99倍,PB从上周的1.41上升到1.46倍;必需消费相对于周期类 上市公司的相对PB维持在上周的2.38。

限售股解禁:本周限售股解禁303.26亿,预计下周解禁230.73亿。

大小非减持:本周A股整体大小非减持0.06亿,本周减持最多的行业是传媒(4.66亿),有色金属(3.65亿), 计算机(2.2亿)。

AH溢价指数:本周A/H股溢价指数上涨为97.72,上周A/H股溢价指数为95.31。

2.3流动性 中诚信托产品无法如期兑付令市场对理财产品违约的担忧也在增加,本周二中国隔夜回购利率超过6%,较上周 五收盘点位高逾200个基点,继去年6月“钱荒”后再破6%,1天、7天Shibor利率均涨逾100基点。

央行为缓解 节前资金紧张,继周一采用SLF后,周二在公开市场进行1800亿元人民币21天期逆回购操作,750亿元人民币七天 期逆回购操作,重启暂停近一个月之久的逆回购,周四继续进行1200亿元人民币21天期逆回购操作,本周净投放 3750亿元人民币,资金压力得以缓解。

截止2014年1月24日,R007本周下跌195.12BP至4.64%,SHIBR隔夜利率 上涨90.23BP至3.7193%;长三角和珠三角票据直贴利率本周都上扬,长三角涨15BP至6.05%,珠三角涨15BP至6.10%; 期限利差本周涨15.37BP至0.84%;信用利差下跌0.04BP至1.85%。

截止2014年1月17日,温州民间借贷利率(月 息)下跌3BP至1.61%。

2.4宏观经济 GDP:去年第四季度中国GDP同比增长7.7%,2013年GDP增长超过7.5%的官方目标,达7.7%。

PMI:1月汇丰中国制造业PMI初值为49.6,低于预期且延续去年12月下降势头,为6个月来最低水平,1月制 造业产出创3个月新低。

A股策略|定期报告 PPI:国家统计局1月23日公布,2013年12月PPI同比降低1.36%,跌幅继续收窄; 发电量:2013年12月发电量同比增长8.31%。

工业增加值:2013年12月规模以上工业增加值当月同比增长9.7%,比11月份回落0.3个百分点,为2013年8 月以来最低;从环比看,12月份比上月增长0.71%。

1-12月,规模以上工业增加值同比增长9.7%。

社会零售总额:中国12月社会消费品零售总额年率13.6%,前值+13.7%。

中国2013年社会消费品零售总额年 率13.1%,前值14.3%。

固定资产投资:12月固定资产投资完成额累计同比增长达19.6%(前值19.9%);固定资产投资新开工项目计划 投资额累计同比增长14.2%. 财政支出:12月全国财政预算收入同比增长14.28%,财政支出同比增长20.32%。

货币供应量:截至2013年底金融机构贷款余额增14.1%,至人民币71.9万亿元;截至2013年底房地产贷款余额 增19.1%,至人民币14.61万亿元。

2.5海外 海外新闻: 美国:美国1月Markit制造业PMI初值降至53.7,行业整体仍强劲;12月成屋销售年化487万户,为2012年 10月以来最低,2013年全年,美国成屋销售量为509万户,较2012年上涨9.1%,为2006年来最强劲的表现。

2013 年美国企业贷款余额触及1.61万亿美元,创2008年金融危机以来最高值。

欧洲:欧元区1月制造业PMI初值为53.9创32个月来新高复苏动力充足;德国1月制造业PMI初值为56.3 (上月终值54.3),远超此前预期,创32个月来新高,其中综合产出指数创31月来新高。

海外股市:本周海外股市:标普500本周跌0.56%收于1828.46点;伦敦富时跌1.36%收于6736.19点;德国DAX 跌1.82%收于9565.24点;日经225跌2.18%收于15391.56点;恒生跌2.95%收于22450.06。

三、下周公布数据一览 下周焦点:欧盟、美国四季度GDP数据 1月28日周二:中国工业经济效益月度报告,欧盟四季度GDP增速 1月30日周四:美国13年四季度GDP增速,欧盟CPI 1月31日周五:欧盟PPI A股策略|定期报告 广发投资策略研究小组 陈杰:分析师,2009年、2010年新财富最佳分析师策略第一名(团队),4年策略研究经验,2012年加入广发证券发展研究中心。

陈果:分析师,2011年新财富最佳分析师宏观经济第三名(团队),2012年进入广发证券发展研究中心。

郑 恺: 研究助理,华东师范大学经济学硕士,2013年进入广发证券发展研究中心。

广发证券—行业投资评级说明 买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘10%以上。

持有:预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。

卖出:预期未来12个月内,股价表现弱于大盘10%以上。

广发证券—公司投资评级说明 买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘15%以上。

谨慎增持:预期未来12个月内,股价表现强于大盘5%-15%。

持有:预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。

卖出:预期未来12个月内,股价表现弱于大盘5%以上。

联系我们 广州市深圳市北京市上海市 地址广州市天河北路183号 大都会广场5楼 深圳市福田区金田路4018 号安联大厦15楼A座 03-04 北京市西城区月坛北街2号 月坛大厦18层 上海市浦东新区富城路99号 震旦大厦18楼 邮政编码510075518026100045200120 客服邮箱gfyf@gf.com.cn 服务热线020-87555888-8612 免责声明 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。

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报告内容 仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。

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广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。

本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发 证券或其附属机构的立场。

报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。

本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。

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