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研究报告:辉立证券-研报回顾-140204

研报作者: 来自:辉立证券 时间:2014-02-07 09:47:20
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    强*****
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    辉立证券
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研究报告内容

investnotesDJan14-research_HKChinese 研究部研究部研究部研究部一一一一月研究報告回顧月研究報告回顧月研究報告回顧月研究報告回顧 Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Phillip Securities Research 4 February 2014 行業行業行業行業: 本港房地產及其他(胡騰龍) 內地金融,公用事業(陳星宇) 內地通訊(范國和) 內房股,油氣服務(陳耕) 汽車,航空,基建(章晶) 本地房地產本地房地產本地房地產本地房地產 香港房地產板塊評論香港房地產板塊評論香港房地產板塊評論香港房地產板塊評論: : : : 無論是比較歷史股息率或是資產淨值折讓率,收租股現時的 股價都很便宜,相信是投資者擔憂美國加息﹑資本化率上升 (雖然我們已經給予相對保守的資本化率假設)會令收租股的 資產淨值下調。

在我們12月3日對香港地產發展商的研究報 告中,我們亦認為發展商的估值吸引,但基於香港樓價剛進 入調整期及行業的投資情緒差,我們建議投資者等待一個更 佳的入市時機。

同樣我們亦認為收租股的估值經過一輪的調 整後已變得吸引,不同的是基於收租股的盈利相對穩定,可 為投資者帶來吸引的股息,我們認為現價已見投資價值,建 議長線投資者趁低分段吸納。

個股方面,我們比較看好希慎 興業(14.HK)及置富產業信託(778.HK),主要是因為它們的盈 利能見度比較高及估值相對吸引。

香港政府公佈了2014年施政報告,土地房屋方面與我們預 期相近,特首主要提及中短期及長遠的房屋供應目標及規 劃,並沒有提及有關抑制需求的措施。

我們認為對香港地產 發展商影響正面,消除有關的不明朗因素。

經過一輪調整 後,香港地產發展商現時的資產淨值折讓率達46%(歷史平均 值為20%折讓),我們估計短期內跌勢將喘穩。

但中長線而 言,政府積極的供應目標推高市民對香港樓價調整的預期, 中原領先指數開始於高位回調(14年1月12日為117.7,比 去年3月高位跌4.8%,達52周新低),根據過往紀錄,地產 發展商於樓價調整初期將跑輸基準指數,我們建議投資者等 待一個更佳的入市機會。

股份方面,我們比較看淡平均銷售 價格較高的嘉里建設(683.HK)及信和置業(83.HK),因為政府 推出買家印花稅而來,內地買家佔比大幅減少,相信對豪宅 銷售的影響程度會較大。

相對而言,我們較看好長江實業 (1.HK)及恆地(12.HK)。

新鴻基地產新鴻基地產新鴻基地產新鴻基地產(16.HK): 一手住宅市場回暖,但投資者對地產發展商的投資情緒仍然 悲觀:雖然一手住宅市場回暖,去年12月成交金額錄得 197.5億港元,環比上升19.9%,比起12個月平均數更增長 156.9%,但明顯沒有刺激地產發展商股價上升,我們相信是 因為香港地產發展商陸續推出折扣及印花稅回贈等優惠吸引 買家,反映發展商議價能力下降,投資者認為發展商以價換 量的策略為香港樓市帶來更大的下行風險。

現時新地股價相等於資產淨值有愈40%的折讓,相信已足 夠反映相關的風險,但鑑於投資者對香港地產板塊的投資 情緒仍然負面,而行業短期內仍欠缺催化劑,我們預期新 地的資產淨值折讓率短期內亦難以得到明顯的收窄。

我們 分別下調了FY14及FY15每股盈利1%及15%以反映較 低的利潤率,每股資產淨值下調3.9%至168.5港元,給予 40%的資產淨值折讓率,目標價為101.1港元,比之前目 標價下調17.7%。

我們給予”中立”評級。

內地金融內地金融內地金融內地金融 在經歷了2013年12月份的震盪調整趨勢後,2014年1 月恒指總體呈現下降趨勢,由月初23,300點左右的水平 下降至目前22,200點左右,1個月內降幅超出1,000點, 尤其是臨近中國農曆新年的月末幾個交易日,恒指出現了 大幅的下降。

這主要是由於近期全球市場關注貨幣危機, 在美國逐步減少買債規模的同時,印度央行又意外加息, 使目前的市場環境更加趨於複雜。

同時本周中國國內的經 濟指數也低於預期,滙豐公佈的PMI指數1月降至49.6, 環比下降0.9個點,創6個月以來的新低。

雖然有春節假 日效應在內,但總體看整體經濟形勢不容樂觀,這進一步 加深了市場對經濟增長的疑慮。

從具體的板塊看,本月內銀行、保險等權重較大的金融板 塊表現略弱於大市,總體呈明顯下降趨勢。

所有內地銀行 股在本月末的股價與月初相比均出現不同程度的下降,這 反映了市場對內地銀行股未來的業績表現持較謹慎的態 度。

主要原因仍是由於2013年以來內地市場流動性持續 趨緊,息差收窄的情況下造成銀行利潤增速持續放緩,再 加上地方債以及理財產品等“影子銀行”問題逐步凸顯,銀 行的資產質量趨於惡化,因此使投資者對內地銀行業的發 展持較謹慎的預期。

近期有部分銀行的理財產品開始出現 違約現象,我們認為,2014年中國內地上市銀行的盈利增 速將持續放緩,同時資產質量將趨於惡化,不過從絕對值 看,銀行的經營表現仍然維持在較穩定的水平。

本月所有 內地銀行的股價均出現明顯下降,目前估值處於較低水 平。

總體看,我們對內地銀行業的未來業績表現仍持謹慎 樂觀的態度,維持銀行業“增持”的評級。

Review Report Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Research 4 February 2014 內地通訊內地通訊內地通訊內地通訊 13年12月初工信部發佈4G牌照引發了摩比發展、通達集 團、中國全通等上游通訊設備個股的靚麗表現。

進入14年1 月,中國電信首啟4G終端招標,手機終端設備商則紛紛發 佈新產品,並公佈樂觀的銷量預期,進而刺激酷派集團等手 機生產商表現較好。

不過,囿於市場調整及及資本支出增加 的壓力,中國移動、中國電信和中國聯通三大運營商表現弱勢。

展望14年,4G時代有望引領通信行業進入新一輪景氣週 期,資本支出的增加將支撐設備商、終端生產商等實現可觀 增長。

我們以為,儘管近期大市疲弱可能拖滯相關個股表 現,但這將為佈局通信行業提供良好機遇,建議投資者仍優 先選擇上中游個股。

內地房地產內地房地產內地房地產內地房地產& & & &油氣服務油氣服務油氣服務油氣服務 2014年1月我們撰寫了三篇研究報告,包括花樣年、融創中 國和遠洋地產,他們均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。

我們 推薦“花樣年”。

花樣年在同行業中是一個比較特別的公司。

它具有獨特的商業定位,深耕深圳市場的同時,公司在珠三 角、成渝地區以及長三角地區的多個二、三城市進行商業開 發並取得不錯的成績,並持續獲取更多的市場份額。

此外, 公司在社區服務等方面的成功拓展增加了公司價值。

花樣年 通過差異化的產品和獨特的社區服務模式區別於多數內房股 公司。

差異化的產品和新商業模式有助於市場對於增強對於 公司商業價值的認同,對於提升估值具有積極作用。

我們認 為,2014年花樣年具備多種基本面催化劑,對業績構成正面 推動。

我們上調花樣年的目標價至1.8港元,我們給予花樣 年“買入”評級。

新能源新能源新能源新能源& & & &環保環保環保環保 本月新能源環保個股走出先高後低走勢,在前半月個股價格 一路沖高後,後半月股價開始回落,並且調整幅度較大。

調 整的主要原因一方面是受到大盤的走勢拖累,另一方面是之 前的股價已經達到了一個很高的估值水平,經過回調後,估 值水平重回一個合理的範圍內。

1月20日國家能源局出臺了 新的2014年的能源工作指導意見,其中再次將2014年光伏 裝機目標定在了10GW,這與之前能源局制定的14GW的目 標相比有所下降,因此也反映了國家對於光伏產業持較謹慎 的態度,避免裝機量的盲目擴張以及帶來的相關問題。

我們 認為經過此次回調,部分新能源股票具有投資價值,而光伏 裝機量目標的縮減讓高效的光伏產品更具競爭力,我們推薦 “卡姆丹克太陽能”,目前公司生產的N型單晶矽片轉化率可 達23%,在分佈式光伏發電項目中具有優勢,今年馬來西亞 新的生產線投產後生產規模也會有較大的提升,因此股價具 有上升潛力。

內地汽車製造內地汽車製造內地汽車製造內地汽車製造& & & &航空航空航空航空 一月我們更新了四家公司的研究報告,依次為華晨中國 (1114.HK),南方航空(1055.HK),長城汽車(2333.HK)和吉 利汽車(175.HK)。

華晨中國華晨中國華晨中國華晨中國::::華晨寶馬2013年累積銷售20.3萬輛,同比增 幅25%,符合我們之前預期。

寶馬3系,5系,X1分別 同比增48%,19%和11%,其中,盈利能力最強的5系 占比接近六成。

我們認為,隨著寶馬中國區管理層換屆接 近尾聲,未來不確定性將大大減輕,寶馬在中國新的發展 策略將日漸清晰,投資者可適時逢低介入,近期我們給予 公司目標價為13.6港元。

南方航空南方航空南方航空南方航空::::我們認為公司14年的亮點仍在於人民幣升值 帶來的匯兌受益和良好的成本控制,例如寬體機型利用效 率的提升。

股票目前的估值具有一定安全邊際,目標價為 3.26港元。

長城汽車長城汽車長城汽車長城汽車::::H8的延遲上市讓短期內公司的業績和估值水平都 面臨壓力。

我們分別從樂觀、中性、悲觀三個假設條件對公 司的未來,盈利預測及估值做一個全面的估計。

分別給予樂 觀,中性,悲觀假設下46,39,36港元的估價,現時而 言,我們建議投資者保持中性假設,即暫時給予長城汽車39 港元的目標價。

吉利汽車吉利汽車吉利汽車吉利汽車::::管理層公佈2014年銷量目標定為58萬輛,同 比增6%,大幅低於行業平均預期,此保守的目標設定反 映了公司對14年整體車市看法審慎,海外市場動盪,品 牌再次梳理和銷售渠道調整將為其帶來新的挑戰。

優勢在 於與沃爾沃的合作在逐步推進,下一款轎跑車KC非常令 人期待,我們給予公司12個月3.63港元的目標價。

Fig 1.一一一一月推薦公司股票一覽月推薦公司股票一覽月推薦公司股票一覽月推薦公司股票一覽 Review Report Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Research 4 February 2014 日期日期日期日期代碼代碼代碼代碼公司公司公司公司分析師分析師分析師分析師投資建議投資建議投資建議投資建議 建議時股建議時股建議時股建議時股 價價價價目標價目標價目標價目標價 預期預期預期預期 回報率回報率回報率回報率 該月該月該月該月 收盤價收盤價收盤價收盤價 該月 該月 該月 該月 回報率回報率回報率回報率 上一月上一月上一月上一月 收盤價收盤價收盤價收盤價 該月股票該月股票該月股票該月股票 漲跌幅漲跌幅漲跌幅漲跌幅 2014/1/31777 HKEquity花樣年CG買入1.341.834.33% 1.31 -2.24% 1.34 -2.24% 2014/1/62618 HKEquity TCL通訊GH增持8.2399.36% 8.381.82% 7.925.81% 2014/1/71114 HKEquity華晨汽車ZJ增持12.2813.610.75% 11.9 -3.09% 12.64 -5.85% 2014/1/9998 HKEquity中信銀行XY買入4.044.8921.04% 3.75 -7.18% 4.21 -10.93% 2014/1/101918 HKEquity融創中國CG買入5.026.529.48% 4.68 -6.77% 4.650.65% 2014/1/13698 HKEquity通達集團GH買入0.780.9825.64% 0.836.41% 0.5259.62% 2014/1/14257 HKEquity光大國際ZK中性10.5610.973.88% 10.24 -3.03% 10.38 -1.35% 2014/1/151055 HKEquity南方航空ZJ增持2.883.2613.19% 2.68 -6.94% 3.02 -11.26% 2014/1/1616 HKEquity新鴻基地產Dennis中性96.6101.14.66% 94.8 -1.86% 98.35 -3.61% 2014/1/203377 HKEquity遠洋地產CG增持4.85.514.58% 4.18 -12.92% 5.09 -17.88% 2014/1/21763 HKEquity中興通訊GH買入16.521.8432.36% 16.06 -2.67% 15.44.29% 2014/1/222333 HKEquity長城汽車ZJ增持36.25397.59% 36.60.97% 42.8 -14.49% 2014/1/246030 HKEquity中信證券XY增持1922.317.37% 17.92 -5.68% 21.15 -15.27% 2014/1/27119 HKEquity保利置業CG增持3.814.518.11% 3.71 -2.62% 4.14 -10.39% 2014/1/28285 HKEquity比亞迪電子GH增持3.614.1815.79% 3.856.65% 4.51 -14.63% 2014/1/29712 HKEquity卡姆丹克ZK增持1.381.6418.84% 1.422.90% 1.46 -2.74% 2014/1/30175 HKEquity吉利汽車ZJ增持3.193.6313.79% 3.18 -0.31% 3.75 -15.20% Source: PSR Review Report Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Research 4 February 2014 PHILLIPRESEARCHSTOCKSELECTIONSYSTEMS We do not base our recommendations entirely on the above quantitative return bands. We consider qualitative factors like (but not limited to) a stock's risk reward profile, market sentiment, recent rate of share price appreciation, presence or absence of stock price catalysts, and speculative undertones surrounding the stock, before making our final recommendation GENERALDISCLAIMER This publication is prepared by Phillip Securities (Hong Kong) Ltd (“Phillip Securities”). By receiving or reading this publication, you agree to be bound by the terms and limitations set out below. This publication shall not be reproduced in whole or in part, distributed or published by you for any purpose. Phillip Securities shall not be liable for any direct or consequential loss arising from any use of material contained in this publication. 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For details of different product's risks, please visit the Risk Disclosures Statement on . 2014 Phillip Securities (Hong Kong) Limited Total Return Recommendation Rating Remarks >+20% Buy 1 >20% upside from the current price +5% to +20% Accumulate 2 +5% to +20%upside from the current price -5% to +5% Neutral 3 Trade within ± 5% from the current price -5% to -20% Reduce 4 -5% to -20% downside from the current price <-20% Sell 5 >20%downside from the current price Review Report Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Research 4 February 2014 Contact Information (Regional Member Companies) SINGAPORE Phillip Securities Pte Ltd Raffles City Tower 250, North Bridge Road #06-00 Singapore 179101 Tel : (65) 65336001 Fax : (65) 65356631 Website: .sg MALAYSIA Phillip Capital Management Sdn Bhd B-3-6 Block BLevel 3 Megan Avenue II, No.12, Jalan Yap Kwan Seng,50450 Kuala Lumpur Tel (603) 21628841 Fax (603) 21665099 Website: .my HONGKONG Phillip Securities (HK) Ltd Exchange Participant of the Stock Exchange of Hong Kong 11/FUnited Centre 95 Queensway Hong Kong Tel (852) 22776600 Fax (852) 28685307 Websites: JAPAN PhillipCapital Japan K.K. Nagata-cho Bldg., 8F,2-4-3 Nagata-cho, Chiyoda-ku, Tokyo 100-0014 Tel (81-3) 35953631 Fax (81-3) 35953630 Website:.co.jp INDONESIA PTPhillip Securities Indonesia ANZTower Level 23B, Jl Jend Sudirman Kav 33A Jakarta 10220 – Indonesia Tel (62-21) 57900800 Fax (62-21) 57900809 Website: .co.id CHINA Phillip Financial Advisory (Shanghai) Co. Ltd No 436 Heng Feng Road, Greentech Tower Unit 604, Postal code 200070 Tel : (86-21) 51699400 Fax : (86-21) 60911155 Website: THAILAND Phillip Securities (Thailand) Public Co. Ltd 15th Floor, Vorawat Building, 849 Silom Road, Silom, Bangrak, Bangkok 10500 Thailand Tel (66-2) 6351700 / 22680999 Fax (66-2) 22680921 Website .co.th FRANCE King & Shaxson Capital Limited 3rd Floor,35 Rue de la Bienfaisance 75008 Paris France Tel (33-1) 45633100 Fax (33-1) 45636017 Website: UNITEDKINGDOM King & Shaxson Capital Limited 6th Floor, Candlewick House, 120 Cannon Street, London, EC4N 6AS Tel (44-20) 74265950 Fax (44-20) 76261757 Website: UNITEDSTATES Phillip Futures Inc 141 WJackson Blvd Ste 3050 The Chicago Board of Trade Building Chicago, IL 60604 USA Tel +1.312.356.9000 Fax +1.312.356.9005 AUSTRALIA PhillipCapital Australia Level 37,530 Collins Street, Melbourne, Victoria 3000, Australia Tel (613) 96298380 Fax (613) 96148309 Website: .au

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