商业贸易行业：海通证券-商业贸易行业：重点公司三季报前瞻，关注细分板块龙头-211010

行业研究/商业贸易证券研究报告 行业周报2021年10月10日 投资评级优于大市维持 市场表现 3480.53 3691.87 3903.21 4114.55 4325.89 4537.23 2020/102021/12021/42021/7 商业贸易海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 《社区电商对品牌影响：短看渠道、中看 产品，品类格局或将分化》2021.09.26 《8月消费整体承压，预计零售企业同店 多降，必需品略好》2021.09.21 《敷尔佳递交招股书，专业皮肤护理赛道 高增长》2021.09.12 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt@htsec.com 证书:S0850511040005 分析师:李宏科 Tel:(021)23154125 Email:lhk11523@htsec.com 证书:S0850517040002 分析师:高瑜 Tel:(021)23219415 Email:gy12362@htsec.com 证书:S0850519080003 重点公司三季报前瞻，关注细分板块龙头 投资要点： 申万商贸指数期间（9.27-9.30）跌3.17%，跑输上证综指1.93个百分点，板块表 现居各板块第17位。

期间上证综指跌1.24%，板块涨跌互现，其中食品饮料 （+5.60%）、农林牧渔（+3.95%）、休闲服务（+3.25%）领涨，钢铁（-9.28%）、 有色金属（-7.80%）、化工（-6.16%）领跌。

9月27日至9月30日批零板块个股涨跌互现，金开新能（+15.04%）、*ST大集 （+6.37%）、壹网壹创（+6.06%）、周大生（+4.61%）领涨，爱婴室（-11.47%）、 拉芳家化（-11.31%）、潮宏基（-7.35%）、丸美股份（-7.14%）领跌。

【核心观点】 1.2021三季报业绩前瞻，个股业绩增长分化 我们预计三季度医美和化妆品、精品跨境电商龙头仍有望保持快速增长，建议积 极关注爱美客、华熙生物、贝泰妮、安克创新等；而考虑到疫情反复对线下零售 业态的影响，预计多数传统零售企业三季度同店仍有一定压力。

展望四季度，考 虑到消费环境整体疲弱，维持看好高增长赛道龙头，同时关注超市企业的同店改 善趋势。

以下是我们对重点公司的三季度业绩前瞻： （1）爱美客：我们预计3Q嗨体及熊猫针继续保持高增长，新品濡白天使、冭活 泡泡针的陆续上市也将贡献业务增量，预计3Q收入增72%-77%，归母净利润增 75%-85%。

风险提示：研发和创新不及预期、新产品开发和注册风险、产品结构相对单一、 市场竞争加剧。

（2）华熙生物：我们预计公司功能性护肤业务将继续维持高增长趋势，抖音渠 道有望贡献增量，预计3Q收入增75%-85%，归母净利润增15%-20%。

风险提示：新产品研发及注册风险，新产品市场推广风险，经销商管理风险，行 业竞争加剧。

（3）贝泰妮：我们预计薇诺娜抖音渠道有望快速起量，微信、线下渠道将快速 增长，预计3Q收入增45%-50%，归母净利润增70%-90%。

风险提示：获客成本快速增长，产品系列集中，多品牌拓展不及预期。

（4）安克创新：得益于扩品类战略和品牌效应强化，预计公司有望保持快速成 长，预计3Q收入增30%左右，归母净利润增20%左右。

此外，eufy品牌近期 推出扫地机新品，我们认为有望从4Q开始贡献销售。

风险提示：新品研发和销售不及预期，存货管理风险，汇兑损益的不确定性，全 球经济和政治环境的不确定性等。

（5）周大生：我们预计线上线下渠道均持平略增，预计3Q收入及归母净利润均 增0%-5%。

风险提示：渠道拓展不及预期，婚恋需求降低行业景气度下滑。

（6）老凤祥：三季度限额以上金银珠宝零售额持续高速增长，我们预计公司3Q 销售仍保持高景气，预计3Q收入及归母净利润均增0%-10%。

风险提示：渠道拓展不及预期，婚恋需求降低行业景气度下滑。

（7）永辉超市：考虑到社区团购带来的持续影响，预计3Q收入增5%-10%，归 母净利润-8亿元至-2亿元。

风险提示：线上业务和会员店模型的不确定性，投资收益和减值损失等的不确定 性，行业竞争加剧。

行业研究〃商业贸易行业 2 （8）家家悦：维持全年100家的开店目标，考虑到8月受疫情影响同店承压，整体预 计3Q收入增5%-10%，归母净利润下降20%至30%。

风险提示：新区域发展不及预期，社区团购冲击，行业竞争加剧。

（9）红旗连锁：公司受社区团购影响较小，我们预计3Q同店基本持平（但同比3Q19 仍有2%+增长）、开店80家左右，预计3Q收入增长5%-10%，归母净利润降5%-15%。

风险提示：新区展店不及预期，新网银行投资收益的不确定性，行业竞争加剧。

（10）天虹股份：我们预计3Q同店个位数下滑，预计3Q收入降0-10%，考虑到租 赁会计准则调整影响，归母净利润降10%- 20%。

风险提示：外延扩张低于预期，新店培育期拉长，地产销售低于预期，竞争加剧风险。

（11）重庆百货：考虑到疫情影响，我们预计3Q同店仍有压力，预计3Q收入降5-15%， 归母净利润变动幅度-5%至5%。

风险提示：行业竞争加剧；改善不达预期；马上金融投资收益的不确定性。

2.2021年国庆假期零售数据跟踪 （1）百家零售：整体零售额同比下降9.2%，金银珠宝成热门品类 据中华全国商业信息中心公众号，2021年10月1日至7日，全国百家重点大型零售企 业（以百货商场为主）零售额相比上年同期同比下降9.2%，相比2019年同期同比下降 0.1%。

各类商品中，相比2020年同期，金银珠宝类是国庆黄金周期间的热点商品，零售额实 现增长36.2%，家用电器类也实现了2.0%的同比正增长，其余品类零售额则均不及上 年同期水平，其中化妆品类和食品类分别同比下降4.3%和7.6%，服装类、烟酒类同比 下降超过10%。

（2）快递揽投：国庆假期全国共揽投快递包裹超39亿件 国家邮政局监测数据显示，10月1日至7日全国邮政快递业高位运行安全平稳，共揽收 快递包裹19.91亿件，与2019年同期相比增长100.38%，与2020年同比增长28.31%； 投递快递包裹19.17亿件，与2019年同期相比增长104.44%，与2020年同比增长 25.71%。

表1批零行业重点公司2021年三季报业绩前瞻 3Q21收入预测3Q21净利润预测1-3Q21收入预测1-3Q21净利润预测 证券简称 下限上限下限上限下限上限下限上限下限上限下限上限下限上限下限上限 亿元亿元% %亿元亿元% %亿元亿元% %亿元亿元% % 安克创新32 33 27 33 2.9 3.2 15 25 85 87 42 44 7.0 7.3 32 37 爱美客3.8 3.9 72 77 2.5 2.6 75 85 10.2 10.3 119 121 6.8 6.9 133 138 华熙生物11 12 75 85 2.0 2.0 15 20 31 31 92 97 5.6 5.7 27 29 贝泰妮7.0 7.3 45 50 0.9 1.0 70 90 21 21 48 50 3.6 3.7 66 72 周大生17 18 0 5 3.8 4.0 0 5 45 45 33 36 9.9 10.1 39 42 老凤祥174 191 0 10 4.9 5.4 0 10 490 507 12 16 15 16 24 28 天虹股份27 30 -10 0 0.7 0.8 -20 -10 89 92 0 3 2.2 2.3 70 77 重庆百货42 47 -15 -5 1.9 2.1 -5 5 160 165 3 6 8.2 8.4 -15 -13 家家悦39 41 5 10 0.7 0.8 -30 -20 127 129 47.5 49.7 2.5 2.6 -35 -32 永辉超市233 244 5 10 -8.0 -2.0 701 712 -3.6 -2.0 -18.8 -12.8 -193 -163 红旗连锁24 25 5 10 1.2 1.3 -15 -5 69 71 2.0 3.6 3.4 3.6 -15 -12 资料来源：Wind，海通证券研究所预测 行业研究〃商业贸易行业 3 （3）电商平台：线上消费需求旺盛、呈现多种新特点 “就地过节”不挡消费热情：据北青网援引美团《2021年国庆黄金周消费趋势报告》， 国庆节期间美团平台总体消费额同去年国庆节相比上涨29.5%，较2019年国庆节同比 上涨51.6%。

全国异地消费用户占比22.4%，本地消费用户占比77.6%，周边游订单是 节前的8.6倍。

跨境电商持续火热：据天下网商公众号，10月1日至4日天猫国际成交额同比增长超 50%，中西部地区显示出巨大潜力，10月1日至4日中西部消费者通过天猫国际购买进 口商品的成交额同比增长超过40%，其中广西、江西、山西、湖南、安徽增幅较大。

乡村消费升级提速：据天下网商公众号，直供电商平台淘特主打下沉市场，10月1日至 4日销售额同比去年增长近120%。

进口消费也正在加速普惠化，天猫国际的数据显示 今年国庆黄金周，四五线以下及农村地区的进口消费增速高于一二线城市，六线城市、 乡镇、农村等地区同比增长55%。

户外活动颇受追捧：据天下网商公众号，天猫平台9月数据显示，自驾游带动车载电饭 煲销量环比增长近20%。

露营类、冲浪类、垂钓类商品销售分别同比增长超50%、30% 和20%。

天猫国际平台上，进口骑行装备销售同比增长超170%，进口露营用品同比增 长近130%。

最爱露营的是江浙沪人，最爱冲浪的是广东人，湖南人湖北人爱垂钓。

国潮国风叫好叫座：据天下网商公众号援引三星堆博物馆天猫旗舰店负责人分析，10月 1日-10月4日店铺访问超过10万人次，销售排名前三的产品是：考古盲盒、川蜀小堆 堆盲盒、祈福神官盲盒。

盲盒是年轻人最喜欢的文创产品。

同期，天猫文创类商品成交 额同比增长50%，故宫博物院、国家博物馆、苏州博物馆、敦煌研究院的天猫旗舰店人 气最旺。

年轻人对国风的热爱延展到了运动品牌上，长假首日，银泰百货国货运动品牌整体增长 达到15%，其中回力同比增长250%，鸿星尔克同比增长85%，中国李宁同比增长50%。

（4）商超购百：周边游和“就地过节”氛围再次催生高客流 据青岛日报公众号援引支付宝数据，国庆期间支付宝全国商超卖场消费金额环比9月增 长近40%，西安大唐不夜城、太原柳巷、北京簋街、重庆南方花园夜市、长沙坡子街等 各地商圈游客如织。

其中青岛金家岭商圈作为山东省核心商圈，消费热度位列全国第六， 城市活力突显。

据中国经济网，国庆首日，银泰百货位于北京、宝鸡、随州、金华等多个城市的门店客 流领跑，同比增长超过了20%，其中北京大红门店客流更是增长超过65%。

而西安钟 楼、曲江二期、嘉兴嘉善、武汉银泰创意城、海宁银泰城等多家门店的销售额也在长假 首日走高，同比增幅超过40%。

（5）重点省份及城市：消费复苏整体进程放缓 表2主要省市2021年国庆黄金周销售数据及信息 省份或城市主要消费数据及信息 北京 国庆期间重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业实现销售额63亿元，同比增长7.6%，较2019年增长20.5%， 两年平均增速9.8%。

上海全市线上线下消费总额765.88亿元，同比2020年增长16.0%，同比2019年增长12.8%。

广州广州主要商圈及商业载体客流量及销售额同比均有双位数增长。

四川 四川省商务厅监测的449家重点商贸流通企业，国庆假期前六天(10月1日至6日)累计实现销售额(营业收入)41亿元左右，分别较 2020年、2019年同期增长约6%、18%。

成都31家重点商贸零售企业节日期间实现商品销售21.7亿元，同比增长7%，客流达1991.6万人次，同比增长5.3%。

重庆主要商圈和重点监测商贸企业实现零售额165亿元，同比增长9.3%。

行业研究〃商业贸易行业 4 陕西陕西省商务厅监测的561家零售和餐饮样本企业数据显示，国庆假期销售额25.82亿元、同比增长7.6%，较2019年同期增长3.2%。

西安全市重点监测的54家大中型零售、宾馆、饭店餐饮和批发市场实现商品销售额15.15亿元，同比增长7.78%。

河北 河北省商务厅监测的174家大型商场、超市和餐饮企业数据显示，国庆期间全省实现商品销售额和营业收入22.75亿元，同比下降 11.09%，比2019年同期下降3.24%。

天津天津市商务局监测的216家商贸流通企业数据显示，国庆全市累计销售20.8亿元，同比增长8.5%，较2019年增长9.8%。

河南省商务厅监测的511家重点零售餐饮企业实现销售总额（营业收入）52.93亿元，比上年同期增长2.7%。

湖南 省商务厅监测的304家重点零售企业数据显示，国庆期间湖南实现销售额超过30亿元：比2020年同期增长8%，比2019年同期增 长1.8%。

湖北 10月1日至7日17时，全省大中城市36家零售类样本企业实现销售额27.91亿元，同比2020年增长4.5%，同比2019年增长 2.3%。

杭州 杭州市商务局监测的60家样本企业数据显示，国庆期间杭州累计实现营业额12.4亿元，同比增长21%，比2019年增长29%，两 年平均增长13.5%；客流量同比增长9%。

江苏国庆黄金周期间江苏消费品市场累计实现销售额131.4亿元，日均销售同比增长14.9%，比2019年增长18.7%，两年平均增长9%。

南京全市重点监测的150余家商贸企业合计实现销售额21.2亿元，同比增长14.2%。

苏州苏州商务局监测的100家重点商贸企业数据显示，国庆苏州预计实现社会消费品零售额18.34亿元，较去年同期增长26.9%。

常州 常州商务局重点监测的51家大中型零售、餐饮企业数据显示，9家城市综合体国庆黄金周7天共实现销售额76648.6万元，较去年 同期同比增长7.3%。

济南重点监测的33家批零住餐企业实现销售额23.65亿元，同比增长9.6% 青岛全市10大重点商贸监测企业(集团)实现销售额9.38亿元，同比增长19.6%。

合肥纳入省级监测的20家重点商贸企业，实现销售额13.0亿元，同比增长11.1%。

宁夏宁夏回族自治区商务厅监测的248家零售企业显示，国庆期间宁夏实现销售总额8.37亿元，同比增长3.1%，比2019年增长4.2%。

资料来源：联商网援引各地商务厅、商务局、成都零售商协会数据，海通证券研究所 【投资建议】 整体来看，在消费疲弱的大环境下，预计零售板块三季报业绩或有一定压力，建设关注 业绩表现优异、延续稳健增长的个股，结合估值与基本面，核心推荐：安克创新、贝泰 妮、周大生、家家悦、爱美客，建议关注王府井、永辉超市、老凤祥、珀莱雅、华熙生 物；同时建议积极关注超市三季度的同店改善趋势。

分业态①化妆品&医美：看好行业中长期成长性，关注贝泰妮、爱美客、华熙生物、珀 莱雅；②超市：看好家家悦、红旗连锁、永辉超市、步步高的中期成长和效率提升；③ 百货：推荐重庆百货、王府井，关注天虹股份；④专业连锁和品牌：推荐安克创新、周 大生，关注老凤祥、小商品城。

行业风险提示：消费疲软和新业态分流，压制行业业绩和估值；国企改革慢于预期；金 融等监管政策的不确定性。

安克创新：强研发扩品类，全渠道加速效率成长。

①精品跨境电商龙头，团队和激励优： 高素质、年轻化的优秀团队，且通过员工持股，以及设置短期和长期激励机制，健全人 才培养体系。

②持续创新的产品能力：2016-2020年收入和归母净利润CAGR均为39%， 其中智能创新和无线音频高增长，充电类收入占比2020年降至45%以下，多品类矩阵 持续完善；2020年研发费用率升至6.07%，截至2020年底研发人员占比47%，我们 认为研发投入有效保障公司中期成长。

③全渠道运营提升品牌力：公司在巩固亚马逊渠 道优势的同时，积极把握流量变迁趋势，加强全域运营，2020年线下占比增至32%。

风险提示：新品研发和销售不及预期，原材料和运费持续上涨，全球经济和政治环境 的不确定性等。

行业研究〃商业贸易行业 5 贝泰妮：敏感肌护肤龙头，领跑国货品牌崛起。

①产品：核心单品地位突出、价格稳定、 复购率高，同价格带定价体现强产品力；内部研发团队年轻专业，外部合作医院/中科院 等医研共创，产品经国内外顶尖医院/机构临床验证，学术论文&专家共识等成果丰厚。

②营销：皮肤科医生背书，定期在官微互动直播；在微博、微信、小红书、抖音、知乎 等平台进行内容营销推广，把握社媒&直播红利，多层次覆盖目标客群。

③渠道：线下 以九州通等商业公司和健之佳等直供客户为主，逐步入驻屈臣氏；线上布局早、占比高， 2019年收入占比76%远超同业。

风险提示：获客成本快速增长，产品系列集中，多品牌拓展不及预期。

周大生：全国珠宝龙头，持续稳步扩张。

①双渠道驱动成长：公司定位中高端镶嵌珠宝， 加盟为主、自营为辅快速下沉三四线城市；我们认为，公司线下渠道优势显著且未来3 年仍有空间，线上快速增长注入成长新动力，同时加强营销和数字化，优化产品结构， 巩固龙头优势地位；②强化激励：公司拟回购1.5-3亿元推进股权激励计划或员工持股 计划，回购价不超27.68元/股，预计回购542-1084万股占比0.49-0.99%，彰显未来发 展信心。

风险提示：行业需求疲软；扩张速度不确定；存货管理风险；首发股东减持风险。

家家悦：核心竞争力强，开店赋能高效成长。

①核心竞争力强：公司核心优势为区域 密集布局、多业态协同、供应链建设，构筑竞争壁垒；2020年开始推进组织变革，打 造小前台大中台；②开店+并购+加盟，打造供应链平台：公司覆盖山东、河北、安徽、 江苏、内蒙古5个省份，截至1Q21末直营店935家、加盟店27家；先后收购青岛维 客、张家口福悦祥、山东华润、淮北真棒、内蒙古维多利，2020年开始探索加盟店赋 能小b，以“将长板绑在一起”思维，赋能区域零售商合作共赢；③积极布局新零售： 与JDA、IBM合作数字化供应链，利用“家家悦优鲜”推动O2O、直播和社群运营， 强化线上线下联动和到店到家服务。

风险提示：开店速度低于预期；新店培育期拉长；电商渠道分流；区域竞争加剧。

爱美客：医美龙头持续推新，先发优势显著。

①产品矩阵完善&储备丰富：公司通过自 主研发，相继推出产品逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体、逸美一加一、紧恋，各产品在 配方组份、适用部位、修复效果等方面有所不同，满足不同部位、不同层次的市场消 费需求。

其中，嗨体填补颈部修复空白，保证中期成长，肉毒素、聚羧甲基葡糖胺聚 糖凝胶等储备产品拓展长期空间。

②销售网络逐步完善：经销占比不断提高，助力新 品加速市场推广渗透，IPO募投项目计划在六个重点城市成立营销中心，强化核心区 域覆盖，助力公司扩大领先优势，优享行业红利。

风险提示：研发和创新不及预期、新产品开发和注册风险、产品结构相对单一、市场 竞争加剧。

1.行情回顾（20210924-20210930） 1.1申万商贸指数期间（9.27-9.30）跌3.17%，跑输上证综指1.93个百分点 申万商贸指数期间（9.27-9.30）跌3.17%，跑输上证综指1.93个百分点，板块表 现居各板块第17位。

期间上证综指跌1.24%，板块涨跌互现，其中食品饮料（+5.60%）、 农林牧渔（+3.95%）、休闲服务（+3.25%）领涨，钢铁（-9.28%）、有色金属（-7.80%）、 化工（-6.16%）领跌。

海通批零指数期间下跌0.14%，子板块中超市下跌1.39%，百货下跌1.16%，专业 市场下跌3.88%，专业专卖上涨1.92%。

9月30日，海通批零板块动态PE为18.72倍 （剔除苏宁易购），同期沪深300指数为12.33倍，其中，百货16.10倍、超市65.08 行业研究〃商业贸易行业 6 倍、专业市场14.13倍、专业专卖46.87倍。

图3各行业指数期间涨幅情况（%，20210924-20210930） 资料来源：WIND，海通证券研究所 1.2涨跌幅前10个股 9月27日至9月30日批零板块个股涨跌互现，金开新能（+15.04%）、*ST大集 （+6.37%）、壹网壹创（+6.06%）、周大生（+4.61%）领涨，爱婴室（-11.47%）、拉芳 家化（-11.31%）、潮宏基（-7.35%）、丸美股份（-7.14%）领跌。

表3批零个股涨跌幅前10及主要指数表现（剔除停牌个股，20210924-20210930） 涨幅TOP 10涨跌幅（%）最新市值（亿元）跌幅TOP 10涨跌幅（%）最新市值（亿元） 金开新能15.04154 爱婴室-11.4731 *ST大集6.37230 拉芳家化-11.31875 壹网壹创6.06135 潮宏基-7.3547 周大生4.61219 丸美股份-7.14151 良品铺子4.41155 水羊股份-6.4070 安德利3.1845 人人乐-5.7519 *ST商城2.6824 华联综超-5.6536 北京城乡2.4171 中央商场-5.2835 爱迪尔1.7219 友阿股份-4.7145 安克创新1.58435 珀莱雅-4.66349 主要指数涨跌幅（%） 主要指数涨跌幅（%） 申万商贸-3.17 创业板指1.15 上证综指-1.24 沪深3000.35 资料来源：Wind，海通证券研究所 行业研究〃商业贸易行业 7 表4年初至今批零个股涨跌幅前10及主要指数表现（剔除停牌个股，20210101-20210930） 涨幅TOP 10涨跌幅（%）最新市值（亿元）跌幅TOP 10涨跌幅（%）最新市值（亿元） *ST商城158.6924 稳健医疗-51.46339 金开新能116.88154 永辉超市-44.17380 安德利76.5745 良品铺子-44.11131 爱美客63.671283 丸美股份-36.16133 *ST大集48.26230 居然之家-33.39362 华联综超37.1936 安克创新-31.45455 潮宏基30.9147 壹网壹创-30.54121 中央商场28.1535 苏宁易购-29.96503 华熙生物27.07892 家家悦-27.8791 上海家化26.75298 红旗连锁-27.3564 主要指数涨跌幅（%） 主要指数涨跌幅（%） 申万商贸-3.19 创业板指4.58 上证综指3.13 沪深300 -7.07 资料来源：Wind，海通证券研究所 2.行业动态跟踪 北京地铁首家智能无人便利店试运营 9月29日，北京地铁首家智能无人便利店试点在地铁7号线欢乐谷景区站开业运营。

此次智能无人便利店试点是北京地铁与一轻控股两家市属国有企业强强联合、资源优势 互补提升企业竞争力的重要举措，同时也是北京地铁高效落实市政府重要民生实事项目 的突破性尝试。

资料来源：北京地铁公众号 北京商场国庆假期单日客流破1000万人次 10月8日，猎豹商场机器人大数据发布国庆消费数据显示，通过对近100家北京 市核心商场数据监测，国庆前三日，北京市单日最高客流突破1000万人次，环比节前 最近一个周末，上涨近4成。

观影、亲子和餐饮行业消费火热。

猎豹商场机器人大数据 显示，电影院的热度上涨最高，近1.5倍。

亲子休闲也是商场内的热门选项，“玩具反斗 城”、“儿童乐园”、“乐高”等相关关键词搜索均有1倍至1.5倍的涨幅。

此外受降雨降 温影响，国庆7天的餐饮日均订单量，相比节前最近一个周末降幅超3成，但与节前工 作日相比，上涨超8成；与同样秋雨不断的中秋假期相比，也有8%的涨幅。

资料来源：联商网 行业风险提示：消费疲软压制行业业绩和估值；国企改革慢于预期；转型进程的不确定。

行业研究〃商业贸易行业 8 信息披露 分析师声明 汪立亭社会服务行业,批发和零售贸易行业 李宏科批发和零售贸易行业 高瑜批发和零售贸易行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。

本报告所采用的数据和信息 均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。

分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点， 结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

分析师负责的股票研究范围 重点研究上市公司：小商品城,爱美客,太阳纸业,广州酒家,东软教育,索菲亚,齐心集团,富森美,中国东方教育,华熙生物,九毛九,永辉超 市,海底捞,裕同科技,安克创新,贝泰妮,山鹰国际,步步高,美吉姆,重庆百货,昇兴股份,复星国际,周大生,百胜中国 -S,美团-W,新东方-S,雍禾医疗,中顺洁柔,老凤祥,锦江酒店 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的6个月内的市场表现 为比较标准，报告发布日后6个月内 的公司股价（或行业指数）的涨跌幅 相对同期市场基准指数的涨跌幅； 2.市场基准指数的比较标准： A股市场以海通综指为基准；香港市 场以恒生指数为基准；美国市场以标 普500或纳斯达克综合指数为基准。

类 别评 级说 明 股票投资评级 优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上； 中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间； 弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下； 无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。

行业投资评级 优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。

法律声明 。

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