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研究报告:民生证券-北京奥运是08年股市的重要投资主题-080103

研报作者:黄常忠,聂小丽 来自:民生证券 时间:2008-01-03 10:04:51
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    民生证券
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研究报告内容

股市有风险,入市需谨慎1 民生智富 焦点研究: 北京奥运是08年股市的重要投资主题 北京奥运是08年股市的重要投资主题 中青旅同时受益北京奥运会和上海世博会 同方股份王者归来 中信国安资源战略业绩拐点 歌华有线进入奥运收获期 *ST巴士重组涅磐迎奥运 华联综超稳健的行业龙头 孚日股份家纺行业唯一奥运特许商 MINSHENGSMART 在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。

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本报告版权归民生证券有限责 任公司所有,未获得民生证券研究所事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

民民生生智智富富 民生证券研究所 投资策略研究部 联系人: 黄常忠 电话:(8610)85253667 Email:huangchangzhong@mszq.com 聂小丽 电话:(8610)85253631 Email:niexiaoli@mszq.com 地址:北京市朝阳门外大街16号 中国人寿大厦1809室 邮编:100020 第19期 2008年1月3日 股市有风险,入市需谨慎2 民生智富 【焦点研究:北京奥运是08年股市的重要投资主题】 民生证券在08年年度投资策略报告《探寻结构性牛市下的确定性机会》中指出,北京奥运将成 为08年股市的重要投资主题,奥运板块是08年股市的确定性机会之一。

历届奥运会的举办无一例外 的对该国的经济水平都产生了积极的影响。

奥运会在促进经济增长、投资、消费、进出口等宏观经济指标的同时,对经济的影响表现出明 显的阶段性特征。

(1)奥运前期筹备阶段,大规模基础设施建设,投资成为主要驱动力量,建筑、 建材、制造、以及交通运输等基础设施建设成为直接受益行业。

(2)奥运举办期间,奥运需求从 投资转向消费,消费驱动经济增长和改善经济质量,旅游、商业零售、食品饮料、交通运输以及传 媒行业成为最能分享奥运收益的行业。

(3)后奥运阶段,奥运提升产业结构、提升公司品牌和产 品品牌的作用持续发挥。

部分奥运赞助商以及特许产品制造商获得品牌的跃升。

从整个产业的奥运 影响看,奥运对农业等第一产业影响很小;对第二产业存在脉冲式推动,表现为奥运前的大幅增长 和奥运后的大幅回落;对第三产业则存在持续性的推动,奥运期间和奥运后对第三产业,特别对第 三产业的龙头、品牌和国际化公司存在持续性的长期影响。

从股市表现看,奥运期间的市场都有较 好表现,而服务、金融、商业、交通运输等消费类行业的表现更好。

对于中国这样的大国,北京奥运对经济总量的影响应该不会很大,但对北京的影响,对部分行 业和具体的上市公司则影响很大。

参照奥运经济的阶段性特征,结合以下因素:1、投资的超前性; 2、现在已经进入奥运倒计时,投资的作用开始弱化,消费的作用开始加强;3、单从奥运经济特征 看,奥运的投资驱动不具可持续性,消费驱动可持续;4、奥运的消费驱动因素迎合了我国现有的 经济结构调整和产业结构升级的要求,其作用能与其他因素形成共振和被市场放大。

08年北京奥 运的投资主题也应该在旅游、商业、交通运输、金融、消费等第三产业。

我们在08年民生十大金 股中就超配三只与奥运有关的股票:中青旅(600138)、同方股份(600100)、中信国安(000839)。

【焦点公司:中青旅同时受益北京奥运会和上海世博会】 中青旅(600138)是唯一能同时受益08年奥运会和2010年世博会的上市公司:公司北京本部 的旅行社业务充分受益08年奥运会,推动公司整体旅行社业务保持较快增长;会展旅游也将籍奥运 商机将更上一层楼,集聚高端客户资源;中青旅山水的商务型时尚酒店业务到08年奥运会前,在北 京的门店将达到3家(其中一处位于北四环的门店毗邻奥运场馆),成为公司盈利新的增长点。

乌 镇景区经营业务高速发展,思路清晰的旅游目的地模式管理,面向会奖旅游、休闲度假旅游的高端 目标市场定位,凭借优越的地理位置,也将在上海世博会充分受益,届时景区的接待游客人数在2010 年以前将保持快速增长。

公司未来经济型酒店业务和房产、福利彩票等策略投资盈利贡献快速增长:基于精选物业、差 异化经营模式与市场定位以及效益优先的策略,中青旅旗下之经济型酒店业务稳步发展,目前已开 业门店12家,另签约在建3家,兼顾低成本自购物业,业务稳健拓展。

此外,房地产业务未来三年 进入集中结算期,盈利贡献将大幅增加,而且,基于与绿城合作的成功经验以及中青旅较强的资源 整合能力,预期房地产开发将持续进行。

福利彩票业务由于07年会计制度调整,风彩科技的盈利贡 股市有风险,入市需谨慎3 民生智富 献将有所加速,而未来将保持相对稳定的持续增长。

公司致力于完善旅游产业链,不断提升其旅游资源禀赋:中青旅以差异化定位的旅游服务业务 作为“粘合剂”,通过收购、合作等方式涉足景点(乌镇)和酒店(中青旅山水时尚酒店),不断架 构、完善旅游产业链,提升自身旅游资源禀赋,预打造以“旅行服务为核心、景区和酒店为两翼” 的长期发展战略更趋清晰。

预测07-09年每股盈利预测分别为0.53元、0.79元和1.11元,相对估值 水平处于国内旅游行业可比公司的低端;净利润未来3年复合增长率达到37.8%,考虑2008年北京奥 运会以及2010年上海世博会的资本市场效应,给予“买入”投资评级。

【焦点公司:同方股份王者归来】 同方股份(600100)发展前景是一个投资控股集团和高新技术产业孵化器,集团化战略类似GE, 公司未来的价值增长来源于三个方面:一是旗下子公司的业绩增长;二是溢价出售与主营方向不相 关的成熟企业的部分或者全部股权,投入新的孵化项目;三是成熟的子公司择机在海内外上市,目 前公司旗下多个子公司都已经满足独立上市条件。

公司的主要业务中未来增长潜力较大的有:安防 系统、数字城市、军工通信产品、RFID、知网、LED和数字电视;产品附加值高,毛利高的业务有: 安防产品、数字城市、军工通信产品、知网和LED。

公司十年来紧紧围绕“技术+资本”、“合作+发展”公司战略,以清华大学的高水平、低成本研 发力量作为依托,立足于信息、能源环境两大产业,形成了应用信息系统、计算机系统、数字电视 系统和能源环境四大本部的组织架构,构筑以计算机、信息系统、安防系统、数字电视系统、数字 通信与装备制造、互联网应用与服务、环保、建筑节能等八个主干产业为核心的发展格局,孵化培 育了威视、数字城市、微电子、同方工业、知网、清芯光电等十多个优质产业公司。

公司掌握高亮度LED最新核心技术和知识产权,具有自行设计、制造LED外延生长的关键设备 -MOCVD的能力,产品从最上游的外延片到芯片,是整个产业链中附加值最高的部分,产品达到国 际先进水平,并中标了奥运会场馆照明工程。

07年底、08年底和09年底公司的产能规划分别为高亮 度LED芯片4亿粒、12亿粒和40亿粒,将带来业绩的高速增长。

预测公司07-09年的每股收益分别 为0.64元、0.98元和1.44元,年复合增长率为50%。

【焦点公司:中信国安资源战略业绩拐点】 中信国安(000839)战略定位于资源优势产业,大力发展数字电视业务及青海盐湖钾锂镁硼资 源开发业务。

目前公司通过不断调整,出售非核心业务资产,业务结构进一步优化,预计公司未来 将成为中信集团旗下资源类资产的平台。

目前公司涉及的资源独占型业务主要包括有线电视网络和 盐湖资源开发,未来公司将可能涉及其它的油田或矿产等资源类业务。

公司钾锂硼镁业务生产基地位于青海省的西台和东台,依托当地西台吉乃尔、东台吉乃尔的盐 湖资源,发展资源综合利用业务。

西台吉乃尔、东台吉乃尔和一里坪三个盐湖这三个盐湖卤水里蕴 藏着丰富的钾、锂、硼、镁等高价值元素,其液体储量合计氯化钾5,334万吨、氯化锂560万吨、 氯化镁3.03亿吨、三氧化二硼276万吨,潜在经济价值超过3,000亿元。

与察尔汗盐湖(盐湖钾肥 开采的盐湖)相比,这三个盐湖还富含锂、硼等元素。

在有线电视业务方面,公司在稳步发展有线 股市有风险,入市需谨慎4 民生智富 电视网络基础业务同时,继续加大数字电视业务的推广力度,继南京完成城区70万用户的有线数 字化转换后,合肥、长沙、武汉等地也相继开展整体转换有关工作。

目前公司投资的有线电视项目 用户总数已达650多万户,其中有线数字电视用户约115万户,网络规模和用户总数居行业前列。

预计公司07、08、09年每股收益分别为0.52、1.02、1.37元。

考虑到公司立足资源,借青海 盐湖资源综合利用项目驶入成长快车道,未来发展可期。

给予公司“买入”的投资评级。

【焦点公司:歌华有线进入奥运收获期】 歌华有线(600037)是北京文化创意产业的旗舰企业和政府重点扶持对象,未来将在北京市产 业结构调整进程中持续受益。

公司中标的与奥运相关的北京市朝阳区图像信息管理系统建设、运行 与维护服务项目,其中,包括一次性工程建设收入2.49亿元;图像传输光缆租用、运行及维护服 务每年年费2640万元,都将在08年释放业绩。

大股东北广传媒集团实力雄厚,无线新媒体等业务发展迅速,而公司将成为未来整个集团资本 运做的最佳平台。

公司的网络质量、管理水平、资金实力在国内有线运营商中都属一流水平。

随着 数字化转换的提速和“十”字战略的深入实施,公司即将进入跨越式发展的临界点。

数字电视转换 在07年取得了突破性进展,全年公司数字电视用户将达到120万户以上。

预计公司将在08年基本完 成城区用户的转换工作,从而为付费电视业务的正式开展和未来基本收视提价创造条件。

08年将成 为公司在数字时代商业化运营的元年,付费电视和宽带业务将成为ARPU增长的两大动力。

而ARPU 的持续快速增长是化解公司估值压力的最根本因素。

公司07-09年每股收益分别为0.37元、0.47元和0.67元。

如果考虑到与LGI成立合资公司的影响, 08、09年的每股收益可大约增厚0.05元和0.1元。

目前公司正处于数字化转换的大规模资本支出阶 段,未来三年EBITDA的复合增长率接近35%。

综合考虑公司的成长性、发展潜力、国内A股市场的估 值水平以及中国广电行业特殊历史背景下所面临的巨大机遇等因素,给予公司09年30倍EV/EBITDA, 目标价为40元。

【焦点公司:*ST巴士重组涅磐迎奥运】 有业内分析报告把北京巴士(600386)视为具有垄断性资源的价值型公司。

这公司拥有北京市 全部公交车车身广告经营权与候车亭所有权。

如果二次资产重组和定向增发完成后,北京巴士将 形成以公交广告为利润支柱、汽车服务作为中长期增长点的泛交通服务架构。

在一个具有1000多万人口、人均GDP位居全国前几位的特大城市中,这些户外广告资源具有 巨大的价值。

今年北京奥运会将进一步凸显这些户外广告资源的价值。

构成价值上升的催化剂。

如 果资产重组和定向增发能够成功,公司将在未来几年借助外资传媒公司的力量,大幅度提升管理经 营效率,大幅提高旗下广告资源的价值。

其次,北京巴士借助北京公交集团的整体力量,大力发展 汽车服务这一具有巨大扩张潜力的业务,未来可能会在中国汽车服务市场占据一席之地。

这部分业 务的成长潜力不可忽略。

预计2008-2010年北京巴士汽车服务业务贡献的EPS分别为0.05、0.96、 和0.18元。

如果把北京巴士的广告业务视为价值型业务的话,这部分业务就是属于成长性业务。

重组后的北京巴士将焕发出新的活力,兼具价值型业务和成长型业务。

预计2008-2010年EPS分 股市有风险,入市需谨慎5 民生智富 别为0.61元、0.67元和0.93元,给予“谨慎推荐”的首次评级,目标价格33元。

【焦点公司:华联综超稳健的行业龙头】 分析师认为华联综超(600361)在经营超市业态方面具有较高竞争力;已有门店基本进入了正 常增长期,且店铺资源储备充足,未来两三年均能保持较明确的增长;管理层也已经完成股权激励, 拥有足够动力;而且集团整合具有资产注入预期,综合以上因素,认为公司是2008年稳健的投资 品种,给予“增持”投资评级。

公司是全国扩张型超市连锁企业,主营大型综合连锁超市和生鲜超市,在全国20个省市拥有 60家已开门店,分布在29个城市。

至07年底,北京地区上地店,五道口店将开出,预计春节前 公司在全国新开6家店,完成07年开十家店的计划。

公司店铺储备充足,现阶段已经有60家已经 签约未开门店,其中22家在北京,其他目标城市40家,这些门店主要集中在公司已有门店的城市。

2008年,公司计划开店20家左右,原来一省市只有一家门店的情况将基本结束。

预计未来三年每 年新开门店将超过15家。

预计07年EPS为0.56元。

公司原有老门店都进入正常盈利期,2007年新开门店在08年也将 基本达到盈亏平衡,08年公司还将会加快扩张,预计未来两年公司业绩将会较快增长,预计08年、 09年每股收益到0.78元、1.02元。

考虑到公司稳健可期的未来三年每年30-40%增速,按照行业平 均水平计算公司相对估值应该是安全的,给予参考目标价39元。

【焦点公司:孚日股份家纺行业唯一奥运特许商】 孚日股份(002083)作为家纺行业唯一的奥运产品生产商和零售商,奥运概念对公司业绩的推 动将在2008年得到集中体现。

公司借助奥运契机推出“大家纺”概念,大力发展品牌建设,将有 助于提升其品牌形象和影响力,扩大公司在国内市场的份额。

公司是集纺纱-织造-印染及后整理-最终家纺产品于一体的,上下游配套的行业龙头企业, 在规模、品牌、技术与新产品开发等方面居行业领先地位。

目前具有年生产3000多个品种、4600 万公斤巾被产品和3200万米装饰布的生产能力,是全球最大的毛巾生产基地。

公司产品在海外市 场的销售稳定增长。

公司在自主品牌出口和开拓新兴市场方面均取得突破,07年上半年对俄罗斯 市场以“孚日”品牌出口收入同比增长70%,在大洋洲市场实现销售收入3372万元,同比增长368%。

家纺产品国内市场潜力巨大。

公司作为最终消费品的生产企业将显著受益于产品价格的上涨以及 通胀预期下居民消费意愿的提升,房地产以及旅游业等相关行业的高速发展也将拉动家纺产品的 需求。

公司是国内家纺行业的龙头企业,国内外市场的旺盛需求是其业绩的有效保证。

此次携奥运 特许商资格转战内销市场,将有助于其扩大国内市场份额,提高品牌影响力,前景看好。

按目前股 本计算,公司07年EPS 0.33元。

增发后总股本扩大至6.26亿股。

摊薄后2008年、2009年的EPS分 别为0.43元和0.59元。

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