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桂冠电力研究报告:申银万国-桂冠电力-600236-电价调整短评-060703

研报作者:杨明 来自:申银万国 时间:2006-07-05 12:51:24
  • 股票名称
    桂冠电力
  • 股票代码
    600236
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    pi***go
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    33 KB
研究报告内容

短 评 电价调整,锦上添花 增持 1、公司今日发布公告,根据广西壮族自治区物价局通知,公司控股的大唐桂冠合山发电有限公 司(占60%股权)电厂的上网电价上调,其中合山电厂扩建项目上调2.28分,合山租赁项目上调 2.57分,远高于全国平均水平。

05年,受到成本压力,以及机组运营效率偏低的影响,亏损3500 万元。

06年,合山机组运营效率提高,煤炭成本压力下降,在不考虑调价的情况下,预计盈利将 达到5000万元左右。

此次电价上调,将增加06年每股收益0.02元左右。

因此,我们认为,此次电 价上调对公司而言已不是雪中送炭,实属锦上添花。

2、06年下半年,仍有较多的股价上涨催化剂。

股改完成后,增发收购岩滩的计划将启动,07年1 月有望并表,岩滩的电价可能由0.13元上调至0.16元。

其次,位于四川的天龙湖和百龙潭可能于 下半年并表,并追朔调整05、06年业绩。

07年,龙滩蓄水的正面效用将逐步体现,公司现有水电 机组的发电小时数下降。

在不考虑以上因素的前提下,06年净利润增幅将达到100%,07年仍能保 持35%以上的增长。

3、当前公司股票仍处于停牌阶段,7月6日复牌。

根据谨慎原则,我们在全面摊薄的基础上预测, 06、07年EPS分别为0.27和0.38元。

我们认为,公司已成为行业内水电行业新的龙头,动态P/E 应该在15-16倍之间,复牌后合理价格为5.70-6.10元之间。

表一:盈利预测 百万元200420052006E 2007E 主营业务收入713257330593842 主营业务成本347191321042525 主营业务税金及附加10283442 主营业务利润3566329221275 其它业务利润0300 营业费用1111 管理费用7692107134 财务费用19220279347 营业利润259323534792 投资收益179353 补贴及营业外收支-2 -1 -1 -1 利润总额275331568826 所得税433469119 少数股东损益-6775391 净利润238220446616 EPS 0.350.160.270.38 5 数据来源:申万研究所 1 分析师:杨明 电 话:(8621)63295888×458 E-MAIL:yangming@sw108.com 日 期:2006年7月3日 投资评级的说明 -报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; -投资建议的评级标准 买入 :相对强于市场表现15%以上; 增持 :相对强于市场表现5%~15%; 观望 :相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 卖出 :相对弱于市场表现5%以下; 重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任 何更新,也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。

在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。

在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。

我公司及其关联机构可 能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

我公司的 关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。

本报告版权归上海申银万国证券研究所有限公司所有。

未获 得上海申银万国证券研究所事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

如引用、刊发,需注明出处为“上 海申银万国证券研究所有限公司”,且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

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