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G澄星研究报告:光大证券-G澄星-600078-磷矿资源储量位居上市公司首位-060724

研报作者:刘军 来自:光大证券 时间:2006-07-26 13:33:15
  • 股票名称
    G澄星
  • 股票代码
    600078
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    sf***pe
  • 研报出处
    光大证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    优势-1(上调)
  • 研报大小
    30 KB
研究报告内容

G澄星:磷矿资源储量位居上市公司首位 刘军(8621)-50818887-213 liuj@ebscn.com 2006年7月24日 我国磷矿资源虽然丰富,但可采储量较少 我国目前共查明磷矿产地412处,资源总量接近500亿吨, 磷矿储量仅次于摩洛哥,居世界第2位,但保有储量仅为151.98亿吨。

保有储量是指探明的矿产储量(包 括工业储量和远景储量),扣除已开采部分和地下损失量后的年末实有储量,是反映国家矿产资源现状和经 济价值的重要指标。

我国保有储量占资源总量的比例较低。

更重要的是,我国磷矿富矿少,贫矿多,磷矿 平均品位只有18.2%,远低于摩洛哥、美国等世界主要磷矿资源大国。

因此,我国大部分磷矿在目前的经 济技术条件下基本没有开采价值。

磷矿资源将成为稀缺的非金属矿资源 众所周知,不论生产磷复肥还是生产黄磷均需要P2O5含量30 %左右的高品味富矿,而我国磷矿保有储量中品位在30%以上的富矿仅为11.08亿吨,仅占保有储量的 7.3%。

即使考虑到随着磷矿石价格的上升,部分接近30%品位的矿也可以通过浮选来开采利用,总的可采 储量估计在25亿吨左右。

而按统计局口径统计,我国05年生产磷矿石3044万吨(折标矿),较04年增长 15.1%,据估计还有2000万吨左右的统计外产量,因此,我国的磷矿石开采规模在5000万吨左右。

我们 可以推断出,目前的可采储量仅仅能维持50年左右的开采年限。

国土资源部已将其列入2010年后不能满 足国民经济发展需求的重要矿种之一。

因此,我国已经开始控制磷矿的开采规模,限制磷矿资源的出口, 取消了磷矿石出口退税,并将黄磷产品的出口关税从10%上调到20%。

我国的磷矿石分布主要集中在云贵川鄂等西南各省,从分布比例上来看,云贵川鄂四省占了保有储量的66 %,而在30%品位以上的富矿储量上,云贵川鄂四省更是占到了97%的比例。

其中,云南是我国磷矿储量 最丰富的省份,磷矿产地35处,保有储量31.95亿吨,占全国总储量的21%,该省的磷矿不仅量大且矿石 质量较优,P2O5大于30%的富矿为3.7亿吨,占全国富矿总储量的33%。

我国磷矿资源的分布情况 保有储量 34% 66% 其他云贵川鄂合计 P2O5大于30%的富矿 3% 97% 其他云贵川鄂合计 资料来源:数字商务网 目前各个富磷的省份均在大力发展磷化工产业,云南的云天化集团下属的云南三环拥有350万吨的磷酸二 铵产能,正计划继续扩建,湖北宜化建设的80万吨磷酸二铵业将于今年的9月份投产,云南马龙产业和湖 北兴发集团均在扩大黄磷和磷酸盐规模,贵州和四川也在加大磷化工的开发力度。

因此,各个富磷省份均 将磷矿资源配属给本省的磷化工企业,云南的磷矿资源70%由云天化集团来开发,剩下的由马龙产业和南 G澄星/600078研究快报Flash Notes 2 磷集团各得15%的磷矿资源。

贵州宏富和开磷分享了本省的磷资源,湖北的磷矿基本归属兴发集团和宜化 集图,安徽六国化工在安徽宿松拿到了华东唯一的磷矿资源,不久将在宜昌入股磷矿企业。

未来磷资源集 中在少数龙头企业手中。

同时,各省均严格控制磷矿资源的出省,导致部分磷矿供应不足的省份的磷肥和 磷化工企业开工率下降,甚至因此倒闭,未形成一体化资源优势的磷化工企业将被淘汰和兼并的命运。

根据中国化学矿山协会测算,到2010年我国磷肥产量1200万吨(折纯),届时不包括其他磷产品用矿,仅 磷肥用矿预计缺口在800万吨以上。

而磷矿下游需求中,82%的磷矿石用于生产磷肥,国家从粮食安全角 度考虑制定了有序的开发磷矿资源的策略,因此,磷矿资源的开发速度受到了限制。

2000-2005年磷矿石价格走势图 单位:元/吨 30%磷矿石价格 0 50 100 150 200 250 300 350 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 30%磷矿石价格 资料来源:数字商务网 与此同时,下游的磷肥和磷化工行业快速发展,对磷矿资源的需求增长速度超过了供给,磷矿石的价格经 历了显著的上涨。

据了解,30%磷矿石2000年的价格为55元/吨,04年价格仅仅上涨到80~90元/吨, 而05年就猛涨到200多元。

目前已经在300元以上,从04年到现在价格翻了4倍,我们预计价格仍将继 续上涨。

从以上分析中,我们不难得到结论,我国的磷矿资源将成为稀缺的非金属矿资源,磷化工行业加速进入整 合期,首先将形成资源垄断,未来这些垄断企业进一步形成价格联盟,长期来看产品价格将呈现逐步上升 的趋势。

公司磷矿资源储量丰富 G澄星配属到了云南磷矿资源的15%左右,目前在云南的磷矿资源的储量达到 8000万吨,资源均在上市公司手中,而且已经拿到了采矿证,另外还有较大的探矿权储量。

上市公司中, G马龙和G六国均拥有2000万吨的储量,而G兴发计划增发置入集团7300万吨的磷矿。

因此,公司成为 目前磷化工上市公司中磷矿储量最丰富的公司。

丰富的磷矿资源将确保公司的长期发展。

建设的火电和水电站今年陆续投产,电力成本下降 弥勒建设的水电站的3台机组今年8月份开始陆续 投产,同时,公司收购了5600万吨左右的煤矿,宣威的自备火电厂3台机组本月底点火,由于煤炭自供, 电力成本下降到0.21元/度,而公司目前用的是网上电,平均电价在0.37元/度。

建设的火电和水电站今 年陆续投产后,公司在云南的黄磷装置电力完全自供。

黄磷是高能耗行业,吨磷耗电在14000万度左右, 3 电力成本下降将极大地提高公司的优势。

宣威、弥勒的矿电磷项目2006年底投产,2007年成本大幅降低 2005年公司黄磷产量为2万吨,80% 的黄磷依靠外购。

宣威、弥勒的矿电磷项目2006年底投产后,公司的黄磷产能达到12万吨,成为国内龙 头之一。

由于黄磷基本自供,我们估计成本降低在1.8亿元左右。

融入跨国公司产业链,成本的下降转化为利润 公司的三聚磷酸钠、磷酸氢钙、食品级磷酸等产品的 下游均为联合利华、宝洁、可口可乐、百事可乐等跨国公司,签订销售合同的都是长单,终端价格锁定, 因此,公司向上游原料延伸,成本的下降都转化为利润。

未来发展循环经济和煤化工 黄磷生产的过程中排放大量的富含一氧化碳的尾气,公司计划利用尾气来 发展循环经济,规划的项目包括燃气发电和碳一化工。

而公司已经收购的常州新亚化工,为国内主要的DMF 生产企业之一,拥有合成氨、甲醇、DMF等生产能力,因此,公司拥有发展循环经济和碳一化工的专业人 才,该领域将成为公司新的增长点。

提高评级到“优势-1” 我们预计公司06年的每股收益为0.18元,宣威、弥勒的项目2006年底投产, 公司形成了上下游一体化的磷化工产业链,成本优势显现,预计07年的每股收益为0.45元,将评级由“中 性-1”调高到“优势-1”,建议买入。

我们近期将对公司在云南宣威的矿电磷一体化项目进行调研。

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