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中银国际-国泰大健康股票型基金点评报告:稳健不失灵活,侧重精选医药个股-200522

研报作者:孙昭杨 来自:中银国际 时间:2020-05-22 10:18:36
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    (PDF)
  • 发布者
    ss***03
  • 研报出处
    中银国际
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    8 页
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研究报告内容

基金产品报告|证券研究报告 2020年5月22日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 孙昭杨 (8610)66229345 zhaoyang.sun@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300515100001 国泰大健康股票型基金点 评报告 稳健不失灵活,侧重精选医药个股 able_Summary] 国泰大健康股票基金成立以来表现出良好的获利能力。

截至目前该基金年 化回报率超过27%,在同期同类型基金中排名前列。

国泰大健康股票基金 在投资运作中,淡化大类资产配置,侧重在大健康主题各子行业间灵活配 置、并在行业内精选个股。

从基金历史操作轨迹来看,基金行业配置集中 在医药、化工、纺织服装等行业。

个股持有则偏重于中小盘/成长风格。

近 一年以来该基金重仓持有的个股数量不到20只,持股集中度较高。

各个 季度间重仓个股调仓数量在3只左右,同时基金对看好的个股能够做到坚 定持有。

近一年基金持有的重仓个股中,裕同科技、老百姓、宏大爆破等 个股持有时间相对较长。

今年以来,该基金重仓持有的凯利泰、宏大爆破、 珀莱雅、康德莱等个股涨幅都在74%以上。

后期投资基金在行业层面上, 暂时侧重消费,尤其是医药行业。

国泰大健康股票基金成立以来表现出良好的获利能力。

截至目前 (2020.5.18,下同)该基金年化回报率超过27%,在同期同类型基金 中排名前列。

从中长期投资获利情况来看,截至目前该基金近一年 的时间里累计净值增长幅度为81.97%;近二年基金累计净值增长 60.86%;近三年基金累计净值增长95.35%,上述业绩表现均超过同期 沪深300指数及同类型基金表现均值,均排名同类型中上等水平。

在实际投资中,该基金较少进行大幅的仓位调整,成立以来除去建 仓期外,基金在各个季度间仓位多在90%上下浮动。

灵活的行业配置 +精选个股是基金业绩提升的主要因素。

从基金历史操作轨迹来看, 基金行业配置集中在医药、化工、纺织服装等行业。

个股持有则偏 重于中小盘/成长风格。

统计结果显示,基金近一年以来的4个季度内的持股都取得了超过 基础市场同期涨幅的超额收益。

表现出较好的个股选择能力。

特别 是今年一季度该基金重仓股相比基础市场的超额收益率超过20%。

近 一年以来该基金重仓持有的个股数量不到20只,持股集中度较高。

各个季度间重仓个股调仓数量在3只左右,同时基金对看好的个股能 够做到坚定持有。

近一年基金持有的重仓个股中,裕同科技、老百 姓、宏大爆破等个股持有时间相对较长。

对于后期的投资,基金经理认为短期因为海外疫情会处于震荡格局, 从疫情对供给和需求的影响分析,上半年内需消费尤其刚需会更好。

在行业层面上,基金暂时侧重消费,尤其是医药行业,本身受疫情 影响小,甚至部分还受益,侧重的方向依然在药店、骨科、生长激 素、核药等,麻药、有竞争力的低值耗材仍将做适当配置,军工板 块继续长期配置空间大的个股,暂时规避了电子、新能源汽车,后 续等疫情结束,会重点考虑。

风险提示:基金业绩表现与基础市场存在较大的关联性,后期需密 切关注基础市场走势。

历史业绩不代表未来,投资需谨慎。

2020年5月22日国泰大健康股票型基金点评报告2 基金简介 图表1.国泰大健康股票型证券投资基金 成立时间2016年2月3日基金规模(截至2020年1季度末) 9.83亿元 资产配置比例 基金投资于股票资产的比例不低于基金资产的80%,投资于基金合同界定的大健康主题证券资 产占非现金基金资产的比例不低于80%;每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保 证金后,应当保持不低于基金资产净值5%的现金或到期日在一年以内的政府债券,其中,现金 不包括结算备付金、存出保证金和应收申购款等。

投资特点基金主要投资于大健康主题股票,在严格控制风险的前提下,追求超越业绩比较基准的投资回报。

业绩基准中证健康产业指数收益率× 80%+中证综合债指数收益率× 20% 基金类型股票型基金经理徐治彪 资料来源:万得,中银证券 基金业绩分析:成立以来业绩表现稳定 国泰大健康股票基金成立于2016年2月。

契约规定,基金投资于股票资产的比例不低于基金资产的 80%,投资于基金合同界定的大健康主题证券资产占非现金基金资产的比例不低于80%。

截至2020 年1季度末基金规模达到9.83亿元。

现任基金经理徐治彪2017年10月起任该基金的基金经理至今。

业绩表现方面,国泰大健康股票基金成立以来表现出良好的获利能力。

截至目前(2020.5.18,下同) 该基金年化回报率超过27%,在同期同类型基金中排名前列。

从中长期投资获利情况来看,截至目 前该基金近一年的时间里累计净值增长幅度为81.97%;近二年基金累计净值增长60.86%;近三年基 金累计净值增长95.35%,上述业绩表现均超过同期沪深300指数及同类型基金表现均值,均排名同 类型中上等水平。

分年度来看,2017年该基金年度收益随市下行23.45%,表现出一定的抗跌性。

2018 年基金收益随市上涨幅度超过81%。

2019年基金业绩上涨30.81%,强于同期沪深300指数及基础市 场表现。

为进一步诠释该基金的风险收益特征,我们对该基金过去一年的风险波动性(年化标准差)与收益 间的关系进行了梳理。

结果显示,在最近1年里,该基金的下行风险为13.37%,大于同类平均;年 化波动率为23.13%,大于同类平均;综合该基金的下行风险和波动率在同类基金中的排名,该基金 过去一年风险为高。

图表2.国泰大健康股票基金年度收益情况 图表3.国泰大健康股票基金风险分析(2020.5.18) 201520152016201720182019 国泰大健康0023.54% -23.45% 81.60% 30.81% 沪深3005.58% -11.28% 21.78% -25.31% 36.07% -4.24% 普通股票型基金47.00% -10.85% 16.46% -24.58% 47.49% 10.66% -0.4 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 基金同类 Alpha(%) 54.1425.36 Beta 0.98750.8915 Sharpe 2.65051.5034 收益标准差(%) 23.1320.56 下行风险(%) 13.3712.90 最低单月回报(%) (7.79) (7.79) 注:计算周期为周,Alpha、Sharpe、收益率标准差用年化后的 收益率进行计算 资料来源:万得,中银证券 资料来源:万得,中银证券 2020年5月22日国泰大健康股票型基金点评报告3 图表4.国泰大健康股票基金阶段涨幅明细(2020.5.18) (%)今年以来3月6月1年2年3年5年年化回报 涨幅30.819.4542.681.9760.8695.35 - 27.26 沪深300 (4.24) (3.32) 0.387.510.5115.44 - 6.77 普通股票型10.660.5316.7136.9626.9843.1814.9612.79 万得同类排名29/41163/4162/39518/36929/31515/223 - 4/157 资料来源:万得,中银证券 基金投资风格分析:稳健不失灵活,精选行业个股 中国人口基数大,本身蕴含巨大的健康需求。

一方面,随着经济发展、中产及富裕阶层的崛起,以 财富换取健康的观念不断深化,人们日益注重健康及生活品质。

另一方面,人口日益老龄化,多数 慢性病发病率随着年龄上升而迅速提高,国家推行“预防-治疗-康复”三位一体健康服务体系。

在此 特定背景下,涵盖疾病预防、医疗、康复、养老的大健康产业链及相关上市公司面临巨大的发展机遇。

按照契约规定,国泰大健康股票基金在投资运作中,淡化大类资产配置,侧重在大健康主题各子行 业间灵活配置、并在行业内精选个股,以期实现基金资产的保值增值。

基金通过对大健康主题相关 子行业的精选以及对行业内相关资产的深入分析,挖掘该类型资产的投资价值。

基金界定的大健康 主题是指经济系统中提供预防、诊断、治疗和康复等与健康相关商品和服务领域的总称,通常包括 医药生产制造、医药销售流通、医疗服务、健康保健服务、健康保险、健康食品、健康家居、休闲 健身、环保防疫及养老服务等领域。

在实际投资中,该基金较少进行大幅的仓位调整,成立以来除去建仓期外,基金在各个季度间仓位 多在90%上下浮动。

灵活的行业配置+精选个股是基金业绩提升的主要因素。

从基金历史操作轨迹来 看,基金行业配置集中在医药、化工、纺织服装等行业。

个股持有则偏重于中小盘/成长风格。

具体来看,2019年一季度医药在带量采购价格超预期的背景下,经历了暴跌,该基金主要大幅加仓 药店,同时加仓化妆品类个股,整体一季度涨幅38.82%,取得不错的业绩;二季度主要减持医药商 业,同时继续增加药店配置,二季度核心持仓基本没有变动;三季度由于前期布局的股票涨幅很大, 对药店、化妆品等重仓股做了大幅的减持,三季度末开始布局新能源汽车;四季度基金在11月份医 保谈判目录时继续大幅减仓医药股,同时大幅加仓新能源汽车。

今年一季度基本延续了去年底组合,重仓配置医药、新能源汽车、电子、军工等板块,此外加仓了 药店为代表的医药。

随着海外疫情爆发,基金减持了新能源汽车、电子等全球协作性的行业,主要 加仓了医药等。

现阶段医药行业配置的重点依然是药店、骨科、生长激素、核药等方向,适度配置 麻药、低估值耗材等。

同时看好军工板块的长期配置空间,精选个股继续配置。

2020年一季度该基 金逆市上涨7.76%。

从国泰大健康股票基金自2019年至今的投资运作来看,该基金较好的把握了医 药板块的市场行情,同时结合市场环境的变化,能够及时进行必要的调整。

总体来看,基金的行业 配置及个股选择取得了不错的效果。

我们进一步测算该基金近一年以来各个季度的持股效果。

根据基金季报公布的持股明细在一个统计 周期的加权涨幅和同期基础市场涨跌幅比较,计算基金持股贡献的超额收益。

统计结果显示,基金 近一年以来的4个季度内的持股都取得了超过基础市场同期涨幅的超额收益。

表现出较好的个股选 择能力。

特别是今年一季度该基金重仓股相比基础市场的超额收益率超过20%。

近一年以来该基金 重仓持有的个股数量不到20只,持股集中度较高。

各个季度间重仓个股调仓数量在3只左右,同时 基金对看好的个股能够做到坚定持有。

近一年基金持有的重仓个股中,裕同科技、老百姓、宏大爆 破等个股持有时间相对较长。

今年以来,该基金重仓持有的凯利泰、宏大爆破、珀莱雅、康德莱等 个股涨幅都在74%以上。

2020年5月22日国泰大健康股票型基金点评报告4 图表5.国泰大健康股票基金各季度仓位变动情况 图表6.国泰大健康股票基金重仓股当季加权收益情况 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 70% 75% 80% 85% 90% 95% 100% 06 /1 6 08 /1 6 10 /1 6 12 /1 6 02 /1 7 04 /1 7 06 /1 7 08 /1 7 10 /1 7 12 /1 7 02 /1 8 04 /1 8 06 /1 8 08 /1 8 10 /1 8 12 /1 8 02 /1 9 04 /1 9 06 /1 9 08 /1 9 10 /1 9 12 /1 9 02 /2 0 股票占净比上证综指数收盘点位(右轴) (15.00) (10.00) (5.00) 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 20 19 Q 2 20 19 Q 3 20 19 Q 4 20 20 Q 1 基金当季收益上证综指沪深300 (%) 资料来源:万得,中银证券 资料来源:万得,中银证券 图表7.国泰大健康股票基金近一年持有的部分重仓个股行业分类及业绩涨幅情况一览(2020.5.18) 股票代码股票名称所属概念板块申万一级 2019年涨跌幅 (%) 今年以来 涨跌幅(%) 300326.SZ凯利泰医疗器械;超涨;浦东新区医疗保健设备与服务60.60111.96 002683.SZ宏大爆破超涨;广东省国资;周期性行业;地方国企材料Ⅱ 132.3293.10 603605.SH珀莱雅化妆品;周期性行业;超涨;二线龙头家庭与个人用品101.1988.25 603987.SH康德莱超涨;医疗器械医疗保健设备与服务29.1974.75 000661.SZ长春高新 国家队;陆股通持续净买入;地方国企;社保重仓;护城河; 成交主力;长吉图板块;MSCI中盘;基金重仓(季调);私募 重仓;股票质押;科技园区;融资融券标的;高送转;QFII重 仓;基金减持;高价股;标普道琼斯概念;行业龙头;疫苗;重 组;一线龙头;基金重仓;融资融券;大消费;并购阶段(需定 增);医保概念;东北振兴;可转债;生物疫苗;干细胞;超涨 制药、生物科技与生命 科学 156.1148.10 603233.SH大参林 超涨;医药电商;健康中国;可转债;珠三角;标普道琼斯概 念;高盈利成长股 食品与主要用品零售 Ⅱ 72.1941.63 603939.SH益丰药房 基金重仓;核心资产;基金重仓(季调);超涨;标普道琼斯 概念;社保重仓;陆股通重仓 食品与主要用品零售 Ⅱ 76.4936.32 002019.SZ亿帆医药 成交主力;标普道琼斯概念;国产化创新;超涨;护城 河;MSCI中盘;高盈利成长股;创新药;员工持股;股票质 押;维生素 制药、生物科技与生命 科学 53.0230.40 002050.SZ三花智控 陆股通周买入前二十;社保重仓;机构大额买入;股票质 押;标普道琼斯概念;融资融券标的;基金重仓(季调);一 线龙头;特斯拉;基金增仓;员工持股;大盘蓝筹;私募重仓; 超涨;蔚来汽车;中小创蓝筹;长三角;MSCI中盘;陆股通重 仓;融资融券;行业龙头 资本货物80.4729.54 603883.SH老百姓 基金重仓(季调);标普道琼斯概念;MSCI中盘;基金重仓; 股票质押;含可转债;医疗器械 食品与主要用品零售 Ⅱ 36.8924.22 资料来源:万得,中银证券 2020年5月22日国泰大健康股票型基金点评报告5 成长风格明显,后期投资侧重消费 我们利用投资信息进一步分析国泰大健康股票基金各个季度的持股风格。

从计算的结果来看,基金 成立以来多数时间段内的持股偏向成长风格,兼顾大盘及中小盘风格。

今年一季度更倾向于中小盘 风格。

对于后期的投资,基金经理认为短期因为海外疫情会处于震荡格局,从疫情对供给和需求的影响分 析,上半年内需消费尤其刚需会更好,随着疫情的结束或者缓解,制造业的复工,部分影响小的制 造业下半年预计会有所表现。

在行业层面上,基金暂时侧重消费,尤其是医药行业,本身受疫情影 响小,甚至部分还受益,侧重的方向依然在药店、骨科、生长激素、核药等,麻药、有竞争力的低 值耗材仍将做适当配置,军工板块继续长期配置空间大的个股,暂时规避了电子、新能源汽车,后 续等疫情结束,会重点考虑。

图表8.国泰大健康股票基金持股风格之一 图表9.国泰大健康股票基金持股风格之二 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 20 17 /3 /1 20 17 /6 /1 20 17 /9 /1 20 17 /1 2/ 1 20 18 /3 /1 20 18 /6 /1 20 18 /9 /1 20 18 /1 2/ 1 20 19 /3 /1 20 19 /6 /1 20 19 /9 /1 20 19 /1 2/ 1 20 20 /3 /1 中小盘大盘 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 20 17 /6 /1 20 17 /8 /1 20 17 /1 0/ 1 20 17 /1 2/ 1 20 18 /2 /1 20 18 /4 /1 20 18 /6 /1 20 18 /8 /1 20 18 /1 0/ 1 20 18 /1 2/ 1 20 19 /2 /1 20 19 /4 /1 20 19 /6 /1 20 19 /8 /1 20 19 /1 0/ 1 20 19 /1 2/ 1 20 20 /2 /1 成长价值 资料来源:万得,中银证券 资料来源:万得,中银证券 风险提示 1、国泰大健康股票基金业绩表现与基础市场存在较大的关联性,后期需密切关注基础市场走势。

2、国泰大健康股票基金中长期业绩表现稳健源于基金经理的投资能力。

后期需要关注该基金管理者 的从业持续性。

3、国泰大健康股票基金基金属于高风险/收益预期的基金品种,需要具备一定风险承受能力的投资 者关注。

综合来看: 国泰大健康股票基金成立以来表现出良好的获利能力。

截至目前该基金年化回报率超过27%,在同 期同类型基金中排名前列。

国泰大健康股票基金在投资运作中,淡化大类资产配置,侧重在大健康 主题各子行业间灵活配置、并在行业内精选个股。

从基金历史操作轨迹来看,基金行业配置集中在 医药、化工、纺织服装等行业。

个股持有则偏重于中小盘/成长风格。

近一年以来该基金重仓持有的 个股数量不到20只,持股集中度较高。

各个季度间重仓个股调仓数量在3只左右,同时基金对看好 的个股能够做到坚定持有。

近一年基金持有的重仓个股中,裕同科技、老百姓、宏大爆破等个股持 有时间相对较长。

今年以来,该基金重仓持有的凯利泰、宏大爆破、珀莱雅、康德莱等个股涨幅都 在74%以上。

后期投资基金在行业层面上,暂时侧重消费,尤其是医药行业。

2020年5月22日国泰大健康股票型基金点评报告6 研究报告中所提及的有关上市公司 凯利泰(300326.SZ/人民币28.72,未有评级) 宏大爆破(002683.SZ/人民币36.40,未有评级) 珀莱雅(603605.SH/人民币165.08,买入评级 康德莱(603987.SH/人民币14.19,未有评级) 长春高新(000661.SZ/人民币662.00,未有评级) 大参林(603233.SH/人民币74.00,未有评级) 益丰药房(603939.SH/人民币71.07,未有评级) 亿帆医药(002019.SZ/人民币21.19,未有评级) 三花智控(002050.SZ/人民币22.45,未有评级) 老百姓(603883.SH/人民币79.60,未有评级) 以2020年5月18日当地货币收盘价为准 本报告所有数字均四舍五入 2020年5月22日国泰大健康股票型基金点评报告7 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。

该证券分析师声明,本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客 观性的其他职务,没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员;也不拥有与该上市公司有关的任何 财务权益;本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

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评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准: 公司投资评级: 买 入:预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数20%以上; 增 持:预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数10%-20%; 中 性:预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 减 持:预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数跌幅在10%以上; 未有评级:因无法获取必要的资料或者其他原因,未能给出明确的投资评级。

行业投资评级: 强于大市:预计该行业指数在未来6个月内表现强于基准指数; 中 性:预计该行业指数在未来6个月内表现基本与基准指数持平; 弱于大市:预计该行业指数在未来6个月内表现弱于基准指数。

未有评级:因无法获取必要的资料或者其他原因,未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数;新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数;香港市场基准指数为恒生指数 或恒生中国企业指数;美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。

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