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研究报告:招商证券-晨会报告-060720

研报作者:林向涛 来自:招商证券 时间:2006-07-20 13:28:52
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    申万***鹏飞
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    6 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    488 KB
研究报告内容

制作:富旭文2006年7月20日星期四 联系人:林向涛 86-755-82940794 Linxt@ccs.com.cn 晨会报告 重要说明:所有栏目内容及观点,仅供参考,据此操作风险自负。

政经要闻 1、上半年全国完成工业增加值39680亿同比增长17.7% 半年,全国规模以上工业企业(全部国有企业和年产品销售收入500万元以 上的非国有企业)完成增加值39680亿元,同比增长17.7%。

工业企业产品 销售率为97.47%,同比下降0.12个百分点。

工业企业共实现出口交货值 26881亿元,同比增长24.9%。

2、6月CPI上涨1.5%工业品出厂价涨3.5% 国家统计局昨日发布的月度形势报告显示,6月份我国居民消费价格总水平比 去年同月上涨1.5%。

1—6月累计居民消费价格总水平比去年同期上涨1.3%。

6月份,工业品出厂价格比去年同月上涨3.5%,原材料、燃料、动力购 进价格上涨6.6%。

与去年同期相比,1-6月份工业品出厂价格上涨2.7%, 原材料、燃料、动力购进价格上涨6.1%。

在工业品出厂价格中,生产资料出厂价格比去年同期上涨4.8%。

其中, 采掘工业产品价格上涨16.7%,原料工业上涨8.5%,加工工业略涨1.3%。

生活资料出厂价格比去年同月下降0.2%。

其中,食品类价格下降0.4%,衣 着类上涨1.2%,一般日用品类上涨0.6%,耐用消费品类下降2.1%。

3、滨海新区金融创新探新路 记者从有关渠道了解到,滨海新区将打造一个离岸金融中心,而非仅仅是离 岸金融业务。

离岸金融中心的“物理地点”在东疆保税港区。

同时,国家外 汇管理局正在天津调研,外汇体制改革有望在滨海新区“先行先试”。

4、广发行重组再进一步 沉寂多日的广东发展银行重组今日进入新一轮竞标阶段。

法国兴业银行今晚 将就合作细节向广发行提交标书。

银监会人士表示,有关部门随后将对广发 行重组竞标的最新进展,包括外资入股比例和价格,给出明确说法,但估计 竞标的最终结果还要等一段时间才出来。

昨日市场 收盘涨跌% 上证指数1645 -2.32 沪深3001337 -2.68 基金重仓--- -2.47 QFII重仓--- -2.44 国债指数1100.01 恒生指数 恒生国企 台湾加权 东京日经 纽约道琼斯 NASDAQ综合 标普500 伦敦FTSE100 法兰克福DAX 巴黎CAC 昨日行业 涨跌%量比 零售业-1.101.08 建筑施工-1.251.77 汽车零配件-1.261.14 机场-1.371.48 综合类-1.491.12 有色金属-5.671.02 工程机械-4.741.00 贸易-4.130.99 房地产-3.680.91 软件及系统集成-3.280.89 昨日走势 一年走势 资料来源:招商证券 晨会报告 公司聚焦 1、华电国际上半年发电量增8.9% 华电国际(600027)今日就公司2006年上半年发电 量情况进行了公告。

截至2006年6月30日,集团 按照财务报告合并口径计算的上半年发电量为 248.6亿千瓦时,比去年同期增长8.91%;上网电量 232.7亿千瓦时,比去年同期增长8.87%。

公司称,2006年上半年发电量增长的主要原因 有三,一是集团服务区内电力需求旺盛;二是去年下 半年投产新机组对于今年上半年的电量贡献;三是合 并口径的变化和调整。

华电国际不仅电量增长,同时其煤价控制也比较成 功,发电成本基本上涨幅度很小;山东地区上网电 价上涨0.6-1.09分/千瓦时;公司A股股改10获送 3;不利因素是发电小时数随着供需情况好转也会回 落。

公司的盈利状况有所好转。

公司装机规模持续 扩张。

但受制于目前电力行业整体走势较弱,无法 展开大的行情。

关注等待。

(王弘) 2、G方大上半年利润增长323.42% G方大(000055)2006年半年实现主营业务收入入 31245.08万元,较上年同期增长了16.95%;实现净 利润811.26万元,较上年同期增长了323.42%;实 现每股收益0.02元,比上年同期增长200%。

由于 该公司地铁屏蔽门等节能环保产品的销售预期情况 较好,预计2006年1-9月份净利润将比上年同期增 长300%-350%。

报告期内,G方大中标了北京2008年奥运会重大 配套设施工程--北京地铁五号线半高安全门工程项目。

3、西飞国际新舟60飞机订货大增 2006年1-6月,G西飞(000768)实现主营业务收 入8.05亿元,同比增长46.04%;实现净利润3900.61 万元,同比增长48.01%。

据G西飞半年报提供的数据,该公司扣除非经 常性损益后的净利润为2666.28万元,较上年同期的 3187.61万元下降了16.35%。

有会计专业人士就此 认为,这表明,G西飞今年上半年业绩增长的重要原 因是非经常性损益项目的调整,公司盈利能力好转并 未在在业绩上有所表现。

国际观察 1、[美国股市]周三大幅收高,贝南克对通膨发表的言论在股市引发涨声一片 ---美国股市周三上涨,道琼工业指数创年内单日第二 高涨幅,因美国联邦储备理事会(FED)主席贝南克针 对通膨发表的讲话,暗示FED可能接近升息周期的 尾声。

股市投资者自贝南克的言论中直接获得指引。

贝南克 在参议院金融委员会表示他认为未来几季的核心通 膨将趋于温和。

这引爆了股市的买兴,纽约证交所上 涨个股创单日最高,且推动标准普尔500指数年内 重返平盘上方。

大行视点 1、美林报告显示基金经理看淡全球经济 美林证券日前进行的一项调查显示,基金经理对环球 经济前景的悲观情绪上升至5年来最高,看淡未来一 年全球经济增长及公司盈利的受访者比率均有所上升。

这项调查显示,在213名受访基金经理中,有 72%认为未来一年全球经济增长将会放缓,比率较上 月的61%显著上升,更远高于4月份调查所得的 40%。

认为未来12个月经济将放缓的受访基金经理, 比预期经济将加快增长者多出60个百分点,是美林 在2001年开展这项每月调查以来最悲观的一次。

此 外,认为未来一年公司盈利将会恶化的受访者占 63%,高于上月调查所得的57%。

市场透视 1、A股市场 周二在三白兵后我们表现出对中期后市的担忧周三 初步验证,周三上证指数下挫39.09点,跌幅-2.32%, 涨跌个股比达到1:6,空方明显占优,两市量能达 341.7亿,较上周四的大跌缩量明显,表明进场承接 资金积极性进一步下降。

6月份的宏观数据显示再次 加大宏观调控力度的预期增强,而银监会主席刘明康 表示工行上市正式获批,继中行上市特事特办之后再 次出现特大国企的特事特办现象,这对投资者的信心 有较大打击,而周三南方、华安、景顺等基金公布的 06年中报来看,已加重防御性品种的配置,这表明 主力机构对三季度行情也持相对谨慎态度。

我们前几个交易日连续指出关注油替代板块,周三该 板块再次表现良好,泸天化、恒升、天成、三维、英 力特等均收出中大阳线。

中东以色列与黎巴嫩问题升 级、伊朗核问题等导致中东问题逾趋复杂,油价高企 状况中短期内难以改变,该板块仍可重点关注,主要 包括:煤化工板块,重点是煤化油中的甲醇、二甲醚 板块,公司主要有泸天化、天然碱、兰花、恒升、天 成等;乙醇汽油板块,公司主要有丰原、华润生化等; 糖板块,公司主要有南宁糖业、甘化、华资、贵糖股 份等。

油价高企,那么乙炔法生产的化工产品将有较 大成本优势,也可相对重点关注,重点公司主要有三 维、英力特、金路集团等。

(卢贤义) 2、债券市场 国家统计局周二公布的上半年的经济数据显示,经济 有加速扩展之势,我们认为主要原因还是低利率和汇 率低估的双向刺激,下半年我们判断:紧缩将强化, 加息和升值双向调节。

央行今日将发行3个月央票30亿,也是考虑到新股 发行对资金面的冲击,也许也是对相关政策作提前准 备,预计7天正回购今日将不会登场,因此本周将向 市场净投放773亿之多,三个月央票吸引力不大, 预计收益率将惯性冲高。

沪市国债市场先跌后涨,成交有所放量。

上证国债指 数收盘小幅上涨1个基点,全场成交4.56亿,成交 最活跃的是02国债(14),当日成交1.45亿,久 期为1.21,YTM为2.695%。

剩余期限在1年左右 的现券有涨幅,10年以上的长债跌幅较大。

交易所回购利率周二大幅上涨,周三有所回落,其中 1天期回购利率周二大幅上涨1倍多,今日即回落 46%至1.865%,回购利率这种大幅波动跟新股发行 有关,本周有5只新股发行,良好的无风险收益吸引 晨会报告 了众多资金的追捧,粗略估算,总冻结资金规模将超 过超级航母中行,达到5000亿~7000亿,短期资 金面将受到严重影响。

银行间市场回购利率全线上涨,7天期正回购加权利 率大幅上涨20个BP,其他各期限回购利率均有相当 涨幅,其中1天回购利率为2.183,全场平均利率为 2.788,上涨40.6bp. (林向涛) 招商研究 昨日研究报告 报告名称投资评级研究员 1、G重汽(000951)-发动机故障对公司影响分析推荐-A林钟斌 2、天士力(600535)—中报符合预期,维持全年业绩预测强烈推荐-A张明芳 3、G韶钢(000717)-业绩符合预期推荐-A张士宝 4、2006年6月宏观经济月报-经济加速扩张,紧缩将会加强 薛华 5、G恒瑞(600276)—仿创药品进展顺利强烈推荐-A周锐 6、西藏药业(600211)调研简报—业绩大幅增长的拐点和趋势确立,治理结 构在调整中 推荐-A张明芳 7、G合三洋(600983)-三洋带来高盈利和持续增长推荐-A胡雅丽 研究报告摘要 jkki 2006年7月18日公司研究调研报告 G合三洋(600983)/3.20元 三洋带来高盈利和持续增长 胡雅丽 86-21-68407567 huyali@ccs.com.cn 非周期性消费品·家电估值中枢:4.2元推荐-A(首次) 合肥三洋的关注点主要有二:集中处理上市前大股东荣事达联销坏帐后的业 绩增长提速,1季度已现端倪,半年报有望再度印证趋势;第二大股东日本 三洋电机增资控股可能带来的资产注入,引起公司基本面或有重大变化。

投资要点 公司主要从事在中国大陆地区销售的三洋品牌的全自动洗衣机和微波炉 产品业务,于2004年7月上市,2006年4月完成股权分置后,日本三洋 电机株式会社及控股公司合计持有合肥三洋股权比例为29.51%(外资发 起人股合计32.85%),大股东荣事达集团直接持有33.57%,加上间接 持股共计33.62%。

三洋电机与荣事达的持股比例相差较小。

三洋电机一直在寻求对合肥三洋的相对控股权,但增资扩股方案未定,一 种可能是注入三洋洗衣机日本市场的产能和市场。

该方案一旦实施将迅速 促进合肥三洋的规模扩张和改善技术支持,同时提升其在日本三洋电机白 电制造体系中的地位;需要关注注资带来关联交易可能引起的利润流出。

经营业绩增长提速:公司历史经营特点为小规模(刚突破4亿收入规模)、 高盈利(毛利率40%以上、净利率近9%),报表予人稳健有余的印象。

变化始于2006年一季度,业绩增长提速至同比增长51%,同期的收入增 长为10%,业绩增长贡献主要来自毛利率提升和期间费用率下降。

业绩增长提速的动力有望持续:毛利率的提高来自于新产品的持续推出, 除波轮全自动洗衣机、无转盘微波炉产品的系列增加外,技术来自于三洋 电机的顶开式滚筒洗衣烘干一体机系列化将有助于公司保持定价能力。

2005年末公司核销了荣事达集团历史坏帐1000多万,包袱减轻。

投资建议 合肥三洋的成长能力和盈利能力均有优势,股改承诺当年实现可分配利润 的70%予以分红。

给予公司2007年20倍动态市盈率定价,价值中枢在 4.2元,投资评级暂为“推荐-A”。

三洋电机的注资方案可能对合肥三洋 基本面产生巨大影响,建议积极关注,我们可能视方案上调短期评级。

上证指数:1296.71 股本数据 A股总股本(万) 33,300 流通A股(万) 11,050 流通市值(亿) 3.54 股价表现 绝对值相对上证 3个月(%) 29.101.60 6个月(%) 23.70 -18.50 1年(%) 36.70 -34.60 52周波动(元) 2.39-3.60 股价走势 资料来源:招商证券 相关研究 合肥三洋新股价值分析 7/26/2004 主要财务指标 会计年度20052006E 2007E 2008E会计年度20052006E 2007E 2008E 主营收入(万元) 43,892 50,766 61,853 73,784每股收益(元) 0.12 0.16 0.21 0.26 同比增长率(%) 26.02% 15.66% 21.84% 19.29%每股净资产(元) 1.56 1.62 1.69 1.78 营业利润(万元) 4,557 6,398 8,223 10,077净资产收益率(%) 7.52% 10.18% 12.56% 14.62% 同比增长率(%) 31.92% 40.39% 28.52% 22.54%每股股息(元) 0.08 0.11 0.14 0.17 净利润(万元) 3,911 5,487 7,081 8,688 股息收益率(%) 2.35% 3.35% 4.32% 5.30% 同比增长率(%) 21.73% 40.29% 29.06% 22.69%负债率(%) 23.00% 33.94% 40.01% 42.75% 主营利润率(%) 43.53% 43.58% 43.54% 43.51% P/E(倍) 27.25 19.42 15.05 12.26 营业利润率(%) 10.38% 12.60% 13.29% 13.66% P/B(倍) 2.05 1.98 1.89 1.79 净利润率(%) 8.91% 10.81% 11.45% 11.78% EV/EBITDA(倍) 13.17 9.25 7.24 5.96 晨会报告 附:招商证券公司投资评级 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 短期评级 回避,股价跌幅为10%以上 A公司长期竞争力高于行业平均水平 B公司长期竞争力与行业平均水平一致长期评级 C公司长期竞争力低于行业平均水平 附:招商证券行业投资评级 类别级别定义 推荐行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数评级 回避行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 重要说明 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对 所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能 会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归招商 证券所有。

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