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研究报告:中银国际-晨会聚焦-200123

研报作者:龙洁 来自:中银国际 时间:2020-01-23 10:52:26
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ji***zn
  • 研报出处
    中银国际
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    6 页
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研究报告内容

证券研究报告——晨会聚焦2020年1月23日 1月金股组合 代码股票名称代码股票名称 601688.SH华泰证券603916.SH苏博特 300073.SZ当升科技300567.SZ精测电子 002643.SZ万润股份000725.SZ京东方A 603833.SH欧派家居002609.SZ捷顺科技 603037.SH凯众股份300113.SZ顺网科技 市场指数 指数名称收盘价涨跌% 上证综指3061 0.28 深证成指11072 1.08 沪深3004132 0.43 中小板指7282 1.92 创业板指1994 1.37 恒生指数28341 1.27 行业表现(申万一级) 指数名称涨跌%指数名称涨跌% 电子3.57 纺织服装(1.88) 电气设备2.23 农林牧渔(1.68) 计算机1.57 医药生物(1.45) 房地产1.38 轻工制造(0.53) 通信1.13 公用事业(0.26) 资料来源:万得,中银国际证券 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 产品组 龙洁 (8621)20328504 Jie.long@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300518050003 晨会聚焦-20200123 ■重点关注 【银行】公司点评*601818*光大银行:营收保持高增,低估值高股息具备配 置价值*买入*励雅敏 林颖颖 熊颖。

光大银行2019年营收表现亮眼,预计增 速保持股份行前列,公司盈利能力改善,ROE较2018年提升。

公司目前股价 对应2020年估值较行业平均折价约20%,我们认为随着公司基本面的改善估 值折价情况有望修复,叠加公司较高的股息率(对应2020年为4.9%),配 置性价比高,维持买入评级。

【机械】公司点评300567*精测电子:业绩预告略低于预期,但精心培育的 半导体量测设备已步入收获期*买入*杨绍辉。

公司公告,2019年精测电子净 利润2.5-2.8亿元,同比下降3.1%-13.5%,是公司过去10年以来利润首次下滑, 但公司对半导体设备的投入,是总体业绩负增长的首要原因,表明精测从 2018年开始就对半导体设备的投入与支持是全力以赴。

2020年1月23日晨会聚焦-202001232 重点关注 【银行】公司点评*601818*光大银行:营收保持高增,低估值高股息具备配置价值*买入 励雅敏 林颖颖 熊颖 光大银行2019年营收表现亮眼,预计增速保持股份行前列,公司盈利能力改善,ROE较2018年提升。

公司目前股价 对应2020年估值较行业平均折价约20%,我们认为随着公司基本面的改善估值折价情况有望修复,叠加公司较高的股 息率(对应2020年为4.9%),配置性价比高,维持买入评级。

支撑评级的要点 营收保持高增,盈利能力改善 光大银行公司2019年净利润同比增10.98%,较前三季度小幅收窄2.2个百分点;其中,营收同比增长20.47%,较前三 季度(23.19%)放缓2.7个百分点,但营收增速预计依然保持股份行前列。

2019年以来,公司息差的明显改善以及亮眼 的手续费收入表现共同促进营收的高增。

在4季度公司规模扩张速度保持相对平稳的背景下,我们预计息差同比改善 幅度的减小是营收增速高位下行的重要影响因素。

公司2019年以来盈利能力改善,全年ROE为11.77%,同比提升0.22 个百分点。

规模稳定增长,不良率环比小幅上行 截至2019年4季末,光大银行资产规模同环比分别增8.63%/0.22%,规模扩张速度保持稳健。

资产质量方面,公司不良 率为1.56%,环比提升2BP,但绝对值依然处于股份行较低水平,具体的不良生成情况需结合年报具体的核销等数据进 行分析。

估值 考虑到2020年有效信贷需求匮乏以及LPR深入推进对息差的影响,我们小幅下调公司2020/21年EPS至0.79/0.87元(原 为0.81/0.92元),对应净利润增速为10.5%/11.2%(原为12.2%/13.2%),目前股价对应2020/21年PB为0.63x/0.58x,维 持买入评级。

评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期。

【机械】公司点评300567*精测电子:业绩预告略低于预期,但精心培育的半导体量测设备已步入收获期*买入 杨绍辉 公司公告,2019年精测电子净利润2.5-2.8亿元,同比下降3.1%-13.5%,是公司过去10年以来利润首次下滑,表明精测 从2018年开始就对半导体设备的投入与支持是全力以赴。

支撑评级的要点 公司对半导体设备的投入,是总体业绩负增长的首要原因。

精测电子自2018年年中开始,设立上海精测半导体,并迅 速组建有竞争力的研发团队,持续研发膜厚量测设备、电子束Review设备等,2018年下半年上海精测半导体收入259 万元,利润亏损596万元,2019年上半年上海精测半导体收入409万元,利润亏损2747万元。

我们预计随着新产品研 发加快、团队扩张等,2019年下半年上海精测半导体的资金投入会更大,全年半导体设备业务的亏损抵消了面板业务 带来的高增长。

面板业务依然保持快速增长,凸显公司在面板检测领域的竞争力。

如果将半导体设备所带来的亏损剔除,公司面板检 测业务的利润预计维持10年以来的高增长趋势。

根据公司公告,2019年前三季度公司总体收入增长64%至14.4亿元, 增速与收入体量均高于国内同业公司,2019年前三季度公司净利润增长15%至2.20亿元,均好于国内同业公司的业绩 表现。

相比之下,精测电子2019年仍保持了强大的市场竞争力与客户粘性。

2020年面板行业有望触底反弹,公司面板 检测业务的市场竞争及市场需求都将得到改善。

中标3台膜厚量测设备,打破量测设备长期被KLA、AMAT、Hitachi High-Tech、Nanometrics等的竞争格局。

近日公司实 现3台来自长江存储的集成式膜厚光学关键尺寸量测仪订单,表明上海精测已具备晶圆制造环节的膜厚量测设备重复、 批量供应能力,研发、验证、批量销售的进度超我们预期,也是打破全球膜厚设备主要被KLA、Nova、Nanometrics、 Rudolph垄断的竞争格局,国产化有望加快。

根据Gartner数据,公司面向全球量测设备的市场规模约60亿美元,其中 膜厚设备市场规模约7亿美元。

2020年1月23日晨会聚焦-202001233 已获大基金入股,上海精测有望成为中国未来的KLA。

由于KLA在多数的量测设备产品分类中的市占率50%-90%,KLA 在上下游产业链中具备很强的议价能力,KLA毛利率长期维持在55%-65%范围内,在全球半导体设备行业中处于高盈 利水平,KLA 2019财年营业收入45.69亿美元,净利润11.76亿美元,目前市值282亿美元,PS、PB分别为6倍、24倍。

根据公司公告,上海精测布局膜厚及OCD量测、电子束Review、2019年9月获国家集成电路大基金、上海半导体装备 材料产业投资基金等的投资支持,资本金从1亿元增至6.5亿元,人才队伍也扩张到上百人,已具备较强的资金实力、 强大的研发团队,且产品也被3DNAND客户的高度认可,有望受益于本土晶圆厂未来3-5年大幅度扩产及年均千亿元 设备采购,成为中国未来的KLA。

估值 根据半导体设备投入情况,我们将19/20/21年EPS预测从1.32/1.70/2.00元/股,下调至1.10/1.43/1.64元/股,对应PE估值 为59/45/39倍,但公司全面布局集成电路量测设备且快速进入收获成长期,维持买入评级。

评级面临的主要风险 公司研发进展不及预期,下游客户扩产不及预期。

2020年1月23日晨会聚焦-202001234 中银国际证券研究部 首席经济学家汽车研究团队 徐高S1300519050002 gao.xu@bocichina.com朱朋S1300517060001 peng.zhu@bocichina.com 宏观研究团队魏敏S1300517080007 min.wei@bocichina.com 朱启兵S1300516090001 qibing.zhu@bocichina.com机械研究团队 张晓娇S1300514010002 xiaojiao.zhang@bocichina.com杨绍辉S1300514080001 shaohui.yang@bocichina.com 钱思韵S1300517100002 siyun.qian@bocichina.com陈祥S1300519040001 xiang.chen@bocichina.com 王大林S1300117080064 dalin.wang@bocichina.com陶波S1300119070006 bo.tao@bocichina.com 刘立品S1300119080013 lipin.liu@bocichina.com 化工研究团队 固收研究团队余嫄嫄S1300517050002 yuanyuan.yu@bocichina.com 杨为敩S1300519080005 weixiao.yang@bocichina.com王海涛S1300518020002 haitao.wang@bocichina.com 王开S1300119100023 kai.wang@bocichina.com鞠龙S1300118040008 long.ju@bocichina.com 策略研究团队医药研究团队 王君S1300519060003 jun.wang@bocichina.com邓周宇S1300517050001 zhouyu.deng@bocichina.com 徐沛东S1300518020001 peidong.xu@bocichina.com高睿婷S1300517080001 ruiting.gao@bocichina.com 郭晓希S1300119040001 xiaoxi.guo@bocichina.com张威亚S1300517070002 weiya.zhang@bocichina.com 王永健S1300119080007 yongjian.wang@bocichina.com柴博S1300518010003 bo.chai@bocichina.com 银行研究团队 食品饮料研究团队 励雅敏S1300517100003 yamin.li@bocichina.com汤玮亮S1300517040002 weiliang.tang@bocichina.com 林颖颖S1300519080004 yinyin.lin@bocichina.com邓天娇S1300519080002 tianjiao.deng@bocichina.com 熊颖S1300118080005 yin.xiong@bocichina.com轻工研究团队 非银金融研究团队 杨志威S1300515060001 zhiwei1.yang@bocichina.com 王维逸S1300518050001 weiyi.wang@bocichina.com刘凯娜S1300519050001 kaina.liu@bocichina.com 孙嘉赓S1300118080013 jiageng.sun@bocichina.com传媒研究团队 娄文青 wenqing.lou@bocichina.com方光照S1300519010001 guangzhao.fang@bocichina.com 张天愉S1300119080020 tianyu.zhang@bocichina.com计算机研究团队 建筑建材研究团队 杨思睿S1300518090001 sirui.yang@bocichina.com 王军S1300511070001 jun.wang_sh@bocichina.com 孙业亮S1300519080001 yeliang.sun@bocichina.com 余斯杰S1300118050007 sijie.yu@bocichina.com李子昂 ziang.li@bocichina.com 电新研究团队 电子研究团队 沈成S1300517030001 cheng.shen@bocichina.com赵琦S1300518080001 qi.zhao@bocichina.com 李可伦S1300518070001 kelun.li@bocichina.com王达婷S1300519060001 dating.wang@bocichina.com 朱凯S1300518050002 kai.zhu@bocichina.com煤炭研究团队 张咪S1300519090001 mi.zhang@bocichina.cim唐倩S1300510120036 qian.tang@bocichina.com 2020年1月23日晨会聚焦-202001235 披露声明 本报告节选自正式发布的证券研究报告,完整内容及观点以相关报告发布当日的证券研究报告为准。

撰写相关报告的 的证券分析师声明,本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务,没有担任本报告评论的上 市公司的董事、监事或高级管理人员;也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益;本报告评论的上市公司或其它第 三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

中银国际证券股份有限公司同时声明,将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报 告有关情况。

如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的,请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导,中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。

评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准: 公司投资评级: 买 入:预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数20%以上; 增 持:预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数10%-20%; 中 性:预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 减 持:预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数跌幅在10%以上; 未有评级:因无法获取必要的资料或者其他原因,未能给出明确的投资评级。

行业投资评级: 强于大市:预计该行业指数在未来6个月内表现强于基准指数; 中 性:预计该行业指数在未来6个月内表现基本与基准指数持平; 弱于大市:预计该行业指数在未来6个月内表现弱于基准指数。

未有评级:因无法获取必要的资料或者其他原因,未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数;新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数;香港市场基准指数为恒生指数 或恒生中国企业指数;美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。

风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。

本报告发布的特定客户包括:1)基金、保险、QFII、QDII等能够充分理解证券研究 报告,具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户;2)中银国 际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队,其可参考使用本报告。

中银国际证 券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础,整合形成证券投资 顾问服务建议或产品,提供给接受其证券投资顾问服务的客户。

中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人 客户提供本报告。

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