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研究报告:联合证券-晨会纪要-080103

研报作者:戴爽 来自:联合证券 时间:2008-01-03 10:09:40
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    123****def
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    联合证券
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研究报告内容

晨会纪要 联合证券研究所 责任编辑:戴爽 0755-824921722008/01/03 今日焦点主要内容 冀东水泥:公司实际控制人拟变更将造就 双赢局面 主要海外市场表现 指数最新±% 香港恒生27560.52 -0.91 国企指数16006.81 -0.73 道琼斯13043.96 -1.67 纳斯达克2609.63 -1.61 国内市场表现 指数最新±% 上证指数5272.810.21 沪深3005385.100.88 基金指数5182.652.21 国债指数110.78 -0.082 国内主要期货价格 品种合约最新涨跌 沪铜080158310 -0.72 沪铝080117740 -0.45 郑糖08053814 -0.13 玉米08051682 -0.77 行业与公司 上海汽车:顶替上汽集团收编上柴股份。

冀东水泥:将纳入中材集团麾下。

隧道股份:参股创投企业再觅盈利点。

民航业:中航有限建议修改定向增发方案。

太原重工:定向增发拟募资30亿元。

用友软件:收购两家上海房地产行业软件公司。

重要资讯 2007年,中国基金业实现了令人瞠目的规模增长。

58家基金管理公司管理的基金资产净值较2006年底 同比增长263.88%;基金份额同比增长235.54%。

2008年首个交易日,人民币单日升幅为50个基点, 这是其首次突破7.3元关口,也再次改写汇改以来的 新高纪录。

至此,汇改以来人民币累计升值幅度达 11.1%。

国土资源部消息:为适应宏观调控需要,建立土地 审批情况和供应情况的快速反应机制,我国从今年1 月1日起实行建设用地动态备案。

数据说话 本日限售流通A统计 最新报告 报告名称评级调整研究员 债券研究:暖日晴风初破冻,只待雨水催新梢,2008年债券融资规模分析与预测- -张晶 公司研究:调研报告:农产品:资产处置添项,07年业绩渐明增持-刘树坤 行业研究:跟踪报告:平板玻璃制造行业:价格回落库存上升,疲弱态势显现- -周焕 公司研究:调研报告:五粮液:营销体系建设已显积极成效增持-刘树坤 晨会纪要(01.03) 2007 。

今日焦点 冀东水泥:公司实际控制人拟变更将造 就双赢局面 公司今天公告,中材集团或其所属上市公司将通过直接增资的方 式对冀东集团实现控股。

中材承诺在三年内投入不少于130亿元,使 冀东的水泥产能达到1.3亿吨。

我们认为,此次中材入主冀东将实现 一个双赢的局面,对中材而言,控股冀东集团使其控制的水泥产能(现 有和将来规划的)都接近中国建材,行业地位大大提升,对冀东而言, 未来快速扩张的资金有了保障(130亿元可新增3000万吨以上水泥产 能)。

我们从去年开始指出的冀东“像海螺一样成长”的路径越来越清 晰,预计到2010年产能将达到8000万-1亿吨,极有可能成为未来三 年国内成长最快的水泥企业。

维持公司“增持”评级。

(周焕:0755 - 82492072) 海外市场 部分国际大宗原材料最新价格(%) 国际原材料价格涨跌(%) NYMEX 1月原油90.49 -0.15 LMEA级铜36650.5 -2.34 LME镍326060 -0.36 LME铅32551 -0.93 LME锌32355.5 -2.38 最新外汇牌价 兑换最新价格 美元-人民币7.2981 美元-欧元0.6793 美元-日元109.68 英镑-人民币14.455 联合证券研究所整理 (戴爽:0755 -82492172) 海外政经要闻: ※权威机构Thomson Financial日前发布的数据显示,花旗集团和美 林分别在承销额和承销费方面,成为2007年全球最大的证券承销商。

※美国白宫高级顾问Ed Gillespie日前表示,鉴于公众对经济的信心 依然低迷不振,美国总统布什将再度敦促国会采取行动,为陷于 困境的住房市场提供支持。

※分析人士日前预测,随着美元贬值、油价走高和地缘政治形势持 续紧张,2008年黄金价格将继续上涨。

※ 2007年香港股市大涨,权证成交额再创新高。

高盛昨日发表的报 告显示,去年香港权证成交金额达4.7万亿港元,占大市成交金额 的21.8%,较2006年增长162%。

※韩国新当选总统李明博的幕僚、交接小组计划协调委员会成员朴 亨俊日前透露,预计韩国今年经济增长率将在4.7%-5.0%之间。

※新加坡贸易与工业部2日发表声明表示,新加坡2007年经济 增长率估计为7.5%,低于2006年7.9%的增长幅度。

行业与公司 江山化工(002061):股价异动与基本面 无关 1月2日,江山化工(002061)股价上涨接近 10%。

从12月初以来,股价累计涨幅超过30%。

我们认为,这轮股价上涨与公司基本面变动无关,更多受到这轮化 工行业股票整体表现突出的影响。

无论是启动时间还是股价涨幅,都 表现出较强的“行业”属性。

年底以来,原料(甲醇)和产品(DMF)市场价格同时回调,国内 DMF竞争压力仍然较大,且目前为国内市场淡季。

华东地区甲醇价格回 落到3100元/吨左右,DMF出厂价则到了6400元/吨左右,保持4季度 以来的较低价差。

由于年初开车不顺,2007年产量受到一定影响,估计全年DMF产量 晨会纪要(01.03) 2007 。

14.7万吨,比计划减少2万吨左右,加上4季度以来甲醇价格暴涨, 估计全年公司整体业绩上升幅度不大。

2008年1季度,DMF将维持淡季低价局面,但由于产量提升较快, 且DMAC表现良好,盈利将有大幅改观,表现为同比大幅增加,但很大 程度是由于去年的低基数造成的。

把时间延长到整个2008年,则是充满希望和变动的一年。

DMF维持 龙头竞争,DMAC价量齐升,环氧树脂初现曙光,公司可能出现较佳投 资机会,应予以积极关注。

(潘波:0755 - 82492395) 太原重工将向包括控股股东、实际控制 人的10名特定投资者定向增发:再融 资叩开重装充分扩产的大门 按今日公司公告,此次增发募集资金将主要投向两个项目:(1)临 港重型装备研制基地项目;(2)重大技术装备大型铸锻件国产化研制 技术改造项目。

此外,公司还将使用自有资金收购集团下属技术中心、 太重(集团)铸锻有限公司100%股权及部分生产辅助业务资产。

基于如下主要判断,我们对此次增发持乐观的正面判断: (1)完成增发后公司将有效解决此前在铸锻件制造及产品研发两 个环节的关联交易,从而拥有重大型技术装备的全环节业务。

按公司 此前报表相关数据估算,我们估计因关联交易降低而带来的净利润增 厚将超过0.9~1.0亿元。

(2)在10月的首次评级报告中,我们认为包括电铲、钢铁轧锻设 备、大型起重机等在内的重型装备生产表现出了明显的生产瓶颈,而 公司较高的负债率等指标也表明公司难以通过债务融资解决扩产资金 问题。

因此,此次增发将有效解决公司的扩产资金并改善现金流状态, 相应地,对上述重装设备产销量增长的预期当可调高。

(3)最后,值得关注的是公司此次将向太重集团转让其拥有的重 型减速机业务资产。

基于我们的判断,重型减速机业务并不具备持续 的成长能力,因此将其转让将有助于公司实现更好的主业集中。

我们对08年的盈利预测约1.08元,按12月7日收盘价计算的动 态PE超过33倍。

基于以下两方面理由,我们上调公司评级至“增持”: (1)增发将成为公司重装业务加速发展的契机;(2)关联交易降低后 的显著盈利增厚及利润率等指标改善。

(吴昱村:0755 - 82492291) 平板玻璃制造行业:价格回落库存上 升,疲弱态势初步显现 1.经过连续数月的上涨,玻璃价格从10月开始出现回落,11月加 速下滑明显:中国建材信息总网重点联系企业浮法玻璃均价为74.87 元/重量箱,比9月下降4.87%,同比涨幅也从9月的21.51%下降到 13.99%。

重点联系企业的月度库存在经历了近年少见的连续4个月同 比下降后,从10月份开始又转变为同比上升,但幅度不大,10月和 11月分别为10.23%和17.69%。

2.季节性因素不足以解释价格和库存的变化:过去三年的数据显 示,只有05年10、11月的浮法玻璃价格出现较明显的环比下降;同 样是暖冬的06年,库存从9月开始出现大幅下降,一直持续到07年1 晨会纪要(01.03) 2007 。

月。

我们认为下半年较多的新产能投放是近期价格下滑、库存上升的 主要原因。

预计今年下半年有12条浮法线、4044万重量箱的新增产能 投放,比上半年增加125%,全年共新增产能5844万重量箱。

预计07 年过剩平板玻璃产能约5000万重量箱,和06年基本持平。

3.07年新增产能较多,加上08年扩张步伐较快(目前在建和拟建 的生产线还有30余条),平板玻璃行业产能过剩的情况依然比较严重。

虽然发改委要求在2010年前淘汰落后产能3000万重量箱,但规模太 小,只占06年底总产能的6.5%左右,不能根本性改变供大于求的局 面。

目前平板玻璃年出口量已占总产量的15%,如果明年出口放缓, 部分产品将回流到国内市场,加剧国内的供给过剩。

4.综合考虑各方面因素,我们认为明年平板玻璃价格将和今年持 平或出现小幅下降,而主要原燃料纯碱、重油、天然气价格将继续上 行,平板玻璃行业盈利能力面临下滑风险,但深加工程度高和生产特 种玻璃的企业依然具备投资价值。

给予行业“中性”评级,但建议“增 持”南玻(000012)和金晶科技(600586)。

(周焕:0755 - 82492072) 暖日晴风初破冻,只待雨水催新梢—— 企业2008年债券融资规模分析与预测 今年公司债制度破冰,大大降低了企业通过债券融资的难度, 政策面对于扶植公司债市场的发展勿庸置疑。

我们认为明年公司债与 企业债市场必将面临较大的发展机遇。

我们从公司的财务状况着手, 研究当期情况下,哪些行业、哪些企业通过债券融资更有利于企业的 后续发展。

另外,基于当前的宏观经济状况和往年的企业类债券融资 特点,进一步分析和预测企业在2008年的债券融资规模。

实证研究表明:企业通过长期债务性融资是可以帮助企业提高 经营绩效的,而短期债务性融资对企业经营绩效的作用不明显。

但在 具体的行业分类中,不同行业因行业特色各异,差别较大。

我们在进一步了解我国已发行企业债与短期融资券的企业其债 务性融资对企业经营绩效的推动作用时发现:我国以电力、建筑以及 金属非金属采矿业为主要发行人的企业债和短期融资券市场,其公司 的资产负债率同其盈利能力大都呈现出比较明显的负相关或者不相关 的关系。

对此,我们从企业的建设施工收益周期、行业的垄断性特征 以及银行放贷的行为选择三个角度进行了解释。

未来,在公司债市场逐步扩大影响力之后,通过提高长期债务 融资能够为公司经营业绩起到推动作用的行业,且获取银行贷款能力 较弱的企业,对公司债市场的青睐必定会增加。

2008年,随着信贷规模控制力度加强,直接融资对间接融资的 替代作用将逐步显现。

明年至少5000亿元的信贷缩减意味着部分间接 融资的规模将转至直接融资市场中去。

根据我们的分类别具体估算, 预计2008年由非银行类企业发行的债券规模将在1万亿元左右,基本 可以弥补由于紧缩信贷规模造成的企业间接融资不足的问题。

(张晶:0755 - 82492011) 晨会纪要(01.03) 2007 。

图表数据说话 ■今天限售流通A股统计(20008.01.03) (戴爽 :0755 - 82492172) 股票代码股票简称可流通时间 本期流通数 量(万股) 已流通数量 (万股) 本期流通占 比(%) 流通股份类型 600584长电科技2008-1-31462.9622008.6046.65%股权分置限售股份 600207 *ST安彩2008-1-3220026389.15878.34%股权分置限售股份 000590紫光古汉2008-1-3722.842715105.07624.79%股权分置限售股份 000063中兴通讯2008-1-34797.608353539.19618.96%股权分置限售股份 数据来源:Wind资讯 。

联合证券股票评级标准 增持未来6个月内股价超越大盘10%以上 中性未来6个月内股价相对大盘波动在-10%至10%间 减持未来6个月内股价相对大盘下跌10%以上 联合证券行业评级标准 增持行业股票指数超越大盘 中性行业股票指数基本与大盘持平 减持行业股票指数明显弱于大盘 深圳 深圳深南东路5047号深圳发展银行大厦10层 邮政编码:518001 TEL: (86-755) 82492080 FAX: (86-755) 82493318 E-MAIL: LZRD@LHZQ.COM 上海 上海浦东陆家嘴东路161号招商局大厦34层 邮政编码:200121 TEL: (86-21) 58406452 FAX: (86-21) 58406254 E-MAIL: LZRD@LHZQ.COM 重要申明—本报告中的信息均来源于公开资料,本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性。

本报告为联合证券研究所对研究对象一定时期的分析研究,其中观点或陈述可能因时间的变化而变化 或与事实不完全一致,如欲了解对该对象最新情况的评述,谨请参阅本公司最近期相关报告。

本报告 所载信息均为个人观点,并不构成所述证券的买卖建议。

联合证券有限责任公司研究所,2008。

版 权所有,未经授权不得复制、转发或公开传播。

如欲引用或转载本文内容,务必联络联合证券有限责 任公司研究所。

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