当前位置:首页 > 研报详细页

研究报告:东方证券-通信行业:沟通无极限 超越3G看通信-060706

研报作者: 来自:东方证券 时间:2006-07-06 11:38:10
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    sk***dy
  • 研报出处
    东方证券
  • 研报页数
    37 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    0 KB
研究报告内容

沟通无极限 ——超越“3G”看通信 2 内容提要 通信行业的历史、现状、未来 “3G”大讨论:3G、WiMax、4G? 关注市场忽视的领域:不仅是3G 投资策略与重点公司 3 全球通信发展简介 移动通信技术演进核心产业链 1G:1972-1985 2G:1985-2000 3G:2000-2012 4G:2012- 语音 数据 制造商中兴 爱立信 。

消费者 个人消费 集团消费 。

运营商 中国移动 。

中兴 4 “供求关系”决定行业状态 现实需求 相比发达国家,发展中国家通信水 平依然较低,有较大的发展空间。

13% 58% 5% 7% 32.00% 68% 15% 30% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 世界平均发达国家发展中国家中国 互联网普及率移动用户普及率 创造需求 模拟—电路—纯IP数据的革新,未来 3G、NGN、IPTV、FTTH等陆续商用。

5 供给方:中国力量打破了原有竞争格局 原有格局 8-10家巨头 “寡头竞争” 交叉竞争 供求基本平衡 现在格局 中兴华为加入 格局改变 全业务竞争 供大于求 通信设备行业的平衡刚被打破,需要重建平衡 未来格局 5-7家 “寡头竞争” 全业务+服务 供略大于求 6 中国企业成功秘诀和未来 中国企业海外成功的原因 需求方 通信需求普及化运营商对成 本的控制要求高性价比产品 供给方 02年通信泡沫破灭竞争对手 节支增效对新兴市场疏忽 核心竞争力的增强 优势:成本、产品结构、服务 劣势:技术、标准、专利 地位 2010年,七分天下有其二,华 为挤入前5位,中兴前7位。

规模 华为销售收入增长1-2倍,中 兴增长2-3倍。

效益 华为净利润增长2-3倍,中兴 增长3-5倍。

中国企业海外扩张的未来 7 通信行业前景看好 未来3年,通信行业依然是朝阳行业,依旧是值得投资者关注的行 业。

但就具体投资方向而言,两大子行业:运营商和设备制造企业 要有所区分。

8 内容提要 通信行业的历史、现状、未来 “3G”大讨论:3G、WiMax、4G? 关注市场忽视的部分:不仅是3G 投资策略与重点公司 9 3G大讨论:中国要不要上3G? 正方观点 需求应参照日韩 发展自主3G标准 提升产业竞争力 反方观点 3G没有需求 绕过3G上WiMax 投资巨大必亏损 我们的观点 需求前景光明 应创造有效需求 国家利益高于一切 应采用自主标准 只上TD-HSDPA 投资可控 10 讨论的实质:谁来掌控通信行业的未来—4G 无论IPTV,还是WiMax,都是想掌握3C融合(Computer,Communication, Consumer)主导权,3C融合将改变人的生活方式,从而孕育着重大的投资机会, 虽然无法判断融合的方式和时间,但就细分行业而言,内容提供商在价值链中的地 位将得到提升。

NGN交换 内容 提供商 纯IP 数据网 信息 消费者 传输网 3G、WiMax、 4G 4G:本质就是3C融合 11 3G、WiMax?谁来主导3C融合的未来 制造商 运营商 消费者 高通 GSM产业链CDMA产业链 制造商中兴 爱立信 。

消费者 个人消费 集团消费 。

运营商 中国移动 。

中兴 先看看电信行业内部两种产业模式 12 3G、WiMax?谁来主导3C融合的未来 计算机产业链WiMax主导的产业链 Intel ADI等 电信消费者 NTT、中移动等 爱立信、中兴等 传统通信产业链 Intel,微软 芯片厂商 oracle 等 各种消费者 联想等用友等 再看看WiMax的实质:Intel的野心 制造商中兴 爱立信 。

消费者 个人消费 集团消费 。

运营商 中国移动 。

中兴 13 综上:自主“3G”是必然选择 运营商 现状:大而不强 市场培育TD标准 电信强国战略 设备和终端领先一步 布局:3G 手段:市场 14 内容提要 通信行业的历史、现状、未来 “3G”大讨论:3G、WiMax、4G? 关注市场忽视的部分:不仅是3G 投资策略与重点公司 15 关注市场忽视的部分:不仅是3G 把握通信行业发展趋势 技术演进 N G N 技术 FTTH or A D SL2 增值业务 手机电视 网络 角度 应用 角度 IPTV 3G or W iM ax IPV6 “ 服 务IB M ” 服务 角度 数据业务综合服务 16 PSTN—NGN—IMS:“固话3G” 软交换(NGN)建设如火如荼,从05 年开始,移动、电信、网通纷纷铺设 由于运营商的特性,NGN测试略微滞后于 网络建设 NGN测试的市场规模分析(单位:亿元) 2005A 2006E 2007E 2008E NGN测试仪表0.4111.1 NGN监测系统00.20.81.1 NGN测试总规模0.41.21.82.2 26 42 58 78 10073% 62% 38% 34% 28% 0 20 40 60 80 100 120 20052006200720082009 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% NGN设备的市场规模分析(单位:亿元) 17 PSTN—NGN—IMS:“固话3G” 中国软交换市场三足鼎立:中兴占 据了战略制高点 中创信测占据NGN测试先机:利用 性价比基本垄断了NGN测试 40% 35% 25% 中兴华为ABS 中兴牵手 中电信 华为牵手 中移动 ABS牵手 中网通 国内测试龙头企业,公司的NGN测试 仪在05年中移动NGN测试仪器选型中, 技术分排名第一,第二第三均为国际 巨头 公司在05年底,广东电信NGN测试仪 器招标中,中标了13个本地网,市场 占有率达到50%,广东作为先锋省份, 无疑有很强的示范效应。

预计公司在NGN测试市场综合占有率 在40%。

18 增值业务:精彩才刚刚开始 251287 483 590 770 960142% 14% 68% 22% 31% 25% 0 200 400 600 800 1000 1200 03040506E 07E 08E 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 市场规模(亿元)增长率 不考虑3G的情况下,中国增值业 务未来3年依然保持25%的复合增长。

中国各种增值业务的种类、发展速度、 生命周期 19 增值业务:精彩才刚刚开始 33% N.A100%20%(参考)净利润占比 20% N.A90%10%(参考)收入占比 通信SP手机电视IVR业务MMS,彩铃,定位 等业务种类 中科英华G明珠*ST新太G中兴  涉及增值业务的主要上市公司 20 IPTV:电信行业进攻的号角 快速增长,短期对广电系统冲击有限对相关行业及上市公司影响 G歌华,G广电,G 明珠,中视传媒等 设备:G中兴 运营商:中电信 主要相关 上市公司 内容提供商:正面 运营类企业:负面 正面影响 广电行业通信行业  21 其他:FTTH,IPV6,服务 FTTH:预计2008年开始启动,光通信企业的春天 IPV6:预计2009年规模启动,中兴华为受益 服务:中国通信企业拥有一定的优势 22 内容提要 通信行业的历史、现状、未来 “3G”大讨论:3G、WiMax、4G? 关注市场忽视的部分:不仅是3G 投资策略与重点公司 23 投资策略与重点公司 具有核心竞争力 符合通信产业发展趋势 不依赖3G保持业绩增长 3G引领业绩更快增长 选择标准重点公司 中兴通讯: 海外业务引领业绩持续增长 中创信测 新技术应用带来发展机遇 中科英华 市场尚未充分挖掘公司价值 新太科技 昔日增值业务龙头借重组重生 24 投资策略与重点公司 重点公司点评之一 中兴通讯 ——国际竞争力的龙头企业 25 重点公司之一:中兴通讯 国内市场重现辉煌 中兴3G的业务竞争力分析 除3G,中兴的NGN、IPTV、WiMax 等新技术均占据了制高点 国内市场:3G给中兴带来什么? 收入方面-国内外市场共振 海外市场:08年前以38%速率快速增长 未来几年,海外市场将进入收获期 机遇:国际背景、市场分析、核心竞争 力、竞争态势 风险:回款、订单、费用失控 726267 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2007E 2008E 2009E 单位 : 亿元 WCDMACDMA2000 TD-SCDMA 16.7 20 33 6.1 28 21 15 9.6 70% 88% 88% 88% 0 5 10 15 20 25 30 35 2004A 2005A 2006E 2007E 单位 : 亿 美元 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 订单销售收入最终发货率 26 重点公司之一:中兴通讯 从华为看中兴 历史总是相似而不同 华为02-05年的发展。

华为和中兴的盈利水平 追赶者的代价。

一则赌局:未来5 年华为中兴盈利的成长率 中兴的估值 企业低谷时应享有较高的市盈率。

赶超华为 是否可能?由点带面,至少拉近两 者的距离,新技术不落下风。

2G时代产 品占据上风 2G时代相对落后, 新技术基本在同一 起跑线。

优势产品 05年:收入478亿 净利润54.5亿 05年:收入215亿 净利润12.8亿盈利水平 激进,强硬稳健,现实企业文化 华为中兴  27 其他深层次问题探讨 治理结构 管理层讨论 企业文化手段目的 竞争合作 中兴的优势 发货、应收帐款 准备、拨备、借 货转正 发货、应收帐款 准备、拨备、借 货转正 股权激励 重点公司之一:中兴通讯 业绩调控华为和中兴 28 重点公司之一:中兴通讯 结论 未来3年,公司国际业务进入高速增长 和财务上的收获期。

在不考虑3G的情况下, 预计业绩复合增长率15%-20%,如果3G 启动,复合增长率30%。

同时,公司面向 未来的战略使自身处于有利地位。

因此, 我们认为中兴通讯价值严重低估,6个月目 标价35元,一年目标价为44元。

29 投资策略与重点公司 重点公司点评之二 中创信测 ——业绩将出现爆发增长 30 重点公司之二:中创信测 公司分析-重大转折点 公司地位:国内行业龙头确立,难有竞争者 公司发展:多元化失误,目前走专业化之路 最大亮点:新技术最佳受益者 核心竞争力:细分领域拥有核心竞争力 31 重点公司之二:中创信测 行业背景-新技术应用最佳受益者 行业稳步复苏 行业壁垒较高,寡头垄断 安捷伦00-05年通信电子测试收入中国通信测试市场规模和增长率 行业高速增长,行业转型测试非常重要 NGN等新技术的最佳受益者 国际背景国内背景 1312 10 17 20 13 2.0% -7.7% -16.7% 30.0% 30.8% 17.6% 0 5 10 15 20 25 200320042005200620072008 单位 : 亿元 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40%61 54 33 25 29 33 0 10 20 30 40 50 60 70 200020012002200320042005 单位 : 亿美元 32 重点公司之二:中创信测 每项新技术应用都可能为公司带来新增测试和维护收入 NGN测试的市场规模分析(单位:亿元) 3G测试的市场规模分析(单位:亿元) 2005A 2006E 2007E 2008E NGN测试仪表0.4111.1 NGN监测系统00.20.81.1 NGN测试总规模0.41.21.82.2 2007E 2008E 2009E 3G核心网测试11.21.3 3G无线网测试33.53.8 3G总测试规模44.75.1 33 重点公司之二:中创信测 结论 从内外部环境看,公司处于重大向好的转 折点,我们认为公司未来几年业绩将爆发增长, 同时我们认为这个增长是可延续的。

34 投资策略与重点公司 重点公司点评之三 中科英华 ——市场未充分认识公司价值 35 重点公司之三:中科英华 产业布局业务现状及前景判断资产价值预测 久游网 业务涵盖游戏和娱乐,目前月营业收入达三千万左 右,月利润约千万左右 预计07年初在日本上市,市值可能超过5亿美金 总可开发储量约3000多万桶,油价高企,近年尽享 高油价的巨额利润 有意增加石油产量,预计06年、07年收益将突破 5000万和8000万 产能达到极限,铜价上涨导致利率有所下滑,但随 铜箔需求扩大,成本转移能力增强,盈利逐步恢复 公司可能以电子信息用铜箔为基础,进入利润更高 的锂离子材料领域,进而进入锂离子动力电池领域 近年来一直处于产业布局调整及产品结构调整阶段, 目前调整已基本到位 由于新基地投产,无论是产能还是技术实力均有很 大提高,即使原材料价格高企,盈利能力也将逐步 提升 石油业务 铜箔业务 热缩业务 14.5亿 ~29亿 >6亿 目前市值 + + + >0 >0 >28亿22亿 36 重点公司之三:中科英华 结论 公司资产的价值远超其市值,再考虑到公 司即将进入的锂动力电源及材料制造,加上 对管理层的经营能力的认可,建议增持。

37 报告完毕谢谢

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载