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美锦能源:民生证券-美锦能源-000723-点评:燃料电池政策出台,公司有望受益行业发展-211129

研报作者:周泰,李航 来自:民生证券 时间:2021-11-28 08:48:14
  • 股票名称
    美锦能源
  • 股票代码
    000723
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    pa***hu
  • 研报出处
    民生证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    推荐(首次)
  • 研报大小
    410 KB
研究报告内容

证券研究报告1 一、事件概述 11月25日,内蒙古印发《内蒙古自治区新能源装备制造业高质量发展实施方案(2021— 2025年)》,提出:“‘十四五’期间计划建成5000套以上燃料电池汽车电堆系统、800 台套以上制氢及工业副产氢提纯设备、40万吨以上储氢设备的生产能力。

新能源装备制 造业产值达到1000亿元以上。

” 一、二、分析与判断 政策端对燃料电池行业的支持陆续出台,对行业发展的快速启动形成利好。

碳达峰、碳中和背景下,各地区陆续出台一系列政策文件,加大了对燃料电池产业及燃 料电池车相关产业的支持力度,明确了未来燃料电池相关产业的发展目标,产业政策的 落地一方面明确了行业空间发展较为广阔,另一方面也将助力行业发展进入快车道。

美锦能源具备较完备的燃料电池产业链布局,有望受益于行业发展。

据公告,公司目前已经搭建了氢气的“制储运加”氢能供应体系、“膜电极-燃料电池电 堆-燃料电池动力系统-燃料电池商用车整车”氢能车辆制造体系,以及氢能示范应用三 大体系,并复制成熟的广东氢能发展模式在山西晋中、山东青岛、浙江嘉兴积极落地氢 能产业园,覆盖国内主要经济区域。

公司具备较完备的氢能产业链条布局,有望受益于 氢能产业的快速发展。

美锦能源焦化主业盈利稳健。

据公告,2021年前三季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润20.25亿元,同比增 长344.81%,且公司年产385万吨的华盛化工项目中的焦炭项目已全部投产,焦炭产量 有望增加,目前焦炭价格仍保持相对高位,公司主业预计贡献稳健盈利。

二、三、投资建议 预计公司21-23年实现营收241.05/197.92/206.85亿元,实现归母净利润28.38/20.47/20.97 亿元,当前市值对应22/23年PE分别为27/26倍。

考虑到公司在燃料电池领域布局充分, 基本覆盖全产业链,首次覆盖,给予“推荐”评级。

三、四、风险提示: 四、大股东质押比例高,焦炭价格下滑影响盈利,焦煤价格升高侵蚀利润空间,氢能源项目 建设不及预期。

盈利预测与财务指标 项目/年度2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 12,84624,10519,79220,685 增长率(%) -8.8% 87.6% -17.9% 4.5% 归属母公司股东净利润(百万元) 7052,8382,0472,097 增长率(%) -26.3% 302.8% -27.9% 2.4% 每股收益(元) 0.170.700.500.51 PE(现价) 79.7619.4726.9826.34 PB 2.724.383.823.38 资料来源:公司公告、民生证券研究院 推荐首次评级 当前价格:13.56元 交易数据2021-11-26 近12个月最高/最低(元) 14.63/5.93 总股本(百万股) 4,270 流通股本(百万股) 3,970 流通股比例(%) 92.97 总市值(亿元) 579 流通市值(亿元) 538 该股与沪深300走势比较 资料来源:Wind,民生证券研究院 分析师:周泰 执业证号:S0100521110009 邮箱:zhoutai@mszq.com 分析师:李航 执业证号:S0100521110011 邮箱:lihang@mszq.com 相关研究 -21% 2% 25% 49% 72% 95% 20/1121/221/521/821/11 美锦能源沪深300 美锦能源(000723) 公司研究/点评报告 燃料电池政策出台,公司有望受益行业发展 —美锦能源(000723)点评 点评报告/煤炭2021年11月29日 证券研究报告2 美锦能源(000723) 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入12,84624,10519,79220,685 成长能力 营业成本10,10717,30914,77715,329 营业收入增长率-8.8% 87.6% -17.9% 4.5% 营业税金及附加210398327405 EBIT增长率-4.9% 237.7% -29.7% 5.8% 销售费用192362297310 净利润增长率-26.3% 302.8% -27.9% 2.4% 管理费用5491,1989841,034 盈利能力 研发费用33604952 毛利率21.3% 28.2% 25.3% 25.9% EBIT 1,4154,7783,3583,554 净利润率6.7% 14.7% 12.9% 12.7% 财务费用257374250269 总资产收益率ROA 2.8% 8.5% 6.0% 5.7% 资产减值损失-328300300300 净资产收益率ROE 7.0% 22.5% 14.2% 12.8% 投资收益21121010 偿债能力 营业利润1,1774,7113,4133,591 流动比率0.620.881.011.16 营业外收支-37 -7 -20 -20 速动比率0.510.780.911.06 利润总额1,1404,7033,3933,571 现金比率0.230.600.740.90 所得税2801,160837953 资产负债率55.5% 56.3% 50.2% 47.5% 净利润8603,5432,5562,618 经营效率 归属于母公司净利润7052,8382,0472,097 应收账款周转天数71.9330.0029.0028.00 EBITDA 2,2755,7034,3664,632 存货周转天数28.6722.0023.0021.00 总资产周转率0.510.720.580.56 资产负债表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 每股指标(元) 货币资金2,77010,01811,12513,856 每股收益0.170.700.500.51 应收账款及票据2,5422,0071,5941,609 每股净资产2.453.103.554.02 预付款项327363310322 每股经营现金流0.302.290.601.01 存货7941,1431,031982 每股股利0.000.000.000.00 其他流动资产1,0691,3361,1281,193 估值分析 流动资产合计7,50214,86815,18817,962 PE 79.7619.4726.9826.34 长期股权投资407521641766 PB 2.724.383.823.38 固定资产9,21310,76611,75412,326 EV/EBITDA 12.508.6011.059.85 无形资产2,6772,6122,5472,482 股息收益率0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计17,81118,49818,80918,857 资产合计25,31333,36633,99736,819 短期借款655500800900 现金流量表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据6,6979,9598,4628,652 净利润8603,5432,5562,618 其他流动负债4,7136,3435,8155,929 折旧和摊销8609261,0081,077 流动负债合计12,06516,80215,07715,480 营运资金变动-1,1234,873 -1,139360 长期借款1,0711,0711,0711,071 经营活动现金流1,2199,3432,4534,120 其他长期负债921921921921 资本开支-2,618 -1,519 -1,230 -1,030 非流动负债合计1,9911,9911,9911,991 投资-138 -114 -122 -127 负债合计14,05618,79317,06817,471 投资活动现金流-2,781 -1,621 -1,342 -1,147 股本4,2744,2704,2704,270 股权募资1,093 -2300 少数股东权益1,2491,9542,4622,983 债务募资793 -155300100 股东权益合计11,25714,57316,92919,348 筹资活动现金流1,880 -473 -5 -241 负债和股东权益合计25,31333,36633,99736,819 现金净流量3187,2491,1062,732 资料来源:公司公告、民生证券研究院 证券研究报告3 美锦能源(000723) 分析师简介 周泰,民生证券能源开采行业首席分析师 李航,民生证券能源开采行业分析师 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。

评级说明 公司评级标准投资评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价 的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐分析师预测未来股价涨幅5%~15%之间 中性分析师预测未来股价涨幅-5%~5%之间 回避分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数 的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性分析师预测未来行业指数涨幅-5%~5%之间 回避分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院: 上海:上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F;200120 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层;100005 深圳:广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元;518001 证券研究报告4 美锦能源(000723) 免责声明 。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。

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本报告所载的资料、 意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,且预测方法及结果存在一定程度局限性。

在不同时期,本公司可 发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。

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本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。

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