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华银电力研究报告:西南证券-华银电力-600744-动态分析:提高电价短评-060717

研报作者:陈毅聪 来自:西南证券 时间:2006-07-18 08:40:37
  • 股票名称
    华银电力
  • 股票代码
    600744
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    wu***an
  • 研报出处
    西南证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    持有
  • 研报大小
    209 KB
研究报告内容

本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,报告中所引用信息均来自市场公开资料,我公司对所引用信息 的准确性和完整性不作任何保证。

我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易,还可能为这些公司提供投资银行业务服务。

本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。

电力行业 陈毅聪 (010)88092288-3619 chenyicong@vip.sina.com 华银电力(600744)提高电价短评 2006年7月17日 持有 公司研究/动态分析 投资摘要: 旗下火电厂的电价提高幅度高于预期。

不考虑新投产机组及其它因素,仅考虑电价调整一项, 预计2006年、2007年公司可以分别增加净利润0.9亿元、1.3亿元。

上调预测2006年、2007年的 每股收益由0.06元、0.26元至0.13元、0.285元。

上调估值由2.55元至2.8元。

18日股改复牌。

自然除权价约为2.61元。

维持评级为“持有”。

报告等级:★★★ 一、最新事件 华银电力(600744)公告:湖南省电网统调燃煤机组的上网电价提价标准为0.0185元/千瓦时 (含税);取消湖南省超发电;湖南省水电标杆电价调整为每千瓦时0.301元。

请见图1。

此外,公 司股改的对价股份上市日为2006年7月18日,现金发放日为7月21日。

实施方案按公司股票2006 年5月15日停牌前20日均价每股2.90元计算,折成纯送股的方式后,相当于每10股送3.60股。

图1,华银旗下电厂电价调整(单位:元/百万瓦时,含税) 说明:金竹山的两台60万千瓦机组已在近期相继投产,原定电价也是0.369元/度。

来源:上市公司公告。

公司研究/动态分析 本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,报告中所引用信息均来自市场公开资料,我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。

我公司及 其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行业务服务。

本报告未经许可不得翻版、复制、刊 登、发表或引用。

二、分析 公司火电上网电价调整幅度高于我们的预期。

我们原预期:“火电上网电价在2006年下半年上 调0.01-0.012元/千瓦时(含税)以上”。

如今,上调了0.0185元/千瓦时。

预计今年公司机组利 用小时数低于6000小时,约为5800左右,原核定电量对应的火电机组利用小时数为4250,超发电 价原为0.332元/度;水电核定电量为3360小时,超发电价为0.279元/度,但公司水电机组利用 小时数一直少于3360小时。

我们也没预料到公司水电机组(总装机9.4千瓦)上网电价下调了0.015 元/千瓦时(含税)。

不考虑新投产机组及其它因素,仅考虑电价调整一项,预计2006年、2007年 公司可以分别增加净利润0.9亿元、1.3亿元。

另外,金竹山扩建的2号机组提前三个月投产,也快于我们的预期。

我们更改业绩预测假设如 下:1、火电机组利用小时数两年内,分别下跌3-5%,05年为6035小时,到07年仍高于5450小 时;2、2006年发电量117亿度,2007年为150亿度;3、两年间火电厂单位燃料成本分别维持在 197、192元/兆瓦时左右,因为新的60万千瓦机组燃料利用效率较高,市场煤价小幅下滑。

具体见 表1。

上调预测2006年、2007年的每股收益由0.06元、0.26元至0.13元、0.285元。

股改方案为:流通股股东每10股送3.4832股股份和0.34元现金。

停牌前为3.55元。

一季度 末每股净资产3.693元。

上调估值由2.55元至2.8元。

自然除权价约为2.61元。

评级仍为“持有”。

预期公司PB无法高于1的原因是:1、湖南煤价较贵,本省煤不足,外省煤的陆运费较高,煤价与 华南、华东沿海相近,电价却要便宜一些;2、省内水电装机多,丰水季节火电发电少,全年利用 小时数明显少于华南、华东;故发电毛利率偏低。

表1,调整后的业绩预测(单位:万元) 项目2004年实际数2005年实际数2006年预测2007年预测 主营收入214458263481340000470000 主营利润26653142024300070500 主营业务利润率12.43% 5.39% 12.6% 15% 营业费用543104113001400 管理费用9782149981200014000 财务费用9905117472000030000 营业利润6469 -13540970025100 投资收益-1441 -5164 NA 400 利润总额6950 -18835970025500 所得税1621 NANA 5000 少数股东损益235 -456200200 净利润5094 -18379950020300 每股收益0.072元-0.2583元0.13元0.285元 说明:05年管理费用,含坏帐准备和存货跌价准备共计9338万元。

06、07年恢复正常,但金竹山扩建结束, 借款利息停止资本化。

来源:上市公司年报,西南证券研发中心。

公司研究/动态分析 本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,报告中所引用信息均来自市场公开资料,我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。

我公司及 其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行业务服务。

本报告未经许可不得翻版、复制、刊 登、发表或引用。

西南证券投资评级说明 类别级别涵义 强烈买入股价明显低估,未来6月内有30%的涨幅 增持股价明显被低估,未来6月内有15%的涨幅 持有股价定位合理,未来6月内股价波动在-5%--10%之间 谨慎持有股价基本合理,未来6月内股价波动在5% -- -10%之间 卖出股价被高估,未来6月可能出现-15%以上的跌幅 公司 强烈卖出股价明显高估,未来6月内有-30%的跌幅 强于大市行业基本面向好,未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 跟随大市行业基本面稳定,未来6个月内,行业指数将跟随综合指数行业 弱于大市行业基本面向淡,未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 西南证券研究发展中心 北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座4层 邮编:100032 电话:(010)88092288 传真:(010)88091994 邮箱:market@swsc.com.cn 网址:

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