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方正科技研究报告:天相投顾-方正科技-600601-半年报点评:业绩增长平稳,PCB业务前景可期-060725

研报作者:邹高,周彬,郭静 来自:天相投顾 时间:2006-07-25 14:05:33
  • 股票名称
    方正科技
  • 股票代码
    600601
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    go***11
  • 研报出处
    天相投顾
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    82 KB
研究报告内容

2004A 2005A 2006E 2007E 主营业务收入6,2177,3858,77910,474 (+/-)% 18.4% 18.8% 18.9% 19.3% 主营业务利润492538640774 (+/-)% 19.5% 9.4% 19.0% 21.0% 净利润160172206246 (+/-)% 14.6% 7.7% 19.7% 19.5% 每股收益(元) 0.170.180.210.25 净资产收益率9.899.7210.4311.08 市盈率(倍) — 21.418.315.4 总股本(万股) 97,045 流通A股(万股) 97,045 流通市值(亿元) 37.75 每股净资产(元) 1.89 资产负债率(%) 53.59 半年报点评 报告日期:2006年7月25日 方正科技(600601):业绩增长平稳,PCB业务前景可期 增持 当前股价:3.85元计算机硬件 主要财务指标(单位:百万元) 公司基本情况(截至2006年6月30日) 股价表现(最近一年) 分析师-邹高 010-84533151-870 zoug@txsec.com 分析师-周彬 010-84533151-855 zhoub@txsec.com 联系人-郭静 010-84533151-883 guoj@txsec.com 报告期内,每股收益0.087元。

实现主营业务收入34.90 亿元,同比增长12.9%,其中PC业务收入32.82亿元,同 比增长11.56%,PCB业务收入1.93亿元,同比增长39.93%, 实现主营业务利润3.1亿元,同比增长14.1%;实现净利润 0.84亿元,同比增长17.64%。

各项盈利指标略有上升。

报告期内,公司综合毛利率8.88%、 营业利润率3.02%、净利润率2.41%等主要盈利指标对比去 年同期都有小幅上升(见表2)。

期间费用率控制良好。

报告期内,公司期间费用率6.36%, 同比去年增加2%,处于合理范围内。

其中,营业费用率 4.06%,管理费用率1.98%,财务费用率0.32%(见表3)。

报告期内,公司PC产品继续保持增长,国内市场份额进一 步得到提升。

据IDC统计,公司在2006年第一季度国内市 场占有率为12.7%。

从公司的历史数据来看,公司下半年的 PC业务收入通常远远高于上半年,预计2006年电脑产品收 入增长18%。

公司的PCB业务前景可期。

国内PCB产品主要集中于低端 市场,而下游产业对高端产品的需求旺盛且增长较快。

公 司下属珠海多层公司的PCB产品以档次较高的多层板为主, 双面板所占的比重逐年下降,新产品HDI板快速增长。

通 讯用PCB产品的研发和生产是公司较为突出的竞争优势。

公司在6月公布的配股方案中称,将不超过8.34亿元的配 股募集资金中的6.18亿元用于增资珠海方正科技多层电路 板有限公司新建HDI项目,该项目生产期年平均销售收入 4.36亿元、净利润8600万元;投资2.16亿元用于增资杭 州方正速能科技有限公司PCB技改项目,该项目生产期年 平均销售收入2.1亿元、净利润3851万元。

预计上述两个项目建设期3年,06年增加产能有限,PCB 业务预计收入4.37亿元,利润0.96亿元;07年将有部分 产能投入使用,PCB业务预计收入6.33亿元,利润1.33亿 元;08年PCB产能将有较大幅度提升,预计收入9.82亿 元,利润1.96亿元。

当前A股市场计算机硬件板块平均市盈率(流通股加权、 剔除亏损)为32倍。

我们预计公司2006~2007年每股收 益分别为0.21元、0.25元,动态市盈率分别为18.3、15.4 倍,投资评级增持。

公司研究/调研报告 年报点评 表1 公司各项业务收入规模(截至2006年半年度报告) 单位:万元主营收入 收入占比 [%] 主营成本毛利 毛利占比 [%] 毛利率 [%] 电脑及相关产品328,20094.05% 301,57426,62685.59% 8.11% 多层电路板 19,3025.53% 15,0194,28213.77% 22.19% 办公用品及设备1,4510.42% 1,2521990.64% 13.73% 表2 公司各项利润指标变动情况 单位:万元2003200420052005中2006中 主营业务利润41,14249,16153,79827,16231,001 主营利润率7.83% 7.91% 7.28% 8.79% 8.88% 营业利润14,38118,55122,0918,30010,550 营业利润率2.74% 2.98% 2.99% 2.69% 3.02% 净利润13,94815,97917,2077,1478,407 净利润率2.66% 2.57% 2.33% 2.31% 2.41% 净资产收益率(%) 9.579.899.724.294.58 总资产报酬率(%) 4.564.684.872.052.10 投资资本回报率(%) 10.8111.1310.864.835.19 表3 公司各项费用率指标变动情况 单位:万元2003200420052005中2006中 营业费用15,69916,98918,56910,68114,165 营业费用率2.99% 2.73% 2.51% 3.46% 4.06% 管理费用10,28812,48713,8476,9146,897 管理费用率1.96% 2.01% 1.87% 2.24% 1.98% 财务费用1,2141,6953,4571,6481,134 财务费用率0.23% 0.27% 0.47% 0.53% 0.32% 期间费用合计27,20131,17235,87319,24322,196 期间费用率5.18% 5.01% 4.86% 6.23% 6.36% 表4 公司各项资产运营指标变动情况 单位:万元2003200420052005中2006中 总资产周转率(X) 1.611.922.131.050.99 存货周转率(X) 11.5813.0013.846.976.80 收款周期(天) 37.8828.8323.5852.9260.11 付款周期(天) 44.5942.6440.8769.5177.32 固定资产周转率(天) 25.1317.7120.8336.7741.27 每股经营净现金流0.260.230.46 -0.14 0.11 公司研究/调研报告 年报点评 表5 公司资产流动性指标变动情况 单位:万元2003200420052005中2006中 总资产/股东权益(X) 2.10 2.11 2.00 2.09 2.18 资产负债率51.60% 52.06% 49.30% 51.56% 53.59% 总负债/股东权益(X) 1.08 1.10 0.98 1.08 1.17 长期负债/股东权益1.19% 3.49% 2.69% 3.34% 2.91% EBIT/利息支出(X) 13.769.29 9.64 10.99 13.29 流动比率(X) 1.66 1.67 1.68 1.62 1.57 表6 公司盈利预测 单位:万元 项 目200420052006E 2007E 2008E 一.主营业务收入621,747738,528877,9311,047,3571,258,922 减:主营业务成本572,585684,730813,929969,9291,163,672 二.主营业务利润49,16153,79864,00277,42895,250 加:其他业务利润5614,1664,0004,0004,000 减:营业费用16,98918,56921,94826,18431,473 管理费用12,48713,84717,55920,94725,178 财务费用1,6953,4574,3905,2376,295 三.营业利润18,55122,09124,10629,06136,304 加:投资收益(469) (758) 000 补贴收入26530000 托管收益1,3333,1231,3001,3001,300 营业外收支净额(98) (111) 000 四.利润总额19,58124,37425,40630,36137,604 减:所得税2,1443,8804,6395,5446,866 少数股东本期损益124165167199247 加:未确认的投资损益00000 五.净利润17,31220,32920,60024,61730,490 每股收益(元) 0.170.180.210.250.31 每股净资产(元) 1.671.822.042.292.60 净资产收益率(%) 9.899.7210.4311.0812.07 公司研究/调研报告 年报点评 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据: 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。

重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料,天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不对所 引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。

报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议,仅供阅读 者参考,不构成对证券买卖的出价或询价,也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。

阅读者根据本报告作出投 资所引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。

本报告版权归天相投顾所有,为非公开资料,仅供天相投资顾问有限公司客户使用。

未经天相投顾书面授权,任何人 不得以进行任何形式传送、发布、复制本报告。

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天相投资顾问有限公司 锦绣园公司地址:北京市朝阳区幸福村中路锦绣D座三层 电话:010-84533151; 传真:010-84533162; 邮编:100027 金融街公司地址:北京市西城区金融街19号富凯大厦B座701室 电话:010-66573916 –124;传真:010-66574468; 邮编100032 上海天相 地址:上海浦东新区浦东南路379号金穗大厦12层D座 电话:021-58824282; 传真: 021-58824283; 邮编200120 深圳天相 地址:深圳市福田区振华路航苑大厦东座2107 电话:0755-83234800; 邮编518021 山东天相 地址:济南市舜耕路28号舜花园小区朝3C 电话:0531-82602582; 传真:0531-82602622;邮编250014 投资建议预期个股相对天相流通指数涨幅 1买入>15% 2增持5---15% 3中性(-)5%---(+)5% 4减持(-)5%---(-)15% 5卖出 <(-)15%

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