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方正科技研究报告:天相投顾-方正科技-600601-半年报点评:业绩增长平稳,PCB业务前景可期-060725

研报作者:邹高,周彬,郭静 来自:天相投顾 时间:2006-07-25 14:05:33
研究报告内容摘要
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        报告期内,每股收益0.087  元。实现主营业务收入34.90亿元,同比增长12.9%,其中PC  业务收入32.82  亿元,同比增长11.56%,PCB  业务收入1.93  亿元,同比增长39.93%,实现主营业务利润3.1  亿元,同比增长14.1%;实现净利润0.84  亿元,同比增长17.64%。
        各项盈利指标略有上升。报告期内,公司综合毛利率8.88%、营业利润率3.02%、净利润率2.41%等主要盈利指标对比去年同期都有小幅上升(见表2)。
        期间费用率控制良好。报告期内,公司期间费用率6.36%,同比去年增加2%,处于合理范围内。其中,营业费用率4.06%,管理费用率1.98%,财务费用率0.32%(见表3)。
        报告期内,公司PC  产品继续保持增长,国内市场份额进一步得到提升。据IDC  统计,公司在2006  年第一季度国内市场占有率为12.7%。从公司的历史数据来看,公司下半年的PC  业务收入通常远远高于上半年,预计2006  年电脑产品收入增长18%。
        公司的PCB  业务前景可期。国内PCB  产品主要集中于低端市场,而下游产业对高端产品的需求旺盛且增长较快。公司下属珠海多层公司的PCB  产品以档次较高的多层板为主,双面板所占的比重逐年下降,新产品HDI  板快速增长。通讯用PCB  产品的研发和生产是公司较为突出的竞争优势。
        公司在6  月公布的配股方案中称,将不超过8.34  亿元的配股募集资金中的6.18  亿元用于增资珠海方正科技多层电路板有限公司新建HDI  项目,该项目生产期年平均销售收入4.36  亿元、净利润8600  万元;投资2.16  亿元用于增资杭州方正速能科技有限公司PCB  技改项目,该项目生产期年平均销售收入2.1  亿元、净利润  3851  万元。
        预计上述两个项目建设期3  年,06  年增加产能有限,PCB业务预计收入4.37  亿元,利润0.96  亿元;07  年将有部分产能投入使用,PCB  业务预计收入6.33  亿元,利润1.33  亿元;08  年PCB  产能将有较大幅度提升,预计收入9.82  亿元,利润1.96  亿元。
        当前A  股市场计算机硬件板块平均市盈率(流通股加权、剔除亏损)为32  倍。我们预计公司2006~2007  年每股收益分别为0.21  元、0.25  元,动态市盈率分别为18.3、15.4倍,投资评级增持。

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