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(无)研究报告:招商证券-2006上半年金融数据点评:货币信贷增速有所回落,贷款需求仍需抑制-060717

研报作者:薛华 来自:招商证券 时间:2006-07-17 10:50:35
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    ka***oo
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    招商证券
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    6 页
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研究报告内容

2005年5月23日 2006年7月17日宏观经济点评 货币信贷增速有所回落 贷款需求仍需抑制 2006上半年金融数据点评 薛华 86-755-82940787 xuehua@ccs.com.cn 主要内容 货币信贷增速有所回落。

6月末M2和人民币贷款余额同比分别增长18.4%和15.2%,较上月 的19.1%和16.0%明显回落。

增速明显回落的主要原因是基数影响,因为去年信贷从6月份开 始有明显的放松,单月新增信贷4653亿,增速较上月提高0.9个百分点。

本次央行改公布月 环比折年率为季环比折年率,6月末为M2和人民币贷款余额该增速分别为17.3%和14.7%, 较前期公布的环比增速也有所回落,考虑到连续多月的环比快速增长,当前的增速并不低。

国有银行接受“窗口指导”应是6月份信贷回落的主因。

4月份开始的政策紧缩,包括加息和 两次定向增发的紧缩作用并不明显。

加息而言,一是幅度很小,另外近期PPI和企业盈利均出 现反弹,企业的贷款需求增长不会下降;而6月末公布的超额准备金率较5月份上升0.58个 百分点,表明银行资金总体上并未受到两次定向发行央票的影响。

我们推断,6月份信贷减少 的主要原因应该是国有银行接收“窗口指导”的结果,而这带有明显的政治考虑和阶段性,并 不表明信贷将持续收缩。

7月13日,央行再次500亿元定向央行票据也说明了这一点。

顺差扩大、外汇储备增量减少,外汇占款大幅增加,商业银行留汇较多。

6月份贸易顺差创历 史新高达到145亿美元,实际利用外资54.4亿美元,同比略有下降,但外汇储备仅增长161 亿美元,其他项约为负38亿美元。

但外汇占款大幅增加,达到4058亿元,远高于外汇储备 增加折合的1336亿元。

也就是说6月份商业银行新增340亿美元的外汇未向央行结汇,这也 反映了央行在控制外汇储备增加带来的基础货币发行。

升值仍需加快。

近期人民币升值的幅度有所加快,但幅度有限,由于美元走势偏弱,人民币有 效汇率仍然偏低,这也是顺差扩大的重要原因。

加息的可能性非常大。

目前来看,信贷扩张的因素仍然很强,而国有银行服从行政的信贷收缩 并不能持续,随时可能反弹。

除限制信贷供给的措施外,抑制贷款需求的膨胀更具有根本性。

据传二季度和6月份主要宏观数据仍在反弹,宏观调控很可能加强。

由于升值空间受限,我们 认为再次加息的可能性非常大。

数据描述 今年上半年存贷款增长较多,但6月份货币信贷增幅有所回落。

一、货币供应量增长减缓 宏观研究 2006年6月末,M2余额为32.28万亿元,同比增长18.43%,增长幅度比去年同期高2.76 个百分点,比上年末高0.86个百分点,比上月末回落0.62个百分点。

M1余额为11.23万亿元, 同比增长13.94%,增长幅度比去年同期高2.69个百分点,比上年末高2.16个百分点,比上月末 低0.07个百分点。

M0余额为2.35万亿元,同比增长12.57%。

今年上半年净回笼现金563亿元,同 比基本持平。

除季节因素后,M2季环比折年率为17.3%,比上季度末下降0.2个百分点,增长有 所减缓。

二、金融机构各项存款增加较多 6月末,全部金融机构本外币各项存款余额为33.13万亿元,同比增长17.19%。

金融机构人 民币各项存款余额为31.85万亿元,同比增长18.36%,增长幅度比上年同期高1.17个百分点,比 上年末低0.59个百分点,比上月低1.27个百分点。

金融机构外汇各项存款余额1610亿美元,同比 下降2.6%。

1-6月外汇各项存款增加88亿美元,同比少增17亿美元。

6月份外汇各项存款增加 34亿美元,同比少增10亿美元。

6月末,全部金融机构超额储备率为3.1%,比去年同期低0.65个百分点,比上年末低1.12 个百分点,比上月高0.58个百分点。

三、金融机构各项贷款增加较多 6月末,全部金融机构各项贷款本外币余额为22.79万亿元,同比增长14.34%。

全部金融机 构人民币各项贷款余额为21.53万亿元,同比增长15.24%,增幅比去年同期高1.99个百分点,比 去年末高2.26个百分点,比上月低0.73个百分点。

金融机构外汇贷款余额为1577亿美元,同比 增长4.95%。

1-6月份外汇各项贷款增加75亿美元,同比少增加87亿美元。

6月份外汇各项贷款 增加3亿美元,同比少增16亿美元。

消除季节因素后,6月末全部金融机构人民币各项贷款季环比折年率为14.7%。

四、银行间市场利率明显上升 1-6月银行间市场利率明显上升。

6月份银行间市场同业拆借月加权平均利率2.08%,比上季 度末和上月末分别高0.42和0.32个百分点,比去年同期高0.62个百分点,质押式债券回购月加 权平均利率1.87%,比上季度末和上月末分别高0.4和0.32个百分点,比去年同期高0.77个百分点。

五、国家外汇储备继续增加 2006年6月末,国家外汇储备余额为9411亿美元,同比增长32.37%。

1-6月,外汇储备增 加1222亿美元,同比多增加212亿美元。

其中,6月份外汇储备增加161亿美元,同比少增39 亿美元。

6月末人民币汇率为1美元兑7.9956元人民币。

宏观研究 图表1、货币供应同比增长率 8 12 16 20 24 28 9899000102030405 GYM2 GYM1 资料来源:CEIC、招商证券研发中心 图表2、央行公布的M2与贷款环比折年率 8 10 12 14 16 18 20 22 24 05:0105:0405:0705:1006:0106:04 GTLOANSPBCGM2PBC 注:(6月份为季度环比折年率) 资料来源:CEIC、、招商证券研发中心 图表3、人民币储蓄与居民储蓄增长率 4 8 12 16 20 24 20012002200320042005 GYTSAVINGSGYHSAVINGS 资料来源:CEIC、招商证券研发中心 图表4、企业储蓄与人民币贷款增长率 4 8 12 16 20 24 28 20012002200320042005 GYTLOANSGYESAVINGS 资料来源:CEIC、招商证券研发中心 宏观研究 图表5、企业盈利增速与PPI变动 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 -120 -80 -40 0 40 80 120 160 200 2002200320042005 GYPPI:LGYPROFIT:R 资料来源:CEIC、招商证券研发中心 图表6、超额准备金率 2 3 4 5 6 7 8 200120022003200420052006 资料来源:CEIC、招商证券研发中心 图表7、单月新增贷款 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2002200320042005 资料来源:CEIC、招商证券研发中心 图表8、外汇占款与外汇储备增加 资料来源:CEIC、招商证券研发中心 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 Jan-04 May-04 Sep-04 Jan-05 May-05 Sep-05 Jan-06 May-06 外汇占款外汇储备增加(人民币计) 宏观研究 图表9、美元对主要货币有效汇率 75 80 85 90 95 100 105 110 200320042005 USDNEERUSDREER 资料来源:CEIC、招商证券研发中心 图表10、人民币/美元(月平均) 7.98 8.00 8.02 8.04 8.06 8.08 8.10 8.12 2005:072005:102006:012006:04 资料来源:CEIC、招商证券研发中心 宏观研究 附:招商证券公司投资评级 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 短期评级 回避,股价跌幅为10%以上 A公司长期竞争力高于行业平均水平 B公司长期竞争力与行业平均水平一致 长期评级 C公司长期竞争力低于行业平均水平 附:招商证券行业投资评级 类别级别定义 推荐行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 评级 回避行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 重要说明 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构 成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

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本报告版权归 招商证券所有。

2006年7月17日

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