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研究报告:申银万国-2014年1月制造业PMI指数短评:关注生产、需求、采购和库存类指数的变化-140207

研报作者:孟祥娟,李慧勇 来自:申银万国 时间:2014-02-07 17:03:17
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  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    on***ke
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    3 页
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研究报告内容

宏观经济 国内经济 证券研究报告 月度报告 2014年2月7日 关注生产、需求、采购和库存类指数的变化 ——2014年1月制造业PMI指数短评 相关报告 经济稳中偏弱——2013年 12月制造业PMI指数短评 需求延续偏弱格局—— 2013年11月制造业PMI指 数短评 需求略显乏力——2013年 10月制造业PMI指数短评 制造业PMI表现弱于季节 性——2013年9月制造业 PMI指数短评 需求好转带动经济企稳回 升——2013年8月制造业 PMI指数短评 证券分析师 孟祥娟A0230511090004 mengxj@swsresearch.com 李慧勇A0230511090004 lihy@swsresearch.com 联系人 吉灵浩 jilh@swsresearch.com 地址:上海市南京东路99号 电话:(8621)23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 2014年1月,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.5%,虽比上月回落0.5 个百分点,但仍位于临界点以上的扩张区间。

分企业规模看,大型企业PMI为51.4%,比上月回落0.6个百分点,继续位 于临界点以上的景气区间;中型企业PMI为49.5%,比上月下降0.4个百分点, 连续2个月位于临界点以下;小型企业PMI为47.1%,比上月下降0.6个百分点, 仍位于临界点以下 结论或者投资建议: 1月PMI为50.5%,比上月回落0.5个百分点。

从结构上看,除原材料库存指 数比上月小幅回升0.2个百分点外,其余4个分类指数均环比回落。

2014年春 节为1月31日,春节假日的影响主要体现在2月份,2005、2008、2010、2011 和2013年的春节在2月份,考虑到2008年受次贷危机影响,将2008年剔除, 则历史上可比的年份是2010、2011和2013年(2005年1月份环比2004的12 月变动的数据缺失,以下的历史均值指的是这三年的平均变化水平),这三年 1月份比上年12月份平均环比回落0.7个百分点,因此2014年1月份PMI的 环比回落主要是季节性因素带动,整体指数表现尚可,重点关注分类指数的表现。

1月份生产类指数均回落,表现略好于历史均值水平。

1月生产量指数为53%, 比上月回落0.9个百分点,连续两个月回落,回落幅度略低于2010、2011和 2013年平均回落1.3个百分点的水平,与2010年回落幅度相同。

从业人员指 数为48.2,比上月回落0.5百分点,表现也好于历史平均回落1.8个百分点的 水平。

生产类指数的走势表明,当前生产相对比较稳,生产量指数仍为53%, 仍在警戒线水平之上,处于扩张水平。

需求仍延续偏弱格局。

新订单指数为50.9%,比上月回落1.1个百分点,表现 弱于历史均值的回落0.4个百分点的水平;新出口订单指数为49.3%,比上月 回落0.5个百分点,表现略好于历史均值的回落1.2个百分点的水平;积压订 单指数为45.7%,比上月回升0.6个百分点,表现好于历史均值的回落2.7个 百分点的水平。

值得关注的是,虽然新出口订单指数和积压订单指数的表现均 略好于季节性水平,但是二者均低于50%,新订单指数略高于50%,但是表现 低于历史均值水平,表明当前的需求仍延续偏弱格局。

在需求偏弱的情况下,企业储备原材料库存的积极性仍不高。

1月份原材料库 存为47.8%,比上月回升0.2个百分点,差于历史均值的回升1.6个百分点的 水平;采购量指数为51%,比上月回落1.7个百分点,差于历史均值的回升0.5 个百分点的水平;由此可以看出,在需求疲弱的背景下,企业储备原材料库存 和采购的动力仍不足。

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2014年2月 短评 1 产成品库存为46.5%,比上月小幅回升0.3个百分点,表现好于历史平均回落0.9个百分点的水平。

产成品 库存指数已经连续10个月低于50%,在需求乏力的情况下,企业以消耗现有产成品库存为主,缺乏补库存的 动力。

1月购进价格指数为49.2%,比上月大幅回落3.4个百分点,在需求疲弱、企业采购动能不足的背景下,上游 原材料价格缺乏上行动力,PPI上行的动力也不足。

综合而言,1月份制造业PMI季节性回落,整体表现相对较稳,但值得关注的是生产类指数尚可,而需求和 采购类指数偏弱,产品库存持续低位,这与2013年四季度的情况类似,这表明,在需求疲弱的背景下,企 业采购动力不足,现有的订单直接转化成了生产,补库存的动力也不足,由此导致上游原材料价格低迷,购 进价格指数在1月份再次回落至50%以下。

图1:2014年1月PMI为50.5%图2:历年制造业PMI1月环比上年12月变动 20132005-2013年平均20132014 1月环比12月 资料来源:统计局,申万研究资料来源:统计局,申万研究 图3:生产、需求及采购合成指数均回落图4:历年新订单指数1月环比上年12月变动 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 采购生产(右轴)需求 1月环比12月 资料来源:统计局,申万研究资料来源:统计局,申万研究 2014年2月 短评 2 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研 究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。

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