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福建高速研究报告:申银万国-福建高速-600033-股改复牌短评-060714

研报作者:朱安平,周萌 来自:申银万国 时间:2006-07-14 10:29:35
  • 股票名称
    福建高速
  • 股票代码
    600033
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    dan****701
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    53 KB
研究报告内容

短 评 福建高速(600033)股改复牌短评 7元以下增持 福建高速股改10送2.5的对价方案于7月5日获得通过,方案中还承诺未来三年分红比例 不低于70%、06年中期向全体股东10转增5及控股股东将在浦南高速通车后转让部分股权、在 07年12月31日之前注入罗宁高速。

公司股票今日复牌,简称改为“G闽高速”。

评论: 1、股改承诺保证未来业绩增长。

虽然公司10送2.5的对价稍低于市场预期和路桥行业平 均水平,但是股改方案中非流通股股东的附加承诺还是具有一定含金量的。

转让浦南高速部 分股权和注入罗宁高速的承诺使公司平稳的业绩有了一定成长性。

罗宁高速是同江至三亚国 道主干线上福州以北罗源至宁德的一段,全长33公里;该路段07年预计将为公司贡献利润 6000万元,提升07年、08年EPS分别为0.03元和0.067元(假定公司于07年中期完成收购)。

而浦南高速作为北京至台北国道主干线的重要组成部分,08年底通车后车流量前景十分可 观;转让后公司所占股权比例至少将由29.78%提高到51%。

此外,未来三年70%分红比例的承 诺也远高于行业平均水平。

2、公司基本面稳定增长。

一季度公司的通行费收入同比增长12.42%,保持了稳定的增 长水平;且主营业务成本持续降低,毛利率高达80%以上。

尽管受5、6月份的雨季影响,预 计上半年公司通行费收入同比增速仍有10%,全年主营业务成本将控制在1亿元左右。

公司还 通过了《关于进一步控制公司经营成本的议案》,拟定未来三年主营业务毛利率三年平均不 低于70%,降低了公司业绩的不确定性,维持了基本面的稳定。

另外,福建省将于今年底或 07年初对省内高速公路和与高速公路平行的一级公路实施计重收费,预计将会给公司07年的 业绩带来额外的增长。

3、7元以下建议增持。

我们对福建高速06年、07年、08年的盈利预测分别为0.5元、0.63 元和0.67元。

H股路桥行业平均动态市盈率在14倍左右。

如以此为参照,则福建高速复牌后 的合理股价为7元。

福建高速停牌前的股价为8.12元,对应的除权价为6.5元。

基于公司良好 的基本面和平稳增长的业绩,我们维持“增持”评级,建议复牌后在7元以下增持。

分析师:朱安平 周萌 电 话:(8621)63295888×426 E-MAIL:zhuanping@sw108.com 日 期:2006年7月14日 投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的6个月内,证券的涨跌幅相对同期市场背景指数的涨跌幅为基准,标准定义如下: 买入( B u y ):相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform):相对强于市场表现5%~20%; 中性 ( N e u t r a l ):相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(underperform):相对弱于市场表现5%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业与同期市场背景指数的涨跌幅比较为基准,标准定义如下: 看好(overweight):行业超越整体市场表现; 中性 ( N e u t r a l ):行业与整体市场表现基本持平; 看淡(underweight):行业弱于整体市场表现。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评 级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比 如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与 信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

申银万国使用自己的行业分类体系,如果您对我们的 行业分类有兴趣,可以向我们的销售员索取。

本报告采用基准指数:沪深300指数 重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对报告中信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经 任何更新,也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。

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