当前位置:首页 > 研报详细页

新能源汽车产业链行业:东方证券-新能源汽车产业链行业:新能源驱动电机,老赛道孕育新确定性,聚焦电机或大有可为-210601

研报作者:卢日鑫,李梦强,顾高臣 来自:东方证券 时间:2021-06-02 07:57:24
  • 股票名称
    新能源汽车产业链行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    su***en
  • 研报出处
    东方证券
  • 研报页数
    23 页
  • 推荐评级
    看好
  • 研报大小
    1,437 KB
研究报告内容

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务。

东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。

因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。

深度报告 【 行 业· 证券研究报告 】 新能源汽车产业链行业 新能源驱动电机:老赛道孕育新确定 性,聚焦电机或大有可为 核心观点 新能源汽车开启黄金20年,驱动电机市场空间有望超过2000亿元。

电机 作为新能源汽车核心三电系统之一,占到整车价值的5-10%,是新能源汽 车产业链最为核心的零部件之一。

随着各国在新冠疫情之后发布强有力的 新能源汽车产业刺激政策,行业得到迅速恢复,其中欧洲和中国地区2020 年新能源汽车销量均突破新高。

我们认为当前新能源汽车行业加速发展的 趋势已经形成,从顶层政策,到产业布局,到车企转型,再到消费者认可, 2021年有望成为新能源汽车黄金二十年的元年。

预计2030年,全球新能 源汽车销量有望突破6000万辆,渗透率超过60%;2040年达到8000万 吨,渗透率80%。

在新能源汽车高速增长下,驱动电机需求快速释放,叠 加双电机加持,预计2030年全球电机总需求量接近8200万台,市场规模 约2000亿元。

电驱动系统包含驱动电机、控制器、传动三大总成。

由于电驱动系统在新能 源汽车产业链的关键地位,整车企业及其下属公司和独立的零部件企业都 在该领域积极进行布局。

目前国际市场产业格局已初步形成,国际一线主机 厂电机系统均为体系内直接供货,整车厂和零部件供应商共同参与,联合开 发。

国内电机供应体系欠成熟,知名新能源驱动电机厂家有30多家,能够 为整车企业批量供货的也仅有15家左右。

部分整车厂牢牢把控系统集成环 节。

国内第三方企业主要从其他电机转型而来,依托在原领域的技术积累, 迅速开发出适用于车用的电机系统。

随着技术水平进一步提升,车企与专业 第三方合作开发逐渐成为趋势,第三方企业在系统集成领域取得建树的概 率在降低,车企仍将是电驱动系统集成的核心掌控方。

从技术形态看,集成化、扁线化和平台化是未来驱动电机系统的三大趋势, 第三方企业不可兼得。

聚焦电机及零部件,坚持扁线电机研发,对接车企专 属电动车平台有望成为份额提升的突破口。

系统集成是主流车企把控的核 心环节,第三方企业突破电驱动系统的难度在增加。

而大力研发扁线电机有 望积累技术优势。

同时车企搭建专属电动车平台的趋势愈发明显,平台化对 降低研发费用,提高研发效率有着重要的意义,基于一个平台的不同车型零 部件通用,第三方企业对接电动车平台,有望在平台生命周期内绑定该平台 的所有车型,保障电机出货。

投资建议与投资标的 新能源汽车明确步入高景气度发展期,驱动电机作为核心三电之一,市场规 模巨大,我们认为电机市场的格局在高需求、高竞争中有望重塑,我们看好 聚焦电机及零部件的专业第三方企业,有望在高集成、扁线化和平台化趋势 下,凭借专业的电机供应获取隐形的市场份额,建议关注方正电机(002196, 未评级),大洋电机(002249,未评级),汇川技术(300124,未评级),卧龙电 驱(600580,未评级)。

风险提示 原材料价格大幅上涨,电机价格承压,盈利水平下降;车企具备自行研发动 力,第三方企业客户拓展不及预期;新能源汽车发展速度不及预期。

行业评级 看好 中性 看淡(维持) 国家/地区中国 行业新能源汽车产业链行业 报告发布日期2021年06月01日 行业表现 资料来源:WIND、东方证券研究所 证券分析师卢日鑫 021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860515100003 证券分析师李梦强 limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860517100003 证券分析师顾高臣 021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860520080004 新能源汽车产业链行业深度报告—— 新能源驱动电机:老赛道孕育新确定性,聚焦电机或大有可为 2 目录 新能源汽车开启黄金20年,驱动电机需求广阔.............................................4 疫后重生,全球新能源汽车销量恢复高增长.......................................................................4 新能源汽车黄金20年大幕开启,预计终极渗透率超过80% ..............................................5 驱动电机需求测算:双电机加持,需求增速超整车销量.....................................................7 行业主要参与者:三方角逐,系统集成花落有家............................................9 老赛道里寻新确定性,第三方聚焦电机或大有可为......................................13 电机价值平稳,高集成和高能效成为追求的主流..............................................................13 扁线绕组电机优势明显,技术提升潜力大........................................................................15 电车平台化是趋势,第三方聚焦电机及零部件或大有可为...............................................18 投资建议:..................................................................................................21 风险提示......................................................................................................21 新能源汽车产业链行业深度报告—— 新能源驱动电机:老赛道孕育新确定性,聚焦电机或大有可为 3 图表目录 图1:我国新能源汽车月度销量连创新高(单位:万辆) ............................................................4 图2:2019-2020年全球新能源汽车月度销量(万辆) ................................................................4 图3:我国新能源汽车销量及预测(单位:万辆) .......................................................................5 图4:欧洲主要国家禁售燃油车时间表.........................................................................................6 图5:全球新能源汽车销量预测(单位:万辆) ...........................................................................7 图6:全球新能源汽车驱动电机需求量预测(单位:万台) .........................................................7 图7:中国新能源汽车驱动电机需求量预测(单位:万台) .........................................................8 图8:驱动电机系统、总成和组件各环节参与者...........................................................................9 图9:永磁同步电机剖面图.........................................................................................................14 图10:交流异步电机剖面图.......................................................................................................14 图11:华为DriveONE多合一电驱动系统.................................................................................15 图12:华为DriveONE三合一电驱动系统.................................................................................15 图13:扁线绕组电机结构图.......................................................................................................16 图14:扁线绕组电机的优缺点情况............................................................................................16 图15:发卡式扁线电机的制备工艺比较繁琐..............................................................................17 图16:电机效率map图,扁线电机高效区扩大.........................................................................17 图17:雪佛兰Volt 2代采用扁线电机.........................................................................................18 图18:丰田普锐斯4代扁线电机定子结构.................................................................................18 图19:现代汽车e-GMP电动化平台..........................................................................................19 图20:电驱动系统产品技术加速融合.........................................................................................21 表1:疫情期间主要国家经济支持计划(不完全统计) ................................................................4 表2:传统车企集团电动车战略规划.............................................................................................5 表3:国内搭载双电机车型和销量统计.........................................................................................8 表4:2017-2020年我国驱动电机配套top10市占率情况..........................................................10 表5:主要电机企业汇总............................................................................................................11 表6:电动车驱动电机总成主要技术路径比较............................................................................14 表7:我国扁线电机研发或生产企业(不完全统计)..................................................................18 表8:当前主流的电动化汽车平台..............................................................................................19 新能源汽车产业链行业深度报告—— 新能源驱动电机:老赛道孕育新确定性,聚焦电机或大有可为 4 2018年初,我们团队发布新能源汽车系列报告电机电控篇——《寻找确定性投资机会,第三方大 有可为》。

报告旗帜鲜明指出电机市场短期弹性看新能源专用车,长期空间看新能源乘用车,且电 机行业格局并未固化,第三方企业大有可为。

时隔3年,我们再来审视电机行业的变化,老赛道的 新确定性很好的承接了此前观点,过去三年需求停滞使得行业发生大规模洗牌,核心电机供应商将 在新能源乘用车市场放量中迎来份额提升的机会。

新能源汽车开启黄金20年,驱动电机需求广阔 疫后重生,全球新能源汽车销量恢复高增长 2020年疫情肆虐全球,新能源汽车行业都受到严重影响,正值国内产业政策调整到位,欧盟大幅 加严碳排放的时机,新能源汽车行业面临着前所未有的挑战。

但全球主要国家积极调整政策,将经 济刺激计划更多向新能源汽车产业倾斜,使得行业在疫后快速恢复,尤其是6月份以后,国内外月 度销量数据节节攀升,2020年全年全球新能源汽车销量312万辆,同比增长43.36%。

其中我国 新能源汽车销量136.8万辆,同比增长13.6%,占比43.78%;欧洲新能源汽车销量136.45万辆, 同比增长142%,占比43.66%,两大市场共振,新能源汽车年度数据恢复高增长。

图1:我国新能源汽车月度销量连创新高(单位:万辆) 图2:2019-2020年全球新能源汽车月度销量(万辆) 数据来源:中汽协,东方证券研究所 数据来源:EV salse,东方证券研究所 表1:疫情期间主要国家经济支持计划(不完全统计) 国家颁布时间支持政策 南非4月21日推出263亿美元社会救助与经济支持计划,帮助企业和民众在新冠疫情期间度过难关 美国3月25日参议院通过,推出2万亿美元刺激计划,对抗疫情冲击 日本3月26日日本央行与美联储达成893亿美元的货币互换便利协议 韩国3月24日 二轮投入100万亿韩元支持经济复苏,金融48.5万亿韩元,小工商业者和企业51.6万亿韩元 澳大利亚3月22日661亿澳元的新一轮经济刺激措施以应对新冠肺炎疫情影响 法国3月18日为企业从银行贷款提供总计3000亿欧元的国家担保、允许延期缴税等 西班牙3月18日拨款2000亿欧元应对危机 英国3月17日300亿英镑的经济刺激方案,为企业提供3300亿英镑的政府贷款,面税和房租等支出 0 5 10 15 20 25 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年 0 10 20 30 40 50 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年 新能源汽车产业链行业深度报告—— 新能源驱动电机:老赛道孕育新确定性,聚焦电机或大有可为 5 新西兰3月17日 政府公布了121亿新西兰元经济应对方案,51亿新元用于受影响企业的工资补贴;28亿新 元用于最弱势人群的收入支持;28亿新元用于商业税调整、释放现金流 德国3月9日批准120亿欧元基建投资 数据来源:互联网,东方证券研究所整理 新能源汽车黄金20年大幕开启,预计终极渗透率超过80% 从当前时点再回头审视政策的变化,传统车企战略的变化和消费者行为的变化,我们认为电动汽 车各维度的驱动因素都已经到了爆发的临界点。

中国的双积分已经确定了2025年整体销量目标是20%的渗透率;中国《新能源汽车中长期发展规 划2021-2035》制定了远期新能源汽车发展目标。

作为极具执行力的国家和国民,我们倾向于认为 全国上下一心,齐心协力实现目标的概率极大,预计到2030年,我国新能源汽车销量超过1500 万辆,渗透率超过50%。

图3:我国新能源汽车销量及预测(单位:万辆) 数据来源:中汽协,工信部,东方证券研究所 欧盟新的碳排放法案规定自2020年1月1日起,欧盟境内95%的新登记乘用车平均CO2排放量 需降低到95g/km;到2021年,全部新车需达到此要求,2030年开始,CO2排放量将降至 59.375g/km。

欧盟碳排放严格执行将给车企带来非常大的罚金压力,欧洲车企电动化战略转型已 经悄然开启。

此外,高度看重节能减排的环保主义国家也纷纷推出并更新禁止燃油车计划,欧洲部 分城市开始划定燃油车的禁行区域。

目前国内走在前列的是海南省,2020年3月发布的《海南省 清洁能源汽车发展规划》中明确地表示,将在未来主要推广纯电汽车、插混汽车、燃料电池汽车, 最终计划在2030年全面禁止所有的燃油车。

表2:传统车企集团电动车战略规划 汽车集团投资规模生产销售规模车型数量汽车平台代表车型中国市场 大众330亿欧元 25年销售比例 25% 25年33款MEB、PPEID3、ID4等 投入500亿,25年150 万辆 本田 30年电动车占 2/3,其中10%- 25年20款 X-NV、本田e 25年投放20款车型 240.0 748.0 1553.0 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2018201920202021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 中国新能源汽车销量增速 新能源汽车产业链行业深度报告—— 新能源驱动电机:老赛道孕育新确定性,聚焦电机或大有可为 6 15%纯电;50%- 55%混动 福特110美元 23年起,欧洲6 年60万 共享MEBMustang Mach-E 25年前推出15款福特和 林肯品牌电动车车型。

丰田 25年550万辆10款纯电e-TNGA雷克萨斯UX 300e 合作比亚迪,22年投放 新能源车型 戴姆勒100欧元 30年电车销量占 比50% 22年50款,10 款纯电 MEA2.0 EQC、EQA、EQS 北奔投119亿,合作比 亚迪发展腾势,合作吉利 发展smart 宝马 25年欧洲电车销 量占1/3 23年达到23款 LifeDrive纯 电动平台 BMW iX3、纯电动 Mini 成立光束汽车, FCA 22年90亿欧元 22年60%是电 动化车型 23年30款 jeep14款;阿尔法6 款,玛莎拉蒂12款 PSA 25年覆盖所有车系 CMP、 EMP2 DS3、标致e-208、 欧宝Corsa-e、标致 e-2008 日产 22年每年100 万辆 22年前推12款CMF-EV leaf、Aria、lmk 现代起亚770亿美元 25年起亚100 万,现代67万 25年44款E-GMPKona、loniq、Niro菲塔斯纯电 通用200亿美元全球100万辆23年前23款车BEV3 Bolt EUV、Lyriq 23年20款车型,25年 全电动化 数据来源:建约车评,各公司公告,东方证券研究所 图4:欧洲主要国家禁售燃油车时间表 数据来源:搜狐,东方证券研究所 我们认为随着产业政策落实到位,新能源汽车将迎来黄金20年,中美欧成为电动化主战场,对燃 油车的替代率水平加速上行。

我们预计全球新能源汽车销量在2025年达到2000万辆级别,渗透 率20%以上,复合增速44.7%;2030年,全球新能源汽车销量突破6000万辆,渗透率超过60%, 10年复合增速34%。

随着2030年之后,各主要国家禁售燃油车,电动车渗透率会再上新台阶, 预计2040年全球新能源汽车销量突破8000万辆,渗透率80%以上。

新能源汽车产业链行业深度报告—— 新能源驱动电机:老赛道孕育新确定性,聚焦电机或大有可为 7 图5:全球新能源汽车销量预测(单位:万辆) 数据来源:EV sales,东方证券研究所 驱动电机需求测算:双电机加持,需求增速超整车销量 快速抬升的新能源汽车销量将有效拉动驱动电机装机需求。

我们认为驱动电机受新能源汽车增速 和双电机车型份额提升双重驱动,装机总量逐渐超越新能源汽车销量。

我们预计2025年全球驱动 电机装机需求达到2477万套,5年复合增速超过56%;2030年装机超过8200万台,10年复合 增速37%。

图6:全球新能源汽车驱动电机需求量预测(单位:万台) 数据来源:EV sales,东方证券研究所 国内方面,2020年,我国新能源汽车驱动电机装机量135.7万台,同比增长9%,国内驱动电机 随着新能源汽车恢复增长。

我们预计2025年在双积分的约束下和特斯拉等头部车企带领下,我国 新能源汽车销量有望达到750万辆,带动驱动电机需求825万台;2030年驱动电机需求进一步提 升至1730万台,10年复合增速28.5%。

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 20 21 E 20 22 E 20 23 E 20 24 E 20 25 E 20 26 E 20 27 E 20 28 E 20 29 E 20 30 E 20 40 E 全球新能源汽车销量增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 20 21 E 20 22 E 20 23 E 20 24 E 20 25 E 20 26 E 20 27 E 20 28 E 20 29 E 20 30 E 20 40 E 驱动电机装机增速 新能源汽车产业链行业深度报告—— 新能源驱动电机:老赛道孕育新确定性,聚焦电机或大有可为 8 图7:中国新能源汽车驱动电机需求量预测(单位:万台) 数据来源:中汽协,合格证数据,东方证券研究所 无论是全球还是国内,新能源汽车双电机布局拉大了对传统燃油车的性能优势,成为高端电动车的 必备。

如特斯拉,蔚来汽车、比亚迪等高端车型均配置了双电机,功率高达300KW以上,百公里 加速最快2.1秒。

我们统计2020年双电机乘用车销量达到了辆14.5万辆,占比11.6%。

2021年 及以后,合资车企,新势力推出高端车型均含有双电机车型,比如特斯拉今年快速放量的model Y, 大众ID4系列,蔚来ET7,领克ZERO和零跑C11等车型均搭载了双驱动电机。

双电机车型配套 比例提升强化了驱动电机的需求增速,电机行业将从激烈竞争的格局走向全面合作,第三方电机迎 来重大机遇。

表3:国内搭载双电机车型和销量统计 车企车型电机供应商前电机类型和功率后电机类型和功率2020年销量 特斯拉model 3特斯拉交流异步137KW永磁同步202KW 33862 理想汽车理想one /永磁同步100KW永磁同步140KW 32624 蔚来ES6蔚然动力永磁同步160KW交流异步240KW 27961 比亚迪唐DM&EV比亚迪永磁同步180KW永磁同步200KW 12150 蔚来ES8蔚然动力永磁同步160KW交流异步240KW 10861 比亚迪汉EV比亚迪永磁同步163KW永磁同步200KW 5755 蔚来EC6蔚然动力永磁同步160KW交流异步240KW 4906 腾势X /永磁同步110KW,180KW永磁同步180KW和202KW 4175 红旗E-HS3精进电动永磁同步114KW永磁同步114KW 3907 奔驰EQC奔驰汽车交流异步150KW交流异步150KW 3863 广汽AIONLX日本电产永磁同步150KW永磁同步150KW 2744 小鹏P7精进电动永磁同步120KW永磁同步196KW 1500 北汽极狐αT西门子永磁同步160KW永磁同步160KW 683 上汽荣威MARVELR华域汽车永磁同步85KW永磁同步137KW 119 特斯拉model Y特斯拉交流异步137KW永磁同步180KW和202KW / 特斯拉model S特斯拉永磁同步202KW交流异步193KW和375KW / -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 20 21 E 20 22 E 20 23 E 20 24 E 20 25 E 20 26 E 20 27 E 20 28 E 20 29 E 20 30 E 20 40 E 驱动电机装机增速 新能源汽车产业链行业深度报告—— 新能源驱动电机:老赛道孕育新确定性,聚焦电机或大有可为 9 特斯拉model X特斯拉永磁同步202KW交流异步193KW和375KW / 蔚来ET7蔚然动力永磁同步180KW交流异步300KW / 红旗E-HS9精进电动永磁同步160KW永磁同步160KW和245KW / 大众ID4大众汽车交流异步80KW永磁同步150KW / 高合Hiphi x联合汽车电子永磁同步220KW永磁同步220KW / 零跑C11 /永磁同步200KW永磁同步200KW / 数据来源:公司官网,汽车之家,盖世汽车,东方证券研究所 行业主要参与者:三方角逐,系统集成花落有家 电驱动系统包含驱动电机、控制器、传动三大总成。

由于电驱动系统在新能源汽车产业链的关键地 位,整车企业及其下属公司和独立的零部件企业都在该领域积极进行布局。

国际市场的产业格局已 初步形成,国际一线主机厂,如宝马、丰田、大众、日产等,其电机系统均为体系内直接供货,整 车厂和零部件供应商共同参与,联合开发,如戴姆勒和博世成立合资公司,福特和麦格纳联合开发 驱动电机系统。

电机独立生产商如西门子,雷米,日立,大陆,博世等均与车企联合开发驱动电机 系统。

图8:驱动电机系统、总成和组件各环节参与者 数据来源:精进电动招股说明书,东方证券研究所 新能源汽车产业链行业深度报告—— 新能源驱动电机:老赛道孕育新确定性,聚焦电机或大有可为 10 国内电机供应体系有待成熟,当前知名新能源驱动电机厂家有30多家,能够为整车企业批量供货 的15家左右。

整车厂中,比亚迪作为国内首家全面转型新能源汽车的车企,掌握电池,电机和电 控三电核心技术,驱动电机全部为自主配套。

其外,北汽新能源,长安汽车,奇瑞汽车,蔚来汽车 也均由电驱系统子公司或部门独立配套。

专业第三方主要从其他电机转型而来,目前在行业中也占 据着重要的地位,如方正电机此前业务为缝纫机电机,车窗升降和座椅调节电机;卧龙电驱为工农 业专用电机,大洋电机此前做家用电器电机。

第三方企业转型车用电机后,依托在原领域的技术积 累,迅速开发出适用于车用的电机系统,成为重要的供应商。

随着技术水平进一步提升,车企与专 业第三方合作开发逐渐成为趋势,尤其是基于电动平台的联合开发,有望为专业第三方份额提升打 开新的局面。

我们把电机参与者分为车企自供、专业第三方和合资企业三类,其中合资企业为车企 与专业第三方合资设立,专门为该车企配套驱动电机,该类企业由于专门供应一家车企或某一款车 型,市场份额较小。

从过去四年国内驱动电机配套排行来看,车企与专业第三方几乎五五开,车企排名较为靠前,如特 斯拉,比亚迪,奇瑞汽车,蔚然动力等,未来大众汽车的份额也将大幅提升。

但如果考虑以tier-2 身份接入的第三方电机企业,市场份额分布预计在3:7,车企仍牢牢把控系统集成层面,但以更开 放的姿态与第三方合作。

第三方企业以上海电驱动、方正电机、卧龙电驱、精进电动为主要力量, 不仅要抗衡来自车企的压力,还要与博格华纳、日本电产、麦格纳、大陆集团等海外电机供应商竞 争。

我们认为随着我国新能源汽车市场化进一步扩大,海外供应商将持续渗透,而国产电机供应商 也有望走出国门,进入海外供应体系。

从技术形态看,驱动电机系统走向集成化趋势不可逆,行业参与者均有计划在集成上分一杯羹,但 当前的竞争形态决定了集成化的掌控权会牢牢把握在车企一方,如长安汽车,奇瑞汽车,北汽新能 源等本不具备电机及相关零部件生产制造,但仍坚持自行承担电驱动系统,从外部购买电机,IGBT 和减速器等部件,自行组装。

如此以来,第三方企业想要突破电驱动系统的难度在增加,尤其是当 前基于平台的纯电动车型研发过程均需要供应商从头开始,一开始就已经决定了核心三电系统的 供应商名单,如小鹏P7车型,动力电池系统由宁德时代和亿纬锂能供应,电机由精进电动和方正 电机供应,IGTB由英飞凌供应,减速器由格特拉克供应。

随着车企与供应商进一步以合资公司形 式开展电机系统的研发和布局,我们认为第三方在系统集成领域取得建树的概率在降低,车企仍将 是电驱动系统集成的核心掌控方。

表4:2017-2020年我国驱动电机配套top10市占率情况 排名2020年市占率2019年市占率2018年市占率2017年市占率 1比亚迪13.60%比亚迪20.20%比亚迪22.69%比亚迪14.95% 2特斯拉10.20%大洋电机9.40%大洋电机10.37%北汽新能源11.84% 3方正电机7.70%精进电动7.80%安徽巨一7.23%上海电驱动4.99% 4上海电驱动6.70%方正电机5.80%精进电动6.10%精进电动4.73% 5蔚然动力6.40%华域电动5.70%联合汽车电子5.41%江铃新能源4.62% 6双林汽车5.80%奇瑞新能源4.20%大地和5.01%联合汽车电子3.78% 7日本电产5.50%大众变速器4.00%合普动力4.87%巨一动力3.15% 8博格华纳4.00%上海电驱动3.90%华域汽车4.82%郑州宇通2.98% 9大众变速器3.90%蔚然动力3.70%英博尔3.74%方正电机2.67% 10精进电动3.60%日本电产3.50%方正电机2.66%山东德洋电子2.65% 新能源汽车产业链行业深度报告—— 新能源驱动电机:老赛道孕育新确定性,聚焦电机或大有可为 11 数据来源:NE时代,新能源汽车产业网,东方证券研究所 表5:主要电机企业汇总 企业企业性质国别基本情况主要客户车型 南车时代整车厂中国 整车,动力系统,关键零部件三位一体,从IGBT元器件到整 车控制器,从驱动电机到动力总成,公司全产业链条发展 中国南车/ 东风电机整车厂中国 中国东方电气集团有限公司参股,电驱动产品门类齐全,包括 直流、交流异步及永磁同步等电动车驱动系统;产品功率等级 涵盖小功率场地车、轿车、中型面包车、大型公交车以及市政 专用的环卫、物流等电动车型;产品适用于纯电动、混合动力 和燃料电池三类电动汽车。

/ / 株洲中车 时代 整车厂中国 中国中车旗下股份制企业,其前身是中车株洲电力机车研究 所,产业涉及高铁、机车、城轨、轨道工程机械、通信信号、 大功率半导体、传感器、海工装备、新能源汽车、环保、通用 变频器等多个领域 哪吒汽车、奔腾哪吒V、奔腾E01 蜂巢电驱整车厂中国 蜂巢电驱动是蜂巢易创旗下一家专注于新能源电机、控制器 技术研发、制造、销售的综合性企业,注册时间为2019年5 月份,拥有独立的研发中心、试制中心、试验中心、生产基地。

吉麦新能源、欧拉凌宝、欧拉R1 尼得科汽 车驱动 整车厂 中外 合资 日本电产和广汽零部件企业合资广汽AIONS / 比亚迪整车厂中国 比亚迪第十四事业部,主要从事新能源汽车零部件制造,包括 电机工厂,电控工厂 比亚迪,东风,国机智骏 汉EV,唐EV等 奇瑞汽车整车厂 中外 合资 奇瑞安川电驱动系统有限公司成立于2016年9月,由奇瑞新 能源汽车技术有限公司、芜湖市建设投资有限公司和日本安 川电机株式会社共同出资组建,从事高端新能源汽车电驱动 系统的开发、设计、制造和销售业务。

奇瑞汽车蚂蚁EV 北京新能 源汽车 整车厂中国 具备独立的电驱动系统研发和量产能力,与西门子合资设立 了北京汽车集团有限公司西门子电驱动公司,致力于新能源 汽车电机驱动系统的研发和生产 北汽新能源,极狐汽车 αT 华域汽车整车厂中国 系上汽集团下属华域汽车电动系统有限公司、航天科工集团 下属航天科工海鹰集团有限公司及贵州航天工业责任有限公 司共同出资,致力于提供新能源汽车驱动系统的集成解决方 案,及核心电机电控零部件的研发与制造,是国内具有领先技 术的新能源汽车核心零部件供应商。

上汽荣威Ei5,Rex6 蔚然动力整车厂中国蔚来汽车旗下专门从事电驱动系统的企业蔚来ES8、ES6、EC6、ET7 大众汽车整车厂中国 大众汽车自动变速器(天津)有限公司,为大众汽车集团于 2020年底在安亭和佛山投产的MEB电动平台生产新能源汽 车零部件,其中包括APP310驱动电机,预计年产能33万台, 将最先搭载在大众I.D.系列纯电动车型。

大众汽车ID系列 长安汽车整车厂中国 完全自主掌握整车集成能力、系统集成能力、电池系统、电驱 动系统、控制器等3大关键零部件开发能力、CAE仿真分析 和试验验证2大能力。

七合一动力总成已于2019年发布 长安奔奔EV 特斯拉整车厂美国 特斯拉自供交流异步电机系统,目前新车型model 3也已经 切换永磁同步电机 特斯拉Model S/X/Y/3 小康动力整车厂中国 小康股份旗下,集产、销、研于一体的中性化新能源汽车(纯 电和增程)动力系统方案解决商,主营产品为高性能电池系 统、电驱系统、增程系统,规划年产能20万台套。

金康赛里斯 西门子第三方德国 拥有全球领先的驱动技术,可提供各种性能级别和设计形式 的电机,功率从0.06KW到100MW,满足客户所有电机需求 奔驰,吉利,北汽,沃 尔沃,长城,东风日 产,PSA 极狐α、沃尔沃 XC40、极星汽车、启 辰D60EV 新能源汽车产业链行业深度报告—— 新能源驱动电机:老赛道孕育新确定性,聚焦电机或大有可为 12 日立汽车 系统 第三方日本 日立汽车系统早在1999年就已开始将电动车用电机投放市 场,积累了强大的技术实力和产品竞争力。

迄今为止,其开发 的小型、轻量、高功率电动车用电机产品广为全球汽车厂商采 用,其产品性能和生产技术获得了业界的高度评价。

/ / 博世第三方德国 全球最大零部件供应商,与全球所有知名汽车企业配套,2011 年与戴勒姆成立合资公司EM-motive,生产电动车电机 大众,戴姆勒,宝马等/ 麦格纳第三方 加拿大 1989年涉足电动车领域研发,2009年与福特联合开发Focus EV电机驱动系统,2020年与华域汽车合资设立子公司 / / 佩特来第三方 中外 合资 大洋电机收购佩特来境内业务/ / 博格华纳 (雷米电 机) 第三方美国 原博格华纳扭矩传动系统,雷米电机和SEVCON控制器合并 而成,先进扁铜线发卡定子绕线组技术,高电机功率密度, NVH表现出色 大众,长城,广汽,北 汽、威马、理想汽车、 福特 威马EX5、理想one、 福特领界 大陆集团第三方德国 拥有独立的动力总成事业部,驱动电机应用于80KW-130KW 的各类车型,国内外资公司为纬湃汽车电子(天津)有限公司 大众,通用,上汽、现 代等 名图纯电 日本电产第三方日本 无刷直流电机供应商,2012年收购Kinetek,进入专用车驱 动电机领域;2015年收购美国KBElectronics,强化控制器领域 广汽、传祺、几何汽 车、合创汽车 Aion X、Aion V、 GE3、几何A、几何 C、合创007 上海电驱动 第三方中国 覆盖节能与新能源车用电驱动系统,承担国家863计划,2015 年被大洋电机全资收购 一汽,奇瑞,东风,长 安,华晨,吉利,广汽, 大众,宝马,宇通,雷 诺等 奔奔Estar、欧拉R1、 R2、东风EX1、雷诺 e诺 精进电动第三方中国 我国驱动电机领军企业,产量销量和出口量高居首位,已经成 为全球领先的独立驱动电机供应商之一 长城,上汽,上汽大 通,吉利,海马,广汽, 中通,福田,金龙,申 沃、红旗等 红旗ESH9、科莱威、 帝豪EV、帝豪Gse 大洋电机第三方中国 2009年开发新能源汽车电机,11年收购宁波科星,拥有永磁 材料,13年收购佩特来北京,15年收购上海电驱动 北汽,福田,长安,东 风,一汽,宇通 / 上海大郡 动力(正 海磁材) 第三方中国 主要从事新能源汽车电机驱动系统业务,覆盖乘用车,轻型商 务车,公交车和工程机械类车型,2014年被正海磁材收购 上汽,东风,长安,北 汽,广汽,金龙,申沃, 中通 / 优耐特第三方中国 永磁直流电机专业生产厂家,集产品研发、生产、销售、服务 于一体。

具有年产各类永磁直流电机800万台的生产能力。

主要产品包括休闲运动车电机、老年代步车用电机、电动三轮 车电机和电动汽车驱动系统(电机、减速器和控制器)等 江淮、众泰汽车、万向 集团、奇瑞集团、长安 汽车、东风汽车、长风 汽车、力帆汽车、宇通 汽车等 / 江特电机第三方中国 集研发、生产、销售智能机电产品、锂产品及电动汽车为一体 的国家高新技术企业,电动车驱动电机配套不多 / / 卧龙电驱第三方中国 电机及控制业务主要分为低压电机及驱动、高压电机及驱动、 微特电机及控制。

2020年3月10日,公司与采埃孚中国签 署了《合资经营合同》,将为市场提供新能源汽车驱动电机 大运汽车、北汽新能源 北汽EC3 大地和第三方中国 集基础研究、产品开发、生产销售于一体的新能源汽车驱动电 机系统专业服务商。

产品门类涉及客运巴士、小轿车、特种车 辆、低速车等多个领域 重庆瑞驰,奇瑞商用 车,东风小康,海马汽 车,长安汽车、中兴汽 车等 海豚EV 方正电机第三方中国 微电机及控制器,节能与新能源汽车驱动总成,汽车控制系统 的领军企业;2020年,在第三方电机供应商中,方正电机以 9.8万的搭载量位列第一 上汽通用五菱,小鹏, 蔚来,吉利、新龙马、 东风小康 宏光mini、宝骏 E100、E300、几何A、 小鹏P7 新能源汽车产业链行业深度报告—— 新能源驱动电机:老赛道孕育新确定性,聚焦电机或大有可为 13 大连电机 集团 第三方中国 由原大连电机厂改制成立,中国电机生产骨干企业之一。

在新 能源及电动汽车方面,公司已经试制了从200W空冷到160KW 水冷车用电机,能满足各种车型的需要,并被科技部列入国家 “863”计划,已经通过验收。

现已批量供货。

/ / 联合汽车 电子 第三方 中外 合资 中联汽车电子和博世合资企业,从事电力驱动控制系统的开 发生产和销售 上汽,陕西通家、欧 拉、天际汽车、爱驰、 理想 高合、好猫、天际 EM7、爱驰U5、理想 one 合肥巨一第三方中国 拥有年产24万台套电机和控制器能力,连续6年在国内高端 纯电驱动乘用车配套率处于第一位 江淮,奇瑞,北汽,云 度,东风本田、江铃汽 车,广汽 易至、理念VE1、奇 瑞eq1 汇川技术第三方中国 新能源汽车业务包括电机控制器、高性能电机、DC/DC电源、 OBC电源、五合一控制器、电驱总成、电源总成等。

主要为新 能源商用车、新能源乘用车提供综合产品解决方案与服务。

金康汽车威马EX5,赛力斯 舜驱动力第三方中国 收购UAES的扁平式电机业务使得公司在成立之初便快速切 入新能源汽车行业,目前已与联合汽车电子(UAES)、上汽 通用五菱、奇瑞等国内一线整车企业及零部件供应商达成良 好的长期合作关系。

上汽通用五菱,奇瑞宏光mini 双林股份第三方中国 “双林智造”分设汽车饰件、汽车机电、轮毂轴承、动力总成、 新能源驱动五大业务板块,产品涵盖汽车内外饰系统零部件、 轮毂轴承、精密注塑零部件、座椅系统零部件、变速器、新能 源汽车电驱动系统等 上汽通用五菱宏光mini 株洲齿轮第三方中国 株齿公司以传动总成为核心,从事变速器、分动器、行星减速 机、新能源汽车变速器以及动力系统总成的研发、制造和销 售,新能源变速器及动力总成40万台 上汽通用五菱 宝骏E100、300、 E200 英博尔第三方中国 成立于2005年,是一家专注电动车辆电气系统技术自主创新 与产品研发的高新技术企业,主营业务系以电机控制器为主, 车载充电机、DC-DC转换器、电子油门踏板等为辅 兰州知豆、华晨日新、 长安、云度、枫叶汽 车、国机智骏,江淮汽车 奔奔,云度π3、枫叶 80V、国机智骏GC1、 江淮IEV6E 数据来源:各公司官网,东方证券研究所 老赛道里寻新确定性,第三方聚焦电机或大有可为 电机是一个非常成熟的产品,应用在各类工业,设备和相关产品中,随着新能源汽车行业大发展, 为了匹配电动车对高扭矩,高功率,高转速和低成本的要求,电机技术取得突飞猛进的发展。

我们 认为,电机技术迭代将持续走向集成化,扁平化和平台化。

电机价值平稳,高集成和高能效成为追求的主流 可应用于新能源汽车上的驱动电机电机主要有直流电机、交流感应电机、永磁电机和开关磁阻电机。

其中直流电机的优点是起动加速转巨大,电磁转矩控制特性良好,调速方便,控制装置简单,成本 较低。

缺点是有机械换向器,当在高速大负荷下运行时,换向器表面有火花出现,因此不宜太高的 电机转速。

比较与其他驱动系统而言处于劣势,已经逐渐被淘汰。

开关磁阻电机的优点是简单可靠、 可调速范围宽、效率高、控制灵活、成本低;缺点是转矩波动大、噪声大、需要位置检测器、有非 线性特性等,这些缺点使得直流电机和开关磁阻电机在新能源汽车行业的应用受到限制。

目前在乘用车领域,使用最广泛的是永磁同步电机和交流异步电机。

我们国产新能源汽车多数使 用永磁同步电机,特斯拉为代表的欧美地区汽车制造产商多数使用交流异步电机。

交流异步电机 定子用于产生磁场,由定子铁芯、定子绕组、铁芯外侧的外壳、支撑转子轴的轴承组成。

交流电机 新能源汽车产业链行业深度报告—— 新能源驱动电机:老赛道孕育新确定性,聚焦电机或大有可为 14 有价格低、易维护、体积小的优点,已经成为交流驱动电动汽车的首选,但交流异步电机功率密度 低,调速范围小。

永磁同步电机,采用永磁体来产生气隙磁通量,永磁体代替了直流电机中的磁场 线圈和感应电机中定子的励磁体。

永磁同步电机具有高效率、高力矩惯量比、高能量密度,低速大 扭矩的优点,能满足车辆在复杂多变的道路下行驶,缺点是成本高,温度大幅变化能引起退磁。

图9:永磁同步电机剖面图 图10:交流异步电机剖面图 数据来源:第一电动网,东方证券研究所 数据来源:第一电动网,东方证券研究所 表6:电动车驱动电机总成主要技术路径比较 项目 直流电机交流异步电机永磁同步电机开关磁阻电机 功率密度低中高较高 峰值效率(%) 85-8990-9595-97通常小于90 负荷效率(%) 80-8790-9285-8778-86 转速范围(r/min) 4,000至8,00012,000至20,0004,000至16,000可达15,000以上 可靠性一般好好好 结构坚固性差好一般优秀 外形尺寸大中小小 电机重量重中轻轻 电机成本中较低较高较低 控制性能好好最好好 数据来源:精进电动招股说明书,东方证券研究所 尽管下游需求止步不前,驱动电机整体技术和工艺水平仍在持续提升,最大功率水平、最大扭矩水 平、峰值效率、高效区间占比、功率体积密度水平、功率质量密度水平、振动噪声控制水平、动力 换挡平顺性、系统整体效率等性能持续改进。

随着新能源汽车对轻量化、体积空间要求越来越高, 集成的电机系统成为行业发展的主流方向,电机未来将走向永磁化、数字化和集成化。

电机永磁化 符合电机驱动系统高效率的需求,特斯拉是交流异步电机的拥簇者,也在model 3上更换了永磁 电机。

数字化包括驱动控制,数控系统接口,测量单元等全数字数控一体化。

系统集成化符合驱动 新能源汽车产业链行业深度报告—— 新能源驱动电机:老赛道孕育新确定性,聚焦电机或大有可为 15 电机降成本和缩小体积的需求。

华为2020年发布的DriveONE电机系统集成了电机控制器、电机、 减速器、车载充电机、电压变换器、电源分配单元及电池管理系统主控单元七大部件,实现了机械 部件和功率部件的深度融合,同时还将智能化带入到电驱动系统中,实现端云协同与控制归一。

图11:华为DriveONE多合一电驱动系统 数据来源:华为官网,东方证券研究所 此外华为也发布了DriveONE三合一电驱动系统,涉及150KW、220KW和270KW三个峰值功 率级产品,均采用一体化设计,集成了电机控制器(MCU)、电机和减速器。

系列化产品适配A0~C 级车型需求。

多合一集成化有望成为行业主流发展趋势。

图12:华为DriveONE三合一电驱动系统 数据来源:华为官网,东方证券研究所 扁线绕组电机优势明显,技术提升潜力大 新能源汽车产业链行业深度报告—— 新能源驱动电机:老赛道孕育新确定性,聚焦电机或大有可为 16 我们判断驱动电机另一个趋势技术发展趋势是绕组扁线化(Hair-pin电机)。

电机的总体目标是提 升效率和功率密度,减少体积和重量。

扁线绕组电机显著特点是定子绕组中采用扁铜线,先把绕组 做成类似发卡一样的形状,穿进定子槽内,再在另外一端把发卡的端部焊接起来。

通过应用截面积 更大的扁铜线,提高电机槽满率,具有高功率/转矩密度、高效率、散热性能更好等优点,同时更易 于实现自动化生产,满足新能源乘用车市场爆发后对产品一致性高的要求。

但同时扁线电机大规模 应用也需要克服一些缺点,比如良品率低,转速上不去,标准化难以及专利壁垒等。

图13:扁线绕组电机结构图 数据来源:汽车之家,东方证券研究所 图14:扁线绕组电机的优缺点情况 数据来源:电子工程世界,东方证券研究所 新能源汽车产业链行业深度报告—— 新能源驱动电机:老赛道孕育新确定性,聚焦电机或大有可为 17 扁线绕组制造过程非常复杂。

需要先将导线,制作成发卡的形状,然后通过自动化插入到定子铁芯 槽内,然后进行端部扭头和焊接。

相对圆线电机,Hair-pin电机无法进行手工制造。

想批量化高效 率生产,必须要建立自动化产线,产线和设备投入较大。

这是Hair-pin电机在实际应用方面显得有 些滞而不前的原因。

即便如此,我们认为发展扁线电机的动力依然充分,在工信部提高整车补贴与 技术指标相结合的基础下,车辆能耗的优化显得尤为重要,扁线电机高效率趋于明显较普通圆线电 机扩大很多,电机能量传递损耗更低,车辆续航里程更久,对整车侧提升性能起着非常大的作用。

图15:发卡式扁线电机的制备工艺比较繁琐 数据来源:电子工程世界,东方证券研究所 图16:电机效率map图,扁线电机高效区扩大 数据来源:中国知网,东方证券研究所 从扁线电机发展过程看,国外明显走在研发前列,2007年,雪佛兰VOLT就采用了Hair-Pin(发 卡式扁线电机)电机,供应商是雷米(2015年已被零部件巨头博格华纳收购)。

2015年,丰田发 行第四代普锐斯采用了日本电装的扁线电机。

2019年保时捷taycan应用了双扁线电机,电机综合 功率高达560KW。

国内开发扁线电机的时间略晚,但研发坚决,近两年扁线电机已成为行业内追 求的乘用车驱动电机发展方向。

国内头部供应商也开始陆续进入扁线电机研发领域。

目前已经有超 过10家车企和第三方企业开发扁线电机。

华域汽车是国内最早量产扁线电机的企业,2017年量 产的扁线电机装机到荣威车型,目前已经发展至第三代,绕组技术已经从2层、4层走到了8层, 功率密度是第一代圆形电机的三倍,最新发布的上汽ER6里搭载了华域电动8层扁线电机。

目前 插槽纸 制造 发卡 穿发卡 端环 定型 端环 焊接 接星点 焊接 处绝 缘处理 新能源汽车产业链行业深度报告—— 新能源驱动电机:老赛道孕育新确定性,聚焦电机或大有可为 18 华域电动已经累计装机了20万台的扁线电机。

方正电机引入牛明奎博士后,迅速介入扁线电机研 发,成功开发了国内领先的高功率密度扁线电机,从扁线绕组方式、电磁方案、以及结构设计,进 行了创新性的设计开发;并且在产品研发阶段,同时与合作伙伴一起进行工艺研发,开发了具有中 国完全自主知识产权的扁线电机自动化生产线。

此外,天津松正电机,大洋电机,比亚迪等企业也 都在扁线电机领域取得了一定的进展,并在部分车型上得到了应用。

图17:雪佛兰Volt 2代采用扁线电机 图18:丰田普锐斯4代扁线电机定子结构 数据来源:新能源汽车技术博览会2017,东方证券研究所 数据来源:新能源汽车技术博览会2017,东方证券研究所 表7:我国扁线电机研发或生产企业(不完全统计) 企业我国扁线电机进展情况 华域汽车 2014年开始自主研发了扁线电机,2017年在国内首次对扁线电机进行了批量生产,装配在上汽数款纯电动和混合动力新能 源汽车上,目前华域绕组技术已经从2层、4层走到了8层。

最新发布的上汽ER6里搭载了华域电动8层扁线电机。

方正电机2018年引入牛名奎博士后,系统开发了扁线电机以及自动化生产设备,目前已经小批量供应。

大洋电机 扁线电机技术已在公司48VBSG总成产品上实现应用和量产。

成功搭载于上汽通用别克英朗车型,其他应用车型还包括:别 克GL6,雪佛兰沃兰多等。

长鹰信质2017年开发扁铜线电机。

精进电动2018年投建扁线定子生产线。

比亚迪扁线电机应用在最新的DM-i系统车型上。

天津松正扁线电机系列产品及纯电动系统亮相世界智能网联汽车大会,产品设计200系列,220系列,290系列和390系列。

舜驱动力 2019年11月完成收购联合汽车电子扁平式电机业务,与联合汽车电子达成全面战略合作关系,开发出FG270系列同轴式扁 平电机,在性能上它明显高于市面知名竞争对手。

蜂巢电驱 采用“扁-Hairpin“技术研发的三合一集成系统驱动电机有效比功率达5.6kW/kg,技术指标性能可比肩国际先进 水平。

数据来源:各公司官网,东方证券研究所 电车平台化是趋势,第三方聚焦电机及零部件或大有可为 汽车平台化是车企高效研发的一种战略,通过平台,车企可以将相同的技术和零部件通用到多款车 型上,最终达到降低汽车研发和生产成本、提高生产效率的目的。

在电动车方面,由于销量基数低, 车型数量少,平台化的潜力没有发挥出来。

随着传统车企大规模转型电动车,平台化有望成为电动 新能源汽车产业链行业深度报告—— 新能源驱动电机:老赛道孕育新确定性,聚焦电机或大有可为 19 车开发的主流。

当前已经明确转型电动化的车企均计划打造专属的电动化平台,如大众MEB平台、 吉利SEA平台,广汽第三代GEP平台,现在E-GMP平台等。

基于这些平台的新车型有望在未来 2-5年内陆续上市。

图19:现代汽车e-GMP电动化平台 数据来源:现代汽车,东方证券研究所 表8:当前主流的电动化汽车平台 车企平台投资金额生产车型简介 通用BEV3 凯迪拉克 Lyriq、GMC 悍马 搭载Ultium电池,采用模块化的设计可以 搭载多个子模块,并组成50kwh至 200kWh的电池包 福特Global Electric 115亿美元 Mustang Mach-E 该平台下目前有福克斯车型4款、C- VIAX车型4款、Kuga与Escape两款车型。

大众MEB ID3,ID4, ID5,ID6 环绕电池而造,电池整体嵌入车底,车 辆具有较长的轴距和较短的前后悬,“四 轮四角”的特征更为明显,具有更大的驾 驶舱空间和更高的坐姿。

奔驰MEA2.0 EQS,EQC, EQE 平台可生产三种动力形式的新能源车 型,包括EQ(纯电)、EQPower(插电)以 及EQBoost(混动)。

雪铁龙EMP26.3亿欧元 适用于具有前轮驱动或四轮驱动以及引 擎前横置的紧凑型、中型车 丰田e-TNGA C-HR、雷凌 PHEV,卡罗 拉PHEV 模块化的平台。

该平台将生产丰田、雷 克萨斯、大发以及斯巴鲁的纯电动车产 品,车身形式则覆盖紧凑型车到中大型 SUV以及MPV车型。

新能源汽车产业链行业深度报告—— 新能源驱动电机:老赛道孕育新确定性,聚焦电机或大有可为 20 比亚迪e平台 e1,e2, e3,唐EV 高度集成的系统,实现了驱动电机三合 一、高压控制器三合一、低压控制器多 合一、一块动力电池和一块智能网联中 控屏 吉利SEA平台180亿元 可持续体验架构能够匹配小型、中型、 大型乘用车及轻型商用车。

广汽GEP 30亿人民币 Aion S、 GE3、 AionLX、 AionV 基于新一代GEP平台推出全新小型/紧凑 型/中型/中大型SUV、中型/中大型轿车 以及中型/中大型MPV等车型。

长城ME 欧拉系列 围绕电机、电池、电控等核心部件开展 平台布置的,空间上,该平台可实现轿 车、SUV以及商用车等车型的覆盖,实 现A00-A0级别的跨越;根据电池包的 容量差异,综合工况续航里程在200- 500公里范围内变动 奥迪PPE平台 奥迪e-tron GT 由奥迪和保时捷联合开发,新车开发成 本预计可以降低30%。

PPE以8O0V为标 准,预计将于2021年开始供奥迪、保时 捷、宾利等豪华品牌使用。

PPE平台同 样将对外开放。

PPE平合的首款车或为 奥迪e-tron GT,于2020年底亮相。

现代e-GMP IONIQ 5 专为BEV设计的平台标签是模块化、标 准化,满足各种车型平台需求,简化开 发流程,降低开发成本。

从2021年开 始,将应用于下一代车型,到2025年计 划推出23款纯电动车型,其中包括11 款电动专用车型。

数据来源:各公司官网,东方证券研究所 对于车企,电动车平台化能加快新车研发周期,通用零部件降低成本,供应商管理体系简单。

对于 零部件供应商,产品只需要通过平台认证,即可为基于该平台的多款车型提供核心部件。

不仅可以 保障供货延续性,同时也可降低研发费用,摊薄成本。

如大众计划在2025年之前基于MEB平台, 每年生产150万辆纯电动车,2030年之前全球累计销售2000万辆纯电动汽车,MEB平台全生命 周期打造33款车型。

电机企业如果能够通过车企某电动化平台的认证,预示着整个平台生命周期 的电机需求将非常稳定。

电机企业目前正在与各车企平台化合作,联合打造基于平台的通用产品。

我们认为电动车平台化将为第三方电机企业带来绝佳的机会,行业的竞争格局有望改写。

目前第三 方企业的战略布局分为专注电机及零部件和集成化电驱动系统两个方向,集成化电驱系统可以提 高电机企业的溢价能力,提升单台价值量和利润,但将面临来自车企的强烈竞争,当前过半的电机 系统份额由车企掌控,尤其头部车企将电机系统的集成牢牢把控在自己手中,第三方企业想要突破 电驱动系统的难度极大。

专注电机及核心组件可以提升产品竞争力,客户范围也有效扩容,我们认 为选择聚焦电机产品,并甘做车企绿叶的第三方电机企业有望获得更多隐形份额,催化因素就是突 破电车平台。

新能源汽车产业链行业深度报告—— 新能源驱动电机:老赛道孕育新确定性,聚焦电机或大有可为 21 图20:电驱动系统产品技术加速融合 数据来源:《全球新能源汽车供应链发展白皮书(2019)》,东方证券研究所 投资建议: 我们明确看好新能源汽车产业链在2021年正式进入黄金发展期,驱动电机占新能源整车价值的5- 10%,是新能源汽车产业链最为核心的零部件之一,有望随新能源汽车行业共同繁荣。

我们预测 2030年全球新能源汽车驱动电机装机需求超过8200万台,复合增速接近37%。

驱动电机市场规 模约2000亿元。

新能源汽车对电机的稳定性,高效性和性价比要求越来越高,从产业布局角度看, 车企有望牢牢把控系统集成环节,而第三方头部企业的专业优势也逐渐显现。

我们认为未来新能源 汽车驱动电机将走向集成化,扁线化和平台化,其中集成化是车企必抓的领域,扁线电机有望拉开 第三方企业的技术差距,而平台化有望筛选出龙头第三方,份额迅速集中。

我们看好聚焦驱动电机 及核心零部件的企业,有望在平台化趋势中凭借专业的电机供应获取隐形的市场份额。

建议关注方 正电机(002196,未评级),大洋电机(002249,未评级),汇川技术(300124,未评级),卧龙电驱 (600580,未评级)。

风险提示 原材料价格大幅上涨,电机价格承压,盈利水平下降:电机核心原材料稀土材料价格波动将导致电 机成本波动。

车企具备自行研发动力,第三方企业客户拓展不及预期:车企牢牢把控系统集成,部分企业自行研 发驱动电机系统,第三方企业存在客户拓展和配套风险 新能源汽车发展速度不及预期:宏观因素,产业政策和个人消费存在波动风险,新能源汽车渗透率 或不及预期。

新能源汽车产业链行业深度报告—— 新能源驱动电机:老赛道孕育新确定性,聚焦电机或大有可为 22 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断;分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本研 究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; 公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该 股票的研究状况,未给予投资评级相关信息。

暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定,研究报告发布之时该投资对象可能与本公 司存在潜在的利益冲突情形;亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不 确定性,缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级;分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预 测及目标价格等信息不再有效。

行业投资评级的量化标准: 看好:相对强于市场基准指数收益率5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级:由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该行业的 研究状况,未给予投资评级等相关信息。

暂停评级:由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性,缺乏足够的研究 依据支持分析师给出明确行业投资评级;分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信 息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。

免责声明 本证券研究报告(以下简称“本报告”)由东方证券股份有限公司(以下简称“本公司”)制作及发布。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告的全体接 收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。

本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性,客 户也不应该认为该信息是准确和完整的。

同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时 期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。

本公司会适时更新我们的研究,但 可能会因某些规定而无法做到。

除了一些定期出版的证券研究报告之外,绝大多数证券研究报告是在分析师认 为适当的时候不定期地发布。

在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需求。

客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有必要应寻求专 家意见。

本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券 或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。

本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。

过去的表现并不代表未来的表现,未来 的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。

外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的 收入产生不良影响。

那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不适合所 有投资者。

在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者自主作出 投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为 无效。

本报告主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发,所有报告版权均归本公司所有。

未经本公司事 先书面协议授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。

不得将报 告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。

经本公司事先书面协议授权刊载或转发的,被授权机构承担相关刊载或者转发责任。

不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。

提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告,慎重使用公众媒体刊载的证 券研究报告。

东方证券研究所 地址:上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话:021-63325888 传真:021-63326786

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载