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计算机行业研究报告:西南证券-计算机行业2008年投资策略-071227

研报作者:窦昊明 来自:西南证券 时间:2007-12-27 20:03:08
  • 股票名称
    计算机行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    浩****空
  • 研报出处
    西南证券
  • 研报页数
    15 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    351 KB
研究报告内容

swsc 二零零七年十二月二零零七年十二月 西南证券研发中心西南证券研发中心窦昊明窦昊明 软件业一路高歌,软件业一路高歌,PCPC业步入成熟业步入成熟 ————计算机行业计算机行业20082008年投资策略年投资策略 1 swsc 目目录录 二、上市公司板块分析二、上市公司板块分析 三、个股选择策略三、个股选择策略 一、行业景气分析一、行业景气分析 swsc 一、行业景气分析一、行业景气分析 软件行业软件行业--一路高歌猛进一路高歌猛进 20072007Q3Q3,,软件行业继续软件行业继续 保持快速增长。

全国共实现保持快速增长。

全国共实现 主营收入主营收入37853785亿元,同比增亿元,同比增 长长23.6%23.6%;其中,软件产品、;其中,软件产品、 系统集成、技术服务和嵌入系统集成、技术服务和嵌入 式软件的增长率分别为式软件的增长率分别为25.8%25.8%、、 18.6%18.6%、、25.0%25.0%和和24.7%24.7%。

据国家《软件与信息服据国家《软件与信息服 务业务业““十一五十一五””专项规划》披专项规划》披 露,未来五年我国软件收入露,未来五年我国软件收入 仍将以超过仍将以超过30%30%的速度增长。

的速度增长。

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2004n 2005n 2006n 2007E 2008E 2009E 全球软件产业增长率我国软件产业增长率 0 2000 4000 6000 8000 10000 2002n 2003n 2004n 2005n 2006n 2007E 2008E 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 软件行业市场规模(亿元)增长率(%) swsc 外包是行业增长的原动力外包是行业增长的原动力 我国软件外包业务近年我国软件外包业务近年 来发展迅猛,已成为软件产来发展迅猛,已成为软件产 业中重要的组成部分。

业中重要的组成部分。

据中国电子信息产业发据中国电子信息产业发 展研究院预测,到展研究院预测,到20102010年我年我 国软件外包市场规模将达到国软件外包市场规模将达到 70.2870.28亿美元,占全球软件亿美元,占全球软件 外包市场的外包市场的8.4%8.4%,年均复合,年均复合 增长率为增长率为50.2%50.2%。

远高于行。

远高于行 业整体业整体30%30%的增长水平。

的增长水平。

一、行业景气分析一、行业景气分析 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2000n 2001n 2002n2003n 2004n 2005n 2006n 2007E2008E 2009E 2010E 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 软件外包市场规模(亿美元)增长率(%) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 200220032004200520062007E 2008E 2009E 软件行业增长率(%)软件外包增长率(%) swsc 一、行业景气分析一、行业景气分析 管理软件增长稳定管理软件增长稳定 随着企业对信息化认识随着企业对信息化认识 的深入,我国管理软件的市的深入,我国管理软件的市 场规模正在不断膨胀。

制造,场规模正在不断膨胀。

制造, 金融和电信仍是主要应用市金融和电信仍是主要应用市 场。

场。

据据IDCIDC预测,预测,20072007--20102010年我年我 国管理软件市场的年均符合国管理软件市场的年均符合 增长率可达增长率可达20%20%,到,到20102010年将年将 达达147.9147.9亿元。

亿元。

0 20 40 60 80 100 120 140 160 20002001200220032004200520062007E 2008E 2009E 2010E 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 管理软件市场规模增长率 swsc 一、行业景气分析一、行业景气分析 金融软件市场潜力提升金融软件市场潜力提升 历年来国内金融软件市历年来国内金融软件市 场的增长基本保持稳定,增场的增长基本保持稳定,增 长动力主要来自银行业的长动力主要来自银行业的ITIT 投资。

投资。

但随着证券市场的火爆升但随着证券市场的火爆升 温,证券业的温,证券业的ITIT投资正在成投资正在成 为金融软件新的市场。

为金融软件新的市场。

0 100 200 300 400 500 600 700 2006n 2007e 2008e 2009e 2010e 2011e 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% IT投资规模增长率 swsc 一、行业景气分析一、行业景气分析 PCPC行业行业--已步入成熟期已步入成熟期 经过九十年代中期经过九十年代中期PCPC普普 及引发的高速成长期,及引发的高速成长期, 20002000--20022002年的泡沫破灭后年的泡沫破灭后 的调整期,从的调整期,从20022002年开始全年开始全 球球PCPC产业进入了一个稳步增产业进入了一个稳步增 长的时期。

长的时期。

随着随着PCPC技术的创新速度技术的创新速度 减缓以及减缓以及PCPC需求市场的逐渐需求市场的逐渐 饱和,我们认为全球饱和,我们认为全球PCPC产业产业 PCPC产业已步入成熟期。

产业已步入成熟期。

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 949596979899000102030405060708e 09e 10e 11e -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 全球PC出货量出货增长率 swsc 笔记本电脑一枝独秀笔记本电脑一枝独秀 由于台式由于台式PCPC市场饱和以市场饱和以 及组件价格的下降,近几年及组件价格的下降,近几年 全球便携式全球便携式PC(PC(即即NB)NB)的增速的增速 明显加快。

明显加快。

据据IDCIDC预测,到预测,到20092009年,年, 欧美市场的欧美市场的NBNB出货量占比有出货量占比有 望占到全部的望占到全部的66%66%,而新兴,而新兴 地区的比例将达到地区的比例将达到44%44%,届,届 时全球时全球NBNB出货量的比重将达出货量的比重将达 55%55%,成为,成为PCPC行业成长最快行业成长最快 的市场。

的市场。

一、行业景气分析一、行业景气分析 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 200720082009 5% 10% 15% 20% 25% 30% NB出货量PC出货量NB增长PC增长 swsc PCPC业垄断格局已基本成型业垄断格局已基本成型 随着科技泡沫的破灭,随着科技泡沫的破灭, 全球全球PCPC产业的整合也已在几产业的整合也已在几 年内实施完毕。

继惠普并购年内实施完毕。

继惠普并购 康柏,联想整合康柏,联想整合IBMIBM的的NBNB业业 务之后,目前务之后,目前PCPC市场排名前市场排名前 五的五的PCPC厂商市场占有率之和厂商市场占有率之和 已超过全球市场的已超过全球市场的50%50%,,PCPC 产业已进入了寡头垄断的市产业已进入了寡头垄断的市 场竞争格局。

场竞争格局。

一、行业景气分析一、行业景气分析 19.6% 15.2% 8.2% 44.5% 8.1%4.4% 惠普 戴尔 联想 宏基 东芝 其他 28.8% 10.7% 9.0%5.0% 38.9% 7.6% 联想 惠普 方正 戴尔 同方 其他 swsc 二、上市公司板块分析二、上市公司板块分析 计算机板块走势强于大市计算机板块走势强于大市 通过对我们所跟踪上市通过对我们所跟踪上市 公司的走势进行分析后可以公司的走势进行分析后可以 看出,计算机板块的走势要看出,计算机板块的走势要 明显强于大市。

明显强于大市。

软件与软件与PCPC均有不错表现均有不错表现 分行业来看,软件与分行业来看,软件与PCPC 行业的走势均较大盘有不错行业的走势均较大盘有不错 的表现,计算机板块整体走的表现,计算机板块整体走 势强于大市的原因也就显而势强于大市的原因也就显而 易见。

易见。

-20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 07- 01 07- 02 07- 03 07- 04 07- 05 07- 06 07- 07 07- 08 07- 09 07- 10 07- 11 07- 12 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 成交金额计算机上证综合指数 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 200% 07- 01 07- 01 07- 01 07- 02 07- 02 07- 03 07- 03 07- 04 07- 04 07- 05 07- 05 07- 06 07- 06 07- 07 07- 07 07- 07 07- 08 07- 08 07- 09 07- 09 07- 10 07- 10 07- 11 07- 11 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 成交金额计算机硬件及设备上证综合指数 -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 140.00% 07- 01 07- 01 07- 01 07- 02 07- 02 07- 03 07- 03 07- 04 07- 04 07- 05 07- 05 07- 06 07- 06 07- 07 07- 07 07- 07 07- 08 07- 08 07- 09 07- 09 07- 10 07- 10 07- 11 07- 11 07- 12 07- 12 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 成交金额计算机软件上证综合指数 swsc 高增长与高利润率是软件高增长与高利润率是软件 板块良好表现的基础板块良好表现的基础 近年来,受益于国家的近年来,受益于国家的 大力扶持和国内软件产业的大力扶持和国内软件产业的 高速增长,软件类上市公司高速增长,软件类上市公司 的成长性已获认可。

另一方的成长性已获认可。

另一方 面,由于软件产品的特殊性,面,由于软件产品的特殊性, 软件企业的毛利率水平普遍软件企业的毛利率水平普遍 在在50%50%以上,远高于制造业的以上,远高于制造业的 平均水平。

因此良好的成长平均水平。

因此良好的成长 性和盈利能力是软件板块市性和盈利能力是软件板块市 场表现的有力支撑。

场表现的有力支撑。

二、上市公司板块分析二、上市公司板块分析 毛利率2007Q32006n 计算机板块35.06% 32.05% 用友软件89.49% 90.05% 中国软件34.27% 34.30% 净利润增长2007Q32006n 计算机板块65.34% 64.16% swsc 二、上市公司板块分析二、上市公司板块分析 PCPC板块估值相对合理板块估值相对合理 目前,国内目前,国内AA股市场股市场PCPC制造业制造业 平均估值水平在平均估值水平在4646倍。

国外倍。

国外 相关上市公司的平均市盈率相关上市公司的平均市盈率 水平则在水平则在2626倍,国内较之国倍,国内较之国 外有外有50%50%左右的溢价。

左右的溢价。

就溢价合理性而言,我们认就溢价合理性而言,我们认 为国内计算机行业的溢价水为国内计算机行业的溢价水 平相对合理,其依据主要来平相对合理,其依据主要来 自于国内外计算机行业的对自于国内外计算机行业的对 比。

比。

公司代码公司名称所属行业当前价PE HPQ.US惠普PC及设备51.1619 DELL.US戴尔PC及设备24.5420 0992.HK联想PC及设备6.9147 2353.TW宏碁PC及设备68.015 6502.JP东芝PC及设备902.019 6702.JP富士通半导体、PC 777.019 AAPL.US苹果PC 182.246 SNE.US索尼电子(含PC) 53.931 2357.TW华硕PCB、PC 101.018 ----均值---- ---- 26 swsc 二、上市公司板块分析二、上市公司板块分析 投资评级投资评级 结合上述分析,我们认为决定计算机板块走势的各项结合上述分析,我们认为决定计算机板块走势的各项 要素并没有产生重大变化,要素并没有产生重大变化,20082008年板块应能够延续年板块应能够延续0707年年 的走势特点,继续给予的走势特点,继续给予““强于大市强于大市””的评级。

的评级。

swsc 三、个股投资策略三、个股投资策略 成长为主成长为主,,题材为辅题材为辅 成长性是不变的投资主题。

对于计算机行业来讲,企业的成长成长性是不变的投资主题。

对于计算机行业来讲,企业的成长 性应是个股选择时的主要考虑。

性应是个股选择时的主要考虑。

在充分考虑了成长性之后,行业可能出现的题材也要关注,如在充分考虑了成长性之后,行业可能出现的题材也要关注,如 行业的整合和多元化经营。

行业的整合和多元化经营。

行业龙头:方正科技、用友软件、东软股份行业龙头:方正科技、用友软件、东软股份 延伸市场:航天信息、广电运通、恒声电子延伸市场:航天信息、广电运通、恒声电子 并购题材:东华合创、浙大网新并购题材:东华合创、浙大网新 swsc 报告结束,谢谢报告结束,谢谢

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