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研究报告:光大证券-晨会纪要-060705

研报作者:蒋小东 来自:光大证券 时间:2006-07-05 09:51:01
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  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    son****ie5
  • 研报出处
    光大证券
  • 研报页数
    5 页
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研究报告内容

【目录】 行业及公司 主题分析师 中行首日上市交易高源 渝三峡调研:河北涿州中试基地扩产顺利刘军 国电电力上半年发电量点评崔玉芹 大势研判 主题分析师 市场稳步向上拓展空间咨询服务部 近期重点报告 日期报告主题报告类别分析师 2006-07-05中行上市对A股指数与基金业绩基准的影响 策略研究程定 华、张治 2006-07-05全球化经营模式:机遇与挑战公司研究高源 2006-07-04加息预期缓解,价格重拾升势--有色行业 周报060703 行业研究衡昆, 江宇昆 2006-07-04电力设备受益国家加快振兴装备制造业步伐 行业研究韩玲 2006-07-04化工行业:能源替代仍然是下半年的投资 主题 行业研究刘军 行业及公司 中行首日上市交易 高源/ 第667期2006/07/05 策划:邓文静 责任编辑:蒋小东 电话: 021-50818887-236 E-mail:jiangxd@ebscn.com 服务从“心”开始 晨会纪要 中国银行A股今天首日开盘,作简要评述。

中国银行区别于其它上市银行的最大亮点在于其全球化经营模式,这一 模式令其拥有较高的非利息收入水平、全球化的经营网络、零售银行和混业 经营经验,这些因素都代表了中国银行业未来发展的方向。

公司目前面临激烈的外资竞争和人民币升值后带来的汇率风险,下一阶 段的成长空间和差异化优势将集中于人民币业务、零售银行业务和多元化非 利息收入的快速增长。

资本市场普遍关心中行的低利差和贷款质量。

我们认为公司资产负债结 构的调整和实体经济盈利能力的恢复有助于利差和资产质量的改善,投资者 不必过于忧虑。

中国银行A股首发定价3.08元/股,运用隐含P/B法估值,合理价格3.40 元/股。

虽然中行国内板块的资产质量略逊于其他上市银行,但考虑到中行 全球化和多元化经营模式符合行业发展趋势等因素,我们给予中行基本等同 于建行和交行的估值,目标价格区间3.4—3.6元/股。

首次评级为:优势-1。

考虑到市场热烈程度和H股最近走势较强(7.4收盘价),预计上市首日 开盘价在3.8--4.0元/股左右。

渝三峡调研:河北涿州中试基地扩产顺利 刘军/021-50818887-213 河北涿州中试基地扩产顺利。

我们去三峡英力3万吨天然气制氢氰酸 (HCN)和5万吨的甘氨酸项目的技术提供方北京清华紫光英力公司进行了 调研(紫光英力拥有该三峡英力20%的股权),目前紫光英力在河北涿州中 试基地的羟基乙睛制甘氨酸从4000吨扩产到6000 ~8000吨进展顺利,还有 少部分工艺在继续完善中。

渝三峡享受多项优惠政策。

公司在重庆市的油漆和涂料生产基地要搬迁 到江津,公司将获得1.4亿元的搬迁补偿款;另外,公司还将获得1.6亿元 专项三峡库区水污染治理基金,用于建设清洁生产装置,该项资金既不需要 还本也不需要付息;而由于氢氰酸为危险化学品,公司有可能获得5000万 元的危险化学品专项基金。

这些资金均进入资本公积金,资金有利于公司推 进重庆长寿化工园区的项目的建设,也为后期的高分配打下了基础。

计划与华星化工和德固萨合作。

华星化工计划在重庆长寿化工园区建设 2万吨的草甘膦装置,所需要的甘氨酸将由三峡英力直接供应,保证了公司 的销售渠道。

世界著名的化工公司德固萨也计划在重庆长寿化工园区建设氢 氰酸下游化工装置,公司计划将三峡英力的氢氰酸能力由3万吨提升到6万 吨,多生产的3万吨主要供给德固萨公司加工氢氰酸下游化工产品。

07年业绩爆发式增长。

三峡英力07年一季度投产,估计当年达到70% 的开工率,由于重庆长寿化工园区企业享受两免三减半,三峡英力前两年不 须缴纳所得税,公司07年开始业绩持续增长。

公司在股改方案中承诺 2007~2009年每年净利润的增长较05年不低于2000万元。

我们预计06年每 股收益0.02元,07年将达0.31元,08年为0.55元。

维持"优势-1"评级, 建议买入。

国电电力上半年发电量点评 崔玉芹/ 今天,国电电力公布2006年上半年发电量,公司2006年上半年已累计 完成发电量229.97亿千瓦时,上网电量完成215.76亿千瓦时,较去年同期 均增长6.79%. 从各公司看,仁桓发电厂和太平哨发电厂因来水较少而减少发电20%, 大渡河公司发电量减少10%,大同第二发电厂、上海外高桥第二公司因检修 及当地投产机组增加而导致发电小时下降9%和12%。

总体上,我们预测公司 的平均利用小时会有所下降。

在本次煤电联动中,国电电力因部分电厂超发电价取消而受益较大。

我们预计2006年公司的每股收益为0.45元,2007年每股收益为0.50 元。

考虑到公司的综合优势和潜在题材,维持“优势-1”评级。

大势研判 市场稳步向上拓展空间 咨询服务部 中国银行今日登陆A股市场。

我们认为,作为第一家"A+H"在A股上市 的公司、第一家在A股市场出现的国有银行股,以及两市所占权重最大的股 票,重要的市场战略地位将构成中国银行投资价值不容忽视的组成部分。

值得关注的是,此次中国银行发行后,计入上证综指的总股本为1778 亿股,总市值将达7000亿元左右,超过中国石化成为中国A股的第一权重 股。

但本周三上市流通股份仅为34.5455亿股,若按4元的价格计算,总市 值仅为138亿元,中行目前的盘子并不是很大。

从以上角度看,中国银行在 上市后必将获得资金的追捧和较高的溢价。

我们认为,在未来一个阶段,市 场要看中行的脸色行事,"赚指数不赚钱"的行情特征将更为突出。

总体看,中行上市将引发股价结构的进一步调整,但市场大幅下跌的空 间已被封杀,投资者对扩容的恐惧感也将逐步缓解。

市场有望稳步向上拓展 空间。

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