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四方光电:安信证券-四方光电-688665-Q3业绩高增长符合预期,多领域应用持续拓展-211020

研报作者:马良 来自:安信证券 时间:2021-10-21 08:23:13
  • 股票名称
    四方光电
  • 股票代码
    688665
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    xie****128
  • 研报出处
    安信证券
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
    买入-A
  • 研报大小
    320 KB
研究报告内容

1 Q3业绩高增长符合预期,多领域应 用持续拓展 ■事件:10月19日晚公司发布三季报,前三季度归母净利润1.23亿元, 同比增长163.60%;Q3单季度归母净利润为0.49亿元,环比增长 19.07%,同比增长110.21%。

高于业绩预告中枢,符合市场预期。

■下游需求释放,前三季度业绩持续高增长:21年前三季度营收3.79 亿元,同比增长111.10%;Q3单季度收入1.45亿元,同比增长96.43%, 环比增长12.75%。

业绩持续同比高增长主要受益于下游家电、汽车等 市场需求的进一步释放,叠加双碳政策引入的市场增量,在手订单饱 满且具有稳定可持续性。

Q3民用空气品质传感器、车载传感器、医疗 健康气体传感器及外贸业务保持较快速增长。

我们认为,随着产品矩 阵化规模扩大,将带动收入持续增长。

■持续提质降本,盈利能力不断增强:Q3单季度毛利率51.08%,环比 提升1.64pct;净利率33.88%,环比提升1.52pct。

主要系公司产品结构 升级贡献利润率,同时供应链不断优化,关键原材料自产率及国产替 代率提升,拓展零部件自产种类范围,从而控制上游采购成本。

前三 季度销售费用率、管理费用率和财务费用率水平均有进一步下降,分 别为5.91%、3.70%和-2.11%,整体三项费用率合计7.50%,同比下降 4.54pct。

■气体传感器高速增长,各产品线业务稳步推进:根据公告,上半年 开发的温室气体传感器和分析仪器有望持续加快市场导入,超声波燃 气表模块已实现自产及小规模销售;车载传感器上半年项目新增定点 数80余万个,车规级MEMS空气质量传感器模块和发动机传感器均 具有较大的国产替代空间;医疗健康方面上半年新增一条医用氧传感 器生产线,产量提升3倍,随制氧机出口需求长期向好。

■投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为5.67亿元、 8.40亿元、11.93亿元,归母净利润分别为1.81亿元、2.56亿元、3.65 亿元,EPS分别为2.58元、3.66元和5.22元,对应PE分别为63 倍、44倍和31倍,维持“买入-A”投资评级。

■风险提示:收入季节性波动的风险;部分核心零部件依赖外购、境 外原材料采购的风险;汇率波动的风险;市场竞争加剧的风险。

2021年10月20日 四方光电(688665.SH) 公司快报 证券研究报告 仪器仪表 投资评级买入-A 维持评级 6个月目标价: 164.00元 股价(2021-10-20) 161.46元 交易数据 总市值(百万元) 11,302.20 流通市值(百万元) 2,428.52 总股本(百万股) 70.00 流通股本(百万股) 15.04 12个月价格区间47.79/164.52元 股价表现 资料来源:Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益22.3145.62450.94 绝对收益21.7347.14459.41 马良分析师 SAC执业证书编号:S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 相关报告 四方光电:三季度业绩高 增长,气体传感器龙头持 续发力/马良 2021-10-12 四方光电:气体传感器龙 头实现高增长,多领域发 力前景广阔/马良 2021-08-18 四方光电:发力车用气体 传感器市场,延伸上游控 质降本/马良 2021-03-01 四方光电:气体传感器专 家,车用市场国产替代空 间广阔/马良 2021-02-18 -27% -1% 25% 51% 77% 103% 129% 2021-022021-062021-10 四方光电 2 (百万元) 201920202021E 2022E 2023E 主营收入233.3307.9567.0840.01,192.8 净利润 64.984.5180.6256.2365.2 每股收益(元) 0.931.212.583.665.22 每股净资产(元) 2.233.175.6916.9121.03 盈利和估值201920202021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 174.0133.862.644.130.9 市净率(倍) 72.351.028.49.57.7 净利润率27.8% 27.4% 31.9% 30.5% 30.6% 净资产收益率41.5% 38.1% 45.3% 21.6% 24.8% 股息收益率0.0% 0.3% 0.2% 0.4% 0.7% ROIC 64.9% 69.4% 120.4% 81.9% 112.6% 数据来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测 3 公司快报/四方光电 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 201920202021E 2022E 2023E (百万元) 201920202021E 2022E 2023E 营业收入233.3307.9567.0840.01,192.8 成长性 减:营业成本119.2162.7257.4386.4536.8 营业收入增长率98.4% 32.0% 84.2% 48.2% 42.0% 营业税费2.12.55.17.610.7 营业利润增长率553.6% 40.1% 102.3% 42.3% 42.9% 销售费用18.720.834.652.977.5 净利润增长率487.9% 30.1% 113.8% 41.8% 42.6% 管理费用13.313.831.243.766.8 EBITDA增长率927.1% 43.1% 116.0% 39.4% 41.5% 研发费用19.619.935.263.093.0 EBIT增长率2462.6% 45.1% 124.8% 40.7% 42.4% 财务费用0.20.90.0 -3.2 -6.0 NOPLAT增长率396.1% 40.1% 102.8% 40.1% 42.4% 资产减值损失-2.0 -2.3 - - - 投资资本增长率30.9% 16.9% 106.1% 3.5% 74.1% 加:公允价值变动收益- - - - - 净资产增长率62.7% 41.0% 78.3% 196.4% 24.2% 投资和汇兑收益0.0 - - - - 营业利润71.8100.6203.5289.7414.0 利润率 加:营业外净收支1.2 -3.8 - - - 毛利率48.9% 47.2% 54.6% 54.0% 55.0% 利润总额73.096.8203.5289.7414.0 营业利润率30.8% 32.7% 35.9% 34.5% 34.7% 减:所得税9.112.624.435.951.3 净利润率27.8% 27.4% 31.9% 30.5% 30.6% 净利润 64.984.5180.6256.2365.2 EBITDA/营业收入29.2% 31.6% 37.1% 34.9% 34.8% EBIT/营业收入26.7% 29.4% 35.9% 34.1% 34.2% 资产负债表 运营效率 201920202021E 2022E 2023E 固定资产周转天数6956291710 货币资金29.877.2142.2855.7905.4 流动营业资本周转天数99101113115120 交易性金融资产- - - - - 流动资产周转天数214266260394449 应收帐款42.279.2129.3165.1277.3 应收帐款周转天数5271666367 应收票据17.725.361.353.8116.9 存货周转天数9596898685 预付帐款2.63.49.67.616.0 总资产周转天数310346303419464 存货77.187.4193.4209.8352.9 投资资本周转天数173161145134131 其他流动资产5.67.24.85.96.0 可供出售金融资产- - - - - 投资回报率 持有至到期投资- - - - - ROE 41.5% 38.1% 45.3% 21.6% 24.8% 长期股权投资- - - - - ROA 26.7% 23.9% 29.7% 18.8% 21.1% 投资性房地产- - - - - ROIC 64.9% 69.4% 120.4% 81.9% 112.6% 固定资产46.648.642.135.629.1 费用率 在建工程- 0.30.30.30.3 销售费用率8.0% 6.8% 6.1% 6.3% 6.5% 无形资产5.55.35.15.04.8 管理费用率5.7% 4.5% 5.5% 5.2% 5.6% 其他非流动资产11.618.715.213.912.9 研发费用率8.4% 6.5% 6.2% 7.5% 7.8% 资产总额238.8352.6603.31,352.51,721.6 财务费用率0.1% 0.3% 0.0% -0.4% -0.5% 短期债务- 15.035.4 - - 四费/营业收入22.2% 18.0% 17.8% 18.6% 19.4% 应付帐款28.750.674.2102.4153.3 偿债能力 应付票据5.48.62.619.913.7 资产负债率33.6% 36.6% 33.9% 12.6% 14.8% 其他流动负债43.948.264.646.785.6 负债权益比50.5% 57.6% 51.3% 14.4% 17.3% 长期借款- 5.625.8 - - 流动比率2.252.293.067.686.63 其他非流动负债2.10.91.81.61.4 速动比率1.261.571.966.445.23 负债总额80.1128.9204.5170.5254.1 利息保障倍数259.6499.064,716.46 -88.84 -67.70 少数股东权益2.22.00.5 -1.9 -4.5 分红指标 股本52.552.570.070.070.0 DPS(元) - 0.430.310.581.10 留存收益103.9169.2328.31,113.91,402.0 分红比率0.0% 35.6% 11.9% 15.8% 21.1% 股东权益158.6223.7398.81,182.01,467.5 股息收益率0.0% 0.3% 0.2% 0.4% 0.7% 现金流量表 业绩和估值指标 201920202021E 2022E 2023E 201920202021E 2022E 2023E 净利润63.984.2180.6256.2365.2 EPS(元) 0.931.212.583.665.22 加:折旧和摊销6.57.96.76.76.7 BVPS(元) 2.233.175.6916.9121.03 资产减值准备2.52.3 - - - PE(X) 174.0133.862.644.130.9 公允价值变动损失- - - - - PB(X) 72.351.028.49.57.7 财务费用1.41.80.0 -3.2 -6.0 P/FCF 710.6152.9168.761.188.0 投资损失-0.0 - - - - P/S 48.536.719.913.59.5 少数股东损益-1.1 -0.3 -1.5 -2.4 -2.5 EV/EBITDA - - 53.335.625.0 营运资金的变动-18.7 -8.5 -161.2 -15.9 -240.7 CAGR(%) 58.4% 62.7% 153.5% 58.4% 62.7% 经营活动产生现金流量47.574.024.6241.3122.6 PEG 3.02.10.40.80.5 投资活动产生现金流量-11.9 -18.0 - - - ROIC/WACC 6.26.611.57.810.8 融资活动产生现金流量-24.1 -9.740.4472.1 -72.8 REP - - 3.24.21.7 资料来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测 4 公司快报/四方光电 公司评级体系 收益评级: 买入—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上; 增持—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%; 中性—未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%; 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上; 风险评级: A —正常风险,未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动; B —较高风险,未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动; 分析师声明 马良声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守 信。

本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研 究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。

本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。

发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。

免责声明 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。

本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。

在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。

本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但 不保证及时公开发布。

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任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。

在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。

客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。

在任何情 况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明 示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。

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本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。

如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设,并采用适当的估值方法和模型得出 的,由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性,估值结果和分析结论也存在局限 性,请谨慎使用。

安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。

5 公司快报/四方光电 安信证券研究中心 深圳市 地 址:深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编:518026 上海市 地 址:上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编:200080 北京市 地 址:北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编:100034 销售联系人 上海联系人潘艳上海区域销售负责人18930060852 panyan@essence.com.cn 侯海霞上海区域销售总监13391113930 houhx@essence.com.cn 朱贤上海区域销售总监13901836709 zhuxian@essence.com.cn 李栋上海区域高级销售副总监13917882257 lidong1@essence.com.cn 钟玲上海区域销售副总监15900782242 zhongling@essence.com.cn 苏梦上海区域销售经理13162829753 sumeng@essence.com.cn 秦紫涵上海区域销售经理15801869965 qinzh1@essence.com.cn 陈盈怡上海区域销售经理13817674050 chenyy6@essence.com.cn 徐逸岑上海区域销售经理18019221980 xuyc@essence.com.cn 杨港上海区域销售经理18881569971 yanggang@essence.com.cn 北京联系人赵丽萍北京区域公募基金销售负责人 15901273188 zhaolp@essence.com.cn 北京联系人张莹北京区域社保保险销售负责人 13901255777 zhangying1@essence.com.cn 张杨北京区域销售副总监15801879050 zhangyang4@essence.com.cn 温鹏北京区域销售副总监13811978042 wenpeng@essence.com.cn 刘晓萱北京区域销售副总监18511841987 liuxx1@essence.com.cn 王帅北京区域销售经理13581778515 wangshuai1@essence.com.cn 侯宇彤北京区域销售经理18210869281 houyt1@essence.com.cn 游倬源北京区域销售经理010-83321501 youzy1@essence.com.cn 深圳联系人张秀红深圳区域销售负责人0755-82798036 zhangxh1@essence.com.cn 胡珍深圳区域高级销售副总监13631620111 huzhen@essence.com.cn 范洪群深圳区域销售副总监075582558267 fanhq@essence.com.cn 马田田深圳区域销售经理18318054097 matt@essence.com.cn 聂欣深圳区域销售经理13540211209 niexin1@essence.com.cn 杨萍深圳区域销售经理0755-82544825 yangping1@essence.com.cn 黄秋琪深圳区域销售经理13699750501 huangqq@essence.com.cn 喻聪深圳区域销售经理0755-88914832 yucong@essence.com.cn 广州联系人毛云开广州区域销售负责人13560176423 maoyk@essence.com.cn 郑庆庆广州区域销售总监13570594204 zhengqq1@essence.com.cn 赵晓燕广州区域销售经理15521251382 zhaoxy@essence.com.cn

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