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研究报告:海通证券-早报-060714

研报作者:汪盛 来自:海通证券 时间:2006-07-14 09:32:48
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  • 研报类型
    (PDF)
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    hz***lh
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    海通证券
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    13 页
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研究报告内容

宏观财经要闻 "90平方米"和"70 %"界定明确 8月1日起证监会将正式受理证券公司申请融资融券业务 国际能源机构预测明年全球原油需求量增长1.8% 市场策略 结构性调整仍将延续 行业公司 生益科技(600183)业绩快报点评 天坛生物预增公告点评 格力电器:高分红后价值依旧 基金、债券和衍生产品 十期国债今天发行预计利率2.30-2.35% 认沽权证大涨,券商注销所创设的权证 期货、大宗商品信息 中东局势骤然升级,国际油价格继续大幅上涨 近期重点研究报告 投资策略:2006年下半年A股策略报告..........王国光 投资策略:全流通拉开A股市场的并购大幕..............陈久红 行业公司:中国银行深度报告(中性,首次) ......邱志承 行业公司:上海机电调研简报(买入,维持)................叶志刚 行业公司:G泰豪跟踪报告(买入,维持) ....................詹文辉 近两周推荐买入个股一览 股票名称代码股价06年 EPSF 07年 EPSF 08EP SF 上海机电6008358.390.380.500.59 G恒升6004269.270.720.991.19 赛格三星0000684.90 - - - G泰豪6005909.380.360.510.71 G三一60003113.530.861.041.21 G金发60014318.400.720.971.21 G南糖00091112.790.991.051.13 G东软60071811.780.320.420.56 G柳化6004238.820.931.071.43 最新研究与资讯 每每日日早早报报 2006年7月14日星期五 海综指走势图 1080 1100 1120 1140 1160 1180 1200 1220 9:3010:3111:3013:59 海通综指分时走势 海通风格指数 名称 日涨跌%周涨跌% 06年涨跌% 海通大盘指数 海通综指 -6.17 -5.58 52.89 海通六成 -5.54 -5.64 46.37 海通风格指数 大盘100 -5.13 -5.35 34.70 小盘200 -6.47 -5.75 56.24 海通G股 -6.32 -5.86 43.04 表现最好前五行业 通讯服务 -3.42 -5.53 32.16 石油然气 -3.63 -4.48 31.82 食品指数 -4.19 -6.25 107.5 汽车汽配 -4.26 -2.78 63.33 钢铁指数 -4.41 -5.95 23.57 表现最差前五行业 综合行业 -8.74 -9.15 60.65 信息设备 -8.37 -9.39 31.24 纺织服装 -8.10 -7.88 34.56 传媒指数 -8.09 -10.40 51.78 有色金属 -8.02 -2.30 130.3 策略分析师 汪盛 电话:021-53594566-7301 Email:wangs@htsec.com 每日早报·最新研究与资讯2 宏观财经要闻 "90平方米"和"70 %"界定明确 中国建设部公布《关于落实新建住房结构比例要求的若干意见》。

《意见》指 出,套型建筑面积是指单套住房的建筑面积,由套内建筑面积和分摊的共有建 筑面积组成;关于70%的比例,《意见》提出了总量与项目结合的原则。

点评:《意见》对此前市场普遍存在疑虑的" 90平方米"和" 70%"两个 概念给出了明确界定。

同一房子的套型建筑面积一般要小于建筑面积,因此9 0平方米套型建筑面积的房子换算成通常所用的建筑面积甚至可能超过110 平方米,比此前大家的预期要高。

同时,采取总量控制与项目控制相结合的方 针符合实际需求,兼顾了开发商、消费者利益和实际情况,这项调控措施的细 则比市场普遍预期的要温和。

8月1日起证监会将正式受理证券公司申请融资融券业务 8月1日,证监会将正式受理证券公司申请融资融券业务。

上周,中登公 司邀请部分创新证券公司在上海召开融资融券业务技术会议,确定7月15日 首次全网测试,29日第二次测试。

同时中登公司还向各券商下发了《融资融券 试点登记结算业务指引》。

点评:融资融券业务的启动对证券也的发展具有重要意义。

系统化、规范化 的信用交易能增强证券市场的流动性,并且有助于完善股价形成机制。

据悉, 融资融券试点阶段,证券公司或将以机构客户为主、个人客户为次开展融资融 券。

客户选择重点将以客户托管市值、投资经验和风险承受能力判断。

国际能源机构预测明年全球原油需求量增长1.8% 国际能源机构12日发表的报告预测,2007年全球原油需求量将比20 06年增长1.8%,达到日均8640万桶。

在2007年到2011年 的5年里,全球原油需求量将年均增长2%,最终于2011年达到日均93 70万桶。

国际能源机构还预测,由于世界经济格局的变化,亚洲的石油需求 将在2011年超过北美。

在原油供应方面,国际能源机构预测,今后几年内, 全球每年原油供应的增加量将超过需求的增加量,因此,全球原油剩余产能将 会有所增加 点评:虽然原油供应增长超过需求增长有助于减轻油价上涨压力,但在目 前影响油价的因素方面,地缘政治、飓风和市场对美国汽油库存的担忧可能比 供需问题更值得关注。

其他财经新闻: 1、中证协酝酿三板新规则报价可进入行情系统。

2、长城资产管理公司将通过业务创新和内部机制创新实现转变,全力向 商业化转轨。

每日早报·最新研究与资讯3 3、"欧元之父"蒙代尔宣布收购台湾《中央日报》。

(宏观分析师 陈峥嵘) 市场策略 结构性调整仍将延续 昨日上证指数大跌4.89%,报收于1655.77点,沪深300跌5.14%,深成 指跌4.64%,两市股票跌幅中位数在8%左右,与6月7日的走势如出一辙, 应该说导致市场大幅调整的背景因素也类似。

在过去的一个多月里,可以看到 我们一直有所担忧的负面因素表现得更加明显了,这在我们近期推出的半年度 策略报告《在结构性调整中寻找机会》中也已经有所阐述,具体来说: IPO扩容压力愈加明显、存量解冻的压力日益临近。

我们认为目前IPO上市 的速度和规模都超出了前期市场预期,在某种程度上这也反映了监管层的态度; 此外存量解冻的压力也将会逐渐增大。

虽然我们认为未来资金不会成为市场的 制约因素,整个社会的流动性仍然较为充裕,但上半年资金异常充裕的状况已 经一去不复返了,对资金压力的日益偏紧的预期将抑制投资者的投机热情。

宏观调控将继续深化。

虽然目前已经实行了一系列的调控手段,但效果较为 有限,各项经济指标仍然持续偏高通胀压力加大,流动性过剩、地方政府利益 冲突仍然是根本原因。

我们认为政策取向应以内部经济的稳定增长和通胀的有 效控制为目标,而目前我们已经看到货币政策的独立性和反应性已经有所增强, 继续升息、控制信贷增长、紧缩流动性是必然的选择。

此外中央在针对地方政 府的宏观调控措施落实情况方面也加强了执法监查力度,宏观调控的执行力度 将有所加强。

基本面有所透支。

我们认为从基本面角度看,目前市场的整体估值水平已经 偏高,已经在相当程度上反映了对未来业绩增长转好的预期;从行业板块来看, 也缺乏有足够吸引力、能够激发投资者热情的龙头板块。

中报业绩披露抑制概念股炒作。

在过去几个月里对概念股的炒作非常火热, 市场热点集中于整体上市、资产注入和并购重组等。

虽然投资者基于各种题材 炒作这些股票,但若中报业绩表现太差,也会给投资者心理带来负面影响。

部 分前期炒作过度、概念大于实质、业绩表现太差缺乏基本面的支撑的个股行情 将难以持续。

市场展望及投资策略: 我们仍然维持年中的策略观点,未来半年的市场是一个结构性调整的市场,A 股市场暂不具备出现大规模资产价格泡沫的条件。

投资选择上,我们仍然认为资产相关类的机会将继续成为下半年市场的亮点, 但建议投资者应在考察上市公司现有盈利状况、估值水平和长期前景的基础上, 将股东背景的强大和业务关联度高作为重要的参考因素。

考虑到未来经济和金融市场不确定性加剧、外部需求放缓,我们的投资选择 倾向于内需主导型、估值水平相对合理、未来增长预期较为明确的兼具价值的 成长股(GARP)。

估值水平相对合理、未来增长预期较为明确是主要的参考指 标,消费和服务仍然是此类选择中的一个主要方向,一旦在调整中估值趋于合 理,应坚决买入。

质地优良、估值合理甚至偏低的大盘蓝筹股也因其透明度高、前景明确而成 为市场上的中流砥柱,随着业绩的增长而会有稳健的表现,金融创新、交易制 度的变革如融资融券、股指期货的推出更给这些指数权重股带来额外的机会。

每日早报·最新研究与资讯4 (策略分析师王国光) 行业公司点评 生益科技(600183)业绩快报点评 生益科技今日公布2006年中期业绩快报,实现主营收入15.96亿,同比增 50.47%,实现净利润22135万,EPS为0.35元,同比增385%。

点评:公司06年中期主营业务收入与预期基本一致,而净利润高于预期。

主 营收入同比高速成长源于松山湖一期产能在本期全面释放,而且产品价格在本 期有一定幅度上涨。

净利润高于预期的主要原因是毛利率高于预期。

在铜价保 持上升态势的同时,公司产品毛利率仍能基本维持稳定,表明通过产品结构调 整和转嫁成本上涨压力,铜价对公司业绩的影响趋小。

目前市场上担忧因世界 杯储备的库存没有充分消化以及手机和iPod新品推迟问世将导致电子元器件 行业出现Q3旺季不旺的情形。

我们认为即使电子元器件Q3需求景气程度低于 去年,公司产能仍能满载,毛利率不会显著下降,2006年全年盈利前景仍然乐 观。

我们调高公司2006年EPS预期到0.70元,并维持买入评级。

(计算机、电子元器件行业研究员 陈美风) 天坛生物预增公告点评 天坛生物(600161)今日发布公告,公司2006年上半年的净利润同比增长 超过50%;去年同期每股收益为0.13元。

点评:公司继去年下半年以来保持较快的增长速度。

一方面是疫苗流通领域 的放开对疫苗市场的开始扩大起到了推动作用,另外公司改变经营思路,积极 开拓市场,收入和利润都出现快速增长。

同时公司的疫苗销售具有一定的季节 性,一般是上半年好于下半年。

考虑收购长春有限贡献的收益,预计下半年可 以实现每股收益0.14元。

2006年EPS达到0.34元,07年EPS预计为0.42 元,我们给予公司股票持有的投资评级。

(医药行业分析师王友红) 格力电器:高分红后价值依旧 我们认为公司上半年空调产销仍保持业内领先水平,半年报业绩将表现不 俗。

虽然分红除权后随大盘出现贴权走势,但是仍具备较高投资价值。

上半年空调出口增势迅猛。

公司今年一季度空调出口同比增长翻番,同时, 在二季度国内市场产销旺季期间,公司空调内销也保持良好增长势头。

虽然因 铜、铝等金属原材料价格上涨导致公司空调生产成本上升,但是,公司通过调 整产品结构,在提高新品产销比重的同时,采取新品提价的方式,缓解了材料 成本上升所带来的负面影响。

根据家电协会、中怡康等国内家电市场统计机构 的最新统计数据显示,格力空调上半年的国内空调销售额市场份额依然名列行 业第一。

我们预计,公司上半年业绩仍将在业内保持领先地位。

中央空调实现年销售额15亿元目标毫无问题。

公司中央空调的今年销售目 标是15至20亿元。

就公司目前订单完成情况来看,全年实现15亿元的销售 目标将毫无问题。

即公司中央空调的全年销售收入增长率将达到50%。

盈利预测与投资建议。

按分红后新股本计算,我们预计,公司2006至2008 年的每股收益将分别达到0.70、0.79和0.90元。

根据海通DCF估值模型和相 对估值法计算得到的公司合理价格区间为10.67~13.50元。

因此,我们认为短 每日早报·最新研究与资讯5 线由于前期获利资金回吐,所导致的公司股价贴权走势将难以维持。

有良好业 绩为支撑,公司股价应呈现填权走势。

维持前期的积极“买入”投资评级。

主要不确定因素。

国内家用空调产销增长速度正呈现明显放缓趋势,空调龙 头企业业绩增速也将出现回落。

(家电行业研究员:顾青) 基金、债券和衍生产品 十期国债今天发行预计利率2.30-2.35% 今天(7月14日),2006年第十期国债将公开招投标,7月17日开始发行 并计息,7月26日在银行间债券市场、交易所市场同时上市交易。

本期国债为 固定利率附息债,期限3年,每年付息,计划发行面额300亿元,竞争性招标 额251亿元,基本承销额49亿元,发行手续费0.05%,票面利率采用竞争性 招标加权平均中标利率确定。

追加的基本承销总额控制在甲类成员当期国债中 标额的30%以内。

目前交易所市场剩余期限在3年左右的债券收益率在2.45—2.5%之间,银 行间市场剩余期限3年左右的债券收益率约为2.35%。

我们认为,近期6月份 的金融数据和经济数据陆续出台,这对未来央行的进一步调控措施出台具有重 要的参考意义,因此债券市场将维持谨慎观望的态度,投资品种也尽量控制为 短期品种,本期国债将比较符合市场的投资需求,预计将会获得市场的欢迎。

我们综合参考两个市场的收益率水平,预计中标利率将位于2.30-2.35%之间, 且位于区间下端的可能性较大。

(债券分析师 王亚南) 认沽权证大涨,券商注销所创设的权证 事件:7月13日,认沽权证大涨,权证市场放量反弹,全天成交金额128亿元, 较前一个交易日放大了约3倍,其中认沽权证成交金额86亿元,远大于认购权证 42亿元的成交金额;认沽权证平均涨幅23.3%,其中机场认沽权证涨幅达54%, 认购权证平均跌幅-0.2%。

东方证券从超限持有万华认购权证的名单上消失;券商 注销100万份万华认沽权证和100万份海尔认沽权证。

点评:前期认沽权证经历了大幅下跌,技术上存在反弹要求,而大盘大跌则是 引发认沽权证大涨的直接诱因,在大量短线资金涌入的情况下,爆发了今日认沽权 证的暴涨行情。

自5月26日以来首次出现认购权证的成交金额远小于认沽权证的 情况。

认沽权证的行情不会持久,投机性操作为主,警惕万科认沽权证的暴跌,进 而带动其余认沽权证的下跌。

东方证券从7月12日的超限持有万华认购权证名单 上消失,显示其在前一个交易日进行了大量净卖出,基金安顺依然持有万华认购权 证超过流通量的5%。

我们认为,万华认购权证依然值得投资者高度关注,上一个 交易日,其溢价率仅为2.4%。

(衍生产品分析师杨海成) 期货、大宗商品信息 中东局势骤然升级,国际油价格继续大幅上涨 受中东地区以巴、以黎冲突升级的影响,7月13日,国际市场美元变化不大, 有色金属涨跌互现,原油价格继续大幅上涨,反映国际大宗商品价格的CRB商品 每日早报·最新研究与资讯6 价格指数上涨3.29点,报收355.91点。

原油市场:13日伦敦国际石油交易所(IPE) 9月布伦特原油期货合约价格最高上冲到了77.45美元/桶,报收77.21美元/桶,当 日涨2.29美元/桶。

纽约商品交所(NYMEX)9月原油期货合约价格报收78.24美 元/桶,当日涨2.18美元/桶;贵金属市场:COMEX8月期金最高上冲到了656.5 美元/盎司,报收654.4美元/盎司,涨3.2美元/盎。

纽约市场黄金现货价格报收660.05 美元/盎司,涨8美元/盎司;有色金属市场:LME3个月期铜价格最高上冲到了8035 美元/吨,报收7985美元/吨,跌15美元/吨。

3个月期铝价报收2610美元/吨,跌 59.5美元/吨。

3个月期镍价格最高上冲到了26250.0美元/吨,报收24725美元/ 吨,大涨575美元/吨。

3个月期锌价格报收3457.5美元/吨,较前日收跌42.5美 元/吨。

3个月期锡价格报收8700美元/吨,跌190美元/吨。

(期货高级分析师 雍志强) 近期重点报告摘要 2006年下半年A股策略报告 目前A股估值已经偏高,包含了对未来的乐观预期 无论从A-H、亚太区还是BRICs间的横向比较来看,目前A股包括沪深300的 估值水平都已经偏高;从股票与债券的相对价值来看,沪深300的吸引力已经回到 了过去5年的平均值,同03年的水平相当。

根据我们的模型,目前市场包含了对 未来相当乐观的预期,当前沪深300的估值水平隐含06、07两年约20%的年复合 增长率。

美国经济和全球流动性周期可能正面临转折 在经历了持续4年的高于趋势水平的增长之后,美国经济正面临着“滞胀”的 威胁:一方面,由于通胀压力不断加大,美联储为了保持其政策的可信度,必须持 续升息;另一方面,升息抑制经济成长的滞后效应也开始逐步表现出来,货币政策 存在过度紧缩风险。

同时持续数年的资产价格膨胀,原材料价格、房地产价格的大 幅上涨终将向下游传导,欧洲、日本、及许多新兴市场也开始收紧货币政策,过剩 的流动性正在消退。

全球资产价格泡沫的基础已经动摇 支撑全球资产价格泡沫的两个基础——良好的增长前景和过剩的流动性,在未 来均将面临越来越多的考验,我们并不确定全球资产价格泡沫盛宴的终结是否就此 开始,就目前来看可能还只是“终结”的预演,但资产价格泡沫膨胀的黄金时代已 经过去,我们将面临着更为多变的外部环境。

每日早报·最新研究与资讯7 全流通拉开A股市场的并购大幕 在经济总量快速增长、并成为仅次于美、日、德之后的全球第四大经济体后, 中国开始进入产业整合期。

适逢中国A股市场的全流通变革和新的并购游戏规则的 确立,中国资本市场第一次适时地融入了正在兴起的全球并购浪潮中。

中国并购可 谓天时、地利、人和。

正在兴起的中国企业并购综合了历史上全球五次并购浪潮的几乎所有的重要特 征,并购形式将多种多样,预计将会延续的相当长的时间,而且将引发中国资本市 场中第一次大规模的并购。

全流通是A股市场公司并购的催化剂。

整体上市是全流通变革的延续和深化, 是全流通后颇具中国特色的并购活动;全球第四次浪潮中风行的管理层收购(MBO) 亦将是本次中国并购的重要分支;A股市场的造“系”运动将会更多;国际产业投资 基金将可能成为继QFII之后在A股市场中的第二支重要的海外投资力量。

而产业并购将是A股市场公司并购的主流。

钢铁行业和水泥行业率先拉开了中 国并购浪潮的大幕,产业并购将涉及到几乎所有的行业。

全流通下,上市公司大股东对控制权的守护和掌控意愿强化,反收购意识增强, 反收购案例将会呈上升趋势,二级市场投资者可坐收收购与反收购中的“渔翁之利”。

l伴随着并购的展开,A股市场将会出现大量机会,包括股价的上涨而出现的交易型 机会以及因并购协同效应提升上市公司业绩而出现的投资型机会并存。

产业并购和整体上市将是并购机会的集聚之地,收购与反收购、管理层收购亦 能带来投资机会。

建议重点关注具有四大特征的行业,尤其是钢铁行业、水泥行业、 机械制造业和商业等。

这些行业的并购已经开展,并远未到大功告成之时。

整体上 市下重点关注央企改制;关注上海八大集团公司下属上市公司、重点关注纳入集团 公司旗下的上市公司;关注股权分散的公司等。

中国银行深度报告(中性,首次) 中国银行是国内上市银行中估值最高的银行。

无论从P/E、P/B还是P/PPP来 看,它的估值水平都要高于其他国内A股和H股上市银行,与其他亚洲新兴市场的 上市银行相比,它是估值水平也是最高的。

客户基础、国际业务、混业平台和零售 业务是中国银行最主要的优势。

曾经长期作为外汇专业银行,其客户里大企业和合 我们对未来半年的A股市场持“中性”观点 我们认为尽管面临美国消费需求放缓的威胁,中国经济仍有保持持续稳健增长 的动力,同时随着制度建设的逐步完善,投资者也已形成了中长期看好普遍预期, 这些将为A股市场提供有效支撑,A股市场具备长期走牛的基础;然而在全球金融 市场不确定性加剧、风险溢价上升、内外部流动性趋紧的背景下,不能再期望A股 市场依靠内部资金动能形成另一个泡沫。

大股东行为是一块试金石 随着全流通时代的到来,A股市场结构性分化的加剧将不可避免,大股东行为是 一块试金石,大股东对上市公司的“commitment”是我们关注的重点。

由此也伴 随着大量资产相关的投资机会,包括整体上市、资产注入、并购重组等。

由于短期 增长前景欠佳而估值偏低,同时拥有较强大的大股东背景的钢铁、交通运输、公用 事业等行业面临着较多“大股东溢价”所带来的投资机遇。

周期性角度的选择 考虑到未来经济和金融市场不确定性加剧、外部需求放缓,我们的投资选择倾 向于内需主导型、估值水平相对合理、未来增长预期较为明确的兼具价值的成长股 (GARP),消费和服务仍然是此类选择中的一个主要方向,我们增持的相关行业有 商业贸易、金融、旅游和传媒;此外自主创新仍是我们的长期投资主题。

每日早报·最新研究与资讯8 资企业比重较高,各项国际业务市场占有率为30%-40%;也是因为较早在国内办 理外汇业务,其零售客户中高净值客户比重较大;此外,中国银行在香港还拥有一 个包括证券、保险、投资的混业金融服务平台。

中国银行的优势未必带来相应的利润,这些优势转化为利润面临不少障碍。

第 一,中银集团混业平台中的投行和保险市场份额都不大;第二,外币存贷款利差水 平较小,国际结算也面临外资行的激烈竞争;第三,优质公司客户的利润率往往比 较低;第四,储蓄存款中定期比重高,提高了中国银行的资金成本。

要想把中国银 行的优势转化为直接利润,中国银行需要进行大的战略转型,而这需要较长的时间。

中国银行中间业务优势有限。

中间业务优势主要来自港澳,内地的中间业务优势并 不明显,并且增速平缓。

不过,2006和2007年得益于储蓄帐户的收费,中间业务收入会有较快增长。

中国银行未来能支撑净利润长期复合年增长率不高于20%。

根据我们对中国银行盈 利驱动的分析,我们认为,与其他上市银行相比,中国银行盈利能力和成长性方面没 有明显优势。

中国银行6个月目标价位为3.60元,投资建议为“中性”。

我们用EVA(经济 增加值)和DDM(股利贴现法)两种模型对中国银行进行估值,结果分别是3.12 元和3.10元。

此外,国家对中国银行的隐形担保为其带来了溢价,用B-S模型计 算,溢价为0.48元,目标价相应为3.60元。

主要不确定因素。

宏观经济出现较大 的起伏,中国银行新增大额不良贷款,或出现大额经济案件。

上海机电调研简报(买入,维持) 现金+剥离不良资产的股改方案对价水平合理。

因公司大股东-电气股份在香港 上市,股改实施送股方案有障碍,所以采用现金对价:10股送5元。

此外,公司同 时将所持的永新彩管(2005年巨亏)24%股权以2.69亿元转让给电气(集团),实 现了“止血”,二者综合考虑相当于每10股送7.2元,我们认为股改方案对价水平 基本合理。

后续大股东会将印刷包装类优质资产-上海光华和秋山国际注入公司, 从而形成完整的印包产业链,增强公司的竞争优势。

三菱工程为公司电梯业务注入“强心剂”。

电梯业务一直是公司的核心业务,占 到公司主营收入和利润的75%以上,但近年来发展放缓。

2006年4月公司收购了 三菱工程40%的股权,三菱工程以生产中高档电梯为主,年产能约1万台,参股三 菱工程,不仅可以进入国内高档电梯市场,提升公司电梯业务产品结构,实现电梯 业务板块的整合,而且可以通过三菱电梯商标的使用为公司电梯整体业务提升产品 价值。

预计2007年收购上海光华和秋山国际。

电气集团持有光华和秋山两家企业50% 的股权,光华在单张纸多色胶印技术、秋山在单张纸双面印技术方面都居国内外领 先水平。

如果收购成功,则公司的印包业务将形成完整的产业链,并为后续收购申 威达、高斯、紫光工厂搬迁优化生产流程和建立海外印刷包装研究中心奠定基础。

新产品-人造板连续压机将成为新的利润增长点。

公司上海人造板机器厂开发 出居于世界领先水平的15-20万立方米滚动摩擦平压式连续压机,是国际上最先 进的第六代连续压机。

该产品可完全替代进口,预计该产品2010年销售收入可达 10-30亿元,比目前销售规模增长100%-500%。

工程机械业务:引进外资,实施产品升级换代。

2003年初电气(集团)将上海 金泰注入公司,涉足工程机械行业。

上海金泰在地下施工设备、工艺等方面基础较 好。

开发出了SD10旋挖钻机、GD35全液压动力头钻机等适销对路产品,2005 年中期扭亏。

后续公司将通过加快产品结构调整、生产布局调整、与外方合作做强 企业。

盈利预测与投资建议。

我们预计公司2006-2008年的每股收益分别为0.38元、 0.50元和0.59元。

综合相对估值法和绝对估值法的结果,我们得出公司的合理股 价为10.00元,现低估26.42%,故给予“买入”的投资评级。

每日早报·最新研究与资讯9 主要不确定因素。

钢价等原材料价格波动、宏观调控对房地产、基建的影响。

G泰豪跟踪报告(买入,维持) 国际维和部队2亿大单超出预期。

G泰豪今日重大合同公告,公司与浙江康乐 集团进出口有限公司签订合同,浙江康乐集团进出口有限公司根据联合国标号 2005UN-RFPG303项目以及联合国PD/C0034/06合同,向G泰豪采购发电机组, 主要供联合国维和部队使用,合同金额20108万元人民币。

由于此合同的签订完全 超乎我们以及公司的预期,使得公司2006-2007年的快速增长锦上添花。

本次订单可增厚2006与2007年EPS各0.05元。

本次订单金额巨大,且交货 期仅为10-12个月。

“三波电机”和泰豪民用电机事业部2005年的销售收入分别是 1.68亿元与1.72亿,上半年“三波电机”和民用电机事业部的订单增长都超过30% 以上,生产任务紧张,尤其是“三波电机”目前的生产场地严重受限,即将进行场地 扩建。

因此本次获得的订单具体落实到“三波电机”还是民用电机事业部生产尚无定 论。

但有一定可以确定,虽然本次订单是国际维和部队的军用电源,但由于通过浙 江康乐集团订购而不是军方采购,无论在那个部门生产均不享受军品的免增值税税 收优惠。

即便如此,由于丰厚的订单远远超过公司原有的生产预算,对各项固定生 产成本的摊薄作用非常明显。

如果按照2006年-2007年平均确认销售收入,初步 测算合同贡献的净利润可达10%以上,即本次订单可增厚2006与2007年EPS各 0.05元。

再次获得巨大军用电源订单不仅使公司的销售收入和利润大幅增长,也更 加巩固了泰豪军用电源产品的市场声誉和地位。

再次重申我们的观点,民营的G泰豪是放入国有军工体系的“鲇鱼”。

虽然G泰 豪作为民营企业介入军工体系缺乏国有军工集团强大的背景支持,但是目前我国国 防开支受国际舆论监督,不可能超常规的增长,而民营企业介入军工体系,其开支 增长不受国防预算限制,我国国防体系“育军于民”的发展趋势明显;此外,我国原 有国防体系效率低下、管理落后是不争的事实,G泰豪作为军方提高效率,引入适 度竞争的民间样板公司,深得军方支持,在特定的背景条件下,劣势反而能够转化 成为优势。

我们认为,G泰豪在这样的大背景下,完全有可能通过兼并收购的方式, 沿着军工装备信息化这条主线进行外延式扩张,从而完成自己在“十一五”期间的战 略规划,做成民间最大的军工集团。

军工产业作为保障经济发展的重要手段,长期 增长前景看好,而对于介入军工体系的“鲇鱼”则不可小视。

原材料成本涨价对公司民用产品成本有部分影响,所幸比例不大。

今年4-5月 铜价暴涨,“三波电机”和民用电机事业部的主要产品发电机及机组所需原材料铜约 占原材料成本比重20%-30%。

公司民用电机事业部的毛利率受原材料上涨影响有 所下降。

所幸民用电机2005年提供的收入贡献和净利润贡献占公司整个收入和净 利润的占比仅为20%和17%,对公司整体盈利状况的影响有限。

而军工事业部则 由于军品对产品价格的敏感性较弱,订单本身的毛利率较高且成本转嫁能力较强, 军用电源产品的交货期一般为半年左右,虽然前期订货的一些合同价格无法更改, 部分订单也会暂时出现毛利下滑的情况,但下半年的产品订单会出现相应调整,全 年业绩影响较小。

G泰豪目前的股价被低估。

我们重申前期深度报告中的观点,G泰豪作为一只 尚未被市场充分认识和挖掘的军工股,具有良好的成长性,未来三年净利润的复合 增长率高达40%以上,其中2006年军工产品提供的净利润占比高达70%以上。

作 为一个小规模的民营企业,G泰豪获得了3.2亿增发资金后突破快速成长的临界点, 进入公司的快速成长期,未来几年的高速成长可期。

充分考虑原材料价格上涨因素, 我们上调公司2006-2008年的每股收益分别到0.38元、0.55元和0.71元。

在目前 的市场环境下,G泰豪的估值水平远远低于军工企业的平均水平,是值得坚定买入 并持有的股票。

每日早报·最新研究与资讯10 附录:全球证券市场表现一览 周边主要股市收盘涨跌(%)汇率市场 比例日涨跌(%)月涨跌(%)年涨跌(%) 道琼斯工业指数10846.29 -1.515欧元兑美元1.2688 -0.01580.72645.0027 S&P5001242.29 -1.296美元兑日元115.43 -0.0347 -0.3249 -2.6553 NASDAQ 2054.11 -1.729英镑兑美元1.8431 -0.0380.04344.9273 香港恒生指数16305.48 -1.312 美元兑港币7.7767 -0.0071 -0.18970 日经225指数14930.63 -1.108 美元兑人民币7.9920.0050.10643.5598 富时100指数5765 -1.63112月RMB-NDF 7.71100.1361.5072 H股指数6728.23 -1.442石油市场价格($)日涨跌(%)月涨跌(%)年涨跌(%) 韩国KOSPI指数1256.59 -2.212纽约石油77.91.56512.6734.775 台湾综合指数6567.6 -1.002纽约天然气2331.24714.44637.585 布仑特石油76.494.1115.3535.74 A股市场收盘涨跌(%)新加坡燃料油70.212.129.2827.65 上证综合指数1655.773 -4.841金属市场价格($)日涨跌(%)月涨跌(%)年涨跌(%) 沪深300指数1346.088 -5.152 LME铜7920 -1.49320.548137.838 上证180指数3061.923 -5.269 LME铝2605 -2.6176.1143.605 黄金661.880.27618.24657.741 美国债券市场收益率(%)涨跌(Bp)白银11.67130.01121.19667.569 6个月票据4.9164.5农产品价格($)日涨跌(%)月涨跌(%)年涨跌(%) 2年期国债5.191.8芝加哥小麦395.504.6995.467 5年期国债5.1281.5芝加哥大豆597.501.357 -14.765 10年期国债5.1451芝加哥玉米272.5 -1.2683.9084.607 纽约2#棉花 #N/A N.A. -3.357 -8.213 -14.182 国内债券市场 收盘涨跌(%)纽约11#糖16.420.9228.74279.454 国债指数109.71 -0.009其他收盘日涨跌(%)月涨跌(%)年涨跌(%) 企业债指数118.880.02 波罗的海干散货29051.3967.63224.251 每日早报·最新研究与资讯11 信息披露 投资建议分布 公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级,这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景 的看法。

每一种评级的含义分别为: 公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 中性:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级 增持:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,海通证券研究所力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资, 责任自负。

本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

客户应考虑本报告中的任何意见 或建议是否符合其特定状况。

海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司 提供投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所授权许可,任何引用、转载以及向第三方传播的行为 均可能承担法律责任。

上市公司投资建议分布(2006年7月14日) 公司数(家)与海通投行有业务关系(%) 买入5516 增持827 中性1829 减持30 卖出10 总数32310 右表为海通证券研究所对重点上市公司投资建议分布的汇总表。

第一列为各评级的上市公司数,第二列为与海通证券有投资银行 业务关系的上市公司的比例。

每日早报·最新研究与资讯12 海通证券股份有限公司研究所 汪异明 所 长 (021)53831167 wangym@htsec.com 高道德 副所长 (021)53858609 gaodd@htsec.com 郑 卒 副所长 (021)53831173 zhengzu@htsec.com 吴淑琨 所长助理 (021)53830731 skwu@htsec.com 路 颖 商业贸易行业高级分析师 (021)53830859 luying@htsec.com 陈久红 投资策略高级分析师 (021)53594566-7109 chenjiuhong@htsec.com 李明亮 宏观经济高级分析师 (021)53594566-7501 lml@htsec.com 张 峦 房地产行业高级分析师 (021)53830892 zhangluan@htsec.com 丁 频 农业及食品饮料行业高级分析师 (021)53831230 dingpin@htsec.com 韩振国 煤炭及电力行业高级分析师 (021)53830879 zghan@htsec.com 赵 涛 造纸行业高级分析师 (021)53594566-7126 zhaot@htsec.com 顾 青 家电行业高级分析师 (021)53594566-7108 guqing@htsec.com 邓 勇 石油石化及基础化工行业高级分析师 (021)53594566-7102 dengyong@htsec.com 陈美风 计算机及电子元器件行业高级分析师 (021)53594566-7124 chenmf@htsec.com 钮宇鸣 港口及水运行业高级分析师 (021)53830733 ymniu@htsec.com 马 婴 航空及机场行业高级分析师 (021)53594566-7116 maying@htsec.com 联蒙珂 通信行业高级分析师 (021)53594566-7114 lianmk@htsec.com 陈峥嵘 宏观经济高级分析师 (021)53858540 zrchen@htsec.com 胡 倩 估值高级分析师 (021)53830873 huqian@htsec.com 娄 静 基金高级分析师 (021)53831180 loujing@htsec.com 雍志强 期货高级分析师 (021)53858541 zqyong@htsec.com 江孔亮 建筑工程行业分析师 (021)53830715 kljiang@htsec.com 胡 松 汽车行业分析师 (021)53594566-7106 hus@htsec.com 黄锦超 纺织机械、军工及铁路行业分析师 (021)53831216 huangjc@htsec.com 叶志刚 船舶及工程机械行业分析师 (021)53594566-7506 yezg@htsec.com 阎 冀 电力行业分析师 (021)53594566-6129 yanj@htsec.com 王友红 化学制药及生物制药行业分析师 (021)53858428 wangyh@htsec.com 钟 健 酒类行业分析师 (021)53594566-7123 zhongjian@htsec.com 詹文辉 电力设备行业分析师 (021)53594566-7112 zhanwh@htsec.com 杨 慧 基础化工行业分析师 (021)53594566-7125 yanghui@htsec.com 顾耀强 钢铁及机床行业分析师 (021)53594566-7122 guyq@htsec.com 邱志承 金融行业分析师 (021)53831200 qiuzc@htsec.com 贺菊颖 中药行业分析师 (021)53594566-7113 hejy@htsec.com 叶琳菲 传媒行业分析师 (021)53858531 yelf@htsec.com 傅梅望 建材行业分析师 (021)53830697 fumw@htsec.com 谢 盐 宏观分析师 (021)53594566-7128 xiey@htsec.com 杨海成 衍生产品高级分析师 (021)53831092 yhc2541@htsec.com 单开佳 指数分析师 (021)53831180 shankj@htsec.com 文 洲 债券分析师 (021)53594566-7118 wenz@htsec.com 每日早报·最新研究与资讯13 单开佳 指数分析师 (021)53831180 shankj@htsec.com 文 洲 债券分析师 (021)53594566-7118 wenz@htsec.com 王亚南 债券分析师 (021)53594566-7613 wangyn@htsec.com 汪 盛 策略分析师 (021)53594566-7301 wangs@htsec.com 王国光 策略分析师 (021)53594566-6154 wanggg@htsec.com 唐祝益 机构客户部负责人 (021)53858537 tangzy@htsec.com 耿德健 销售经理 (021)53594566-7110 gengdj@htsec.com 季唯佳 销售经理 (021)53858534 jiwj@htsec.com 高 琴 销售经理 (021)53858540 gaoqin@htsec.com 胡雪梅 销售经理 (021)53830863 Huxm@htsec.com 海通证券股份有限公司 地址:上海市淮海中路98号16 – 20层 总机:(021)53858537 传真:(021)53858543

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