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000039研究报告:申银万国-中集集团-000039-点评报告集装箱盈利回落冲淡了半挂车获利大幅增长-060807

研报作者:胡丽梅 来自:申银万国 时间:2006-08-08 12:06:46
  • 股票名称
    000039
  • 股票代码
    中集集团
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ma***11
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
    中性(下调)
  • 研报大小
    235 KB
研究报告内容

上市公司 黑色金属G中集(000039)中性 报告原因:有信息公布需要点评集装箱盈利回落冲淡了半挂车获利大幅增长,总体业绩回落调低 2006年08月07日公司研究/调研报告 市场数据:2006年08月07日盈利预测: 单位:百万元、元、%、倍 收盘价(元) 11.18 主营业务 收入 增长率净利润增长率 每股收益 主营业务 利润率 净资产收 益率 市盈率 一年内最高/最低(元) 17.2/7.062004A 2656892.522389249.942.371731.9810 上证指数/深圳成指1547/37802005A 3095916.53266911.731.3216.328.239 市净率2.31H200614573 -20% 1351 -34% 0.6112.513.579 息率(分红/股价) 3.402006E 32,1664% 2,610 -2% 1.1813% 26.1410 流通A股市值(百万元) 74512007E 33,1663% 2,264 -13% 1.0213% 22.6712 注:“息率”以最近一年已公布分红计算注:“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 基础数据: 2006年06月30日 每股净资产(元) 4.49 资产负债率% 52% 总股本/流通A股(百万) 2219/667 流通B股/H股(百万) 1192/- 相关研究 《中集集团( 000039)短评报告》 2006/07/21 《中集ZYP1首日定价及投资策略》 2006/05/24 《中集集团( 000039)点评报告》 2006/05/24 分析师 胡丽梅 (8621)63295888×429 hulimei@sw108.com 联系人 吴昊 (8621)63295888×417 wuhao@sw108.com 地址:上海市南京东路99号 电话:(8621)63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 投资要点: 业绩基本符合预期。

06年一季度中集集团销售收入145亿元,净利13.5 亿元,分别下降20%和34%,除权之后EPS为0.61元,剔除非经常损益 之后,利润为9.56亿元,折合EPS为0.43元,业绩基本符合我们的预期。

上半年集装箱业务盈利同比回落明显。

上半年中集集装箱销售77.43 万TEU,同比下降了7.34%,虽然二季度集装箱行业进入旺季之后,集装 箱行业迎来了景气反弹,二季度集装箱销售明显好于一季度,并且在钢 材价格上涨以及钢材供应紧张等因素共同作用下,集装箱价格也出现了 大幅度的反弹,从年初的1400美元/TEU上升到2000美元的高位水平, 但是整个上半年集装箱总体盈利水平同比大幅下降,单箱获利下降到去 年同期一半左右的水平,由于集装箱贡献85%以上公司利润,因此集装箱 盈利下降是导致公司利润下降的主要动因。

半挂车业务增长势头良好,成为一个利润快速增长点。

2006年上半年 中集销售半挂车4.1万台,增长63%,半挂车业务贡献1.51亿元利润, 为去年同期5倍。

半挂车占到公司净利11%,成为一个利润快速增长点。

淡季来临,集装箱行业季节性景气反弹即将结速,随着集装箱行业淡 季即将到来,集装箱行业需求已经出现了下滑的迹象,目前来看,9月份 订单将环比下降30%左右,集装箱价格也已经出现回落,部分8月份订 单价格已经跌破1900美金/TEU,前期出现的行业火爆局面已经结速,我 们认为这种情况在预期之中。

我们认为06年一季度的集装箱行业景气反 弹是季节性反弹,持续时间为4-6个月,目前的情况基本符合我们原来 的判断。

淡季到来,集装箱行业景气回落,盈利能力下降,我们认为集 装箱行业季节性波动不是我们最担心的问题,未来集装箱行业竞争加剧 是我们对中集担忧的所在。

申银万国证券研究所 调研报告 未来集装箱盈利能力持续走低是我们最担心的问题,2005年开 始新资本大量投入干货集装箱生产,产能扩张速度出现加快趋势。

2006 年中期之后是干货集装箱产能密集释放期,下半年新增产能将达到120 万TEU,全行业产能将达到580万,届时产能利用率将回落到50%以 下,行业将进入恶性竞争格局,造箱企业盈利能力有继续回落可能,未 来集装箱盈利能力持续走低是我们最担心的问题,可能成为拖累中集业 绩增长的不利因素。

预计中集2006年2007年业绩为1.18和1.02,未来业绩走势呈 略降的趋势,未来虽然半挂车业务会有快速增长,但是集装箱业务由于 占有绝对比重,因此,集装箱盈利能力下降会导致公司盈利回落,我们 给予“中性”评级。

一年内股价与大盘对比走势: 图1:全球集装箱产能利用率下降趋势明显 0 1,000,000 2,000,000 3,000,000 4,000,000 5,000,000 6,000,000 7,000,000 2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 产能 产量产能利用率 数据来源:中集集团定期报告、申银万国证券研究所 2 申银万国证券研究所 调研报告 表1:2006年集装箱行业新增产能 地点箱厂产能建成时间 广东惠阳胜狮 200,000將於2006年中建成 NPCL寧波太平胜狮150,000將於2006年中建成 惠州新华昌200,000將於2006年4月建成 中集洋山港中集150,0002006年9月份完工,远东搬迁 锦州中海200,0002006年7月 广东南沙中海200,0002006年12月 珠海西域西域100,0002006年9月 马士基广东马士基200,0002006年12月 数据来源:申银万国证券研究所 图2:2006年二季度集装箱销量大幅反弹 图3:集装箱价格和钢材价格二季度大幅有回升 中集集团集装箱季度销量(万TEU) 30 4442444142 32 2122 55 40 27 0 10 20 30 40 50 60 1 Q 2004 2 Q 2004 3 Q 2004 4 Q 2004 1 Q 2005 2 Q 2005 3 Q 2005 4 Q 2005 1 Q 2006 2 Q 2006 3 Q 2006 E 4 Q 2006 E 800 1300 1800 2300 2800 4 Q 2003 1 Q 2004 2 Q 2004 3 Q 2004 4 Q 2004 1 Q 2005 2 Q 2005 3 Q 2005 4 Q 2005 1 Q 2006 2 Q 2006 300 400 500 600 700 集装箱价格(美元/TEU,L) 钢材价格(美元/吨,R) 数据来源:中集集团定期报告、申银万国证券研究所 图4:二季度中集集团营收反弹 图5:二季度中集集团获利反弹 销售 1 0 2000000000 4000000000 6000000000 8000000000 10000000000 12000000000 1 Q 2002 3 Q 2002 1 Q 2003 3 Q 2003 1 Q 2004 3 Q 2004 Q 2005 3 Q 2005 1 Q 2006 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 销售收入(百万)收入增速(%) 200 400 600 800 1,000 1,200 1Q 20 02 3Q 20 02 1Q 20 03 3Q 20 03 1Q 20 04 3Q 20 04 1Q 20 05 3Q 20 05 1Q 20 06 -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 净利润(百万)净利润增速 数据来源:中集集团定期报告、申银万国证券研究所 3 申银万国证券研究所 调研报告 图6:二季度中集集装箱毛利回升,车辆毛利稳定 图7:集装箱盈利能力2季度出现反弹,但同比仍有较大下降 0% 5% 10% 15% 20% 25% 20 04 1Q 20 04 2Q 20 04 3Q 20 04 4Q 20 05 1Q 20 05 2Q 20 05 3Q 20 05 4Q 20 06 1Q 2 00 6. 2Q 集装箱毛利率车辆毛利率 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 1996 年 1998 年 2000 年 2002 年 1 Q 2004 3 Q 2004 1 Q 2005 3 Q 2005 1 Q 2006 0 50 100 150 200 250 300 350 毛利率单箱获利(美元/TEU) 数据来源:中集集团定期报告、申银万国证券研究所 表1:盈利预测简表(人民币百万元) 2002200320042005E 2006E 2007E 销售收入9,07913,80026,56830,95932,16633,166 销售成本7,84411,90022,05325,89428,10628,706 税金及附加916353030 主营业务利润1,2261,8844,5115,0604,0304,430 14% 14% 17% 16% 13% 13% 其他业务利润56101220217245217 营业费用349442549804784767 管理费用2865401,1151,3017681,240 财务费用6745531484460 营业利润5809583,0133,0232,6792,580 投资收益101 -6213815038 补贴收入10181291589 营业外收支-70 -90 -245 -9 -9 -9 税前利润6218802,8023,0612,9782,618 所得税63109307243189181 少数股东损益9389106149179173 净利润4656822,3892,6692,6102,264 EPS(元/股) 0.210.311.081.201.181.02 数据来源:中集集团定期报告、申银万国证券研究所 4 申银万国证券研究所 调研报告 投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的6个月内,证券的涨跌幅相对同期市场背景指数的涨跌幅为基准,标准定义如下: 买入(Buy):相对强于市场表现20%以上; 增持(Outperform):相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral):相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(Underperform):相对弱于市场表现5%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业与同期市场背景指数的涨跌幅比较为基准,标准定义如下: 看好(Overweight):行业超越整体市场表现; 中性(Neutral):行业与整体市场表现基本持平; 看淡(underweight):行业弱于整体市场表现。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示 投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他 需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

申银万国使用自己的行业分类体系,如果您对我们的行业分类有兴趣,可以向我们的销售员索取。

本报告采用基准指数:沪深300指数 重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对报告中信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经任何更新,也不保证本公司作 出的任何建议不会发生任何变更。

在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。

在任何情况下,我公司不就本报告中 的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。

我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行或财务顾问服务。

我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。

本报告版权归上海申银万国证券研究所有限公司所 有。

未获得上海申银万国证券研究所有限公司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

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