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信达期货-软商品月报:盘整为主,关注下游消费-211126

研报作者:张秀峰 来自:信达期货 时间:2021-11-26 18:52:26
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    hf***34
  • 研报出处
    信达期货
  • 研报页数
    10 页
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研究报告内容

1 软商品月报:盘整为主,关注下游消费 2021-11-26 张秀峰 软商品研究员 投资咨询号:Z0011152 电话:0571-28132619 邮 箱:zhangxiufeng@cindasc.co m 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO., LTD 杭州市钱江世纪城天人大厦 19-20层 全国统一服务电话: 4006-728-728 信达期货网址: 要点 白糖:巴西方面数据短期内打压糖价,加之多头利润了结,盘面压力较大, 但是18.5美分的支撑较稳,故纽糖需等待新的利多因素参与后才能转势。

消费旺季使国内边际销糖率有所好转,但库存高位和进口的压力在近期凸 显于盘面之中,加之纽糖回调,郑糖亦跟随。

棉花:紧缩预期叠加消费回落施压棉价,全球棉花市场“存量宽松、边际去 化”的趋势可能弱化,美棉优良率处于近年高点,增产预期基本兑现;印度 种植进度仍低于去年同期;越南疫情仍严重,变种疫情对全球消费复苏不 利。

疆棉减产叠加轧花产能增加,市场等待新花抢收利多兑现;下游消费 旺季不旺,后续订单不足,纺纱和坯布环节均持续转弱,限电政策加剧了 开机下滑趋势,疫情反复、疆棉制裁和国外替代形成隐忧,整体消费见顶 回落。

核心因素:供求关系、内外盘作用。

风险预期:天气 2 一、白糖基本面分析 产量同比增加 2020/21年制糖期截至11月15日,全国本榨季累计产糖1066.66万吨,同比增加25.15万 吨,涨幅达到2.41%,本榨季已收榨。

其中,产甘蔗糖913.40万吨,同比增加11.17万吨,本榨季 结尾月份的产糖量稍有增长;产甜菜糖153.26万吨,同比增加13.98万吨。

累计销售食糖961.78 万吨,同比减少23.11万吨,累计销糖率90.17%,同比减少4.40个百分点。

其中,销售甘蔗糖 808.52万吨,销糖率88.52%;销售甜菜糖153.26万吨,销糖率100%。

图1:重点制糖企业销售均价单位:元 资料来源:WIND、信达期货研发中心 内外价差逐步减少,利润空间下滑 自纽糖偏强波动以来就糖市就维持内弱外强的趋势,内外价差就在逐步的减小,进口利润呈现深 度负值,支撑国内糖价。

目前,按50%配额外关税计算的巴西原糖进口利润(比郑糖)为-303.83元 /吨,泰国白糖配额外进口利润(比郑糖)为-234.83元/吨左右。

3 图2:白糖配额内进口利润单位:元/吨 资料来源:WIND、信达期货研发中心 据海关最新公布数据显示,中国2021年9月进口糖87万吨,同比增加33万吨,增幅达到 61%。

2020/21榨季我国累计进口糖633万吨,同比增加257万吨,本榨季至今的进口量创下近几 年来食糖进口的最高历史记录,市场预期年末进口量将有所回调。

图3:白糖月度进口对比图单位:吨 资料来源:WIND、信达期货研发中心 4 巴西预期产量可能回调 根据巴西糖业协会UNICA最新数据表示,2021年10月下半月甘蔗压榨量较去年有明显减产, 巴西将提前收榨。

统计期双周压榨量共计1702.3万吨,糖产量为85.8万吨。

本榨季巴西累计产糖 3121.6万吨。

巴西本榨季的产糖量预期为3200万吨左右,减产确定,由于本榨季初的干旱影响作物 生长,甘蔗的收成有所下降。

图4:全球白糖供需平衡图 单位:千吨 资料来源:WIND、信达期货研发中心 巴西中南部地区的糖厂在10月下半月生产了85.8万吨糖,去年同期减少50%,但产量仍然高 于市场预期。

金融信息提供商标准普尔全球普氏能源资讯(S&PGlobal Platts)的一项调查显示,分 析师预计糖产量为71.12万吨。

Unica称,巴西中南部糖厂10月下半月甘蔗压榨量达到1700万 吨,亦高于市场预期的1390万吨。

云南广西降水偏低,巴西仍偏旱 过去10天,我国西部地区气温偏低,东部地区气温持平。

产地广西、云南地区气温持平于平均 水平。

5 图5:近十天全国气温距平实况图图6:近十天全国降水距平百分率图 资料来源:中央气象台 降水量方面,过去10天全国降水呈现极端的状态,华北、东北部分地区降水充沛,其余低于降 水偏少,食糖产地云南、广西地区降水偏低。

图7:近十四天印度降水距平图图8:近十四天巴西降水距平图 资料来源:WAW 过去14天,印度南部产区降水量较为充沛,而北部产区降水稍逊;巴西方面,巴西自年初至9 6 月都面临着较为严重的干旱,但进入10月主要产区巴西中南部迎来宝贵的降水,干旱稍有缓解。

二、棉花基本面分析 美棉优良率处于近年高点 11月,USDA上调2021/22年度全球棉花产量预估32.9万吨至2651.7万吨;上调全球棉花 消费预估15.2万吨至2702万吨;下调全球棉花期末库存预估4.4万吨至1892.7万吨;月度数 据中性偏多。

本月供需双增,期末库存下降主要是下调了印度期初库存,属于解决历史欠债。

目前, 上游无驱动,消费预期受中美贸易回暖、辉瑞特效药、越南开机回升、经济增速下降等多种因素影响 表现为不确定性,还需密切跟踪。

图9:全球棉花供需平衡走势图 单位:百万包 资料来源:WIND、信达期货研发中心 截止11月14日当周,美国棉花收割率为65%,前一周为55%,五年均值为64%;上游暂无驱 动,等待交易下年度增产预期。

11月11日当周,2021/22年度美陆地棉周度签约3.57万吨,比 上周增加17.05%;装运1.91万吨,比上周降13.57%;数据偏空。

其中,中国购买0.33万吨,装 运0.46万吨。

11月16日,中美元首举行视频会议,市场预期中美贸易阶段性好转。

7 图10:棉花进口走势图 单位:吨 资料来源:WIND、信达期货研发中心 高棉价下游难消化,价格或继续相持 据国家棉花市场监测系统,截至11月18日,新疆采摘进度为97%,收割基本结束。

北疆成本 固化在24100元/吨左右,南疆成本固化在23000元/吨附近,期现维持倒挂。

高棉价下游无法消化, 截至11月18日,全国新花销售进度仅为5.9%,同比下降13.3%。

这对中游轧花厂、放款银行形 成堰塞湖。

图11:棉花工业库存图12:棉花商业库存 资料来源:WIND、信达期货研发中心 三、技术分析 郑棉横盘,均线收敛 8 从技术上看,整体保持高位震荡,后续可能会出现方向性选择。

保持关注。

图13:棉花主力合约日k线图 资料来源:文华财经、信达期货研发中心 白糖震荡运行于通道内 白糖整体震荡上行,目前仍运行再上升通道之内,保持着较为稳定的节奏。

图14:白糖主力合约日k线图 资料来源:文华财经、信达期货研发中心 9 四、后市展望 白糖 虽然纽糖在近期受到UNICA数据的影响而大幅调整,但是其基本面以及中长期走势依然偏强。

目前纽糖处于合约换季的阶段,虽然在整个第三季度全球食糖需求较弱,但是在合约临交割前,伦敦 白糖一度创下近四年半以来的新高,食糖需求在临近交割前释放,纽糖获得短暂的支撑开始反弹。

短 期看,纽糖预期继续维持高位震荡的态势,纽糖需等待新一轮的unica数据和印度方面的消息才能 够彻底转势。

中长期看,对于纽糖维持偏强的观点不变,巴西后两个月的数据将非常关键。

郑糖近期的走势明显弱于纽糖,最大的原因在于国内高库存和北方甜菜即将开榨给予盘面一定的 利空预期。

故短期内,郑糖是否转势需要看纽糖的表现。

而中长期走势,需要静静待第四季度进口和 库存压力释放。

棉花 政策禁止贸易商拍储降温棉花市场,抛储和进口配额使得本年度供应宽松,价格涨幅基本兑现抢 收预期,下游消费分化、整体有回落风险,料郑棉震荡筑顶。

疆棉减产叠加轧花产能增加,市场提前 交易抢收行情,价格涨幅基本透支利多;下游消费旺季不旺,后续订单不足,纺纱环节开始转弱,坯 布环节传导不畅,疫情反复、疆棉制裁和国外替代形成隐忧,整体消费有回落风险;仓单高位回落, 70万吨滑准税进口配额和60万吨抛储均落地,政策禁止贸易商拍储降温棉花市场。

20000至2300 元/吨区间震荡。

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