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云南白药研究报告:申银万国-云南白药-000538-股权质押公告短评:大股东股权质押收回股权-060814

研报作者:罗鶄 来自:申银万国 时间:2006-08-14 13:39:13
  • 股票名称
    云南白药
  • 股票代码
    000538
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    wan****ohr
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    25 KB
研究报告内容

1 云南白药股权质押公告短评: 买入(17.10元/维持) 8月12日公司发布公告,云南医药集团将云药有限公司持有的云南白药6.61%股权, 约3200万股质押给中国银行昆明市西山支行。

评论: 此次质押所获资金主要用于云南省政府收回中国医药工业公司(国药集团和东盛集 团合资)持有的云南省医药集团50%股权投资,之前中国医药工业公司投入云南省医药 集团资金已用于整合红塔投资和华润总公司所持云药有限公司和云南白药股权。

我们估计股权收购完成后,云药有限公司将撤销,云南医药集团未来也可能撤销, 云南省政府将直接持有云南白药61%股权,云南白药股权结构完成理顺,云南白药股东 层面复杂的股权结构将非常简单化,这对云南白药的未来发展会大有裨益。

图1:公司股权结构可能的变化 资料来源:公司公告、申银万国证券研究所 短 评 流通股红塔投资云南云药有限公司上海小西生物技术有限公司 云南白药(000538) 39% 13.6% 45.81% 0.40% 华润总公司红塔投资云南医药集团云南省国际投资公司 28.57% 10.96% 51.94% 8.53% 中国医药工业公司云南省政府 50% 50% 东盛集团中国医药集团 33% 67% 云南白药(000538) 云南省国资委无限售条件流通股 61% 39% 未来可能的股权结构 2 投资建议: 我们维持2006-2008年0.61元、0.78元、1.00元盈利预测,对应的预测市盈率分别 为28倍、22倍、17倍,从长期投资角度看,公司股价明显具有投资价值,我们仍然提醒 投资者,公司被云南省列为首家股权激励试点企业,二级市场股价太高将压制管理层股 权激励意愿,股权激励的实施对公司未来发展是核心影响因素,因此我们建议在当前价 位基金保持2-3个点的仓位,在四季度增加配置比重,没有持仓的投资者在现价可以逐 步建仓,我们维持“买入”评级。

3 表1:公司盈利预测表 单位:百万元 资料来源:公司数据、申银万国证券研究所 截至12月31日200420052006E 2007E 2008E 损益表 主营业务收入18322448308838754766 主营业务成本(1274) (1764) (2170) (2653) (3218) 主营业务利润54867390212021523 营业费用(251) (277) (413) (571) (728) 管理费用(105) (130) (137) (182) (222) 财务费用68101111 营业利润201277364463587 投资收益111 (1) (1) (1) 税前利润212277355454578 所得税(36) (42) (53) (68) (87) 净利润171230296379485 资产负债表 货币资金316473729702733 应收账款138187230289355 存货358500612749908 固定资产241239273435587 短期借款1511111111 应付账款227278386472573 长期借款102222 少数股东权益6871778490 总资产12711601211824932954 现金流量表 经营活动现金流169286330329427 投资活动现金流(9) (32) (71) (206) (206) 融资活动现金流(89) (98) (3) (150) (191) 现金流量净额72156256 (27) 31 净自由现金流180291335336434 每股经营活动产生现金流0.700.990.680.680.88 估值 市盈率-包括非经常性项目(倍) 4836282217 企业价值/息税折旧前利润(倍) 1816201612 企业价值/息税前利润(倍) 2017211713 股价/每股经营现金流(倍) 2414131310 股息率(%) 22223 股价/每股净资产(倍) 6.16.08.97.46.1 获利能力及经营效率 毛利率(%) 3028303232 息税折旧前利润率(%) 1212121213 息税前利润率(%) 1111111212 已运用资本回报率(%) 3338423939 股本回报率(%) 2527282930 资产回报率(%) 1314141516 流动性 流动比率(倍) 1.91.91.71.61.6 速动比率(倍) 1.11.11.11.00.9 应收帐款周转天数2724252525 存货周转天数8889949494 应付帐款周转天数5552565959 “流动资金/销售收入”比率(%) 1517151514 负债 净负债/股东权益(%) (43) (56) (77) (62) (53) 利息覆盖倍数-损益表(倍) 49284187239305 利息覆盖倍数-现金流量表(倍) 46311179179231 4 分析师:罗鶄 电 话:63295888×456 E-MAIL:luojing@sw108.com 时 间:2006年08月14日 投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的6个月内,证券的涨跌幅相对同期市场背景指数的涨跌幅为基准,标准定义如下: 买入( B u y ):相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform):相对强于市场表现5%~20%; 中性 ( N e u t r a l ):相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(underperform):相对弱于市场表现5%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业与同期市场背景指数的涨跌幅比较为基准,标准定义如下: 看好(overweight):行业超越整体市场表现; 中性 ( N e u t r a l ):行业与整体市场表现基本持平; 看淡(underweight):行业弱于整体市场表现。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资 的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑 的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

申银万国使 用自己的行业分类体系,如果您对我们的行业分类有兴趣,可以向我们的销售员索取。

本报告采用基准指数:沪深300指数 重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对报告中信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经 任何更新,也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。

在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证 券买卖的出价或询价。

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我公司及其关联机构 可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

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