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G西飞研究报告:天相投顾-G西飞-000768-大股东的飞机总装资产值得期待-060725

研报作者:施海仙,虞光 来自:天相投顾 时间:2006-07-25 14:17:31
研究报告内容摘要
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        公司是中国飞机零部件生产的龙头企业。公司主营业务收入中大约90%来自航空零部件的生产;其余10%左右来自汽车零部件、VCM  板和铝合金型材等其他业务。06  年1-6月公司实现主营业务收入8.05  亿元,同比增长46.04%;实现净利润3900.61  万元,同比增长48.01%。
        公司为大股东西飞集团的军机生产提供零部件配套。西飞集团是我国轰炸机唯一生产基地,机型包括轰六系列和飞豹等。公司军品部分因国家政策倾斜,预计未来3  年将至少保持30%以上的增速。
        公司的航空民品方面:国际转包业务的年增速有望达到40%;新舟60  的营业收入06  年至08  年有望分别达到1.2亿元、1.8  亿元和2.4  亿元,增幅在40%以上;ARJ21  业务在09  年以后每年将贡献3  亿元—4  亿元的营业收入。
        公司在航空产品业务上仅限于航空零部件的生产,其中军品部分的毛利率在16%水平,转包部分的毛利率在10%水平,新舟60  和ARJ21  部分的毛利率都在20%水平。航空零部件生产的毛利率低于飞机总装生产业务的毛利率。而公司所从事军品部分和新舟60  部分相对应的飞机总装业务正掌握在大股东西飞集团手中。如果大股东给公司注入民用、军用飞机总装业务资产,公司业绩将有更进一步提升。从西飞集团、中航一集团管理层的表态推测,资产注入事件有可能发生。
        公司在半年报中预计06  年1  至9  月的累计净利润与上年同期相比将增长100%至150%之间。其中,公司预计第三季度实现的净利润相比上年同期将增长250%至300%之间(上年同期净利润为亏损642  万元)。我们预测公司06年全年净利润同比增长103%,EPS  将从05  年的0.06  元升至06  年的0.13  元,07  年将达到0.18  元。考虑到资产注入事件有将以上盈利预测进一步推高的可能,给予公司“增持”评级。

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