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华测检测:广发证券-华测检测-300012-业绩预告符合预期,经营效率持续提升-201014

研报作者:孙柏阳,罗立波,代川 来自:广发证券 时间:2020-10-15 09:14:40
  • 股票名称
    华测检测
  • 股票代码
    300012
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    mas****986
  • 研报出处
    广发证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    619 KB
研究报告内容

公告点评|综合Ⅱ 证券研究报告 华测检测(300012.SZ) 业绩预告符合预期,经营效率持续提升 核心观点: 业绩预告符合预期,效率持续提升:公司发布公告,预计2020年前三 季度实现归母净利润38906-40347万元,同比增长8%-12%;对应 20Q3单季度归母净利润20027-21028万元,同比增长0%-5%,主要 在于去年三季度公司出售杭州瑞欧股权产生处置收益5224.44万元。

公司预计非经常性损益对净利润的影响额约7118万元,如果按照预告 中枢计算,20Q3扣非后归母净利润同比增速约33%,符合预期。

检 测服务公司成本结构中,员工薪酬占比较高,因而疫情对于公司业绩 冲击相对较大。

但公司及时调整经营策略,加强各业务线协同效应, 强化成本控制;同时部分实验室逐步跨过盈亏平衡阶段,公司20Q2 实现毛利率52.34%,净利率达到20.54%,证明中期视角下净利率的 提升空间,精细化管理能力在疫情之下得到充分体现。

完成战略并购,推进国际化:公司以5486万新币收购Maritec 100% 股权,与船舶业务线产生较强协同效应,是公司大交通战略、国际化 的重要举措;另外,公司通过增资天津生态城实现51%的控股,在国 企混改层面展开合作,有望形成资源互补。

长期来看,行业龙头的长 期增长动力来源于不断再投资的能力,高管丰富的外资管理经验,为 公司全球化发展保驾护航。

投资建议:我们预测20-22年营业收入分别为37.77/ 45.88/ 53.74亿 元,EPS为0.36/0.46/0.57元/股,当前股价对应PE为76/59/48x。

受益行业稳增长、高空间的优异属性,公司作为国内检测行业龙头, 有望实现持续、稳定的增长。

综合考虑行业平均估值以及公司成长性, 我们维持公司合理价值29.90元/股的观点,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济大幅波动的风险,并购的决策风险及整合风险, 公信力受不利事件影响风险,资本支出过快导致盈利下滑。

盈利预测: 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,6813,1833,7774,5885,374 增长率(%) 26.618.718.721.517.1 EBITDA(百万元) 5457388561,0831,340 归母净利润(百万元) 270476597765942 增长率(%) 101.676.525.428.123.1 EPS(元/股) 0.160.290.360.460.57 市盈率(P/E) 40.2151.8875.8959.2348.09 ROE(%) 9.915.115.917.017.3 EV/EBITDA 19.3733.0851.9640.8432.70 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 公司评级增持 当前价格27.23元 合理价值29.90元 前次评级增持 报告日期2020-10-14 相对市场表现 分析师:孙柏阳 SAC执证号:S0260520080002 021-38003680 sunboyang@gf.com.cn 分析师:罗立波 SAC执证号:S0260513050002 021-38003679 luolibo@gf.com.cn 分析师:代川 SAC执证号:S0260517080007 SFCCENo. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 请注意,孙柏阳,罗立波并非香港证券及期货事务监察委员 会的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。

相关研究: 华测检测(300012.SZ):经营 效率持续提升,推进国际化战略 2020-08-25 华测检测(300012.SZ):业绩 超预期,精细化管理能力充分 体现 2020-07-16 华测检测(300012.SZ):面向 未来,新常态与新布局 2020-05-31 -11% 10% 31% 51% 72% 92% 10/1912/1902/2004/2006/2008/2010/20 华测检测沪深300 p1 50 48 44 华测检测|公告点评 资产负债表单位:百万元 现金流量表单位:百万元 至12月31日2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 至12月31日2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产1,9482,2422,7093,5614,613 经营活动现金流684795755721851 货币资金8085071,0271,4081,895 净利润283484616789972 应收及预付5487947278821,031 折旧摊销262306241284327 存货1520151820 营运资金变动8821 -72 -340 -441 其他流动资产5789219401,2531,666 其它50 -17 -29 -12 -6 非流动资产2,1122,1932,2362,4322,605 投资活动现金流-422 -658 -260 -432 -452 长期股权投资99106106106106 资本支出-444 -444 -310 -462 -462 固定资产1,1531,2761,2931,4181,501 投资变动-8448000 在建工程221117167217267 其他106 -262503010 无形资产144151173194214 筹资活动现金流-3 -390259388 其他长期资产496543498498518 银行借款71 -3167100100 资产总计4,0594,4344,9455,9947,218 股权融资69700 流动负债1,1871,1091,0261,2811,529 其他-79 -8311 -8 -13 短期借款508193200300400 现金净增加额259 -253520382487 应付及预收403499460552636 期初现金余额4797405071,0271,408 其他流动负债276416366429493 期末现金余额7404901,0271,4081,895 非流动负债971179297102 长期借款00000 应付债券00000 其他非流动负债971179297102 负债合计1,2851,2261,1181,3781,631 股本1,6581,6581,6651,6651,665 资本公积4251515151 主要财务比率 留存收益 1,0161,4342,0312,7973,739 至12月31日2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 归属母公司股东权益2,7173,1473,7474,5125,455 成长能力 少数股东权益576180103133 营业收入增长26.6% 18.7% 18.7% 21.5% 17.1% 负债和股东权益4,0594,4344,9455,9947,218 营业利润增长80.8% 65.9% 28.7% 29.3% 23.6% 归母净利润增长101.6% 76.5% 25.4% 28.1% 23.1% 获利能力 利润表 单位:百万元 毛利率44.8% 49.4% 52.2% 52.9% 54.0% 至12月31日2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 净利率10.5% 15.2% 16.3% 17.2% 18.1% 营业收入2,6813,1833,7774,5885,374 ROE 9.9% 15.1% 15.9% 17.0% 17.3% 营业成本1,4801,6101,8062,1612,475 ROIC 10.1% 16.6% 22.4% 24.1% 25.5% 营业税金及附加913151821 偿债能力 销售费用506605718863994 资产负债率31.6% 27.6% 22.6% 23.0% 22.6% 管理费用181223264312360 净负债比率12.5% 4.3% 4.1% 5.0% 5.6% 研发费用222301359436511 流动比率1.642.022.642.783.02 财务费用2280 -4 -4 速动比率1.601.972.572.722.96 资产减值损失-5014 -34 -24 -24 营运能力 公允价值变动收益0 -1000 总资产周转率0.710.750.810.840.81 投资净收益4484303030 应收账款周转率5.695.035.625.625.62 营业利润3155226728681,074 存货周转率121.5292.98121.67121.67121.67 营业外收支914201818 每股指标(元) 利润总额3235366928861,092 每股收益0.160.290.360.460.57 所得税41527698120 每股经营现金流0.410.480.450.430.51 净利润283484616789972 每股净资产1.641.902.252.713.28 少数股东损益138182429 估值比率 归属母公司净利润270476597765942 P/E 40.2151.8875.8959.2348.09 EBITDA 5457388561,0831,340 P/B 4.007.8512.1010.048.31 EPS(元) 0.160.290.360.460.57 EV/EBITDA 19.3733.0851.9640.8432.70 p2 华测检测|公告点评 广发机械行业研究小组 罗立波:首席分析师,清华大学理学学士和博士,9年证券从业经历,2013年进入广发证券发展研究中心。

代 川:资深分析师,中山大学数量经济学硕士,2015年加入广发证券发展研究中心。

王 珂:资深分析师,厦门大学核物理学硕士,2015年加入广发证券发展研究中心。

周 静:资深分析师,上海财经大学会计学硕士,2017年加入广发证券发展研究中心。

孙柏阳:高级分析师,南京大学金融工程硕士,2018年加入广发证券发展研究中心。

ption]广发证券—行业投资评级说明 买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘10%以上。

持有:预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。

卖出:预期未来12个月内,股价表现弱于大盘10%以上。

tion]广发证券—公司投资评级说明 买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘15%以上。

增持:预期未来12个月内,股价表现强于大盘5%-15%。

持有:预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。

卖出:预期未来12个月内,股价表现弱于大盘5%以上。

联系我们 广州市深圳市北京市上海市香港 地址广州市天河区马场路 26号广发证券大厦35 楼 深圳市福田区益田路 6001号太平金融大厦 31层 北京市西城区月坛北街 2号月坛大厦18层 上海市浦东新区南泉北 路429号泰康保险大厦 37楼 香港中环干诺道中111 号永安中心14楼 1401-1410室 邮政编码510627518026100045200120 客服邮箱gfzqyf@gf.com.cn 法律主体声明 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作,广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。

本报告的分销依据不同国 家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。

广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,接受中国证监会监管,负责本报告于中国(港澳台地区除外)的分销。

广发证券(香港)经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见(4号牌照)的牌照,接受香港证监会监管,负责本报告于中国香港地 区的分销。

本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。

重要声明 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系,因此,投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其 关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。

投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。

投资者应自主作出投资 决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。

本报告署名研究人员、联系人(以下均简称“研究人员”)针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容,在此声明:(1)本报告的全部分析 结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点,并不代表广发证券的立场;(2)研究人员的部 分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。

研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定,其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入,该等经营收 华测检测|公告点评 入部分来源于广发证券的投资银行类业务。

本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送,不对外公开发布,只有接收人才可以使用,且对于接收人而言具有保密义务。

广 发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。

在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律, 广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。

本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。

请注意,投资涉及风险,证券价格可能会波动,因此投资回报可能会有所变化,过 去的业绩并不保证未来的表现。

本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求,不应被视为对特定 客户关于特定证券或金融工具的投资建议。

本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担 相应风险。

本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠,但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。

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本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息(“信息”)。

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在任何情况下,它并不(明示或暗示)与香港证监会第5类受规管活动(就期货 合约提供意见)有关联或构成此活动。

权益披露 (1)广发证券(香港)跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系。

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