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研究报告:国泰君安-晨报-060704

研报作者:陈守谊 来自:国泰君安 时间:2006-07-04 11:34:04
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  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ww***28
  • 研报出处
    国泰君安
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    8 页
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研究报告内容

国泰君安证券 Guotai Junan 国泰君安研究所晨报 2006年7月4日周二 目录 一、财经要闻及点评 1、人民大学报告称十一五人民币每年将升值2%至8% 2、统计局局长邱晓华:今年经济较快增长大势已定 3、GDP能耗第一公报 4、电价上涨诱发下游产业巨变电解铝产业调整面临提速 二、重要行业、公司信息及点评 1、G民生(600016.SH):有望在高层更替中实现稳定增长 2、证券公司融资融券业务对银行的影响 三、债券月评(摘要):警惕期限风险 四、其他财经新闻 1、为加大清欠工作力度交易所发布二号通告 2、BP中国总裁:指责中国推高油价不公平 五、异动板块及个股点评: 国泰君安证券 Guotai Junan 财经要闻及点评 人民大学报告称十一五人民币每年将升值2%至8% 中国人民大学1日发布了一份《中国经济发展研究报告(2006)》。

这份研究报告预测, “十一五”期间,人民币将继续升值,每年的升值幅度在2%-8%之间。

人民币升值幅度一直是市场关注的焦点。

近一段时间以来,人民币汇率在8.0元关口 展开了激烈的“拉锯战”,“破8”频率明显提高。

6月30日,美元对人民币中间价 为7.9956元,汇改后人民币对美元已累计升值3.4%。

社科院世经所所长、央行货币政策委员会委员余永定近日也指出,中国现行汇率政策 是参考一篮子货币,在此背景下,今年美元兑其他货币是贬值,无论是就市场供求关 系还是参考一篮子的安排来说,都表示人民币兑美元应该升值,如果真正地按原来设 定的汇率去做的话,人民币汇率明年应该有明显的上升趋势。

统计局局长邱晓华:今年经济较快增长大势已定 据新华社消息主要经济指标保持两位数增长、国家财政大幅增收、民生持续改善, 中国经济呈现出又快又好的发展势头。

国家统计局局长邱晓华在上海作出判断,尽管 国民经济运行中存在投资、信贷增长过快、国际收支不平衡等问题,但从全年发展的 情况来看,2006年中国经济保持平稳较快的增长大势基本确定。

昨天,在上海召开的中国留美经济学会2006年会暨上海财经大学高等研究院成立大 会上,邱晓华用“亮丽”一词来描述当前的中国经济图景。

“亮点”主要表现在三个 方面:其一,今年以来,除市场物价和引进外资两项指标外,其他主要经济指标均保 持了两位数增长,1至5月份,工业增加值增长17%,投资增长30.3%,社会消费品总 额增长13.2%,对外贸易进出口总额增长23.9%。

农业生产形势较好,夏粮丰收,总 产和单产均获得了较好的增长水平,今年国家重农政策落实快,农业结构调整进展 快。

其二,国家财政形势较好,前5个月实现财政增收超过5000亿元,增长率高达 22.8%,这为国家促进经济社会和谐发展提供了有力保障。

其三,民生改善形势喜人。

截至5月底,今年城镇新增就业目标的50%已经完成,城乡居民实际收入增幅也在10% 以上。

社会事业发展投入力度的增大、改进进程在加快。

GDP能耗第一公报: 作为第一份能耗公报,《2005年各省、自治区、直辖市单位GDP能耗等指标公报》于 6月底发布,标志着各地经济增长对能源耗损状况进入量化、公开化的阶段。

四个能耗指标 这份由国家统计局、国家发改委和国家能源领导小组办公室共同发布的公报规 定,今后将以省为单位公布相关能耗的四个指标品种:单位GDP能耗、单位GDP电耗、 单位工业增加值能耗和单位GDP能耗降低率。

此次统计结果显示,2005年全国单位GDP能耗1.22(吨标准煤/万元);单位GDP 电耗1358.5(千瓦时/万元);单位工业增加值能耗2.59(吨标准煤/万元)。

由于是首 国泰君安证券 Guotai Junan 次公报,没有可比数据,这次统计中没有GDP能耗降低率。

国家统计局表示,此次发布的数据将作为计算“十一五”时期各地区单位GDP能 耗等指标降低率的基数。

因此,如果按照“十一五”期间规划的要求,单位GDP的能 耗降低20%,就可以推算出5年后全国万元GDP能耗目标是0.976吨标准煤。

此前,国家统计局局长邱晓华在统计局内部工作会议上指出,节能降耗统计工作 是国务院交给统计局一项重大任务。

今年7月份底国家统计局会公布各地区上半年 GDP单位能耗,并将此作为一项常规工作。

据了解,按照现阶段的规划,应该是每年 6月底公布上一年能耗情况,7月底公布本年上半年情况。

电价上涨诱发下游产业巨变电解铝产业调整面临提速 日前,国家发展改革委下发通知,从6月30日起实施电价调整方案,全国上网电价 平均上调11.74元/千千瓦时,销售电价平均提高24.94元/千千瓦时,相当于销售电 价每度上调2.494分钱。

具体调整幅度根据各地区情况测算。

通知还强调,“各地要 继续严格执行对电解铝、电石等6类高耗能产业的差别电价政策。

” 国家发改委在通知中指出:“根据高耗能产业发展情况,进一步完善差别电价政策, 利用价格杠杆淘汰落后的产能。

” 由于电解铝在所有工业产品中耗电量最大,每生产1吨电解铝的耗电量就高达 1.5万度。

虽然这次工业电价的上涨幅度还没有最后确定,但是已经有业内人士称工 业用电每度上涨9分钱,那么生产1吨电解铝的成本就要上涨1350元,令中小企业 力不从心。

宏观调空压缩铝消费 受国家抑制固定资产投资影响,铝工业正处于紧缩状态。

铝消费的增长主要来自于交通运输业和建筑行业。

在中国铝消费中,建筑用铝消 费占第一位为34%,交通运输业占12%。

另外,中国铝加工产业结构不合理,企业众 多,大部分都是中小企业,平均产量仅几千吨,不能形成规模效益,产品结构与发达 国家有明显差距。

电力供应紧张更使部分铝加工企业处于半停工状态。

CRU咨询师Fraser在最近的一次会议上谈到,欧洲目前关闭的铝厂当中有90 %是由于电价上涨。

虽然欧洲的现货电价从3月份以来已显著下降,但是仍处在一个 较高的水平,这是导致德国、瑞士和法国等铝厂关闭的主要原因。

他认为,随着电力 供应合同的陆续到期,这些地区会有80万吨电解铝产能将受到影响。

重要行业、公司信息及点评 G民生(600016.SH):有望在高层更替中实现稳定增长 事件: l民生银行近日发布公告,在日前召开的第三届董事会第四次临时会议上,由董事 会提名委员会审核产生的第四届董事会24名董事候选人获通过。

其中股东董事候 国泰君安证券 Guotai Junan 选人12名,独立董事候选人9名,执行董事候选人3名。

l 3名执行董事候选人为董文标(现任行长)、洪崎(现任副行长)、王世(曾任 汇丰银行美国西部总裁、汇丰银行中国业务总裁)。

l公司将于7月16日临时股东大会上通过差额选举,产生新一届18名董事,以及 新一届董事长、行长等。

评论: 董文标有望任新一届董事长,公司稳定增长可期 在3名执行董事候选人中,董文标任董事长的可能性极大。

无论从董文标对民生银行 所作的贡献、在公司中的威望和影响力看,还是从公司稳定、持续发展的角度看,民 生董事长一职当归董文标。

而一旦董文标接任董事长,则意味着民生银行的发展战略将具有连续性,公司各方面 的经营不会有大的振荡,公司稳定增长的势头应可维持。

王世可能任行长,但并不意味着汇丰将成战略投资者 从各方面的情况看,王世极有可能任行长,董文标、王世新组合有利于民生银行 承前启后,在稳定增长中不断创新。

不过,王世任行长并不意味着汇丰将成战略投资者。

一方面,王世并非股东董事 候选人,目前已不在汇丰任职;另一方面,汇丰已巨资参股交行,再巨资参股民生的 可能性不大。

据我们了解,目前与民生银行洽谈战略性参股的外资包括淡马锡、法国兴业银行、香 港的李嘉诚等,从战略投资者要求的管理经验、新产品开发销售能力等方面看,法国 兴业银行的可能性不小。

如果法国兴业银行在广发银行的竞标中失败,则其战略性参 股民生的紧迫性进一步提高。

预计年内完成战略投资者引入以补充资本 经过连续多年的快速增长,民生银行的资本充足率早已接近8%的临界线。

2005年末, 民生银行的资本充足率、核心资本充足率分别为8.26%、4.8%,如果年内不能完成 引资,则势必影响民生银行的持续增长。

在公司换届选举完成后,我们预期引入战略 投资者将成为民生银行下一步的工作重点,并有望于年内完成。

(伍永刚) 国泰君安证券 Guotai Junan 证券公司融资融券业务对银行的影响 事件: 7月2日证监会同时发布《证券公司融资融券业务试点管理办法》(下称《试点管理办 法》、《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》(下称《指引》),并规定《试点管 理办法》和《指引》自2006年8月1日起施行。

评论: 券商融资融券业务推出后,对银行的影响包括两个方面:促进银行业务增长;为银行 股带来一定的溢价。

短期看,券商融资融券业务对银行业务增长的影响非常有限;但 通过投资者心理因素进而投资行为带给银行股的溢价可能会来得更快些。

有利于促进银行业务增长,主要包括以下三个方面: 增加银行的资金存管、代理清算业务 《证券公司融资融券业务试点管理办法》第十一条规定,证券公司经营融资融券业务, 应当以自己的名义在商业银行分别开立融资专用资金帐户和客户信用交易担保资金 帐户。

这在一定程度上将增加银行的资金存管和代理清算业务。

有利于扩大银行的客户范围,促进银行理财业务的拓展 银行通过与券商、融资融券客户签订信用资金存管协议,尤其是开立实名信用资金帐 户等途径拓展客户范围,有利于银行理财业务的扩张。

未来的转融通业务为银行提供新的利润增长点 尽管此次《试点管理办法》暂未提及银行介入的“转融通”业务,但从成熟市场的发 展情况看,银行以转融通的形式向证券市场投资者提供融资业务是一个必然的趋势。

只要银行选择好实力雄厚、运作规范的券商,完善风险控制,银行通过“证券金融公 司”以转融通的形式提供融资业务的风险就非常有限。

若再加上《试点管理办法》第十四条规定的“融资利率不得低于中国人民银行规定的 同期金融机构贷款基准利率”,则它为银行增加了收益率较高、风险可控的新业务, 随着我国证券市场规模的扩大、券商融资融券业务的发展,银行也将获得新的利润增 长点。

融资融券为银行股带来一定的溢价 《试点管理办法》第十七条规定,“可充抵保证金的证券的种类、折算率,第二十六 条规定的最低维持担保比例和客户补交差额的期限,由证券交易所规定”。

尽管本次推出的《试点管理办法》没有明确规定融资融券担保品的范围条件(改由交 易所来确定以增加政策实施的弹性),但从以前征求意见稿规定的条件可以看出,银 行股是满足融资条件较好的担保品,从而也将成为融资买入的证券品种。

由此可以推 出,融资融券将为银行股带来一定的溢价。

国泰君安证券 Guotai Junan 继续增持银行股 从PE看,香港上市的交行、建行、中行的估值水平均高于内地银行股;从PB看,交 行、建行、中行的平均水平也明显高于内地平均水平。

不过招行的PB显得较高,如 2006年招行的PB为2.74倍。

但若考虑招行发行H股(暂假定发行价为7元),则2006 年底招行的ROE为9.47%(与中行处于同一数量级),而PB则为2.19倍,相当于中 行发行价对应的PB水平。

从这一角度看,买招行犹如100%的中签率申购中行(若不考虑新股炒作带来的市场 因素) 但是另一方面,若7月5日中行首日挂牌时被过份炒作,收盘价过高,则银行股短期 需谨慎。

(伍永刚) 债市月评(摘要) 警惕期限风险 上半年投资持续升温,消费初步启动,出口稳步增长,宏观经济保持高位运行, 居高不下的信贷增长引发了对经济过热的隐忧。

面对如火如荼的信贷,央行从4月下 旬开始接连出台了一系列紧缩性政策。

我们认为:贷款基准利率小幅上调的效果有限;央票利率的上行与抑制票据融资 关系密切;而在银行流动性管理水平上升、超储率下降的背景下,对准备金率小幅上 调的效果不宜夸大。

对年初以来债市资金供需的分析表明:作为债券需求的主体,银行的需求量变化 不大;但保险和基金公司的债券投资则因股市的回暖而有所回落。

与此同时,在存贷 差增长减速的背景下,债市资金供给明显放缓。

展望下半年物价,货币供应量的上升及资源类产品价格的上扬将带动核心CPI上 行,但是人民币的强势则会抑制物价的进一步上升。

总体看来,下半年CPI在1.5% 左右,峰值大致为2%。

国债收益率可以分解为基准利率加上期限溢价,前者决定了国债收益率的量级, 后者决定了其波动区间。

美国国债收益率与联邦基金目标利率联动明显,而我国国债 收益率受央票利率影响显著。

如果以央票利率为基准,则06年以来国债利率的相对 期限溢价出现明显下降。

如果未来央票利率趋稳,而期限溢价随核心CPI的上升恢复 正常水平,则债市收益率面临巨大的上行压力。

国泰君安证券 Guotai Junan 建议下半年缩短久期组合,配置3年期以下的短债。

(姜超王晓东) 其他财经新闻 为加大清欠工作力度交易所发布二号通告 今日,沪深交易所发布“关于上市公司大股东及其附属企业非经营性资金占用的通告 (2006年第二号)”。

在本次通告中,沪深交易所公开披露了截至2006年6月30 日上市公司大股东及其附属企业非经营性占用资金及清欠承诺情况。

这是继6月1日 两交易所首次集中曝光上市公司大股东及其附属企业非经营性资金占用情况以来又 一重要的持续监管举措。

交易所相关负责人表示,在首次集中曝光上市公司资金占用情况后,上市公司清欠工 作步伐明显加快,有不少上市公司解决了资金占用问题。

但是,目前上市公司占用资 金清欠工作形势依然严峻,据统计,截至2006年6月30日两市还有148家公司存在 资金占用问题,占用余额仍高达315.70亿元。

今后监管部门一方面将以刑法修正案 的发布为契机,督促上市公司对拒不清欠的占用方提起诉讼,追究占用方的法律责 任;另一方面也鼓励相关公司用创新方式推动清欠工作进展,确保尽早完成清欠工 作。

两所负责人希望各上市公司、各级地方政府认真吸取上市公司股权分置改革工作 中的经验和教训,加大清欠工作力度,为促进证券市场长期健康稳定发展作出贡献。

BP中国总裁:指责中国推高油价不公平 BP日前与国家发改委能源局、国家统计局工业交通统计司联合发布了《BP世界能源 统计2006》与《中国能源统计年鉴2005》。

德开瑞说:“在2005年,中国石油需求的 增长显著下降,从2004年的17%降至3%,而世界石油价格在过去的一年却上涨了 40%。

” “紧缩的产能,极端的气候,中东持续的冲突,其他地区的内事纠纷以及金融投资者 对能源日益增长的兴趣,它们综合起来导致了原油价格的上涨。

”BP集团首席执行官 约翰·布朗勋爵这样解释道。

他指出,尽管能源价格上涨,但无论是石油还是天然气, 实际的供给短缺并未出现。

《BP世界能源统计2006》中的数据表明,以目前的开采 速度计算,全球石油储量可供生产40年,天然气和煤炭则分别可以供应65年和162 年。

同时,随着科学技术的进步,更多的能源资源将在未来被发现。

异动板块及个股点评 在融资融券的利好消息刺激下,两市走出强势震荡上扬的行情。

沪综指临近收市突破 前期高点,并创出本轮行情新高1697.83点,最终两市均以日内最高点报收。

盘中个股行情活跃,各类板块轮番激情秀,指标股也纷纷站台助威。

银行股在利 国泰君安证券 Guotai Junan 好消息的推动下,强势出击,G招行创出了股改后的新高,浦发银行、深发展等统统 “HI”上一把;有色金属股也在G中黄金与G鲁黄金涨停的带动下大幅上扬,这应该 是周末国际期货市场黄金重新走强的“壮胆”效应。

另一方面,军工板块、酒类等消 费板块有所疲软,但无碍大盘大局。

(陈守谊) 编辑:陈守谊 免责声明: 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。

文中所有内容均代表个人观点。

本公司力 求报告内容的准确可靠,但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保 证。

本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。

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