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G生益研究报告:申银万国-G生益-600183-2006年中期业绩快报点评:收入增长超过预期-060714

研报作者:余斌 来自:申银万国 时间:2006-07-14 13:44:37
  • 股票名称
    G生益
  • 股票代码
    600183
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    fz***zq
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    20 KB
研究报告内容

1 G生益2006年中期业绩快报点评 增持 1.公司今天公告2006年每股中期业绩快报,每股收益预计为0.35元,略高于我们的预测(0.33 元),也超过市场普遍预测。

2季度单季实现利润1.23亿元。

主要数据对比见下表: 单位(万元) 1Q062Q0606中期季度环比 销售收入703958918015957527% 主营业务利润14529173913192020% 毛利率20.6% 19.5% 20.0% - 利润总额11365137802514521% 净利润9794123402213426% 2.销售收入的超过预期增长,2季度销售收入较1季度的收入增长27%。

在2季度公司产品进行了 2次提价,提价幅度累计约13个百分点,2季度公司的实际运营时间高于1季度,我们估计要 多3-5天。

不过仍有7-12个百分点的增长来自产品结构变化导致的产出率的提高。

公司以环 保板为代表的高端产品比例不断提高,这些产品的价格大大高于原有产品均价(而这些产品 的盈利能力也很可观)。

我们认为产品结构在2季度的变化非常迅速,这是超预期主要原因。

3.毛利率水平中期整体预计为20%,其中2季度为19.5%。

尽管表面的毛利率出现了下降,不过 由于产品价格提升明显,实际的单位产品毛利仍在上升,这表明在铜价上升的背景下,公司 的盈利能力并没有削弱,反而略有上升。

4. 3季度产品提价10%,已经顺利执行,幅度为10%。

由于材料价格2季度后半段持续上涨,因而 出现了年内的第3次提价。

我们公司的毛利率在3季度将略微提高1-2个百分点,导致盈利水 平继续上升。

5. 2006-2007年内我们没有看到明显负面的消息。

2006年国内PCB扩产明显,而CCL只有联茂有 少量的扩产,所以2006年内供需关系不会改变。

不过到2007年国内将有生益和南亚的产能大 量开出,存在一定变化,不过,如果3G需求可以在2007年启动,将对行业需求带来强大的支 撑。

我们整体维持对2007年覆铜板行业乐观的判断。

6.我们提高盈利预测,预计2006年公司销售收入将达到36亿元左右,每股收益为0.80元。

(先 前的预测是0.715元) 7.生益是电子元器件公司中质地最好的几个公司之一,但其PE水平是最低的。

而争论焦点在于 如何判断的周期性问题。

我们认为生益06年的正常化盈利水平为0.5元,而如果目前金属价 格高位可以持续,正常化的盈利水平甚至可能达到0.60元。

而按照目前的市场平均估值水平 可以给予25-30倍PE。

8.我们给予公司06年16-18倍的合理估值水平,第一目标价格12.6元,维持增持建议。

分析师:余斌 电 话:(8621)63295888×437 E-MAIL:yubin@sw108.com 日 期:2006年7月14日 短 评 2 投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的6个月内,证券的涨跌幅相对同期市场背景指数的涨跌幅为基准,标准定义如下: 买入( B u y ):相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform):相对强于市场表现5%~20%; 中性 ( N e u t r a l ):相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(underperform):相对弱于市场表现5%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业与同期市场背景指数的涨跌幅比较为基准,标准定义如下: 看好(overweight):行业超越整体市场表现; 中性 ( N e u t r a l ):行业与整体市场表现基本持平; 看淡(underweight):行业弱于整体市场表现。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评 级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比 如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与 信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

申银万国使用自己的行业分类体系,如果您对我们的 行业分类有兴趣,可以向我们的销售员索取。

本报告采用基准指数:沪深300指数 重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对报告中信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经 任何更新,也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。

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我公司及其关联机构 可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

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