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G重百研究报告:国泰君安-G重百-600729-增长符合预期,整体上市可期-060825

研报作者:徐晓芳,刘冰 来自:国泰君安 时间:2006-08-28 13:15:49
  • 股票名称
    G重百
  • 股票代码
    600729
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    Th***87
  • 研报出处
    国泰君安
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    203 KB
研究报告内容

股票研究 公司更新报告 批发零售业/批零贸易业 评级:增持 上次评级:增持 目标价格:¥12.00 上次预测:- 当前价格:¥9.57 2006.08.25 交易数据 52周内股价区间(元) 6.28~10.83 总市值(百万元) 1,952 总股本/流通A股(百万股) 204/65 流通B股/H股 流通股比例 0.32 日均成交量(百万股) 0.8 日均成交值(百万元) 6.8 资产负债表摘要(12/06E) 股东权益(百万元) 658.60 每股净资产3.23 市净率3.0 净现金(百万元) -171.95 EPS(元) 2005A 2006E Q10.13 - Q20.05 - Q30.08 - Q40.12 - 全年0.380.46 52周内股价走势图 97 107 117 127 137 147 157 167 177 08/0511/0502/0605/06 % G重百上证综合指数 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅0.523.046.5 相对指数4.322.48.0 相关报告 业绩持续增长举牌愈演愈烈——商品 零售行业5月月报 2006.5 行业整合蕴藏投资机遇——零售行业 2006年中期策略报告 2006.7 G重百(600729) 增长符合预期,整体上市可期 ——G重百中报点评 徐晓芳刘冰 010-8200136221-62580818-703 xuxiaofang@gtjas.com liubing6168@gtjas.com 本报告导读: 重百近期公布中报,增长符合我们的预计。

我们认 为,重庆商社商品零售业经营性资产借助重庆百货 上市,既符合当地政府意愿,也是重庆市商业企业 做大做强的必然选择。

投资要点: 经营业绩增长符合我们的预期。

2006年中期,公司主营业务收入25.29亿元,同比 增长34%;净利润4528.89万元,同比增长20%;每股收益0.22元,同比增长22%。

公司百货、超市、电器三大业态销售情况为:百货业态20家门店销售收入15.06亿 元,同比增长16.09%,主要是经营面积扩大带来收入增长;超市业态31家门店销 售收入6.24亿元,同比增长48.27%,专业化、连锁化是促使超市业态增速较快的主 要原因;电器业态19家门店实现销售收入6.08亿元,同比有所下降,主要原因是 相同业态竞争加剧。

主营业务发展明显加快。

重庆商社入主后,公司主营业务发展一改多年来止步不前 状态而明显加快。

2005年初至06年上半年,公司连续收购、租赁了一批商业网点, 还出资对一些商场进行扩大经营面积改造建设,新增经营面积约8万平米,如公司 所属北碚商场、合川商场经营规模的扩大,新开了重百遵义商场和重百垫江商场等, 这为公司业绩的持续增长奠定了良好基础。

公司股改承诺若06至08三年净利润平均增长率低于10%或是被出具非标准审计意 见,则每10股追送0.2股。

我们预计,以现有的经营情况,公司未来三年净利润年 均复合增长率应不低于20%。

大股东重庆商社整体上市可期:值得注意的是,公司06至08三年净利润平均增长 率不低于10%的承诺并没有包含大股东重庆商社资产的注入。

第一大股东重庆商社 在股改中承诺“在两年之内解决与上市公司之间的同业竞争,并通过重组和整合商 业流通优质资产等方式扶持上市公司发展。

”近期,重庆市政府表示将大力推动国有 企业的上市日程,这其中也包括重庆商社和重庆百货的重组。

我们认为,重庆商社 商品零售业经营性资产借助重庆百货实现整体上市,既符合当地政府意愿,也是重 庆市商业企业做大做强的必然选择。

而商社资产的注入,将极大提升公司的盈利能 力和持续发展能力。

我们预测公司06、07年EPS为0.46、0.57元,PE分别为21倍、17倍,PE低于行 业平均水平。

鉴于公司自身业绩稳定持续增长,而且重大资产注入的预期肯定,我 们继续给予公司“增持”评级,短期目标价12元,12个月目标价15元。

利润率和估值指标200420052006E 2007E 2008E 经营利润率(%) 2.7% 2.7% 2.7% 2.7% 2.6% 净资产收益率(%) 12.4% 12.8% 14.3% 16.1% 16.6% 投入资本回报率(%) 15.3% 16.8% 19.3% 20.9% 21.2% EV/EBITDA 12.110.510.38.67.5 市盈率28.125.220.816.714.6 股息率(%) 1.7% 1.7% 2.0% 2.5% 2.9% 财务摘要(百万元) 200420052006E 2007E 2008E 主营收入3,1493,6714,2175,0575,965 (+/-)% 5% 17% 15% 20% 18% 经营利润(EBIT) 8599113139158 (+/-)% -2% 17% 14% 23% 14% 净利润707794117133 (+/-)% -1% 11% 22% 24% 14% 每股净收益(元) 0.340.380.460.570.65 每股股利(元) 0.160.160.190.240.27 G重百(600729) 股价绝对涨幅和相对涨幅 69 89 109 129 149 169 189 08/0511/0502/0605/06 G重百价格涨幅 G重百相对指数涨幅 利润率趋势(%) -5 0 5 10 15 20 25 03040506E 07E 08E 09E 10E % 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 回报率趋势(%) 0 5 10 15 20 25 30 03040506E 07E 08E 09E 10E 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) 净负债(现金)/净资产 -40000 -35000 -30000 -25000 -20000 -15000 -10000 -5000 0 03040506E07E08E09E10E % -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 净负债(现金)(RMB) 净负债/净资产(%) 模型更新时间:2006.08.26 股票研究 批零贸易业 批发零售业 G重百(600729) 评级:增持 上次评级:增持 目标价格:¥12.00 上次预测:- 当前价格:¥9.57 公司网址: www. cqbhdl.com.cn . 公司简介 重庆百货大楼股份有限公司是一家以 百货零售批发为主的大型商贸企业, 前身为成立于1950年的重庆百货大 楼,是西南地区最早的一家国有大型 商业企业。

1996年7月在上海证券交 易所挂牌上市。

现已发展成为一个拥 有分公司19家、控股子公司3家、参 股公司3家的大型百货零售批发公司 。

绝对价格回报(%) 0.5% 23.0% 46.5% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 1m 3m 12m 52周价格范围6.28~10.83 市值(百万) 1,952 财务预测(单位:百万元) 损益表 2003200420052006E 2007E 2008E 2009E 2010E 主营业务收入3,0113,1493,6714,2175,0575,9656,5607,215 主营业务成本2,5882,6723,1293,5924,3005,0735,5816,138 税金及附加1518182024293235 主营业务利润4084585256047338629481,042 其他业务利润109293032333537 营业费用181216250287345406447492 管理费用150167204234281331364401 EBIT 868599113139158171186 财务费用1081022221 营业利润777790110137156169185 所得税1315121518212325 少数股东损益13222222 净利润70707794117133145158 资产负债表 货币资金、短期投资195216212274276286376473 其他流动资产4854715125887058329151,006 长期投资96777777 固定资产合计6887608519301,1001,2741,3411,415 无形及其他资产8474636058555351 资产合计1,4611,5291,6451,8602,1462,4552,6912,951 流动负债8979011,0161,1751,3911,6211,7721,938 长期负债050777777 股东权益527560604659726804888980 投入资本(IC) 442457512506575644640637 现金流量表 NOPLAT 73708697120137148161 折旧与摊销617179697893109120 流动资金增量36472583981036875 资本支出(72) (133) (159) (146) (245) (265) (174) (191) 自由现金流9855311035168152164 经营现金流168129184249297333326356 投资现金流(40) (77) (137) (146) (245) (265) (174) (191) 融资现金流(40) (30) (48) (42) (51) (58) (63) (68) 现金流净增加额8822 (1) 621108997 财务指标 成长性 收入增长率-2.5% 4.6% 16.6% 14.9% 19.9% 17.9% 10.0% 10.0% EBIT增长率-5.0% -1.9% 17.2% 13.6% 23.1% 13.7% 8.5% 8.5% 净利润增长率2.6% -1.3% 11.2% 21.5% 24.4% 14.1% 8.7% 9.1% 利润率 毛利率14.0% 15.1% 14.8% 14.8% 15.0% 14.9% 14.9% 14.9% EBIT率2.9% 2.7% 2.7% 2.7% 2.7% 2.6% 2.6% 2.6% 净利润率2.3% 2.2% 2.1% 2.2% 2.3% 2.2% 2.2% 2.2% 收益率 净资产收益率(ROE) 13.4% 12.4% 12.8% 14.3% 16.1% 16.6% 16.3% 16.2% 总资产收益率(ROA) 4.9% 4.5% 4.7% 5.1% 5.4% 5.4% 5.4% 5.4% 投入资本回报率16.5% 15.3% 16.8% 19.3% 20.9% 21.2% 23.1% 25.3% 运营能力 存货周转天数24.2928.9029.7629.3928.8129.0330.0030.00 应收账款周转天数5.011.881.861.861.861.861.861.86 总资产周转周转天数2.062.062.232.272.362.432.442.44 净利润现金含量2.381.852.372.652.542.502.252.25 资本支出/收入2% 4% 4% 3% 5% 4% 3% 3% 偿债能力 资产负债率62.0% 62.2% 62.2% 63.6% 65.2% 66.3% 66.1% 65.9% 净负债率-21.4% -20.1% -18.2% -26.1% -23.8% -22.7% -30.6% -37.7% 估值比率 PE 27.728.125.220.816.714.613.512.3 PB 3.73.53.23.02.72.42.22.0 EV/EBITDA 12.712.110.510.38.67.56.76.1 P/S 0.650.620.530.460.390.330.300.27 股息率0.021.7% 1.7% 2.0% 2.5% 2.9% 3.1% 3.4% G重百(600729) 作者简介: 徐晓芳,男,高级经济师。

1998年6月以来在国泰君安证券股份公司研究所任商业行业研 究员。

2004年曾被世界金融实验室评选为中国内地最具声望的100位分析师。

刘冰,西安交通大学经济学硕士,现任国泰君安证券研究所商贸零售行业助理分析师。

免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和 建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信 息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。

本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。

如引用、刊发, 需注明出处为国泰君安证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

G重百(600729) 国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘15%以上; 谨慎增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘幅度为5% ~15%; 中性:股票价格在未来6~12个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来6~12个月内相对大盘下跌5%以上。

国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来6~12个月内超越大盘; 中性:行业股票指数在未来6~12个月内基本与大盘持平; 减持:行业股票指数在未来6~12个月内明显弱于大盘。

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