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银行业研究报告:宏源证券-2008年银行业投资策略报告:深度研究-071201

研报作者:胡建军 来自:宏源证券 时间:2007-12-24 14:22:15
  • 股票名称
    银行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    wan****123
  • 研报出处
    宏源证券
  • 研报页数
    16 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    937 KB
研究报告内容

银行业 景气水平势头不减 战略地位逐步强化 2007年12月1日——银行业2008年投资策略报告 投资要点 商业银行业的经营环境近年处于历史最高景气水平,同时,资本充足率的 提高及普遍较为充足的拨备水平,使上市银行抵御经济波动风险的能力大 大增强。

在法定存款准备金率不断上调等宏观调控背景下,银行业08年信贷增速 有望放缓至15%左右的均衡水平。

贷款规模控制、法定存款准备率上调等 成为影响08年银行资产收益水平的重要因素。

结构性加息及资产负债期限的错配,使08年银行业的整体息差水平稳中 有升。

资本市场的活跃、各项中间业务的拓展导致非利息收入增速加快, 银行收入结构将继续优化。

受益于经济增长和良好的企业经营环境,银行业的不良率将继续下降,信 贷成本保持低位。

两税合一将降低银行业的有效税率至23%左右。

人民币升值在一定程度上夯实银行业的资产基础。

同时,我们关注升值对 出口、经济增长乃至银行业资产质量可能产生的影响。

期指推出将强化沪深300中民生、招行、浦发等权重较大的银行股的战略 地位。

从上市银行内部结构来看,07年净利润增速如下:股份制银行、国有控股 银行和城市商业银行,08年这种局面仍会维持。

07年我们重点关注的上市银行实现70%左右的净利润增长率,08年的净 利润增速将稍放缓,但仍将保持50%左右的水平。

根据目前宏观环境,此 增长预期将是较为明确的。

08年依然看好经济上升周期中资产规模扩张及盈利弹性较大的银行,我们 推荐股份制银行中的招行、浦发、民生、兴业、深发展,国有控股银行中 的建行。

08年组合的PEG0.60左右。

研究员: 胡建军 电话:010-62294639 email:hujianjun@ehongyuan. com.cn 近一年股价走势: 1334 1834 2334 2834 3334 3834 4334 4834 06 11 07 01 07 03 07 05 07 07 07 09 07 11 多元化银行上证综合指数 联系人: 蒋全 电话:010-62294633 email:jiangquan@ehongyuan. com.cn 银行业2008年投资策略报告 目录 一、08年贷款增速有望降至15%左右的均衡水平.......................................................................................................3 二、资本约束压力不大.....................................................................................................................................................4 三、银行业利润增长驱动因素仍可期.............................................................................................................................5 四、净息差处历史最好水平.............................................................................................................................................5 五、非利息收入增速仍会较快.........................................................................................................................................7 六、资产盈利水平提升成本收入比稳定.......................................................................................................................8 七、资产质量持续改善.....................................................................................................................................................8 八、08年信贷成本将保持低位........................................................................................................................................9 九、法定准备金率上调使银行业流动性压力加大,成为影响银行业08年资产收益水平的重要不确定因素......10 十、两税合一降低银行业的有效税率...........................................................................................................................11 十一、人民币升值夯实银行业的资产基础...................................................................................................................11 十二、股指期货提升战略地位.......................................................................................................................................11 十三、重点关注上市公司:...........................................................................................................................................12 银行业2008年投资策略报告 一、08年贷款增速有望降至15%左右的均衡水平 由于经济强劲增长,05年以来,国内金融机构贷款增速加快,中长期贷款占比提高。

07年, 除1月份贷款增速低于16%外,其它各月均超过16%,其中8-10月份达到17%以上。

同时, 自05年以来,银行的贷款结构上,贷款中长期化明显,中长期贷款比重由05年的不足45%达到 目前的约49%,未来这种趋势将持续。

时间各项贷款 (亿元) 短期贷款 (亿元) 中长期贷款 (亿元)环比增长同比增长 中长期贷款 占比 2007年10月260300 0.51% 17.67% 2007年09月2589701129281271901.11% 17.16% 49.11% 2007年08月2561351114531244031.20% 17.04% 48.57% 2007年07月2531071105721222460.92% 16.67% 48.30% 2007年06月2507931099501203761.83% 16.48% 48.00% 2007年05月2462781077681170271.01% 16.36% 47.52% 2007年04月2438051068021153231.76% 16.34% 47.30% 2007年03月2395861051361134051.88% 16.08% 47.33% 2007年02月2351691031941108181.79% 16.99% 47.12% 2007年01月2310311010961089482.55% 15.81% 47.16% 2006年12月225285985101065120.96% 15.71% 47.28% 2006年11月223142986681046390.88% 15.37% 46.89% 2006年10月221205981131034870.08% 15.71% 46.78% 2006年09月221036978461026491.01% 15.76% 46.44% 2006年08月218836966541005660.88% 16.55% 45.95% 2006年07月21693695938991360.76% 16.72% 45.70% 2006年06月21530395127976821.73% 15.64% 45.37% 2006年05月21165093442952471.00% 13.62% 45.00% 2006年04月20955692587938861.53% 12.13% 44.80% 2006年03月20639591774925252.67% 11.29% 44.83% 2006年02月20102089921903460.77% 10.43% 44.94% 2006年01月19949289424896812.47% 10.17% 44.95% 2005年12月19469087449874600.66% 9.77% 44.92% 2005年11月19341787891856431.18% 10.38% 44.28% 2005年10月19116887379848020.12% 10.04% 44.36% 银行业2008年投资策略报告 05-07年国内贷款同比增速 12.00% 13.00% 14.00% 15.00% 16.00% 17.00% 18.00% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2005年2006年2007年 05-07年GDP及贷款增速(%) 89 10 11 12 13 14 15 16 17 18 20 04 09 20 04 11 20 05 01 20 05 03 20 05 05 20 05 07 20 05 09 20 05 11 20 06 01 20 06 03 20 06 05 20 06 07 20 06 09 20 06 11 20 07 01 20 07 03 20 07 05 20 07 07 20 07 09 GDP同比增长(%)贷款余额增速(%) 资料来源:万得资讯、宏源证券研究所 08年国内经济增长势头不减,但增速较07年有望小幅回落1个百分点左右。

我们判断,银 行业08年信贷增速将保持在15%左右的均衡水平。

二、资本约束压力不大 上市银行经过注资和上市融资,资本不足的状况大为改观,资本充足率明显提高,大部分银 行2-3年内无需再融资,这为业务发展和抗风险能力的增强打下坚实的基础。

071H(%)招行兴业浦发交行深发工行华夏中行民生建行平均 资本充足率10.9811.248.4614.173.8813.679.0913.3910.8411.3410.71 核心资本充足率9.238.125.0310.053.8611.834.5411.327.649.438.11 银行业2008年投资策略报告 071H上市银行资本充足率情况(%) 0 2 4 6 8 10 12 14 16 招行兴业浦发交行深发工行华夏中行民生建行平均 资本充足率核心资本充足率 资料来源:各公司报表、宏源证券研究所 08年,资本充足率较低的深发展和华夏将完成再融资计划。

其它银行中,浦发可能也会筹划 再融资。

三、银行业利润增长驱动因素仍可期 071H同比增长招行兴业浦发交行深发工行中行中信民生建行平均 营业收入60% 66% 34% 34% 42% 36% 31% 49% 47% 41% 44.15% 营业支出44% 50% 19% 29% 28% 25% -5% 32% 50% 26% 29.85% 营业税金及附加50% 50% 31% 42% 43% 24% 14% 43% 44% 36% 37.69% 业务及管理费43% 50% 31% 28% 26% 29% -6% 30% 53% 24% 30.78% 营业利润73% 80% 46% 38% 55% 44% 68% 66% 45% 52% 56.68% 利润总额105% 125% 109% 49% 105% 51% 49% 84% 62% 54% 79.39% 所得税费用78% 182% 185% 70% 85% 30% 45% 80% 57% 70% 88.17% 净利润121% 109% 60% 38% 118% 62% 35% 87% 66% 48% 70.75% 资料来源:各公司报表、宏源证券研究所 从07上半年10家全国性银行的报表看,银行业营业利润的增长达到57%,明显快于营业收 入44%的增长率。

这主要得益于以下几个因素:净息差扩大、中间业务增速加快、费用控制良好、 拨备减少、实际税率降低(扣除07上半年所得税资产一次性调整的因素)。

08年这些驱动因素仍 然有效。

四、净息差处历史最好水平 上市银行07年净息差较上年上升平均约24个基点。

结构性加息背景下,由于活期存款利率 保持不变,短存长贷的期限结构调整,使商业银行保持了较高的净息差。

存款活期化和贷款长期 化使上市银行的利差处于历史最好水平,这在建设银行上体现最为突出。

银行业2008年投资策略报告 建行、兴业和浦发是目前贷存款利差最大的银行,071H贷存款利差分别达到4.59%、4.5% 和4.47%。

较高的利差和息差08年仍会延续。

近一年来存款活期化较为明显 2.34 2.59 1.801.701.811.77 1.901.881.88 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 200709200706200705200704200703200702200701200612200611 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00活期存款定期存款活期/定期 071H同比增长招行兴业浦发交行深发工行中行中信民生建行平均 利息收入46% 59% 34% 32% 39% 28% 22% 39% 42% 30% 37% 利息支出30% 61% 19% 44% 34% 19% 14% 21% 39% 18% 30% 净利息收入56% 57% 44% 23% 42% 33% 30% 53% 44% 37% 42% 从07上半年的数据看,利息收入快于利息支出的增长,净利息收入增长较快,银行业存贷 款利差及净利息收益率(NIM)可观。

071H(%)招行兴业浦发深发工行华夏中信民生建行 平均贷款利率5.546.276.055.665.815.945.796.206.08 平均存款利率1.511.771.581.751.691.891.881.961.49 贷存款利差4.034.504.473.914.124.053.914.244.59 %招行浦发工行华夏民生建行平均 071H贷存款利差4.034.474.124.054.244.594.25 06年贷存款利差3.334.243.633.223.673.853.66 贷存款利差扩大+70 +23 +49 +80 +57 +74 +59bp %招行兴业交行浦发深发工行中信民生建行平均 071HNIM 2.882.612.703.013.092.652.962.633.112.85 06年NIM 2.572.452.592.832.682.402.562.592.832.61 NIM扩大0.310.160.110.180.410.250.40.040.2824bp 资料来源:各公司报表、宏源证券研究所 银行业2008年投资策略报告 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 招行兴业交行浦发深发工行中信民生建行平均 071HNIM 06年NIMNIM扩大 五、非利息收入增速仍会较快 资本市场的活跃和金融消费升级的深入,伴随着信用卡、理财、投资银行及传统的结算、汇 兑等中间业务的开拓,金融综合化经营使上市银行的非利息增速明显加快。

07年中期的净手续费 及佣金收入增速达到96%,07年三季度仍在加快。

从国外发达市场的经验看,非利息收入占比均 在30%左右,国内银行在此方面仍有较大差距,其中中小股份制银行的空间相对更大。

作为中国 商业银行转型的方向性业务,非利息收入08年仍将保持50%以上的增速水平,快于净利息收入 及营业收入的增长。

071H同比增长招行兴业浦发交行深发工行中行中信民生建行平均 手续费及佣金收入128% 173% 51% 124% 44% 84% 64% 78% 54% 96% 89.54% 手续费及佣金支出76% 179% 26% 106% 20% 39% 23% 45% 23% 20% 55.69% 净手续费及佣金收入137% 172% 64% 127% 51% 89% 72% 86% 59% 102% 95.86% 07年1H招行兴业浦发交行深发工行华夏中行中信民生建行平均 净手续费及佣金收入 比重(%) 15.234.93.8911.394.2912.763.5613.135.098.7212.758.7 资料来源:各公司报表、宏源证券研究所 银行业2008年投资策略报告 071H各银行非利息业务收入比重(%) 0 2 4 6 8 10 12 14 16 招行兴业浦发交行深发工行华夏中行中信民生建行平均 六、资产盈利水平提升成本收入比稳定 07年半年报的数据看,上市银行的总资产盈利能力继续提高,平均总资产收益率较06年上 升24个基点。

同时,业务及管理费增长低于营业收入的增长,成本收入比稳定在35%左右。

08 年,我们认为,上市银行的资产盈利能力会继续平稳提升。

%招行兴业浦发交行深发工行中行华夏中信民生建行平均 071HROA 1.201.020.700.930.781.041.070.440.810.721.180.90 06 ROA 0.810.70.530.780.540.710.960.360.60.630.920.66 提升(BP) 3932171524331181992624 注:按期初、期末平均资产计算 %招行兴业交行深发工行中行华夏中信民生建行平均 07年1H成本收入比33.835.631.137.931.730.37.435.843.231.634.5 资料来源:各公司报表、宏源证券研究所 七、资产质量持续改善 从银监会公布的数据看,主要商业银行的不良率07年逐季下降,总体不良余额相对稳定。

从分布看,股份制银行明显好于国有银行和城市商业银行。

银行业2008年投资策略报告 中国银行业2007年分季度比例情况: 第一季度第二季度第三季度 余额占全部贷款比例余额占全部贷款比例余额占全部贷款比例 不良贷款12455.76.6312661.56.4512517.86.17 其中:次级类贷款2613.21.392441.61.242284.51.13 可疑类贷款5176.62.755017.02.564795.72.36 损失类贷款4665.92.485202.92.655437.62.68 不良贷款分机构 主要商业银行11614.27.0211860.66.9111741.86.63 国有商业银行10610.08.2010875.18.1410798.27.83 股份制商业银行1004.22.78985.52.59943.62.41 城市商业银行659.64.52625.93.95607.23.67 农村商业银行150.65.32146.04.80135.14.21 外资银行31.30.6229.00.5133.80.54 资料来源:银监会 07年中期各上市银行资产质量情况: 招行兴业浦发华夏深发工行中行中信民生建行 正常96.18% 96.95% 96.28% 93.13% 91.32% 89.67% 89.97% 96.00% 97.30% 89.72% 关注2.17% 1.86% 2.00% 4.37% 1.68% 7.04% 6.47% 2.17% 1.60% 7.33% 次级0.38% 0.47% 0.89% 1.27% 3.66% 1.54% 1.43% 0.40% 0.32% 0.89% 可疑0.71% 0.56% 0.53% 1.04% 2.50% 1.51% 1.58% 1.39% 0.42% 1.62% 损失0.57% 0.15% 0.29% 0.20% 0.85% 0.23% 0.55% 0.05% 0.36% 0.44% 五级不良率1.66% 1.18% 1.71% 2.5% 7.00% 3.29% 3.56% 1.84% 1.10% 2.95% 资料来源:各公司报表、宏源证券研究所 071H股份制银行的招行、浦发、兴业、民生、中信的不良率均降至2%以内,国有银行也 在3%左右的水平。

总体看,只要宏观经济不发生大的波动,上市银行的资产质量在未来仍会 持续改善。

八、08年信贷成本将保持低位 071H同比增长招行兴业浦发交行深发工行中行中信民生建行平均 营业利润73% 80% 46% 38% 55% 44% 68% 66% 45% 52% 56.68% 拨备前利润74% 80% 46% 34% 52% 45% 69% 66% 45% 51% 56.07% 资产减值准备-7% -26% -28% -9% 5% 26% -4% 12% -4% 40% 0.58% 净利润121% 109% 60% 38% 118% 62% 35% 87% 66% 48% 70.75% 资料来源:各公司报表、宏源证券研究所 从071H数据看,招行、兴业、浦发、交行、民生、中行的拨备均出现绝对额的下降,其中 浦发和兴业同比减少28%和26%。

从招商银行等报表看,折现值上升导致减值贷款转回的数额在 不断增加。

拨备减少导致净利润增长快于营业收入的增长成为07年银行中报的重要看点。

银行业2008年投资策略报告 招行兴业浦发交行深发工行中行中信民生建行平均 071H信贷成本0.53% 0.41% 0.66% 0.58% 1.02% 0.84% 0.41% 0.47% 0.38% 0.81% 0.68% 招行兴业浦发华夏深发工行中信民生建行 拨备覆盖率170% 152% 160% 94% 48% 81% 85% 118% 91% 拨备占平均贷款比例2.81% 1.79% 2.74% 2.34% 3.39% 2.67% 1.56% 1.30% 2.68% 资料来源:各公司报表、宏源证券研究所 07年中期银行拨备覆盖率 170% 152% 160% 94% 48% 81% 85% 118% 91% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 招行兴业浦发华夏深发工行中信民生建行 在宏观经济强劲、企业盈利能力增强及拨备较为充足的背景下,08年上市银行的信贷成本将 低位运行,其中股份制银行的拨备压力最轻。

07年3季度报表推算,招行、兴业、浦发的拨备覆 盖率均超过170%,民生超过150%。

充足的拨备使上市银行抵御宏观经济变动的能力大大增强, 同时也使银行业未来利润释放的空间加大。

九、法定准备金率上调使银行业流动性压力加大,成为影响银行业08 年资产收益水平的重要不确定因素 07年11月,央行的法定准备金率达到13.5%的历史新高。

在流动性过剩的宏观背景下,法 定准备率成为货币政策收缩流动性最有力的工具,08年央行可能将继续提高法定准备,但空间已 经不大。

从银行自身来讲,法定准备上调,银行应会首先压缩贴现和央票等收益率较低的资产, 其次是贷款,实际操作中各银行间会略有差异。

存款类金融机构超额准备金情况(%): 全部金融机构国有银行股份制银行 07年9月2.801.974.10 07年6月3.002.434.14 07年3月2.872.472.79 06年12月4.803.007.20 资料来源:万得资讯 银行业2008年投资策略报告 从银行经营上看,在超额准备金率处低位的背景下,商业银行的流动性管理的压力加大。

为 应对准备金率的调整,银行08年已经有必要对资产结构进行预调,这将在一定程度上压低银行业 的资产收益水平。

十、两税合一降低银行业的有效税率 全国性银行中,浦发等尚未获得员工工资税前扣除的政策优惠。

随着两税合一在08年的实 施,考虑到免税收入等因素,上市银行的平均有效税率有望降到23%左右的水平。

其中浦发银行 有效税率降低的空间最大。

招行深发展浦发建行民生兴业 073Q实际税率31% 33% 52% 32% 35% 24% 资料来源:各公司报表、宏源证券研究所 十一、人民币升值夯实银行业的资产基础 我们认为,08年人民币升值的势头不会减缓,幅度在8-10%左右。

从逻辑上分析,本币升 值使商业银行的资产和负债价值同比例增加,并不能直接提高银行股的盈利能力和估值水平。

相 反,外汇注资的国有银行及发行H股的银行还面临资本性外汇敞口的风险。

此外,结售汇制度下 汇率的波动也会使作为做市商的商业银行面临汇兑风险。

但人民币升值对银行股的实际利好作用在于,其一,本币升值一般发生在一个经济体崛起的 过程中,中国目前正处于这样一个时期;其二,本币升值使本国资产价格攀升,商业银行业经营 的特性(资本充足率监管指标8%)决定其有撬动较高升值资产的财务杠杆,并获得其不断增值 的现金流;其三、从全球化投资的角度看,本币升值使商业银行的抵押资产价值提升,相应降低 银行的经营风险。

因此,人民币升值仍将是08年银行股的重要催化剂。

同时,我们也会关注升值对出口和经 济增长可能带来的负面效应,乃至对银行业资产质量的影响。

十二、股指期货提升战略地位 股指期货有望在08年正式推出,从沪深300指数的构成看,金融股仍处第一大权重股。

期 指将提升银行股的战略配置地位并增强金融股的活跃度。

截至07年11月23日,沪深300中,比重前三的银行股分别是民生、招行和浦发,权重分 别为3.84%、3.20%和3.05%,合计权重9.67%。

银行业2008年投资策略报告 2007-11-23股票代码股票简称权重(%)所属行业指数 1600028中国石化5.25300能源 2600030中信证券4.91300金融 3600016民生银行3.84300金融 4000002万科A 3.20300金融 5600036招商银行3.05300金融 6600000浦发银行2.78300金融 7600019宝钢股份1.86300材料 8601857中国石油1.79300能源 9601318中国平安1.74300金融 10600050中国联通1.66300电信 12601398工商银行1.59300金融 20000001深发展1.02300金融 22601169兴业银行0.88300金融 资料来源:中证指数公司 07年上市银行(全国性银行)实现70%的净利润增长率。

08年的净利润增速将稍放缓,但 仍将保持50%的水平,其中约12%来自于所得税降低,09年增速在30%左右。

根据目前的宏观 环境,此增长预期应是相对较为明确的。

从上市银行内部结构来看,07年净利润增速排序如下:股份制银行、国有控股银行、城商行。

这种局面在08年不会有大的改变。

08年银行股投资中,资产扩张能力和盈利弹性仍是我们关注的重点,推荐股份制银行中的招 行、浦发、民生、兴业、深发展,国有控股银行中的建行。

08年组合的PEG在0.60左右。

十三、重点关注上市公司: 招商银行(600036):成功转型的中国最佳零售银行。

073Q的拨备覆盖率达到同业最高的近 180%的水平,未来利润释放具备空间。

中间业务收入占比领先,业务结构调整优秀。

07-09年 每股收益分别为0.95、1.57和2.04元。

增持。

浦发银行(600000):07三季度的实际税率超过50%,是08年两税合一政策最大的受益者。

073Q拨备覆盖率达到175%,信贷成本降低、工资税前抵扣和所得税下调使08年的净利润增速 达到较为确定的80%左右。

同时,核心资本充足率已处低位,关注可能发生的花旗增持或海外上 市。

07-09年每股收益分别为1.28、2.32和3.01元。

增持。

民生银行(600016):金融控股公司初现雏形。

08年市净率股份制银行中最低、海通证券股 权增值将有体现。

07年不良率降至1%以内,中间业务增长较快,业务转型取得阶段性成果,费 银行业2008年投资策略报告 用收入比有下降空间。

沪深300指数中权重最大的银行股,股指期货推出将加强其战略地位并促 进公司的期指结算业务。

07-09年每股收益分别为0.43、0.71和0.93元。

增持。

兴业银行(601166):经营特色突出,资产质量优异,同业资金及中小企业贷款业务有优势。

07-09年每股收益分别为1.69、2.55和3.28元。

增持。

建设银行(601939):盈利能力最强的国有银行。

个金及非利息收入行业地位突出,结构性 加息及资产负债错配提高资产收益水平。

次级债规模不大,损失基本处可控水平。

07-09年每股 收益分别为0.33、0.48和0.62元。

增持。

深发展(000001):公司拥有国际视野的管理层,新桥入主后的新增不良率极低。

个金业务、 贸易融资等新产品开发及较高的净息差使公司的资产盈利能力很强。

08年认股权证行权和可能随 后的次级债发行将使资本充足率显著改善,并对公司的规模扩张形成支持。

07-09年每股收益分 别为1.1、1.68和2.28元。

增持。

代码公司总股本(万股) 06EPS (元) 07EPS (元) 08EPS (元) 07年PE 08年PEPEG投资评级 600036招行14704420.480.951.5741250.63增持 600000浦发4354880.771.282.3238210.47增持 600016民生14479090.380.430.7136220.55增持 601166兴业5000000.751.692.5532210.63增持 000001深发展2086750.671.11.6833220.63增持 601939建行233689080.210.330.4832210.70增持 重点关注上市银行估值情况: 公司均价(元)总股本(亿股)总市值(亿元)总资产(亿元) 招商银行38.54147.045667 12194 浦发银行49.1843.552142 8444 民生银行15.69144.792272 9446 兴业银行53.6450.002682 8576 深发展36.7120.87766 3405 建设银行10.292336.8924047 64060 工商银行7.893340.1926354 85978 交通银行14.51489.947109 22199 北京银行19.1862.281195 3068 *数据截至07-11-28;总资产截至07三季度 银行业2008年投资策略报告 公司评级07 EPS 07 PE 08 EPS 08 PE 07 BVPS 07 PB 08 BVPS 08 PB 招商银行增持0.95411.57254.558.476.126.30 浦发银行增持1.28382.32216.677.378.995.47 民生银行增持0.43360.71223.224.874.23.74 兴业银行增持1.69322.55217.816.8710.365.18 深发展增持1.1331.68225.566.607.794.71 交通银行增持0.41350.62232.595.603.214.52 建设银行增持0.33310.48211.755.882.234.61 工商银行增持0.25320.35231.624.871.974.01 北京银行增持0.53360.8244.344.425.143.73 *每股净资产未考虑分红因素;深发展假设认股权证全部行权 银行业2008年投资策略报告 宏源证券 中国首家上市证券公司(股票代码000562),市值超过500亿元 经中国证监会批准设立的全国性、综合类证券公司,全国首批保荐机构之一 2007年2月经中国证券业协会的评审,成为创新试点类证券公司 强大股东背景,中国建银投资有限责任公司持有宏源证券66.67%的股份 重组新疆证券,成为证券业风险化解和资源整合的成功范例 公司拥有50家证券营业部和17家证券服务部 公司净资本位居全国三甲,资本充足,实力雄厚,具有广阔发展空间 研究实力 宏源证券研究中心是宏源证券下设的证券金融专业研究机构,拥有一支从业经验丰富,教育 背景良好的高素质专业研究团队。

研究中心以良好的专业理论知识和丰富的市场经验,为客 户提供高水准的专业服务。

主要产品包括宏观战略、市场策略、行业公司、债券基金、衍生 产品等十多个品种,可根据客户需要提供个性化服务。

银行业2008年投资策略报告 投资评级说明: 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级,以报告发布日后6个月内的公司股价(或行业指数)涨跌幅 相对同期的上证指数的涨跌幅为标准。

公司评级: 买入——未来6-12个月跑赢上证综指+15%以上; 增持——未来6-12个月跑赢上证综指+5%-+15%; 中性——未来6-12个月与上证综指偏离-5%-+5%; 减持——未来6-12个月跑输上证综指5%以上 行业评级: 增持——未来6-12个月跑赢上证综指+5%以上; 中性——未来6-12个月与上证综指偏离-5%-+5%; 减持——未来6-12个月跑输上证综指5%以上 免责条款: 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文 中的观点、结论和建议仅供参考,不构成任何投资建议。

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本报 告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。

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